Шифрование рынка колеблется: интерпретация текущего Движения цены и будущих тенденций

На этой неделе крипторынок пережил значительные колебания, Движение цены приняло форму M-образной модели. Это предвещает, что по мере приближения официальной даты инаугурации 20 января, капитальные рынки уже начали взвешивать возможности и риски после выбора Трампа, что знаменует собой официальное завершение трехмесячного эмоционального "Трамп-рынка". В этот ключевой момент нам необходимо извлечь суть краткосрочных рыночных игр из обилия информации, чтобы рационально оценить изменения на рынке. В данной статье я поделюсь личной логикой наблюдений с точки зрения не финансового профессионала, надеясь, что это даст читателям некоторые рекомендации.

В целом, автор считает, что высокорисковые активы с высоким темпом роста, включая крипторынок, будут продолжать находиться под давлением цен в краткосрочной перспективе. Основная причина заключается в расширении премии за срок на рынке государственных облигаций США, что приводит к росту среднесрочных и долгосрочных ставок, оказывая неблагоприятное влияние на эти активы. Корень этой явления заключается в том, что рынок оценивает потенциальный долговой кризис в США.

Макроэкономические показатели остаются сильными, инфляционные ожидания не демонстрируют заметного ухудшения

Сначала давайте проанализируем факторы, приведшие к краткосрочной слабости цен. На прошлой неделе были опубликованы несколько важных макроэкономических показателей, и мы рассмотрим их по порядку:

1. Данные, связанные с экономическим ростом: Индексы деловой активности в производственном и непроизводственном секторах ISM продолжают расти. Как опережающий индикатор экономического роста, это предвещает оптимистичные краткосрочные перспективы экономики США.

2. Ситуация на рынке труда:

   • Данные по занятости вне сельского хозяйства увеличились с 212 тысяч в прошлом месяце до 256 тысяч, что значительно превышает ожидания.
   • Уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%
   • Количество вакансий JOLTS значительно увеличилось до 809000
   • Количество впервые получивших пособие по безработице продолжает снижаться

Эти данные указывают на то, что рынок труда в США остается сильным, и экономическая мягкая посадка, похоже, стала неизбежной.

3. Инфляционная динамика:
   • Инфляционные ожидания на следующий год в Университете Мичигана в США немного увеличились до 2,8%, но все еще остаются в пределах ожиданий.
   • Это значение все еще находится в разумном диапазоне 2-3%
   • Изменение доходности облигаций TIPS против инфляции показывает, что рынок не испытывает чрезмерного страха перед инфляцией

Таким образом, с макроэкономической точки зрения, в экономике США не наблюдается явных проблем. Итак, какие факторы привели к падению рыночной капитализации высокоразвивающихся компаний?

Долгосрочные ставки по американским государственным облигациям продолжают расти, премия за срок увеличивается, что отражает беспокойство рынка по поводу долгового кризиса

Кривые доходности американских государственных облигаций показывают, что в течение последней недели долгосрочные ставки продолжили расти. Например, доходность 10-летних государственных облигаций выросла примерно на 20 базисных пунктов, что еще больше усилило тенденцию к уклону медвежьего рынка. Повышение доходности государственных облигаций обычно оказывает более негативное влияние на акции высоких темпов роста, чем на голубые фишки или价值股, основные причины включают:

1. Влияние на быстрорастущие компании:

   • Рост стоимости финансирования
   • Увеличение давления на оценку
   • Изменение предпочтений на рынке
   • Капитальные расходы могут быть ограничены

2. Влияние на стабильные компании:

   • Влияние относительно умеренное
   • Давление по погашению долгов немного возросло
   • Привлекательность дивидендов может снизиться
   • Возможно столкнуться с эффектом передачи инфляции

Чтобы глубже проанализировать основные причины роста дальних процентных ставок по государственным облигациям, нам нужно рассмотреть модель расчета номинальной процентной ставки по государственным облигациям:

I = r + π + RP

где I - номинальная ставка по государственным облигациям, r - реальная ставка, π - ожидаемая инфляция, RP - премия за срок.

Согласно предыдущему анализу, экономика США в краткосрочной перспективе остается стабильной, а ожидания инфляции не демонстрируют заметного роста. Следовательно, основным фактором, способствующим повышению номинальных процентных ставок, вероятно, является премия за срок.

Наблюдение за премией по срокам может использовать два показателя:

1. Уровень премии за срок по государственным облигациям США, оцененный по модели ACM: в последнее время премия за срок по 10-летним облигациям значительно возросла и является основным фактором, способствующим росту доходности облигаций.

2. Волатильность опционов на облигации Merrill Lynch (индекс MOVE): В последнее время волатильность не изменилась значительно, что указывает на то, что рынок не чувствителен к рискам волатильности краткосрочных процентных ставок.

Эти данные показывают, что рынок в настоящее время не проявляет явного ценообразования рисков в связи с потенциальными изменениями в политике Федеральной резервной системы. Однако продолжающийся рост премии за срок отражает опасения рынка по поводу среднесрочного экономического развития США, особенно по поводу проблемы бюджетного дефицита.

Таким образом, можно сделать вывод, что рынок оценивает потенциальный риск долгового кризиса в США после вступления в должность Трампа. В течение некоторого времени, наблюдая за политической информацией и мнениями заинтересованных сторон, необходимо учитывать их влияние на риск долгового бремени, является ли оно положительным или отрицательным, что поможет оценить движение цен на рисковые активы.

Например, Трамп недавно заявил, что рассматривает возможность введения национального экономического чрезвычайного положения в США. Это может позволить использовать Закон о международных экономических чрезвычайных полномочиях (IEEPA) для разработки нового плана тарифов, что приведет к увеличению доходов бюджета. Однако это также может вызвать опасения относительно потенциального влияния торговой войны. В сравнении с этим, продвижение налогового законодательства и планы по сокращению государственных расходов могут быть более важными факторами, которые непосредственно повлияют на состояние долгов США.

Итог

Текущие колебания на крипторынке в основном связаны с постоянным ростом среднесрочных и долгосрочных процентных ставок по государственным облигациям США, что отражает обеспокоенность рынка потенциальным долговым кризисом в США. Хотя макроэкономические показатели остаются сильными, рост премии за срок показывает, что инвесторы обеспокоены среднесрочным и долгосрочным экономическим развитием. В ближайшее время пристальное внимание к политическим тенденциям и их влиянию на риск долговых обязательств поможет оценить движение цен на рискованные активы.