Изменение рыночной среды мира криптовалют: от инноваций до арбитража

Недавно, после участия в Гонконгской блокчейн-конференции, я глубоко поразился общению с отечественными коллегами. Хотя представители отрасли по-прежнему активны, атмосфера на рынке незаметно изменилась. Это не буйство бычьего рынка и не паника медвежьего, а совершенно новая "девиация", которая заставляет даже опытных специалистов чувствовать себя неуютно.

В текущей среде в области криптовалют, похоже, осталась только одна бизнес-модель: продажа токенов.

Три столпа функционирования отрасли

Оглядываясь назад, индустрия криптовалют в основном полагалась на три аспекта:

1. Создание ценности: удовлетворение потребностей пользователей через технологические инновации, такие как биткойн, эфириум, стейблкоины и т.д.

2. Открытие ценности: через инвестиции и торговлю выявление потенциальных активов, содействие развитию отрасли.

3. Циркуляция ценности: создание каналов продаж токенов для содействия переходу от первичного к вторичному рынку.

В идеальных условиях эти три аспекта должны взаимно поддерживать и развиваться синергично. Однако реальность такова:

Первые два постепенно угасают, третий же процветает.

Команда проекта больше не сосредотачивается на потребностях пользователей и разработке продукта, инвестиционные учреждения также больше не углубляются в исследование отраслевых трендов. Весь рынок, похоже, остался только с одним вопросом: "Как продать токены?"

Арбитражная экономика и ресурсная монополия

На здоровом рынке три элемента должны быть неразрывно связаны: команда проекта разрабатывает качественный продукт, удовлетворяющий потребности пользователей, получает прибыль и рыночную премию; инвестиционные компании входят в период спада и выходят в период подъема; каналы обращения повышают эффективность капитала.

Однако в современном мире криптовалют очень мало людей обсуждают возможности для инноваций, разработку продуктов или потребности пользователей. Даже на фоне общего провала альткоинов, новые области, такие как агенты ИИ, все еще могут вдохновлять некоторый предпринимательский энтузиазм.

Институты на вторичном рынке в целом выбирают выжидательную позицию, альткойны достигают пика сразу после выхода на рынок, ликвидность мем-койнов практически иссякла.

В такой рыночной ситуации активны в основном учреждения третьего типа: маркет-мейкеры, агенты и посредники. Их обсуждения сосредоточены на том, как упаковать данные, разместить на крупных торговых платформах, продвигать маркетинг и манипулировать объемами торгов.

Участники рынка сильно гомогенны, все они стараются извлечь из отрасли все более дефицитные объемы капитала.

Это привело к формированию крепкого сообщества интересов среди ведущих ресурсов (топовых проектов, крупных торговых платформ и их департаментов по размещению токенов, а также обеспеченных ресурсами маркет-мейкеров и агентов). Средства поступают от LP к инвестиционным учреждениям, затем к ведущим проектам, одновременно собираясь с розничного рынка, и в конечном итоге подпитывают это сообщество интересов.

Упадок духа инноваций

После краха крупной торговой платформы в 2022 году рынок криптовалют пережил темные времена. Однако, в отличие от текущей ситуации, тогда большое количество средств было сосредоточено в инвестиционных учреждениях и руках крупных игроков, эти средства обладали функцией создания капитала и могли инвестировать в стартапы, создавать ценность и привлекать новые средства на рынок.

А сейчас значительные средства поглощаются промежуточными звеньями, проектные команды стремятся только к上市套利, становясь посредниками между инвестиционными учреждениями и вторичным рынком, больше не стремясь к созданию ценности, а лишь упаковке "пустых" историй. С точки зрения бизнес-логики, если каналы сбыта занимают большую часть затрат, это неизбежно приведет к сокращению расходов на исследования и разработки, а также на операционные расходы на верхнем уровне.

Команда проекта просто отказалась от разработки продукта и вложила все средства в рекламу и листинг токена. В любом случае проекты без продукта и пользователей тоже могут выходить на рынок, а текущая реклама даже может быть упакована под "мем-контролируемую", чем меньше инвестируется в продукт и технологии, тем больше средств можно использовать для выхода на рынок и повышения цен.

Инновационный путь в мире криптовалют стал:

"Рассказывать увлекательные истории → Быстрая упаковка → Поиск отношений для上市 → Ловушка выхода."

Продукты, пользователи, ценность? Это всего лишь самоуспокоение идеалистов.

Арбитраж стал судьбой

На первый взгляд, проектная команда использует средства для выхода на биржу и повышения цен, и кажется, что все стороны могут извлечь выгоду: инвестиционные фонды могут выйти из игры, мелкие инвесторы получают пространство для спекуляций, а посредники зарабатывают неплохие деньги.

Но в долгосрочной перспективе потеря положительных внешних эффектов приводит к тому, что только посредники становятся все больше и больше, формируя монополию, после чего процент отчислений становится все выше.

Проектные компании на верхнем уровне сокращают затраты на исследования и разработки, сталкиваются с регулирующим давлением и высокими комиссиями, соотношение риска и доходности серьезно нарушено, в конечном итоге выбирают выход из рынка. Конкуренция между розничными инвесторами на нижнем уровне усиливается, ощущение "вечного подхвата" приводит к исчезновению эффекта заработка, и большое количество пользователей покидает рынок.

По сути, посредники (торговые платформы, маркет-мейкеры, агенты, сообщества) являются поставщиками услуг и не создают непосредственно ценности и положительных внешних эффектов. Когда сторона обслуживания и арбитражники становятся крупнейшими бенефициарами рынка, весь рынок становится похожим на пациента с опухолью, что в конечном итоге приведет к общей гибели.

Сила циклов и восстановление надежды

Рынок криптовалют в конечном итоге является циклическим рынком.

Оптимисты верят, что после этого глубокого падения ликвидности в конечном итоге наступит настоящая "весна ценностей". Технологические инновации, новые сценарии применения и новые бизнес-модели вновь разожгут пламя инноваций. Инновации вечны, и пузырь в конечном итоге исчезнет. Даже если останется лишь слабый свет, он может стать маяком, указывающим направление.

Пессимисты считают, что пузырь еще не лопнул окончательно, и рынку криптовалют предстоит пережить более глубокую "лавинную переоценку". Только когда арбитражеры не смогут найти токены для арбитража, а доминирующая роль посредников на рынке рухнет, может произойти истинная перестройка.

В этот период работники пройдут через хаотичную и трудную стадию: сомнения, внутренние конфликты, выгорание, экзистенциальные сомнения.

Но в этом и заключается суть рынка — циклы являются судьбой, а пузыри — предисловием к новому рождению.

Будущее, возможно, светлое, но путь к свету будет долгим и трудным.