От закона о ценных бумагах до токенизации: эволюция американского фондового рынка

История открытого фондового рынка в США восходит к началу прошлого века. В то время любой мог финансировать проекты, продавая акции широкой публике, и эта практика достигла своего пика в 1920-х годах. Люди стремились покупать акции и занимали деньги для спекуляций с использованием заемных средств, что в конечном итоге привело к краху фондового рынка и Великой депрессии.

Чтобы восстановить доверие к рынку, Конгресс принял ряд законов, наиболее известными из которых являются Закон о ценных бумагах 1933 года и Закон о фондовых биржах 1934 года. Эти нормы требуют от публичных компаний раскрытия бизнес-деталей, публикации аудированных финансовых отчетов и обнародования значительных событий, чтобы инвесторы могли быть полностью информированы. Однако эти правила применимы только к публичным компаниям, для частных предприятий, не привлекающих средства у публики, существуют исключения.

С течением времени эти исключения становятся все более важными. Сегодня лучшим способом финансирования может быть прямой контакт с крупными инвестиционными учреждениями, а не публичное размещение акций среди розничных инвесторов. Рынок частных инвестиций стал новым публичным рынком с триллионами долларов капитала. Многие звездные технологические компании могут привлекать миллиарды по оценке в сотни миллиардов, не прибегая к публичному размещению акций.

Для этих популярных частных компаний более выгодно оставаться частными. Они могут получать достаточно финансирования и избегать сложных процедур, связанных с выходом на биржу, таких как раскрытие финансовой отчетности и обновление бизнес-прогресса. Однако эта тенденция не является хорошей новостью для обычных инвесторов. Розничные инвесторы не могут напрямую инвестировать в эти звездные компании и могут только через серые каналы покупать фрагментированные доли по высокой цене.

В последние годы всё большее распространение получает мнение, что современный экономический рост в основном обусловлен частными предприятиями, и наиболее перспективные компании зачастую являются частными, что делает их недоступными для обычных инвесторов. Эта ситуация требует изменений. Однако достичь этой цели не так просто. Многие крупные частные компании могут избегать публичного рынка, потому что глобальный капитал уже сильно сосредоточен в руках частных инвестиционных фондов, венчурного капитала и богатых людей, которые не нуждаются в финансировании со стороны розничных инвесторов.

Тем не менее, отрасль продолжает искать различные решения. Некоторые предлагают упростить процесс上市, снизить затраты на раскрытие информации; другие же предлагают усилить контроль над частными компаниями. Однако самым заметным решением является обход существующих законов о ценных бумагах путем выпуска "Токенов".

Токенизация предлагает новый подход: преобразование акций частных компаний в токены, которые затем продаются широкой общественности. Сторонники считают, что этот метод позволит большему числу людей участвовать в высокодоходных инвестициях, преодолевая юридические и операционные ограничения. Однако это на самом деле эквивалентно разрешению компаниям продавать акции общественности без раскрытия информации, что может подорвать систему законодательства о ценных бумагах, установленную в 1930-х годах.

На данный момент США еще не полностью приняли эту практику, но некоторые финансовые гиганты уже начали продвигать соответствующий бизнес. Например, Robinhood объявила о том, что предоставит услуги по токенизации американских акций для пользователей вне США и подарила токены частных компаний в качестве промоакции. Генеральный директор BlackRock Ларри Финк также публично поддержал токенизацию, считая, что это может устранить инвестиционные барьеры и позволить большему количеству людей получить высокую доходность.

Однако мы должны осознать парадокс: позволить общественности инвестировать в частные компании на самом деле означает разрешить компаниям продавать акции общественности без раскрытия информации. Эта практика может привести к множеству проблем, напоминающих спекулятивные излишества 1920-х годов и недавний бум криптовалют.

В целом, финансовое сообщество, похоже, ищет способ перепроектировать правила фондового рынка, сделав их более похожими на рынок криптовалют, а не стремясь к большей регуляции самого рынка криптовалют. Эта тенденция заслуживает нашего пристального внимания, так как она может оказать глубокое влияние на будущее инвестиционной среды.