изменения на рынке LSD, стоящие за снижением frxETH TVL

frxETH как самый доходный продукт среди деривативов ликвидного стекинга Ethereum (LSD) недавно столкнулся со значительным снижением TVL. В этой статье мы подробно проанализируем причины этого явления, а также его влияние на весь рынок стекинга ETH.

frxETH — это стейблкоин Ethereum, выпущенный Frax Finance, который создается путем прямого стекинга ETH. Он использует двойную токеномику (frxETH и sfrxETH), что делает его одним из самых доходных ETH LSD продуктов на данный момент. С момента своего запуска в ноябре 2022 года доходность sfrxETH на 24% выше, чем у stETH за тот же период, и на 40% выше, чем у rETH.

Так почему же при столь высокой доходности TVL frxETH все равно значительно упал? Ответ заключается в стимуляции баллов, которые приносят повторные залоги. Eigenlayer предлагает вознаграждения в виде баллов пользователям, которые блокируют ETH, что привлекает значительное количество TVL. Данные показывают, что 5 февраля, когда Eigenlayer открыл депозиты, совпало с пиком TVL frxETH.

frxETH фактически предоставляет пользователям два пути получения дохода:

1. Заставьте ETH быть заложенным в frxETH, затем внесите его в ликвидный пул frxETH/ETH на Curve для получения дохода
2. Залог ETH в frxETH, затем залог в sfrxETH для получения дополнительного дохода

Эти два варианта будут формировать динамическое арбитражное равновесие из-за различий в доходности. По состоянию на 12 июня, доходность ликвидного пула frxETH/ETH на Curve составляет 2,72%, а sfrxETH - 3,42%, доли практически равны.

В конкурентной среде LSD, баллы являются временной мерой стимуляции и в долгосрочной перспективе не могут быть устойчивыми. Все модели баллов в конечном итоге приведут к тому, что пользователи переключатся на другие проекты. Тем не менее, повторное стекирование само по себе является эффективным техническим нарративом, который может предоставить пользователям дополнительный доход. Frax Finance планирует напрямую предоставить нативные услуги повторного стекирования в frxETH v2.

Frax Finance также разработала механизм Flox в качестве программы стимулов для блок-пространства своего нового L2 Fraxtal. Пользователи могут зарабатывать FXTL, просто удерживая frxETH на Fraxtal. Fraxtal — это модульная Rollup блокчейн с эквивалентностью EVM, модульным Rollup и стимулом для блок-пространства.

frxETH v2 введет новые функции, такие как децентрализованные валидаторы, более высокая капитальная эффективность узлов и стимулы для операторов узлов. Более того, Fraxtal будет использовать frxETH в качестве Gas-расходов, сжигание frxETH может увеличить годовую доходность sfrxETH.

Стоит продолжать следить за тем, сможет ли frxETH стать неожиданным игроком в области ликвидного стекинга на Ethereum.