Возможности и вызовы после обновления Ethereum в Шанхае

Ethereum завершит обновление Шанхая в апреле, открыв функцию вывода ETH из стейкинга на цепочке Beacon. Это обновление является хардфорком уровня исполнения Ethereum и ожидается, что будет реализовано 9 EIP. По состоянию на 14 марта было заложено около 17,5 миллионов ETH, что составляет 15,25% от общего предложения. Верификаторы в среднем накопили более 2 ETH в качестве награды за стейкинг, после обновления на рынок выйдет более 1 миллиона ETH.

Влияние обновления Шанхая на экосистему Ethereum является значительным. В этой статье будет рассмотрен дизайн вывода средств после обновления Ethereum и протокола LSD, а также связанные риски и влияние на цену ETH и цену токенов, связанных с протоколом LSD.

Процесс официального вывода средств на Ethereum

Вывод средств осуществляется путем совместного обновления уровня исполнения и уровня консенсуса, разделен на два правила: "частичный вывод" и "полный вывод". Частичный вывод подразумевает извлечение только части дохода; полный вывод означает выход из узла валидации, при этом извлекаются как доход, так и залог. Эти два способа не различаются по приоритету, они будут автоматически выполняться при выполнении необходимых условий:

• Необходимое условие: валидатор должен иметь сертификат 0x01 ( в настоящее время 42% валидаторов имеют )
• Условия частичного вывода: валидатор находится в активном состоянии, баланс превышает 32 Эфир
• Все условия вывода средств: валидатор находится в состоянии, позволяющем вывод средств ( обычно означает, что он вышел из сети )

В Beacon Chain каждый блок может обрабатывать максимум 16 запросов на вывод средств. После того как удовлетворяющий условиям валидатор подает заявку, создается список выводов, который включает порядок вывода, адрес получения на исполнительном уровне и сумму. Выводы инициируются на уровне консенсуса, не требуют газа и не увеличивают газовые сборы Ethereum.

Будет ли массовая распродажа?

Согласно данным Beaconcha.in, по состоянию на 14 марта на Beacon Chain уже заложено 17.57 миллионов Эфир. Активных валидаторов 549 тысяч, в среднем на каждого заложено 33.98 Эфир. Ожидается, что ежедневно можно будет вывести 3.686 миллиона Эфир, полный вывод займет около 5 дней. Однако фактическое выполнение вывода требует не менее 27.3 часов.

Ранние пользователи стейкинга могут спешить вывести Эфир и вознаграждения, в то время как пользователи, ставившие после февраля 2021 года, относительно теряют. Ожидается, что большая часть будет частичными выводами, давление на продажу не будет слишком серьезным, в основном это распродажа ранних игроков.

Некоторые валидаторы не соответствуют условиям для вывода средств, особенно те, у кого есть только сертификаты 0x00, которые необходимо сначала преобразовать в сертификаты 0x01. Валидаторы 0x00 в среднем старше, накопили больше вознаграждений, что приведет к увеличению общего объема ETH, извлекаемого в каждом блоке на более позднем этапе. В крайних случаях полное выход валидаторов из узлов невозможно, и каждый протокол стейкинга должен удовлетворять функции ограничения оттока. Ожидается, что после обновления в течение 3-4 дней будет сильное давление на продажу.

Регуляторные причины могут привести к разблокировке ETH, заложенного некоторыми централизованными учреждениями, такими как Kraken и одной торговой платформой, в общем около 2 миллионов ETH, для вывода которых потребуется месяц. Однако эти ETH, вероятно, будут продолжать храниться в других стейкинговых протоколах.

Текущее состояние протокола LSD и дизайн вывода

В настоящее время доля стейкинга ETH по протоколу LSD составляет 42,97%, при этом один из протоколов занимает более 30%. Токены LSD уже давно обращаются на вторичном рынке и показывают хорошие результаты в DeFi. LST занимает около 65% от общего объема стейкинга и за последние два года наблюдались значительные скидки. С приближением обновления в Шанхае общая ликвидность LST достаточно хорошая. Открытие вывода средств положительно скажется на возвращении цен LST, а также станет испытанием для управления рисками и проектирования процессов вывода средств в различных проектах.

stETH этого протокола является самым ликвидным LSD токеном. Судя по ценовым графикам, stETH/ETH в марте 2021 года и июне 2022 года показал значительное снижение цены, что соответствует событиям 3AC и FTX, в основном из-за нехватки ликвидности.

Некоторые торговые платформы cbETH ранее имели дисконт, в основном торговались на некотором DEX, TVL около 750 тысяч долларов, дневной объем торгов был низким, что могло привести к недостаточной ликвидности. Но в последнее время они показали сильные результаты, возможно, потому что арбитражники получили прибыль, покупая cbETH по сниженной цене.

Rocket pool занимает третью по величине долю рынка, его рыночная капитализация rETH составляет 391 миллионов долларов, а объем в обращении - 210 тысяч. После обновления пользователи могут выкупить заложенный ETH и вознаграждения, поэтому цена на вторичном рынке rETH всегда выше, чем на ETH.

Различные схемы вывода средств по протоколам LSD имеют неопределенные риски, и необходимо находить баланс между пользовательским опытом, скоростью и безопасностью. Основные задачи: 1) избежать атак и арбитража; 2) установить порог вывода, одновременно улучшая пользовательский опыт.

Некоторый протокол версии V2 был одобрен голосованием сообщества, разработаны две модели: Turbo и Bunker. Создан буфер для вывода средств, который состоит из вознаграждений исполнительного уровня, вывода ETH и заложенного ETH от пользователей. В режиме Turbo вывод средств может быть завершен за 1 час до 3/4 дня, в режиме Bunker это может занять более 36 дней. Пользователи получают NFT, представляющий их позицию в очереди, который можно торговать на вторичном рынке.

Rocket Pool вводит мини-пулы, чтобы снизить требования к капиталу валидаторов и предлагает 110% страховку для держателей rETH. Вывод средств возможен из депозитного пула и частичного вывода ETH. Дисконт на вторичном рынке предоставляет арбитражные возможности для операторов мини-пулов. Обновление Atlas дополнительно повысит ликвидность rETH и цену монеты RPL.

frxETH от Frax не накапливает вознаграждения, в протоколе 1:1 можно обменять на ETH. Пользователи должны внести frxETH, чтобы получить sfrxETH и получить вознаграждения. Выкуп не подлежит влиянию обновления Шанхая, но необходимо учитывать, есть ли у протокола достаточно ETH для обработки большого количества выкупов.

StakeWise предлагает два механизма: Pool и Solo. Пользователи Pool могут 1:1 обменять ETH внутри протокола после обновления в Шанхае. Пользователи Solo могут выбрать добровольный выход, который займет несколько дней.

Заключение и размышления

Шанхайское обновление повлияло на протокол LSD в основном следующим образом: изменение цен на 1) монету; испытание технического дизайна вывода 2); создание большего количества производных DeFi-протоколов 3).

Пользователи могут снова выбрать протоколы стейкинга, доля рынка будет перераспределена. Rocket Pool может расти быстрее всего, стоит обратить внимание на количество его мини-пулов и динамику цен на токены.

Уже появились индексные токены на основе LSD, такие как gtcETH. Возможно появление большего количества приложений DeFi, включая:

• Используйте LST для создания новых деривативов
• Фьючерсный продукт, привязанный к доходности ETH
• Проект стабильной монеты на основе стейкинга Эфира
• Увеличение кредитного соглашения

Разблокировка стейкинга открывает возможности для повторного стейкинга с высокой доходностью, стоит обратить внимание на соответствующие возможности.