Механизм обращения средств за Биткойн Спот ETF и его влияние на рынок

10 января американская SEC одобрила заявки на 11 спотовых ETF на Биткойн, что стало знаковым событием для формального включения криптоактивов в основной пул активов глобальных институциональных инвесторов. Однако в первый день торгов ETF цена Биткойна резко контрастировала с ранее оптимистичными настроениями на рынке, упав с 49000 долларов до 41500 долларов, что стерло большую часть роста за последний месяц. Каковы причины этого аномального явления? Почему после одобрения спотовых ETF крупные объемы средств покинули рынок Биткойна через ETF, а не пришли в него? В данной статье мы на примере движения 1000 долларов в ETF детально рассмотрим механизмы исполнения сделок, стоящие за ETF, с целью помочь инвесторам лучше использовать инвестиционные возможности в эпоху ETF.

1. Процесс обращения средств за ETF

В системе спотового ETF на Биткойн есть четыре ключевых участника: эмитент, уполномоченный участник, рыночный маркет-мейкер и инвестор. Например, при инвестировании 1000 долларов в ETF процесс обращения средств выглядит следующим образом:

1. Инвесторы покупают доли ETF на онлайн-трейдинговой платформе, 1000 долларов поступают на рынок к маркетмейкерам.
2. Рыночные маркет-мейкеры, получившие большое количество заявок на покупку, обращаются к уполномоченным участникам с просьбой о приобретении долей ETF.
3. Участники с полномочиями подают запрос на покупку долей ETF к эмитенту.
4. Эмитент использует полученные средства для покупки Биткойн на криптовалютной бирже.

Этот процесс показывает, что объем сделок на вторичном рынке ETF не полностью соответствует фактическим чистым притокам и оттокам средств на рынке Биткойн, но между ними существует взаимное влияние.

2. Влияние ETF на цену Биткойн

Чтобы точно оценить влияние спотового ETF на цену Биткойна, ключевым является расчет того, сколько долларов через ETF поступает на рынок Биткойна из традиционных финансовых рынков, то есть общий чистый приток (Total Net Inflow). Эти данные можно получить, суммировав общие данные о подписках и выкупах 11 ETF.

Например, 12 января, несмотря на то что объем сделок ETF составил 3,19 миллиарда долларов, из-за крупных чистых оттоков из ETF Grayscale чистый приток капитала на общий рынок Биткойн оказался значительно ниже рыночных ожиданий, что привело к коррекции цены Биткойн.

3. Анализ оттока средств из серого Биткойн ETF

Грейсхолда Биткойн ETF (GBTC) после одобрения на протяжении трех торговых дней наблюдались крупные выкупы, в общей сложности на сумму 1,174 миллиарда долларов, что привело к давлению на рынок примерно в 26-28 тысяч токенов Биткойн. Основными причинами этого явления являются два фактора:

1. Управляющая ставка GBTC значительно выше, чем у конкурентов, что побуждает некоторых инвесторов переключаться на другие ETF продукты.
2. Потребность в закрытии позиций по арбитражу с дисконтом доверительного управления на раннем этапе.

Согласно текущей скорости оттока, ожидается, что чистый отток GBTC может повлиять на цену Биткойна в течение примерно 1-2 месяцев.

4. Долгосрочные преимущества ETF для крипторынка

Несмотря на определенное давление со стороны Grayscale ETF в краткосрочной перспективе, в целом, с 11 по 16 января за три торговых дня все Спот ETF по Биткойну принесли Биткойну 740 миллионов долларов чистых покупок. Из них ETF BlackRock (IBIT) занимает первое место с чистым притоком в 710 миллионов долларов за три дня.

Более того, запуск ETF привлечет более широкий круг инвесторов к инвестициям в криптоактивы. Одобренные эмитенты, такие как BlackRock, Fidelity, Invesco и другие, являются мировыми лидерами в управлении активами, обладая богатым опытом управления, строгими процессами соблюдения норм и сильным брендовым влиянием, что поможет повысить доверие инвесторов к новым активам, таким как Биткойн.

5. Ключевые точки в следующие три месяца

1. Биткойн халвинг: ожидается в апреле 2024 года, что приведет к значительному сокращению нового предложения Биткойн, в то время как спрос будет расти с увеличением ETF. Исторические данные показывают, что в течение года после халвинга цена Биткойн, как правило, значительно возрастает.

2. Одобрен Спот ETF на Эфириум: ожидается в мае 2024 года. Такие учреждения, как BlackRock, Fidelity и Invesco, уже подали заявки, вероятность одобрения довольно высокая.

3. Обновление Ethereum Cancun: ожидается, что оно будет завершено в феврале-марте 2024 года, что значительно снизит транзакционные издержки сети Ethereum Layer2 и, возможно, приведет к появлению большего числа масштабируемых приложений.

В целом, запуск спотового ETF на Биткойн является важной вехой, хотя в краткосрочной перспективе это может привести к некоторым колебаниям, но в долгосрочной перспективе это, безусловно, важный шаг к внедрению криптоактивов в финансовые основные активы, что принесет крипторынку долговременное положительное воздействие.