Стейблкоины: новый этап в перестройке глобальной финансовой системы

стейблкоин переходит от выпуска к распределению, что приведет к перераспределению всей цепочки создания стоимости экосистемы. В настоящее время общий объем предложения стейблкоинов достиг 240 миллиардов долларов, годовой объем торгов составляет 3,1 триллиона долларов, но в этом существует множество заблуждений.

Эмитент для увеличения доли на рынке выплачивает дистрибьюторам большие суммы. Например, в 2023 году Circle выплатил дистрибьюторам, таким как Coinbase, 900 миллионов долларов, что составляет более половины его дохода.

3.1 триллиона долларов США годового объема торгов, 31% из которых поступает от циклических операций MEV-роботов, реальный объем торгов значительно ниже этой цифры.

стейблкоин богатство высоко сосредоточено, 99% кошельков имеют баланс менее 10 000 долларов, а лишь 20 000 кошельков контролируют 76 миллиардов долларов, что составляет 32% от общего объема предложения. Эти кошельки отнесены к "серой зоне", их назначение неясно.

С真正爆发 стейблкоин начался в последние шесть месяцев. С лета объем торговли DeFi стейблкоинов резко вырос с 100 миллиардов долларов до 600 миллиардов долларов, а торговля мем-токенами принесла 500 миллиардов долларов стейблкоин потока, что составило 12% от годового объема торговли.

Критерии оценки успеха стейблкоинов необходимо изменить. Снижение TVL может отражать технический прогресс, а рост объема торгов может быть лишь следствием увеличения активности роботов. В настоящее время существует фундаментальная проблема с показателями, отслеживающими уровень принятия.

Настоящие изменения происходят на уровне распределения, что может изменить всю экосистему ценностей стейблкоинов.

Следующий этап стейблкоинов

стейблкоин стал незаменимым финансовым инструментом, но полагаться только на объем эмиссии и ликвидность трудно для устойчивого роста. Следующий этап будет заключаться в:

• Делитесь экономическими выгодами с партнерами
• Удобство интеграции на цепочке и вне цепочки
• Уровень использования программируемых характеристик

Истина о предложении токенов

Предложение стейблкоинов составляет более $240 млрд, а годовой объем транзакций в цепочке — более $7 трлн, но эти цифры стоит того, чтобы углубиться в них:

• Объем предложения отражает существующий объем, а не объем использования, движение или назначение
• Объем торговли смешан с деятельностью людей и роботов, невозможно захватить данные вне цепи.

Использование стало новым сигналом

В разных экосистемах用途 стейблкоинов имеют явные различия:

• В основном используется в качестве залога и ликвидности для торговли на Ethereum в DeFi.
• В сети Tron чаще всего используется для переводов и платежей на развивающиеся рынки
• USDC занимает более высокую долю в институциональных денежных потоках
• USDT процветает благодаря своему охвату и доступности

Понимание сценариев применения и функциональной полезности является самым ясным сигналом для оценки стейблкоинов.

От эмиссии учреждений до рыночного распределения

Стейблкоин будет продолжать расти, ясность регулирования откроет двери для институциональных инвесторов. На следующем этапе внимание будет уделено бизнес-моделям всех участников цепочки поставок стейблкоинов, включая эмитентов, дистрибьюторов и держателей. В течение следующих 12-24 месяцев цепочка создания стоимости и захват стоимости изменятся.

Историческая ценность эмитента

Ранние эмитенты занимали доминирующее положение, так как могли решить проблему масштабирования 1:1 привязки. Причины успеха Tether и Circle:

• Преимущество первопроходца
• Может продолжать управлять крупномасштабным выпуском и выкупом
• Управление резервами
• Интеграция с банками
• Сопротивляться рыночному давлению

Монетизация через резервы доходов, обычные ставки также могут быть преобразованы в огромные доходы. Успешное формирование сетевого эффекта на раннем этапе.

Дистрибьюторы становятся важным уровнем ценности

Доверительное управление, ликвидность и выкуп больше не являются дифференцирующими факторами. Важно, что пользователи могут делать со стейблкоином. Господство стейблкоина переходит от эмитента к дистрибьюторам:

• Дистрибьюторы контролируют отношения с пользователями, формируя пользовательский опыт
• Определение, какие стейблкоины будут в центре внимания
• Монетизация влияния

Circle заплатила почти 900 миллионов долларов таким партнёрам, как Coinbase, для интеграции и продвижения стейблкоина USDC, что составляет более половины её общего дохода за 2023 год.

Многие дистрибьюторы дополнительно улучшают архитектуру платформы:

• PayPal запустил PYUSD
• Telegram сотрудничает с Ethena
• Meta снова исследует стейблкоин
• Финансовые технологии платформы, такие как Stripe и Robinhood, внедрят функции стейблкоина

Издатели также развиваются:

• Tether создает кошелек и платежный канал
• Circle осуществляет полный стек развития через API, инструменты для разработчиков и приобретения

Распределение стало стратегической высотой.

Создание программируемости и точности

Новая инфраструктура направлена на достижение программируемости, соответствия и совместного использования ценности. Стейблкоины должны соответствовать требованиям платформы, способствующим увеличению использования.

Следующее поколение стейблкоинов включает программируемые функции:

• Проверка способности
• Правила соблюдения
• Условный перевод

Эти функции позволяют стейблкоинам автоматически маршрутизировать ценность к соответствующим сторонам.

Каждый случай имеет уникальный контекст:

• Приоритетная скорость перевода и конвертации
• DeFi требует совместимости и гибкости залога
• Интеграция финансовых технологий требует соблюдения норм и возможности аудита

Новая инфраструктурная стек отвечает разнообразным потребностям, позволяя стейблкоинам динамически адаптироваться к окружающей среде.

Это преобразование обеспечивает более точное получение ценности. Программируемая ликвидность означает, что ценность может быть разделена по всему стеку.

Использование стейблкоинов на блокчейне

Анализ реального использования стейблкоинов в таких областях, как платежи, сбережения, торговля, DeFi и переводы, раскрывает, кто создает ценность, где находятся точки трения и какие каналы распределения эффективны.

В настоящее время использование стейблкоинов в основном сосредоточено в трех средах:

• Централизованная биржа
• DeFi протокол -MEV

Эти три категории адресов составляют 38% от общего предложения стейблкоинов и занимают 63% от объема торгов.

Общий обзор рынка стейблкоинов

• Общая эмиссия: 240 миллиардов долларов
• Общий объем торгов за последние 30 дней: 3,1 трлн долларов США
• Резервный доход:100 миллиардов долларов США

Распределение объема поставок:

• С лета 2023 года стабильно растет, в этом году достиг исторического максимума
• CEX, DeFi и объемы непомеченных кошельков значительно возросли
• Большая часть сосредоточена на CEX, Binance ведет.
• Протоколы DeFi и эмитенты занимают значительную долю

Объем торговли:

• С лета 2023 года рынок стабильно растет, а во время активизации наблюдается аномальный всплеск.
• Наибольший рост объема торгов DeFi
• MEV и объемы неразмеченных кошельков высоки, но колеблются сильно
• Наивысший объем торгов на CEX, отражающий пополнение и вывод средств, переводы между биржами и т.д.

централизованная биржа (CEX)

• Общая доля предложения: 27%
• Доля от общего объема торговли: 11%
• Резервный доход: 30 миллиардов долларов

С момента минимума в 2023 году объем предложения на лучших централизованных биржах практически удвоился. Coinbase, Binance и Bybit колеблются с рынком, в то время как Kraken и OKX демонстрируют более стабильный рост.

CEX-мероприятия чаще всего происходят вне цепи, что затрудняет получение конкретных данных. Объем сделок в цепи отражает пополнение, вывод, переводы и операции с ликвидностью, но не отражает внутренние сделки.

децентрализованные финансы ( DeFi )

• Занимает 11% от общего объема поставок
• Занимает 21% от общего объема торгов
• Резервный доход: 11 миллиардов долларов США

Поставка DeFi стейблкоинов происходит из обеспечения, LP-активов, кредитных рынков, DEX и деривативных протоколов. За последние шесть месяцев объем поставок CDP, кредитования, бессрочных контрактов и стекинга почти удвоился.

Доля поставок DEX значительно снизилась из-за повышения капитальной эффективности. Hyperliquid на пике популярности, объем заблокированных поставок бессрочных контрактов резко увеличился.

Объем торгов DeFi увеличился с 100 миллиардов долларов до более чем 600 миллиардов долларов, что в основном связано с ростом DEX, рынка кредитования и CDP.

DeFi стейблкоин основные приложения:

• DEX пул ликвидности
• Рынок кредитования
• Долговые обязательства по обеспеченным активам
• бессрочные контракты, кросс-чейн и стейкинг

MEV майнер/валидатор узла

• Занимает общий объем поставок: <1%
• Занимает 31% от общего объема торгов

MEV-роботы получают ценность за счет перераспределения сделок, высокочастотные действия приводят к чрезмерной доле онлайновых сделок и повторному использованию одних и тех же средств.

Объем MEV-транзакций резко возрастает во время пиковых торгов, колеблясь в зависимости от противодействия стратегиям MEV со стороны блокчейна и приложений.

Не привязанный кошелек

• Занимает общую долю: 54%
• Занимает 35% от общего объема торгов
• Резервный доход: 56 миллиардов долларов США

Необозначенная активность кошельков трудно объяснима, но занимает большую часть供应 и объема стейблкоинов.

Состав включает:

• Розничные пользователи
• Неизвестная организация
• Стартапы и малые и средние предприятия
• Спящие или пассивные держатели
• Неклассифицированный смарт-контракт

Перспективные примеры использования:

• P2P переводы
• Управление казной стартапов
• Личные долларовые сбережения в экономике с инфляцией
• Кросс-борд B2B платежи
• Расчет с электронной коммерцией и продавцами
• Внутренняя экономика игры

Повышение прозрачности регулирования и привлечение капитала через платежную инфраструктуру, эти примеры использования быстро расширятся, особенно в регионах с недостаточным традиционным банковским обслуживанием.

Количество не принадлежащих кошельков огромное ( свыше 150 миллионов ), но большая часть баланса мала:

• Более 60% кошельков имеют баланс менее 1 доллара
• Менее 20000 кошельков имеют баланс более 1 миллиона долларов США

Менее 20 000 кошельков с балансом более 1 миллиона долларов, владеющих 76 миллиардами долларов, что составляет 32% от общего объема предложения.

Баланс ниже 10 000 долларов в кошельке ( составляет более 99% ), общая стоимость составляет 9 миллиардов долларов, менее 4% от общего предложения.

Заключение

Экосистема стейблкоинов вступает в новую стадию, ценность будет направлена к тем, кто строит приложения и инфраструктуру.

Это ознаменует зрелость рынка, с фокусом на программируемые системы вместо валюты. С улучшением регулирования и ростом удобных для пользователей приложений, стейблкоины ожидает экспоненциальный рост.

стейблкоин, объединяющий стабильность фиатной валюты и программируемость блокчейна, станет основой глобальных финансов в будущем.

Будущее стейблкоинов принадлежит строителям, которые создают приложения, инфраструктуру и опыт, раскрывающие их потенциал. Появится больше инноваций в способах создания, распределения и получения ценности.

Будущее финансового мира будет определяться экосистемой, сформированной вокруг стейблкоинов.