Вход институциональных инвесторов, токенизация акций и изменения ликвидности: взгляд опытного инвестиционного менеджера на будущее крипторынка

Криптовалютный рынок прошел через несколько циклов бычьих и медвежьих трендов, и менеджер портфолио инвестиционной компании Pranav, безусловно, является одной из лучших точек зрения на движение институциональных средств. В последнем углубленном интервью он раскрыл стратегические изменения, через которые проходят институциональные инвесторы, структурные возможности на ликвидном токенизированном рынке, а также перспективные размышления о грядущей волне токенизации акций, особенно о том, как институты пересматривают свое капитальное распределение в области криптовалют после краха рынка в 2022 году.

Способы, которыми институциональные фонды входят в криптосферу

Институциональные средства постепенно входят в криптопространство, что проявляется в двух формах: первая — капитал напрямую покупает соответствующие активы, вторая — создание онлайновых продуктов для использования другими через токенизацию активов.

Эти две категории институциональных групп различаются: первая включает инвесторов, приобретающих активы, в то время как вторая сосредоточена на разработке продуктов. В настоящее время глобальные потоки капитала в основном контролируются семейными офисами, высокообеспеченными частными лицами, фондами пожертвований, фондами, пенсионными фондами и суверенными фондами благосостояния. Эти держатели капитала обычно принимают инвестиционные решения с помощью пассивных стратегий (например, ETF) или активных стратегий (например, профессиональные управляющие).

Эти капитальные фонды участвуют в криптосфере различными способами, но они на самом деле еще не "пришли". Семейные офисы, возможно, вошли раньше, поскольку увидели потенциал доходности в ликвидности. В прошлом году многие учреждения начали покупать биткойн-ETF, что является простым способом доступа. Еще один способ - через венчурный капитал, они находят крупных управляющих голубыми фишками для распределения. Однако в настоящее время все еще много учреждений не начали работать с ликвидными активами или их агентской сферой.

Возможности и вызовы ликвидного токенизированного рынка

С 2022 года в проекты венчурного капитала на стадии посевного финансирования и посевного раунда поступило около 60 миллиардов долларов капитала, многие основатели склоняются к тому, чтобы выйти через токены, а не традиционный путь IPO. Путь от посевного раунда до IPO обычно занимает от 6 до 8 лет, в то время как через выпуск токенов это занимает всего около 18 месяцев. Для некоторых бизнес-моделей выход в форме токена более привлекателен.

Однако эта тенденция также выявила проблемы с ликвидностью на рынке. Многие проекты, вышедшие на рынок через токены за последние 12-24 месяца, показали общее падение цен на токены из-за недостатка спроса на рынке для поддержки ценности этих токенов. На традиционных финансовых рынках компании, поддерживаемые венчурным капиталом, имеют глубокий рынок акций на IPO, но ликвидный токен рынок еще не сформировал аналогичную экосистему.

Ранние инвестиции VS Ликвидные активы: Изменение распределения средств

На крипторынке явственно наблюдается дисбаланс спроса и предложения, особенно в отношении ликвидности. Из-за недостатка капитала, а также огромного спроса на токены и проекты, инвесторы должны отбирать среди множества токенов проекты с потенциалом. Реальность такова, что большинство токенов стоят значительно ниже рыночной стоимости. Только крайне немногие проекты с явным соответствием продукта рынку, способные генерировать доход и приносить пользу держателям токенов, заслуживают внимания.

Если в будущем рыночная капитализация всех криптовалют, кроме биткойна, эфириума и стейблкоинов, вырастет в несколько раз, некоторые проекты напрямую выиграют от этой тенденции, а их токены могут привлечь большую часть денежного потока. Такие инвестиции считаются имеющими высокий потенциал доходности с учетом рисков, при этом сохраняя преимущества ликвидности.

Важность моделей дохода и денежного потока

Криптоиндустрия в настоящее время сталкивается с бинарным выбором: либо стать придатком Интернета, либо сосредоточиться на создании реальной ценности (например, дохода). Большинство крупных капитальных пулов в мире либо хотят инвестировать в активы "хранения ценности", либо сосредотачиваются на активах "с доходностью капитала".

Криптоиндустрия, похоже, всегда избегала одного ключевого вопроса: как доказать истинную ценность своих активов. Это избегание частично связано с регуляторным давлением, многие проекты пытаются избежать классификации как ценные бумаги, поэтому вместо этого выбирают такие нарративы, как "сообщественные деньги" или "хранение стоимости". Тем не менее, если криптоиндустрия хочет привлечь мейнстримный капитал, ей необходимо сосредоточиться на соответствии продукта рынку и четко объяснить, почему эти активы имеют ценность.

токенизация акций: следующий триллионный шлюз

Будущее рынка может развиваться в двух основных направлениях. Одно из них — это рост рыночной капитализации за счет популяризации токенизации долей, когда традиционные компании выбирают выходить на рынок в форме токенов, а не акций. Токенизированные акции обладают свойствами традиционных акций, но также могут реализовывать больше возможностей благодаря программируемым функциям, таким как вознаграждение пользователей или создателей.

Другим случаем является рост цен на существующие активы, аналогично предыдущему "сезону альткоинов". Если снова появятся стимулирующие меры, подобные тем, что были во время пандемии, например, раздача наличных чеков или вливание ликвидности, инвесторы могут вложить средства в активы, которые еще не значительно выросли, что будет способствовать росту цен на альткойны.

Законодательство о стабильных токенах и потенциальные возможности

Законодательство о стабильных монетах скоро будет принято, что, как ожидается, приведет к тому, что ряд компаний начнет использовать стабильные монеты для оптимизации своей структуры затрат. Некоторые инвесторы уже начали обращать внимание на предприятия, которые могут получить выгоду от стабильных монет на открытом рынке, включая интернет-компании, платформы электронной коммерции, экономику на заказ и спортивные ставки, анализируя долю их платежей в банковскую систему в общей структуре затрат и оценивая, сможет ли использование стабильных монет эффективно снизить затраты.

Оценка L1: сейчас и в будущем

Большинство L1 токенов, вероятно, не будут пользоваться "валютной премией", подобной биткойну. Рынок в конечном итоге будет рассматривать эти токены как активы, оцененные на основе кратного денежного потока. При оценке активов L1 следует обращать внимание на развитие в течение следующих 2-5 лет, а не только на краткосрочные данные.

Ключевой вопрос заключается в том, насколько велика будет потребность в блок-пространстве этих цепочек для разработчиков приложений, если их приложения добьются огромного успеха в будущем. В то же время, эти цепочки продолжают расширять предложение своего блок-пространства. Предположим, что обе стороны спроса и предложения будут синхронно расширяться, как изменится масштаб доходов этих цепочек в будущем? На основе уровня доходов в будущем, является ли текущая оценка активов разумной?

Будущее инфраструктуры и приложений

В настоящее время не существует ни одного примера убийственного приложения, которое бы мигрировало с его цепи и независимо строило полный стек технологий. Инфраструктура L1 может сформировать структуру, подобную облачным вычислениям, где приложения могут переключаться между немногими гигантами, а не строить собственную цепь.

Будет ли криптовалюта основным направлением благодаря существующим гигантам Web2, которые решат построить или использовать эти технологии, или же она выйдет на первый план благодаря поддерживаемым венчурными капиталистами стартапам, создающим приложения-убийцы, этот вопрос остается открытым. В настоящее время, кроме биткойна и стейблкоинов, в области блокчейна еще не появилось действительно убойных приложений.

В будущем тщательно спроектированные токены могут стать инструментом увеличения капитальной структуры для предприятий, в некоторых аспектах даже превосходя акции и облигации. Развитие токенизированных акций может предоставить компаниям более быстрые пути для роста, но конкретные технологии и решения, необходимые для достижения этой цели, еще предстоит исследовать.