Стратегия баланса криптоактивов: возможности и риски

Интерес Ньтона к финансовой алхимии, похоже, нашел отклик в современной финансовой системе. С помощью финансовой инженерии компании исследуют, как интегрировать криптоактивы в баланс для достижения премии на стоимость.

В качестве примера возьмем одну софтверную компанию, ч Quarterly доходы которой составляют чуть более 100 миллионов долларов, но она владеет биткойнами на сумму почти 10,9 миллиарда долларов. По всему миру уже 80 компаний исследуют, как включить Криптоактивы в свои балансы. Традиционные финансовые учреждения проявляют к этому огромный интерес и готовы платить премию за волатильность и потенциальную прибыль таких акций.

Компания разработала финансовый механизм, который позволяет практически без затрат занимать средства для покупки биткойнов. Например, в случае конвертируемых облигаций на сумму 3 миллиарда долларов, выпущенных в ноябре 2024 года, держатели облигаций не будут получать периодические процентные выплаты, но смогут конвертировать облигации в акции, когда цена акций достигнет определенного уровня. Этот механизм позволяет держателям облигаций делать ставку на производительность биткойнов, обеспечивая при этом защиту от убытков.

Эта стратегия оказалась эффективной, потому что среднегодовой темп роста биткойна за последние 13 лет составляет около 85%. Компания делает ставку на то, что скорость роста биткойна значительно превысит необходимый рост цен на акции для конвертации облигаций. Они уже доказали успешность этой стратегии, сэкономив значительные суммы на процентных расходах за счет досрочного выкупа ранних облигаций.

Компания также выпустила три типа бессрочных привилегированных акций, адаптированных для различных типов инвесторов. Это позволяет компании привлекать капитал, аналогичный акционерному, одновременно выплачивая бессрочные дивиденды, похожие на облигации.

С августа 2020 года, когда компания начала покупать биткойны, цена ее акций увеличилась с 13 долларов до 370 долларов, что составляет почти 30-кратный рост. Стоит отметить, что обычный бизнес компании не увеличился, единственное изменение заключается в том, что они заняли деньги для покупки биткойнов. В настоящее время их биткойны оцениваются примерно в 63 миллиарда долларов, в то время как рыночная капитализация акций составляет около 109 миллиардов долларов, что на 73% выше фактической стоимости биткойнов.

Множество компаний начали следовать этой модели, держать биткойн в качестве активов компании. Однако такой огромный премиум вызывает вопросы: почему инвесторы готовы платить премию за косвенное владение биткойном? Ответ, возможно, заключается в "опции".

Каковы риски, связанные с этой моделью? Годовая процентная нагрузка компании составляет в общей сложности 34 миллиона долларов, в то время как валовая прибыль за 2024 финансовый год составит 334 миллиона долларов, что достаточно для погашения долгов. Срок погашения выпущенных ими конвертируемых облигаций достаточно длинный, чтобы снизить риск падения цен.

Кроме Биткойна, некоторые компании также начали исследовать возможность включения Криптоактивов, таких как Эфириум и Солана, в свой баланс. Эти меры предоставляют инвесторам новые каналы доступа к шифрованию, но также несут дополнительные риски.

С появлением более прямых инструментов для инвестирования в криптоактивы, спрос на эти сложные обходные пути может снизиться. Ключевой вопрос заключается в том, как долго такая ситуация сможет сохраняться, и кто сможет устоять, когда премия обрушится. Компании с сильной бизнес-основой и консервативным уровнем заемных средств могут выдержать изменения, в то время как компании, лишенные устойчивых источников дохода, могут оказаться в затруднительном положении.

В настоящее время институциональный капитал хлынул в рынок, премия продолжает расширяться. Однако умные инвесторы понимают, что это сделка, а не логика долгосрочных инвестиций. Компании, которые смогут выжить, будут теми, кто использует это окно для создания устойчивой ценности, превосходящей их держание Криптоактивов.