Биткойн Халвинг один год: рыночные тенденции показывают новые характеристики

Прошел год с момента последнего халвинга биткоина, и этот цикл демонстрирует совершенно иную динамику. По сравнению со взрывным ростом после халвинга в прошлом, рост биткоина на этот раз был относительно скромным, поднявшись всего на 31%. Для сравнения, предыдущий цикл вырос на 436% по сравнению с тем же периодом.

В то же время индикаторы долгосрочных держателей (такие как коэффициент MVRV) показывают резкое снижение нереализованной прибыли, что указывает на то, что рынок становится более зрелым, а восходящее пространство сжато. В целом, эти изменения означают, что Биткойн, вероятно, вступает в новую стадию, которая характеризуется не параболическими пиками, а более постепенным ростом, движимым институциональными инвесторами.

Уникальность текущего цикла Биткойн

Развитие текущего цикла Биткойна значительно отличается от предыдущих, что может указывать на изменение реакции рынка на событие Халвинг.

На ранних этапах (особенно с 2012 по 2016 год и с 2016 по 2020 год) Биткойн, как правило, показывает сильный рост на этой стадии. Периоды после Халвинга часто сопровождаются сильным восходящим импульсом и параболическим движением цен, что в значительной степени обусловлено энтузиазмом розничных инвесторов и спекулятивным спросом.

Однако текущий цикл демонстрирует другую динамику. Цена не начала резко расти после Халвинга, а начала расти уже в октябре и декабре 2024 года, после чего в январе 2025 года произошла консолидация, а в конце февраля - коррекция.

Такое поведение на ранних стадиях роста резко отличается от исторических моделей, в которых Халвинг обычно служил катализатором для значительного роста.

Причины этого изменения разнообразны. Биткойн больше не является просто спекулятивным активом, движимым розничными инвесторами, он все больше рассматривается как зрелый финансовый инструмент. Участие институциональных инвесторов постоянно растет, и, наряду с макроэкономическим давлением и изменениями в рыночной структуре, это приводит к более осторожной и сложной реакции рынка.

Явным признаком этой эволюции является то, что интенсивность каждого цикла ослабевает. С ростом рыночной капитализации Биткойна, взрывные росты, наблюдаемые в ранние годы, становятся все труднее воспроизводить. Например, в период с 2020 по 2024 год Биткойн вырос на 436% через год после Халвинга. В отличие от этого, рост в текущем цикле за тот же период составил всего 31%, что значительно более умеренно.

Это изменение может означать, что Биткойн вступает в новую главу, характеризующуюся снижением волатильности и более стабильным долгосрочным ростом. Халвинг, возможно, больше не будет основным движущим фактором, а такие факторы, как процентные ставки, ликвидность и институциональные средства, играют большую роль.

Тем не менее, стоит отметить, что в предыдущих циклах перед восстановлением восходящего тренда также были этапы консолидации и коррекции. Хотя этот этап может казаться медленным или недостаточно захватывающим, он все же может представлять собой здоровую коррекцию перед следующим раундом роста.

Это означает, что в этом цикле все еще возможно отклонение от исторической модели. Возможно, не произойдет драматичного разрыва верхнего пузыря, а вместо этого мы увидим более устойчивый и структурно стабильный восходящий тренд, который в большей степени будет обусловлен фундаментальными факторами, а не спекуляциями.

Соотношение MVRV долгосрочных держателей раскрывает зрелость рынка

Рыночная капитализация долгосрочных держателей (LTH) и соотношение MVRV всегда были надежным индикатором нереализованной прибыли. Оно показывает прибыль, которую получают долгосрочные инвесторы перед началом распродажи. Но с течением времени это значение снижается.

В период с 2016 по 2020 год пиковое значение соотношения LTH MVRV достигло 35,8, что указывает на огромную бухгалтерскую прибыль и на то, что образуется явный максимум. В период с 2020 по 2024 год это значение резко упало до 12,2, хотя в то время цена Биткойн достигла исторического максимума.

В этом периоде максимальное значение MVRV-коэффициента LTH до сих пор составило всего 4.35, что является значительным снижением. Это указывает на то, что доходность долгосрочных держателей значительно ниже, чем в предыдущих циклах, несмотря на резкий рост цены Биткойна. Эта тенденция очевидна: коэффициент доходности в каждом цикле снижается.

Взрывной потенциал роста биткоина сжимается, а рынок созревает.

Это не случайное явление. По мере成熟ности рынка, взрывные доходы естественно становятся труднее достижимыми. Эпоха экстремальных, циклически обусловленных множителей прибыли может угасать, уступая место более умеренному или более стабильному росту.

Постоянно растущий объем рынка означает, что требуется экспоненциально больше капитала для значительного увеличения цен.

Однако это не означает, что текущий цикл уже достиг пика. Прошлые циклы обычно включают в себя длительные стадии консолидации или небольшие коррекции, прежде чем достичь новых максимумов.

С учетом того, что институциональные инвесторы играют все более важную роль, фаза накопления может длиться дольше. Таким образом, распродажа пиковой прибыли может не быть такой внезапной, как в ранние циклы.

Однако, если тенденция к снижению пикового значения коэффициента MVRV продолжится, это может укрепить точку зрения о том, что Биткойн переходит от безумного, циклического роста к более умеренной, но структурированной модели роста.

Наиболее резкий рост, вероятно, уже позади, особенно для инвесторов, которые вошли на рынок на поздних стадиях цикла.