Перекресток макроэкономики и крипторынка

Рынок затаил дыхание, ожидая, что снижение процентной ставки Федеральной резервной системой станет началом нового раунда активного участия в крипторынке. Однако предупреждение от одного крупного финансового учреждения подобно большому камню, брошенному в спокойную поверхность озера: что будет, если это окажется "ошибочным типом смягчения"?

Ответ на этот вопрос имеет решающее значение. Он определит, станет ли предстоящая ситуация комедией "мягкой посадки" с общим благополучием или трагедией "стагфляции" с одновременной стагнацией экономического роста и высокой инфляцией. Для криптовалют, тесно связанных с судьбой макроэкономики, это не только вопрос выбора направления, но и испытание на выживание.

Давайте углубимся в эти две возможности и попробуем изобразить, как будет развиваться сценарий "ошибочного смягчения", если он станет реальностью. Мы увидим, что этот сценарий не только изменит структуру традиционных активов, но также может вызвать глубокую "большую дифференциацию" внутри криптового мира и провести беспрецедентное стресс-тестирование инфраструктуры децентрализованных финансов (DeFi).

Двусторонность снижения процентных ставок

Как будет развиваться сценарий, в первую очередь зависит от того, как мы интерпретируем историю. Снижение ставки не является панацеей, его эффект полностью зависит от текущей экономической ситуации.

Позитивный сценарий: мягкая посадка и всеобъемлющее процветание

В этом сценарии экономический рост стабилен, инфляция контролируется, а снижение процентных ставок Федеральной резервной системой направлено на дальнейшее стимулирование экономики. Исторические данные поддерживают эту точку зрения. Согласно данным одного исследовательского института, с 1980 года в течение 12 месяцев после начала подобных "правильных циклов снижения ставок" фондовый рынок США в среднем приносил 14,1% прибыли. Логика проста: снижение стоимости капитала приводит к росту потребления и инвестиций. Для таких высокорисковых активов, как шифрование, это означает возможность воспользоваться благоприятной ситуацией и насладиться изобилием ликвидности.

Негативный сценарий: стагфляция и катастрофа активов

Но что если сценарий пойдет в другую сторону? Экономический рост слабый, но инфляция упорствует и не снижается, и Федеральная резервная система вынуждена снижать процентные ставки, чтобы избежать более глубокой рецессии. Это называется "ошибочным снижением ставок", синоним "стагфляции". Америка в 70-х годах прошлого века была репетицией этого сценария, когда нефтяной кризис и мягкая денежно-кредитная политика привели к ситуации, когда экономический застой и гиперинфляция сосуществовали. Согласно данным одного из учреждений, в те годы годовая реальная доходность американских акций была печальной -11,6%. В этой пьесе, где почти все традиционные активы пострадали, только золото выделялось, показав годовую доходность в 32,2%.

Некоторые инвестиционные банки недавно повысили вероятность рецессии в США и прогнозируют, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки в 2025 году из-за замедления экономики. Это предупреждает нас о том, что негативный сценарий не является пустыми словами.

Судьба доллара и восхождение биткойна

В макроэкономической драме доллар является безусловным главным героем, его судьба напрямую повлияет на ход сценария, особенно для крипторынка.

Один из повторно проверенных принципов заключается в том, что смягчение политики ФРС обычно сопровождается ослаблением доллара. Это является самым прямым благом для биткойна. Когда доллар обесценивается, цена биткойна, выраженная в долларах, естественно, растет.

Но сценарий "ошибочного ослабления" имеет гораздо более глубокое значение. Он станет конечным испытанием для теорий двух макро-пророков криптомира. Один рассматривает биткойн как "цифровое имущество", противостоящее постоянной девальвации фиатной валюты, как ковчег, спасающий от обреченной традиционной финансовой системы. Другой считает, что колоссальный долг США оставляет ему ничего другого, кроме как "печать денег" для покрытия бюджетного дефицита. "Ошибочное снижение процентной ставки" является ключевым шагом к реализации этого пророчества, и в это время капитал хлынет в биткойн и другие твердые активы в поисках убежища.

Тем не менее, этот сценарий также скрывает огромный риск. Когда доллар ослабевает, создавая нарратив о величии биткойна, основа криптомира — стабильные монеты — сталкивается с эрозией. Стабильные монеты с рыночной капитализацией более 160 миллиардов долларов почти полностью состоят из долларовых активов. Это огромный парадокс: макроэкономические силы, способствующие росту биткойна, могут подрывать реальную ценность и репутацию финансовых инструментов, используемых для торговли биткойном. Если доверие глобальных инвесторов к долларовым активам пошатнется, стабильные монеты окажутся перед серьезным кризисом доверия.

Столкновение доходности и эволюция DeFi

Процентная ставка является указателем движения капитала. Когда на сцену выходит сценарий "ошибочного смягчения", доходность традиционных финансов и децентрализованных финансов (DeFi) столкнется в беспрецедентном столкновении.

Доходность государственных облигаций США является глобальным "безрисковым" стандартом. Когда она может обеспечить стабильную доходность в 4%-5%, аналогичные доходности в DeFi-протоколах, которые имеют более высокий риск, выглядят незначительными. Это давление со стороны альтернативных издержек прямо ограничивает приток средств в DeFi.

Чтобы разорвать замкнутый круг, рынок породил "токенизированные американские государственные облигации", пытаясь внедрить стабильный доход традиционных финансов в блокчейн. Но это может оказаться "Троянским конем". Эти безопасные облигационные активы все чаще используются в качестве обеспечения для высокорисковых производных сделок. Как только произойдет "неправильное снижение процентных ставок", доходность облигаций упадет, а стоимость и привлекательность токенизированных облигаций упадут вместе с ней, что может вызвать отток капитала и цепную ликвидацию, точно передавая макроэкономические риски традиционных финансов в сердце DeFi.

В то же время экономический застой ослабит спрос на спекулятивное кредитование, что является источником высоких доходов для многих DeFi-протоколов. Перед лицом внутренних и внешних проблем, DeFi-протоколы будут вынуждены ускорить свою эволюцию, переходя от закрытого спекулятивного рынка к системе, способной интегрировать больше реальных активов (RWA) и предоставлять устойчивую реальную прибыль.

Сигналы и шум: большая диверсификация крипторынка

Когда макроэкономический "шум" затмевает все, нам нужно больше прислушиваться к "сигналам" из шифрования. Согласно данным некоторых учреждений, несмотря на колебания рынка, ключевые данные разработчиков и пользователей продолжают устойчиво расти. Строительство никогда не останавливалось. Некоторые опытные инвесторы также считают, что с улучшением регуляторной среды рынок вступает во "вторую стадию" бычьего рынка.

Однако сценарий "ошибочного смягчения" может стать острым ножом, делящим крипторынок на две части и заставляющим инвесторов делать выбор: что вы на самом деле инвестируете — в макро хеджирование или в технологические акции роста?

В этом сценарии "цифровое золото" Биткойна будет бесконечно увеличено, став предпочтительным средством хеджирования капитала от инфляции и обесценивания фиатных валют. В то же время положение множества альткойнов окажется под угрозой. Их логика оценки схожа с логикой роста технологических акций, но в условиях стагфляции акции роста, как правило, показывают наихудшие результаты. Таким образом, капитал может массово покинуть альткойны и устремиться к Биткойну, вызывая огромное расслоение внутри рынка. Только те протоколы, которые обладают сильными фундаментальными показателями и реальным доходом, смогут выжить в этой волне "прыжка к качеству".

Заключение

Крипторынок в настоящее время подвергается воздействию двух мощных сил: с одной стороны, это макроэкономическая сила "стагнационного смягчения", а с другой стороны, внутренние силы, движимые технологиями и приложениями.

Будущее сценариев не будет однопоточным. Одна "неправильная ставка на снижение" может одновременно привести к успеху биткойна и похоронить большинство альткойнов. Эта сложная среда заставляет криптоиндустрию развиваться с беспрецедентной скоростью, и истинная ценность протоколов будет проверена в условиях жесткого экономического климата.

Для каждого человека, находящегося внутри, понимание логики различных сценариев и сложного напряжения между макро- и микроуровнем станет ключом к преодолению будущих циклов. Это уже не просто ставка на технологии, а грандиозная игра о том, в какой сценарий вы решите верить в критические моменты глобальной экономической истории.