Стейблкоины становятся горячей темой в сфере шифрования: основатели Frax и Aave обсуждают перспективы отрасли

В быстро развивающемся мире шифрования и технологий блокчейн основатели Frax Finance Сэм Каземиан и Аве Стани Кулечов безусловно являются двумя важными фигурами в области стейблкоинов. Недавно они поделились своим мнением о быстром росте индустрии стейблкоинов, инновационном пути своих проектов и взглядами на предстоящие регуляторные изменения, особенно после нестабильности на рынке шифрования в 2022 году, когда стейблкоины стали центром внимания индустрии.

В настоящее время их внимание сосредоточено на законопроекте GENIUS, который может повысить статус стейблкоинов до законной валюты и кардинально изменить положение доллара в мире. В этой статье будут подробно рассмотрены мнения Сэма и Стани о рынке стейблкоинов, их ожидания от этого законопроекта и перспективы того, как стейблкоины будут формировать будущее финансовой экосистемы.

Стейблкоин бум и законодательный ветер

Ведущий: Сейчас индустрия стейблкоинов развивается стремительно, на законодательном уровне уже несколько версий продвигаются в Конгрессе. Хотя доля рынка в настоящее время составляет лишь 1,1% от объема денежной массы доллара M1, похоже, что вся индустрия считает, что "это только начало". Как вы, как ключевые участники рынка, оцениваете этот момент?

Сам Каземиан:

Честно говоря, мне трудно сдерживать свое волнение. Каждый день, читая инвестиционные отчеты и введения в ETF, без исключений упоминают "AI" и "стейблкоин" как два самых популярных направления в мире, ни одна другая отрасль не может с ними сравниться. Как основатель протокола стейблкоина, видеть, что эта индустрия наконец-то понята и принята всем миром, это вдохновляющее чувство.

Мы потратили много лет на изучение и создание Frax, который изначально был экспериментальной "смешанной моделью" и теперь превратился в направление "законодательного цифрового доллара", которое политики готовы поддерживать, что является огромным изменением.

Станислав Кулечов：

Я полностью понимаю чувства Сэма. Стейблкоин сам по себе является очень интуитивно понятным инструментом, особенно в регионах с глобальной финансовой нестабильностью и девальвацией фиатной валюты, финансовая стабильность, которую предоставляет стейблкоин, гораздо более привлекательна, чем местная валюта.

Даже в западных странах ценность стейблкоина заключается не только в самой "стабильности", но и в том, что он превращает доходность DeFi в то, что могут понять и использовать основные пользователи. Это естественная эволюция финансовых технологий от "наличных денег → цифровых валют → активов на блокчейне". Он действительно открыл новую парадигму передачи ценности через границы.

Стейблкоин угрожает доллару?

Ведущий: Вы упомянули о ценности стейблкоинов в расширении на рынки, где трудно получить качественные токены. Что касается влияния стейблкоинов на статус доллара в глобальной валютной системе, некоторые считают, что стейблкоины угрожают доминированию доллара, в то время как другая точка зрения утверждает, что стейблкоины на самом деле расширяют глобальное влияние доллара. Как вы смотрите на этот вопрос?

Сэм Каземиан:

Я считаю, что это полностью неправильно понимает роль стейблкоинов. На самом деле, все наоборот: стейблкоины являются "расширением" доллара, глобальным продолжением влияния доллара.

Мы можем рассмотреть стейблкоины на двух этапах истории:

• Первый этап — это идеал "децентрализованного алгоритмического стейблкоина", который в конечном итоге заканчивается крахом;

• Второй этап — это этап реализма, в который мы сейчас вступаем: если вы привязываетесь к USD, то "самый идеальный" дизайн стейблкоина на самом деле заключается в получении одобрения американского правительства, чтобы оно прямо признавало ваш токен как "доллар".

Это революционное преимущество закона GENIUS. Он впервые наделяет стейблкоин "законным статусом доллара США", что означает, что когда Министерство финансов США говорит, что "этот соответствующий токен равен доллару", его действительно могут принимать все банки в мире, которые принимают доллары, он больше не просто "цифровой актив" на блокчейне, а "доллар" в юридическом смысле.

Станислав Кулечов：

Доллар как инструмент расчетов прост и эффективен, а распространение интернета, наоборот, расширило глобальную торговлю долларом. Ожидается, что в будущем со стейблкоинами произойдет нечто подобное, поскольку охват интернета станет еще шире. Для достижения более децентрализованной системы потребуется время и широкое принятие, это долгий процесс. В настоящее время масштаб технологий проявляется в расширении существующей ценности.

В течение следующих 2-3 лет стейблкоины станут крупнейшим классом активов на блокчейне, а через 5-7 лет токены ценных бумаг превзойдут сумму стейблкоинов и шифрования нативных активов. Традиционные активы, переходящие на блокчейн, приносят пользу RWA, в основном номинируясь в долларах США, что укрепляет концепцию расчетов в долларах, но не обязательно является окончательной формой финансовой системы будущего. В течение следующих 10-15 лет мы станем свидетелями перехода средств для торговли к новым средствам с уникальной безопасностью и совместимостью, что усилит ликвидность и создаст больший интерес к экосистемам, установив новые способы торговли ценностью и стейблкоинами будущего.

Ценные токены — это конечная форма цепочечных активов?

Ведущий: Станислав, вы только что упомянули, что в долгосрочной перспективе стейблкоины являются лишь переходным этапом, а токены с обеспечением станут крупнейшей классом активов на блокчейне, даже превзойдя стейблкоины и нативные шифрование активы. О каких именно активах вы говорите? Какова логика, стоящая за этой оценкой?

Станислав Кулечов：

Это широкое понятие, которое мы обычно называем RWA, на самом деле также охватывает токены, представляющие ценные бумаги. Диапазон может варьироваться от акций публичных компаний, частного капитала, долговых инструментов до потенциальных структурированных финансовых продуктов в будущем.

В настоящее время многие стейблкоины поддерживаются краткосрочными казначейскими облигациями США, и эти активы уже играют свою роль в блокчейне. Однако с развитием инструментов процентных ставок на блокчейне мы увидим, что более высокодоходные и более сложные по уровню риска традиционные активы также будут перенесены на блокчейн, что и является основой финансовой системы.

В прошлом многие качественные активы имели низкую ликвидность не из-за того, что они не привлекательны, а из-за высоких барьеров для входа и ограниченных каналов распределения. DeFi предоставляет глобальную сеть ликвидности, которая позволяет освободить эти активы из "закрытой" финансовой структуры и непосредственно оценивать и торговать ими на блокчейне. Это изменит всю структуру капитальных рынков.

Основное влияние закона GENIUS: кто может "печатать доллары"?

Ведущий: Сэм, вы говорили о диалоге с сенаторами и другими законодателями. Можете рассказать, какие новые возможности откроются после вступления в силу закона GENIUS?

Сэм Каземиан:

Доллар имеет несколько определений в финансовой системе, ФРС различает разные типы долларовых активов через классификации M1, M2, M3 и т.д. В частности, деньги M1 представляют собой деньги, которые можно немедленно использовать в экономике, включая банковские депозиты, требуемые депозиты, а также паевые инвестиционные фонды, которые можно быстро конвертировать в наличные. А форма денег M2 более рискованна, например, долговые обязательства банков, номинированные в долларах, но не застрахованные FDIC; эти активы больше похожи на инвестиции в долларах, а не на традиционные деньги.

С 19 века право на эмиссию валюты класса M1 было исключительной прерогативой федеральных банков США. Они могут создавать "немедленно доступные" деньги, такие как текущие счета, фонды денежного рынка и т.д. Теперь закон GENIUS передал эту способность эмитентам стейблкоинов, и некоторые не федеральные банки могут гибко и инновационно эмитировать валюту M1. Вот почему некоторые банки, казалось бы, собираются поддержать этот закон, хотя ранее они были против него, поскольку предпочли бы сохранить монополию на эмиссию валюты M1.

Законопроект GENIUS и платежные стейблкоины имеют историческое значение, так как он впервые позволяет неподконтрольным банкам выпускать M1 деньги при строгих условиях. Эти условия требуют, чтобы стейблкоины были обеспечены высокобезопасными активами, такими как ценные бумаги фондов денежного рынка, казначейские облигации, обратные репо Федерального резерва и депозитные сертификаты, застрахованные FDIC. В настоящее время FRXUSD стремится стать первым платежным стейблкоином, который получит лицензию. Это развитие пока не было полностью оценено рынком, оно может постепенно быть признано в ближайшие месяцы с появлением новостей о законном выпуске стейблкоинов банками.

Станислав Кулечов：

Хотя интуитивно понятный контроль и одобрение в таких областях, как стейблкоины, кажется разумным, ключевым моментом являются ограничения, которые могут быть вызваны этими правилами, особенно в отношении инноваций. Перед тем как войти в DeFi, я также работал в сфере финансовых технологий, и в то время платформы P2P-кредитования и краудфандинга были очень активны, но позднее регулирующая структура заставила многие небольшие стартапы выйти с рынка, потому что они не могли позволить себе высокие затраты на соблюдение норм.

Поэтому ключевым моментом является то, что законопроект GENIUS должен установить четкие, но инклюзивные правила. Необходимо избежать чрезмерной осторожности, которая может заставить инноваторов покинуть рынок. К счастью, сейчас в индустрии шифрования есть группа очень профессиональных законодательных представителей, которые активно работают над этим процессом.

Могут ли несколько субъектов выпускать доллары и будет ли между ними конкуренция?

Ведущий: Традиционные банки планируют выпускать свои собственные стейблкоины. Не появится ли в будущем конкуренция между стейблкоинами, а также проблема "инфляции доллара"?

Станислав Кулечов：

На самом деле, мы не считаем это "конкуренцией". На наш взгляд, стейблкоин больше похож на "платежный канал" или "трассу", где каждый пользователь выбирает наиболее подходящую трассу в зависимости от ситуации, например, USDC, GHO, frxUSD и т.д. В экосистеме Aave многие пользователи держат свои стейблкоины более 6 месяцев, что подтверждает, что они не только средство обращения, но и долгосрочный способ хранения ценности.

В Aave V4 мы также разработали "GSM" для принятия этих стейблкоинов в качестве базового залога, таких как USDC и USDT, которые уже интегрированы. В будущем Frax также может быть включен через процесс управления, что усилит гибкость и устойчивость всего протокола.

Сэм Каземиан：

Я полностью согласен. Цифровой доллар — это игра с нулевой суммой. Объем глобального рынка M1 составляет 20 триллионов долларов, а текущая общая рыночная капитализация стейблкоинов на блокчейне составляет всего 1%. Это означает, что уровень проникновения в отрасль по-прежнему крайне низок.

frxUSD был запущен всего три месяца назад и сейчас также подает заявку на интеграцию в экосистему Aave. Я верю, что в будущем будет все больше и больше регулируемых стейблкоинов, присоединяющихся к DeFi, что сделает всю систему цифровых долларов более разнообразной и устойчивой. Цель Frax — стать "основным цифровым долларом" в этой системе.

Новая структура цифрового доллара: Frax и Aave

Ведущий: Сэм, вы недавно перевели Frax с L2 на L1 и даже реконструировали существующий токен управления FXS. Это подготовка к "стейблкоин-совместимости"?

Сэм Каземиан:

Совершенно верно. Наша общая архитектура изменилась с "алгоритмического стейблкоина протокола" на "выпуск цифровых долларов + расчетная сеть". Ранее Frax Share переименован в Frax и стал токеном газа, токеном управления; а frxUSD — это совершенно новый, соответствующий законодательству платежный стейблкоин.

Мы бы назвали это "Правильной версией плана Libra". Libra в начале пыталась создать глобальную универсальную цифровую валюту, но потерпела неудачу из-за политических препятствий. А сейчас, когда время подошло и есть поддержка политики, мы выбираем цель "Соответствующая эмиссия доллара" и реализуем выпуск стейблкоинов, межсетевые расчеты и перенос ценности на высокопроизводительной EVM цепочке Fraxtal.

Ведущий: Станислав, Aave не выбрал выпуск L1 или L2, а построил "унифицированную архитектуру ликвидности" V4. Почему вы выбрали этот путь?

Станислав Кулечов：

Несмотря на то, что V4 еще не запущен, соответствующие предложения были приняты в прошлом году, и разработка близка к завершению. Мы считаем, что в будущем на цепочке активов будет крайне многообразие, а риск-кривая будет удлинена. Поэтому V4 вводит дизайн "потока ликвидности + риск-ветвь". Разные классы активов могут быть распределены по различным "ветвевым рынкам", но по-прежнему управляются ликвидностью через "узел".

Таким образом, пользовательский опыт стал проще, эффективность использования средств выше, а системные риски эффективно изолированы. Мы также внедрили "механизм риск-премии", при котором высокорисковые залоги будут оплачивать более высокие проценты, что оптимизирует общую структуру стоимости заимствования.

Концепция сотрудничества Frax и Aave: позволить "цифровому доллару" напрямую участвовать в доходах DeFi

Сэм Каземиан：

Тогда я сделаю "публичное предложение" один раз. Мы планируем запустить программу вознаграждений FraxNet в приложении Frax Finance, пользователи, владеющие frxUSD, смогут получать безрисковую доходность уровня государственных облигаций США в неуправляемых кошельках.

Но я хочу пойти дальше и позволить держателям frxUSD напрямую вносить активы в Aave, чтобы получать доход через реальный рынок кредитования. Это сделает комбинацию "цифрового доллара + дохода на блокчейне" реальностью и позволит A