Ускорение регулирования стейблкоинов по всему миру: Восток и Запад соревнуются за финансовый контроль будущего.

Недавно Сенат США и Законодательный совет Гонконга почти одновременно сделали ключевые шаги в регулировании стейблкоинов. США с подавляющим преимуществом одобрили процедурную поправку к закону GENIUS, устранив препятствия для первого федерального закона о стейблкоинах; Гонконг, в свою очередь, принял законопроект о стейблкоинах в третьем чтении, став первым судебным округом в Азиатско-Тихоокеанском регионе, который установил систему лицензирования для стейблкоинов. Эта высокая степень совпадения в законодательной активности отражает конкуренцию за финансовое влияние в будущем.

Потенциал рынка стейблкоинов огромен

Текущая мировая рыночная капитализация стейблкоинов приближается к 250 миллиардов долларов, за последние 5 лет она увеличилась более чем в 22 раза. С начала 2025 года объем сделок на блокчейне превысил 3,7 триллиона долларов, ожидается, что за год он достигнет почти 10 триллионов долларов. Долларовые стейблкоины широко используются для торговых переводов на развивающихся рынках, в некоторых регионах их объем даже превышает традиционные платежные системы.

В оптимистичном сценарии ожидается, что к 2030 году объем предложения глобальных стейблкоинов достигнет 30 триллионов долларов, ежемесячный объем цепочных транзакций составит 9 триллионов долларов, а годовой объем транзакций может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины займут структурное базовое положение в глобальной расчетной сети наряду с традиционными электронными платежными системами.

Структура резервов стейблкоинов также будет оказывать влияние на макроэкономику. В настоящее время объем стейблкоинов уже поглотил около 3% краткосрочных американских облигаций, которые скоро истекут. Если оценивать по коэффициенту распределения в 50%, то рыночная капитализация в 3 триллиона долларов будет соответствовать как минимум 1,5 триллиона долларов потребности в краткосрочных американских облигациях, что близко к текущим позициям Китая или Японии по американским облигациям, и это может стать "крупнейшим невидимым кредитором" США.

Сравнение регуляторных рамок стейблкоинов в США и Гонконге

Несмотря на различия в законодательных путях и деталях между США и Гонконгом, существует высокая степень согласия по основным принципам, таким как "привязка к фиатным валютам, достаточные резервы, лицензируемая эмиссия".

Законопроект GENIUS ограничивает "платежные стейблкоины", подчеркивая их не证券ные свойства. Гонконг, соблюдая принцип 1:1 полной привязки, пока не ограничивает процентные доходы и структуру привязки, оставляя пространство для будущих инноваций.

В отношении резервных требований как в США, так и в Гонконге требуется достаточное обеспечение высоколиквидными активами, однако закон GENIUS четко ограничивает типы квалифицированных резервных активов, в то время как Гонконг не установил полного ограничения.

В рамках организационной структуры законопроект GENIUS использует "федерально-штатную" двухуровневую систему, предлагая три пути для выпуска стейблкоинов. В Гонконге управление лицензированием осуществляется единым образом финансовым управлением, и требуется, чтобы независимо от того, находится ли эмитент стейблкоина в Гонконге или нет, если токен привязан к гонконгскому доллару или активно предоставляет услуги гонконгской публике, необходимо получить лицензию.

В управлении зарубежными эмитентами закон GENIUS четко запрещает обращение неперечисленных зарубежных стейблкоинов на рынке США; Гонконг же в основном сосредоточен на стейблкоинах, привязанных к гонконгскому доллару, сохраняя открытость к нестабильным токенам.

Эти институциональные различия отражают различные требования двух мест в отношении позиционирования стейблкоинов. США в основном стремятся поддерживать доминирование доллара, продвигая стейблкоины как расширенные формы долларовой валюты на блокчейне; Гонконг же хочет создать контролируемую, но открытую и совместимую инновационную экспериментальную площадку для соблюдения норм в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Влияние регулирования стейблкоинов на экосистему Web3

Регулирование стейблкоинов создает основу для платежей и расчетов, что способствует массовому принятию Web3. В области DeFi стейблкоины, предоставляемые комплаентными эмитентами, станут ключевым элементом расчета в "комплаентном DeFi"; в протоколы будет интегрировано больше модулей KYC, AML и идентификации активов, а децентрализованные финансы постепенно трансформируются в "аудируемую блокчейн-финансовую сеть".

В системе Web3 платежей регулирование стейблкоинов позволит им действительно перейти от "торгового посредника" к "платежному каналу". Многие компании в области платежных технологий уже интегрировали стейблкоины в процесс расчетов с торговцами; Web3 кошельки используют стейблкоины в качестве стандартного платежного актива для расширения сценариев микроплатежей. Онлайновые платежи превращаются из "инструмента для переводов внутри крипто-сообщества" в "корпоративный финансовый интерфейс".

Более глубокие изменения заключаются в перестройке глобальной расчетной структуры: стейблкоины соединяют местные валюты с активами на блокчейне, при этом не полагаясь на банковскую систему, что позволяет осуществлять расчеты "пиринговым" способом. В будущем в таких сценариях, как трансграничные платежи, финансирование торговли на блокчейне, выплаты по RWA и т.д., стейблкоины могут заменить традиционные банки в качестве центра обращения средств.

Согласованные стейблкоины предоставляют "последний кусок пазла" для массового внедрения Web3: они являются как институционально признанными торговыми активами, так и обладают программируемостью для оборота в блокчейне. С поддержкой согласованных стейблкоинов, от сделок с RWA-активами до выплат зарплат в блокчейне, от международных расчетов до интерфейсов оплаты Web3, стейблкоины станут "инфраструктурными активами", способствующими массовому внедрению экономки в блокчейне.