Регулирование цифровых активов в Блокчейн: ценные бумаги или товары?

Влияние цифровых активов на блокчейне на глобальные финансовые рынки постоянно возрастает, а их децентрализованные характеристики также представляют собой вызов для финансовых регуляторных систем стран. Как адаптировать традиционную финансовую регуляторную структуру к особенностям этих новых активов и как эффективно контролировать риски стали основными вопросами, вызывающими интерес со стороны всех участников.

Согласно данным, в 130 юрисдикциях по всему миру 88 разрешают услуги по виртуальным активам, а 20 явно запрещают. США, как одна из юрисдикций, разрешающих услуги по виртуальным активам, применяют совместную модель регулирования, и разные виды деятельности могут регулироваться разными учреждениями.

В США индустрия цифровых активов на основе Блокчейн охватывает широкий спектр бизнес-областей, включая услуги кошельков, биржи, ICO, майнинг, смарт-контракты, услуги по ставкам и NFT. Тем не менее, существует спор о том, кому принадлежат права регулирования некоторых цифровых активов (таких как ETH), и ключевой вопрос заключается в том, следует ли рассматривать их как товар или ценную бумагу.

Американские регуляторы активно оценивают применимость существующих норм к этим новым активам. В частности, "тест Хауи" стал важным критерием для определения того, относится ли цифровой актив к "инвестиционному контракту". Если цифровой актив проходит тест Хауи, он будет считаться ценными бумагами и подлежать соответствующему регулированию.

Если цифровой актив будет признан ценными бумагами, юрисдикцию получит Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Нарушение требований регулирования может привести к гражданским искам или административным штрафам. Например, в декабре 2020 года известная блокчейн-компания и ее основатели были обвинены в выпуске незарегистрированных цифровых активов.

С другой стороны, если цифровые активы рассматриваются как товар, то за их регулированием отвечает Комиссия по торговле товарными фьючерсами США. Основное внимание этого агентства уделяется обеспечению стабильности рынка и предотвращению мошенничества. Хотя цифровые активы на блокчейне еще не были юридически четко определены как товар, с 2015 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США начала рассматривать некоторые цифровые активы как товары.

В мае 2024 года Палата представителей США приняла Законопроект о финансовых инновациях в сфере технологий XXI века, который предоставляет новую структуру для регулирования цифровых активов. Этот законопроект разделяет цифровые активы на две категории: "ограниченные цифровые активы", регулируемые Комиссией по ценным бумагам и биржам, и "цифровые товары", регулируемые Комиссией по торговле товарными фьючерсами. Классификация активов зависит от степени децентрализации их базового Блока, способа получения и факторов, связанных с эмитентом.

Качественная характеристика цифровых активов имеет значительное влияние на их перспективы развития. Например, если ETH будет квалифицирован как ценная бумага, он столкнется с более строгими нормативными требованиями и более высокими затратами на соблюдение норм, что может подавить рыночные настроения и ограничить возможности розничных инвесторов. Напротив, если он будет квалифицирован как товар, хотя это может способствовать развитию рынка деривативов, это может не в полной мере отразить уникальную природу децентрализованных цифровых активов.

Кроме того, споры о юрисдикции между различными регуляторами могут привести к регуляторному арбитражу, что ставит участников рынка перед более сложной регуляторной средой. Как достичь баланса между содействием инновациям и защитой инвесторов станет важной задачей, с которой столкнется регулирование цифровых активов в будущем.