Следующая волна в мире Блокчейн: сектор RWA ведет революцию от технологий к активам

Глубокая интеграция физических активов и децентрализованных финансов становится новым фокусом в области Блокчейн. Так же, как Ethereum заложил основу для эпохи смарт-контрактов, сектор RWA ведет к преобразованию от технологий к активам, способствуя беспрецедентному сочетанию экосистемы на блокчейне и традиционных финансов. Согласно данным, RWA стал седьмой категорией в DeFi, общая заблокированная стоимость превысила 12 миллиардов долларов.

Государственные облигации США, будучи самым ликвидным финансовым активом в мире, имеют среднедневной объем сделок, достигающий десятков триллионов долларов, обладают крайне высокой ликвидностью и очень низким спредом. Полностью гарантированы кредитоспособностью правительства США, до сих пор не произошло существенных дефолтов и считаются образцом нулевого риска дефолта. Их доходность широко используется в отрасли в качестве бенчмарка безрисковой ставки и предоставляет надежную основу для ценообразования различных активов и управления рисками.

RWA сектор, обладая уникальной ценностью, соединяющей реальную экономику, в сочетании с государственными облигациями США, стал лучшим примером перехода от оффлайн-активов к инновациям в онлайн-пространстве. Токенизированные государственные облигации не только сохраняют преимущества "безрисковой процентной ставки" и высшей кредитной гарантии облигаций США, но также интегрируют прозрачность, эффективность и композируемость DeFi, создавая беспрецедентные инвестиционные инструменты. Консалтинговая группа Boston Consulting Group прогнозирует, что к 2030 году глобальный рынок токенизации неликвидных активов превысит 16 триллионов долларов, составив 10% от глобального ВВП. По состоянию на май 2025 года рыночная капитализация токенизированных государственных облигаций возросла с примерно 1,39 миллиарда долларов год назад до 6,89 миллиарда долларов, что подтверждает взрывной потенциал роста в этой области.

Ondo Finance занимает лидирующие позиции на рынке токенизированных государственных облигаций США благодаря своим флагманским продуктам USDY и OUSG. Эти два продукта занимают значительную долю среди всех токенизированных активов государственных облигаций США, совместно составляя около 25% рыночной доли, значительно опережая другие аналогичные продукты.

В то же время общий объем заблокированных средств Ondo Finance продолжает обновлять рекорды. В начале марта 2025 года эта платформа объявила, что ее общий объем заблокированных средств впервые превысил 1 миллиард долларов, а за короткие два месяца он уже приблизился к 1,2 миллиарда долларов.

На фоне глобального снижения инфляции и дифференциации процентных ставок растет спрос на надежные и высоколиквидные активы, что привело к появлению токенизированных государственных облигаций. Какими инновациями Ondo Finance продолжает поддерживать свое лидерство? Откуда берутся их основные конкурентные преимущества? Как в будущем Ondo будет реализовывать уникальные инструменты и архитектуру для обеспечения бесшовной интеграции криптомира и традиционных финансов, создавая настоящий "бесшовный активный коридор"?

Ondo Finance: Мост между традиционными финансами и миром криптовалют

Обзор проекта

Ondo Finance запустила три токенизированных продукта на основе американских государственных облигаций и облигаций в сотрудничестве с крупными инвестиционными компаниями, такими как BlackRock и Pacific Investment Management Company (PIMCO): фонд государственных облигаций США (OUSG), фонд краткосрочных инвестиционных облигаций (OSTB) и фонд корпоративных облигаций с высоким доходом (OHYG).

• Доля рынка: около 20%
• Рыночная стоимость государственных облигаций: $122,511,877
• Комиссия за управление: 0.15%

Введение в основные продукты

Ondo Finance в настоящее время предлагает два основных продукта с наилучшей производительностью: USDY и OUSG, которые соответствуют требованиям стабильного дохода и инвестиционным сценариям с государственными облигациями США, составляя основную опору их системы продуктов RWA.

USDY

USDY (Токен доходности в долларах США) — это стабильная монета с доходом, выпущенная компанией Ondo USDY LLC. Каждая монета USDY поддерживается краткосрочными государственными облигациями США и банковскими текущими депозитами. Держатели не обязаны участвовать в дополнительных контрактах или ставках, чтобы автоматически получать проценты от базовых активов.

Введение в механизм:

• Эмиссия и чеканка: для учреждений и квалифицированных инвесторов за пределами США, можно чеканить и выкупать ежедневно по чистой стоимости ($1 USDY≈$1 USD), после первой чеканки действует период блокировки перевода на 40-50 дней.
• Процентная ставка и APY: По состоянию на апрель 2025 года целевая годовая доходность USDY составляет примерно 5,2%, эта доходность определяется фактическим доходом от базовых активов (государственные облигации и депозиты) и устанавливается и публикуется ежемесячно в управленческих документах.

OUSG

OUSG (Фонд краткосрочных казначейских облигаций правительства США Ondo) является передаваемым фондом на блокчейне, который предоставляет держателям краткосрочный доступ к казначейским облигациям США через хранение в BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) и прямую покупку облигаций, а также ежедневно обновляет чистую стоимость активов (NAV), чтобы отразить последние результаты активов и вычеты расходов.

Механизм составляют:

• Основные активы: в основном инвестируют в краткосрочные государственные облигации США из BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), а также в высококачественные государственные облигации и фонды GSE от таких учреждений, как Franklin Templeton, WisdomTree, Wellington Management.
• Структура фонда: Ondo Capital Management отвечает за управление фондом, держатели получают соответствующие доли, выпуская/выкупая токены OUSG; после окончания каждого рабочего дня обновляется цена на блокчейне через Oracle по последней NAV.
• Публикация цены: Внедренный на блокчейн ценовой оракул от Ondo обновляет цену каждого токена OUSG на основе NAV÷ общего количества токенов и публикует ее на блокчейне, поддерживая круглосуточные мгновенные инвестиции и выкуп.

Распределение расходов:

• Комиссия за управление: 0,15% годовых, взимается компанией Ondo Capital Management для покрытия операционных и управленческих расходов платформы.
• Комиссия за производительность: 0%, что означает, что независимо от дохода дополнительного распределения не будет.
• Другие расходы: нет подписного сбора, сбора за выкуп или скрытых расходов; все расходы вычитаются из ежедневной NAV, держатели не обязаны дополнительно оплачивать сбор за выкуп.
• Плата за услуги третьих сторон: плата за управление фонда BUIDL на базовом уровне (≈0.10%-0.15%) уже включена в вышеуказанную плату за управление и NAV, дополнительных сборов нет.

APY:

• Формула: APY = [(Конечный NAV / Начальный NAV) ^ (365/30) - 1] * 100
• Обновление правил: обновление раз в рабочий день (кроме выходных и праздников), основанное на изменении чистого дохода за последние 30 дней (и 7 дней) для годового расчета, отражающего историческую доходность, но не представляющего будущие результаты.

Ключевой механизм: преодоление "последней мили" мостом

Флюкс Финанс

Flux Finance использует высокопроизводительные сети Layer2, такие как Arbitrum и Mantle, а также возможности международных расчетов Stellar, чтобы привнести ликвидность традиционных активов в многосетевую среду, способствуя торговле на вторичном рынке или предоставлению ликвидности стейблкоинов (USDC, fUSDC) и токенов RWA (OUSG, fOUSG) на децентрализованных биржах или агрегаторах.

В то же время Ondo Finance, основываясь на собственной Ondo Chain, предоставляет нативную сеть для соответствующей проверки RWA; Ondo Global Markets на этой основе создает платформу для ончейн-кастоди и кросс-чейн-трейдинга, которые вместе составляют комплексную инфраструктуру ончейн-финансов.

Верхний уровень: Эмитент и управляющий

• Традиционные финансы: механизм начинается с соблюдения правил хранения качественных традиционных активов, таких как краткосрочные государственные облигации США, с поддержкой базовой доходности от таких учреждений, как BlackRock, Franklin Templeton, WisdomTree через iShares Short Treasury Bond ETF (SHV), а ответственность за дефолт и надзор возложена на независимые трастовые компании, такие как Ankura Trust Company.
• Цифровые финансы: традиционные финансовые средства поступают в счета централизованных организаций в виде USDC, затем передаются в Ondo USDY LLC, где путем эмиссии двух токенизированных доходных сертификатов USDY и OUSG переносится безрисковая процентная ставка реальных активов на блокчейн.

Средний уровень: механизм увеличения стоимости

• Фонд: Пользователи, вносящие стабильные монеты на платформу Ondo Finance, могут получить USDY (прямой доход) или обменять OUSG через Flux Fund с низким порогом, при этом последний этап "Фонда" освободил значительное количество потенциальной ликвидности.
• Lend：На этапе "Lend" в Flux OUSG становится единственным качественным обеспечением для залога. Разрешенные на цепи кредитные соглашения или институциональные заемщики будут предоставлять USDC пользователям платформы, которые затем будут закладывать OUSG в пуле OUSG Flux, чтобы реализовать рефинансирование и использование кредитного плеча доходных сертификатов.

Нижний поток: механизм передачи стоимости

• Ликвидность RWA, предоставляемая Flux, передает ценность всей экосистеме Web3 через онлайновое кредитование, децентрализованные сделки и повторный стекинг, обеспечивая стабильный низкосторонний капитал для протоколов DeFi, приложений умных контрактов, а также новых направлений, таких как AI+Блокчейн и DePIN.
• Flux постоянно оптимизирует свою систему управления и комплаенса, внедряя мультиподпись, оффчейн-аудит и механизмы обновления смарт-контрактов, чтобы адаптироваться к постоянно меняющимся требованиям регулирования и потребностям рынка.

Цепь Ондо

Ondo Chain — это сеть Блокчейн, разработанная Ondo Finance, специально предназначенная для реальных активов, с целью служить основой для финансовых рынков на уровне учреждений. Она находится между традиционными разрешёнными цепями и открытыми публичными цепями, обладая совместимостью и связностью открытого Блокчейна, а также удовлетворяя потребности учреждений в соблюдении норм и управлении рисками.

Ядро состав:

• Нативная поддержка реальных активов: предоставление услуг по отображению активов, таких как государственные облигации, фонды денежного рынка и т.д., на блокчейн с самого низа.
• Модель "разрешения" в механизме верификации: только проверенные узлы могут подтверждать транзакции, что в определенной степени предотвращает разрушительное поведение, такое как MEV.
• Инструмент межсетевого моста Ondo Bridge, разработанный компанией Ondo: поддерживает нативную связь с такими сетями, как Ethereum, Arbitrum, Solana и снижает барьеры для перемещения активов.
• Обязательный процесс KYC: гарантирует, что идентичность участников соответствует требованиям.

Потенциальные недостатки:

• Механизм проверки разрешений, хотя и повышает безопасность, также увеличивает степень централизации сети, контроль над правами проверки находится в руках ограниченного числа крупных капитальных сущностей, и степень свободы для инноваций в механизме будет ограничена.
• В области безопасности необходимо усиление. Несмотря на то, что Ondo Chain использует различные механизмы безопасности, такие как разрешенные валидаторы и межцепочечный мост, безопасность на уровне валидации и промежуточном уровне требует дальнейшей проверки.

Глобальные рынки Ондо

Ondo Global Markets — это токенизированная платформа, разработанная Ondo Finance, которая направлена на токенизацию традиционных финансовых активов, таких как акции, облигации и ETF, с целью предоставления глобальным инвесторам круглосуточного доступа к торговле на блокчейне. Основная инновация заключается в токенизации традиционных финансовых активов с использованием технологии Блокчейн, что придаёт им ликвидность и передаваемость, аналогичные стабильным монетам, тем самым устраняя барьеры между финансовыми операциями на блокчейне и традиционными финансами.

Ключевая часть:

• Ondo Chain: В качестве базовой инфраструктуры предоставляет среду, объединяющую открытость публичного Блокчейн с соблюдением требований разрешительной цепи, поддерживает выпуск, торговлю и управление токенизированными активами.
• Ondo Bridge: Платформа обеспечивает передачу активов между несколькими Блокчейн сетями через интегрированный Ondo Bridge, что усиливает кроссчейновую интероперабельность.
• Сотрудничество с экосистемой традиционных финансовых учреждений: обеспечение безопасного хранения и соблюдения нормативных требований основных активов.

Преимущества:

• Для инвесторов Ondo GM предоставляет беспрецедентное удобство. В отличие от традиционных финансовых учреждений, которые хранят активы, Ondo GM объединяет распределенные средства розничных инвесторов в единый залоговый пул, позволяя раскрыть потенциальную ликвидность небольших средств.
• Для учреждений Ondo GM использует преимущества смарт-контрактов Блокчейн, упрощая традиционные финансовые процессы. Операции подписки и выкупа можно выполнять напрямую через взаимодействие с адресом кошелька и отображать на реальные активы, что сокращает промежуточные звенья и повышает эффективность.

Потенциальные недостатки:

Ondo GM в настоящее время все еще находится на начальном этапе и еще не достигла полной интеграции с традиционными финансами. По мере углубления интеграции механизмы в области криптовалют, такие как повторная залоговая операция, мгновенные кредиты и т.д., могут оказать значительное влияние на традиционные активы с недостаточной глубиной ликвидности. При продвижении финансовых инноваций Ondo также должна взвесить риски и доходность, чтобы обеспечить стабильность системы.

Итог

Ондо Финанс