Биткойн и золото: двойственная связь в новой международной валютной системе

В последнее время на глобальных капитальных рынках наблюдаются резкие колебания, укрепление иены вызвало изменения в арбитражной торговле, индекс страха резко вырос, даже золото немного откатилось из-за ликвидностного удара. Биткойн также значительно упал вместе с рисковыми активами. Это, кажется, противоречит его "двойственной" природе, но мы все равно верим, что с ускоренной эволюцией новой международной валютной системы двойственная связь Биткойна и золота будет дальше укрепляться.

С 1970 года цена на золото (относительно доллара) пережила три основных периода роста. 70-е годы стали настоящей "золотой эпохой", когда золото по отношению к доллару увеличилось более чем в 17 раз. После распада Бреттон-Вудской системы доллар был откреплён от золота, и чисто кредитный доллар относительно обесценился. В то же время два нефтяных кризиса и напряжённая геополитическая обстановка способствовали росту спроса на золото как средство хеджирования. После 80-х годов цена на золото вошла в стагнацию, а в 90-е годы ослабела, что связано с контролем глобальной инфляции и восстановлением экономического роста.

Десятилетие начала 21 века стало вторым раундом роста, цена золота по отношению к доллару США увеличилась более чем в 5 раз. После разрыва интернет-пузыря рост замедлился, вступление Китая в ВТО вызвало ожидания инфляции, а кризис субстандартного долга и кризис евробондов подтолкнули центральные банки развитых стран к началу масштабной политики количественного смягчения, что способствовало снижению реальных процентных ставок и увеличению привлекательности золота. После 2010 года, с укреплением доллара и ужесточением политики Федеральной резервной системы, золото вновь вошло в период консолидации.

В настоящее время мы находимся в третьем цикле роста, который начался в 2019 году, и цена золота к доллару США почти удвоилась. Этот рост можно разделить на два этапа: с конца 2018 года до начала 2022 года, когда, под влиянием торговых трений между Китаем и США и пандемии COVID-19, страны приняли меры по смягчению денежно-кредитной политики, что привело к быстрому снижению реальных процентных ставок; с 2022 года по настоящее время, несмотря на то, что США повысили процентные ставки в ответ на высокую инфляцию, реальные процентные ставки возросли, цена на золото все же выросла более чем на 30%.

Традиционная экономика считает, что цена на золото имеет обратную связь с реальными процентными ставками, но эта связь изменилась в постпандемическую эпоху. Цена на золото вышла из рамок ценообразования реальных процентных ставок, что отражает реакцию на переходный период новой международной валютной системы, по сути, это усиление "консенсуса" о денежной природе золота, а также защитное диверсифицирование от кредитной системы доллара.

Центральные банки и частный сектор по всему миру увеличивают золотые резервы для диверсификации рисков, связанных с долларом. Чистые закупки золота центральными банками резко возросли с 255 тонн в 2020 году до 1037 тонн в 2023 году. Объем золотовых ETF в Азии также значительно увеличился, что отражает ожидания частного сектора по поводу эволюции международной валютной системы.

Биткойн и золото имеют несколько общих характеристик, таких как дефицит, децентрализация, невозможность подделки, легкость деления и удобство. В январе 2024 года SEC США одобрило上市 первых ETF на Биткойн, что знаменует дальнейшее движение Биткойна в мейнстрим. В последнее время положительная корреляция между ценами Биткойна и золота значительно возросла, что намекает на то, что он может переходить от высокорискованного актива к "товарной валюте".

Будущее международной валютной системы вступит в новую стадию, тенденция к диверсификации резервных валют очевидна. На фоне роста глобальной инфляции и усиления геополитической неопределенности золото все еще находится в середине цикла роста. Стоит отметить, что диверсификация резервных валют происходит не только на уровне государств, но и частный сектор переживает этот процесс. С ускорением мейнстримизации Биткойна, его ценность как резервной валюты, вероятно, будет сопоставима с золотом, совместно играя важную роль в новой международной валютной системе.