Руководство по выбору базовых активов для проектов токенизации реальных активов

В последнее время в отрасли наблюдается резкий рост спроса на консультации по проектам токенизации реальных активов (RWA), которые охватывают широкий спектр базовых активов, включая сельскохозяйственную продукцию, недвижимость, драгоценные металлы и даже некоторые чисто концептуальные проекты.

На самом деле, в текущей регуляторной среде, кроме проектов RWA, которые проходят проверку в регулируемом песочнице Гонконга и выпускаются под контролем, другие типы проектов RWA представляют собой высокий риск, особенно проекты, ориентированные на резидентов материкового Китая.

Данная статья направлена на разъяснение, какие активы на материковом рынке могут быть использованы в гонконгском песочнице, а какие нет, чтобы помочь специалистам в отрасли более эффективно вести бизнес.

Ограничения и критерии оценки активов материкового Китая для RWA

Сначала необходимо уточнить, что активы, расположенные на материковой территории Китая и в основном ориентированные на местных жителей, могут быть использованы для RWA, что уже было подтверждено предыдущими успешными случаями.

Однако выпуск RWA на Гонконгском песочнице для активов материкового Китая действительно имеет некоторые ограничения. Согласно практическому опыту, следующие три типа активов не подходят для RWA:

1. Активы, не соответствующие законодательству Гонконга
2. Активы, не соответствующие законодательству материкового Китая
3. На текущем этапе нецелесообразно выпускать активы в Гонконге

Внутренние активы, выпущенные в Гонконге, должны соответствовать "двойному принципу соблюдения"

Поскольку активы находятся на материковом Китае, но токенизированные активы продаются и управляются в Гонконге, вся цепочка финансирования охватывает два региона, поэтому необходимо одновременно соблюдать соответствующие правила материкового Китая и Гонконга.

Гонконг в плане нормативов

Гонконг еще не разработал четкие нормативные правовые документы в области эмиссии и регулирования RWA и все еще находится на стадии исследования. В настоящее время проекты RWA находятся на этапе проверки в рамках песочницы регулирования, и все еще существует ситуация "один проект - одно обсуждение".

Но, соблюдая постоянные принципы регулирования финансовых активов в Гонконге и ссылаясь на конкретные правила эмиссии аналогичных финансовых продуктов, можно значительно повысить шансы на успех. Гонконг придерживается принципа "субстантивного регулирования" финансовых активов, что означает, что соблюдение норм оценивается на основе сущности активов, а не их внешнего вида.

В конкретных нормах необходимо исходить из регулирующих правил, применимых к соответствующим физическим активам RWA. Например, если базовым активом являются облигации, то правила проверки будут соответствовать Закону о ценных бумагах и фьючерсах Гонконга и другим соответствующим положениям.

Вопросы стандартизации в материковом Китае

Поскольку токенизация базовых активов находится на материковой части, необходимо обратить особое внимание на законность самих базовых активов и законность способов их эксплуатации.

С точки зрения законности самих базовых активов, можно разделить объекты на три категории:

1. Оборотные вещи: вещи, свободно обращающиеся в соответствии с законом
2. Ограниченные обращения: предметы, на которые закон накладывает определенные ограничения по объему и степени обращения.
3. Запрещенные к обращению вещи: вещи, обращение и передача которых запрещены законом.

Для RWA объекты должны быть "объектами обращения" или разрешенными "ограниченными объектами обращения".

С точки зрения легальности операционной деятельности, управление базовыми активами должно соответствовать законодательству материкового Китая, избегать красных линий и получать необходимые административные разрешения.

На текущем этапе нецелесообразно выпускать активы в Гонконге.

Хотя некоторые активы могут соответствовать "двойному принципу соблюдения", на текущем этапе они могут быть неподходящими для эмиссии в Гонконге.

С одной стороны, проект RWA в Гонконге все еще находится на стадии песочницы, выбор базовых активов довольно осторожен, предпочтение отдается активам с атрибутами "высоких технологий" или "чистых зеленых".

С другой стороны, некоторые активы, которые трудно генерировать хороший денежный поток, также не подходят для реализации RWA в гонконгском песочнице, вероятность одобрения которых низка. Например, некоторые объекты недвижимости с низкой экономической ценностью, даже с помощью новой концепции "наделения полномочиями", трудно изменить реальность их постепенного снижения рыночной стоимости.

Конкретные типы внутренних активов, не подходящих для RWA

Ювелирные изделия и предметы искусства

Ювелирные изделия и предметы искусства - это категория, по которой поступает много запросов, но трудно дать четкое юридическое заключение. Это в основном связано с разнообразием ювелирных изделий и предметов искусства, а также с тем, что связанные нормы разбросаны по различным законам и нормативным актам. В целом, в настоящее время не рекомендуется рассматривать ювелирные изделия и предметы искусства в качестве базового актива для RWA.

Следующие случаи могут быть напрямую отклонены:

1. Изделия из драгоценных камней с азартным характером
2. Обработанные ювелирные изделия и драгоценные камни
3. Запрет на продажу биопродуктов в стране
4. Низкокачественный или обработанный нефрит или его имитация
5. Чистое золото, чистое серебро и другие драгоценные металлы, для которых в стране существуют специальные законы, ограничивающие или запрещающие их обращение.

права интеллектуальной собственности

Проекты RWA в области интеллектуальной собственности уже существуют за границей, но успешных случаев в Гонконге пока не наблюдается. Тем не менее, если какой-либо объект интеллектуальной собственности действительно имеет значительную коммерческую ценность, можно попробовать подать заявку после четкого определения регулирующих норм.

Сельское хозяйство и сельскохозяйственная продукция

Для проектов RWA в сельском хозяйстве и сельскохозяйственной продукции, если они соответствуют стандартам этического контроля в области технологий, имеют высокое технологическое содержание, научную ценность и хорошую коммерческую ценность, также можно попытаться подать заявку после четкого определения нормативных требований.

Чисто концептуальный проект

Необходимо уточнить, что RWA отличается от краудфандинга. Для чисто концептуальных проектов обычно сразу выносят отрицательное мнение.

Заключение

В случае, когда базовые активы находятся ни на материковом Китае, ни в Гонконге, в настоящее время нет четких требований о том, что активы должны находиться в определенном регионе для подачи заявки на гонконгский RWA. С точки зрения позиции Гонконга как "международного финансового центра", географическое положение базовых активов не должно быть препятствием для RWA; ключевым моментом является то, являются ли активы реальными, надежными, соответствующими требованиям и имеющими инвестиционную ценность.