Макроэкономический еженедельный отчет: каковы последствия политики взаимных тарифов?

1. Обзор рынка на этой неделе

1. Обзор рыночной производительности

На этой неделе мировые рынки значительно колебались из-за непредвиденной тарифной политики:

• Индексы американских акций в основном значительно упали, индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, индекс Доу Джонса снизился на 7,6% за неделю, а индекс Nasdaq вошел в техническую зону медвежьего рынка.
• Диверсификация активов-убежищ, доходность государственных облигаций снижается, золото сначала растет, затем падает, индекс доллара ослабевает.
• Цены на сырьевые товары значительно упали, нефть упала на 10,4%, цена на медь упала на 13,9%.
• Криптовалюты демонстрируют сложные свойства: биткойн вырос в начале введения тарифной политики, а затем последовал за падением рискованных активов.

2. Анализ важных экономических данных

2.1 Толкование политики взаимных тарифов

Содержание и влияние тарифной политики:

• Установить базовую пошлину около 10% на традиционных союзников, что соответствует ожиданиям.
• Введение пошлин до 25-54% для стран Азии и 20% для ЕС, превышающих ожидания.
• Цели политики включают увеличение налоговых поступлений, усиление переговорных позиций, стимулирование возвращения производств и т.д.
• Ответные меры между Китаем и Европой являются самым большим фактором неопределенности и могут привести к долгосрочной игре.

2.2 Анализ данных о занятости вне сельского хозяйства

Структурная усталость данных занятости:

• Официальный уровень безработицы составляет 4,2%, но U6 достигает 7,9% и растет уже два месяца подряд.
• Рост занятости был пересмотрен вниз, количество неполной занятости уменьшилось.
• Замедление роста средней почасовой оплаты труда, низкий уровень участия в рабочей силе продолжается.
• Статистика данных искажена человеческим фактором, качество занятости ухудшилось.

3. Динамика ликвидности и процентных ставок

• Ясное снижение сроковой ставки SOFR указывает на ожидания рынка по поводу досрочного снижения процентной ставки Федеральной резервной системой.
• Доходность 2-летних и 10-летних государственных облигаций одновременно упала, что отражает пессимизм рынка относительно экономических перспектив.
• Председатель Федеральной резервной системы Пауэлл осторожен, признает риски стагфляции, но не делает четких заявлений о смягчении.

2. Прогноз на следующую неделю

Основные факторы риска:

1. Неопределенность в отношении повышения тарифов и мер противодействия высока, особенно в отношении действий Китая и Европейского Союза.
2. Запоздалая реакция экономических данных и период отсутствия данных усиливают борьбу между политикой и рынком.
3. Отсутствие четких и предсказуемых политических путей на рынке, структурная уязвимость выражена.

Логика изменения рыночного ценообразования:

• Переход от "инфляционного давления" к "высокой инфляции + высоким тарифам → подавление спроса → преждевременная рецессия".
• Доходность государственных облигаций и волатильность рискованных активов подтверждают пессимистичные ожидания и стремление к политическому дну.

Инвестиционные рекомендации:

• Сохраняйте нейтральную позицию и осторожно реагируйте на резкие колебания рынка.
• Внимательно следите за изменениями в политике Федеральной резервной системы, если она перейдет к смягчению, биткойн может получить выгоду.
• Краткосрочное управление рисками левереджа, ожидая смягчения политики и подтверждения сигналов о дне рынка.