Новый регламент по стейблкоинам в Гонконге: Анализ позиций и влияния

21 мая 2025 года Законодательный совет Гонконга принял «Положение о стейблкоинах Гонконга», что стало знаковым событием для регулирования стейблкоинов. Данный закон вступит в силу 1 августа 2025 года и включит стейблкоины, привязанные к фиатным валютам (FRS), в официальную правовую рамку. Эта мера направлена на то, чтобы сделать Гонконг соответствующим требованиям и перспективным центром виртуальных активов, способным поддерживать следующую генерацию программируемых финансов в рамках правового государства.

Юридическая инфраструктура

Новые правила создают сложную семантическую систему цифровой стоимости. Стейблкоины определяются как инструменты, защищенные криптографией, используемые в качестве средства хранения или обмена ценностей, работающие на основе технологии распределенного реестра (DLT). "Определенный стейблкоин" дополнительно уточняется как токен, привязанный к официальной валюте или другим утвержденным единицам.

Регулируемая деятельность имеет широкий спектр, включая выпуск, выкуп, маркетинг, участие в операциях, а также косвенное побуждение жителей Гонконга. Эта широкая интерпретация гарантирует полное покрытие регулирования, одновременно минимизируя пространство для арбитража.

Принципы поддержки фиатных валют являются основным требованием. Любой "определённый стейблкоин" должен быть полностью выкуплен за фиатную валюту, к которой он привязан, особенно за гонконгский доллар. Резервные активы должны быть качественными и ликвидными, и оцениваться в той же фиатной валюте, к которой привязан стейблкоин, чтобы исключить риск валютного несоответствия и риск колебаний стоимости.

Правила четко запрещают использование активов с высокой волатильностью или низкой ликвидностью в качестве базового актива, таких как токены недвижимости, товарные корзины или смешанные индексы активов. Этот подход эффективно предотвращает регуляторный арбитраж и подчеркивает приоритет Гонконга в вопросах финансовой стабильности.

Лицензионная структура

Регламент вводит комплексную систему лицензирования, основными требованиями которой являются:

• Минимальный уставной капитал 25 миллионов гонконгских долларов
• Поддерживать качественные, ликвидные резервные активы, соответствующие стабильным монетам в соотношении 1:1
• Резервные активы должны находиться в трасте или аналогичном закрытом механизме
• Установлен механизм для обеспечения выполнения запросов на выкуп по номиналу в реальном времени
• Назначение контролирующего акционера, директора и сотрудников по управлению стейблкоинами должно быть одобрено

Лицензиаты обязаны продолжать выполнять соответствующие обязательства, включая уплату годового взноса, уведомление о значительных изменениях и ежегодный отчет о соблюдении.

Регуляторные полномочия и инструменты правоприменения

Финансовое управление получило мощные инструменты регулирования:

• Права на расследование: право запрашивать документы, проводить проверки на месте и требовать дачи показаний под присягой
• Механизм санкций: включает штрафы, аннулирование или отзыв лицензии, публичные предупреждения, конфискацию и назначение временного управляющего.
• Управленческое вмешательство: может назначить законного управляющего для принятия в управление лиц, имеющих лицензию, испытывающих трудности в ведении бизнеса.
• Механизм арбитража: создание независимого "арбитражного суда стейблкоинов" для судебного пересмотра

Запрещенные действия и уголовная ответственность

В правилах четко указаны запрещенные действия, ключевые запреты включают:

• Неправомерная деятельность с стейблкоинами
• Незаконная эмиссия определённых стейблкоинов
• Не иметь лицензии или освобождения для размещения рекламы, связанной со стейблкоинами
• Осуществление мошенничества, введения в заблуждение и ложной рекламы в сделках со стейблкоинами
• Вводить других в заблуждение для участия в торговле стейблкоинами через ложные утверждения или игнорирование правды.

Международное сравнение и дифференцированная позиция Гонконга

В отличие от Европейского Союза, Сингапура и США, регламенты Гонконга демонстрируют уникальный выбор регулирования:

• Обязанность по принудительному выкупу по номинальной стоимости
• Введение механизма управления законными валютами
• Регуляторные требования аналогичны традиционным банкам

Эти различия показывают, что Гонконг придает приоритет стабильности и привязке к фиатной валюте, а не чисто стремится к рыночному росту или гибкости эмитента.

Различия в токенизации физических активов

Правила стейблкоинов не предоставляют прямого пути или юридического признания для токенизации физических активов (RWA). Проекты RWA сталкиваются с независимыми юридическими проблемами, такими как трансферы активов через границу, ограничения QFII и т.д. Получение лицензии на стейблкоин не эквивалентно легальному ведению бизнеса в области RWA.

Фактическое влияние и отраслевые изменения

Новые правила кардинально изменят способ работы компаний с виртуальными активами в Гонконге:

• Эмитент: должен обладать стабильным финансовым управлением, реальной денежной поддержкой и четкой юридической ответственностью
• Банки и трастовые компании: возможно, разовьют услуги по управлению казной стейблкоинов, поддержку KYC и другие.
• Инвесторы: защита увеличивается, но выбор стейблкоинов на начальном этапе может сократиться
• Глобальная платформа: необходимо разработать специализированную стратегию соблюдения
• Разработчики и строители DeFi: необходимо с самого начала придавать приоритет соблюдению законодательства

Заключение

Регулирование стейблкоинов в Гонконге является стратегическим решением, направленным на интеграцию криптофинансов в систему институциональной ответственности. Участники рынка должны быть готовы к строгим аудитам, проверкам резервов и постоянным диалогам с регуляторами. Однако более глубокие проблемы остаются нерешенными, такие как сосуществование программируемых валют и правовой экономики, баланс между децентрализованными технологиями и централизованным регулированием и т. д. Эти вызовы подчеркивают основное утверждение Гонконга: ключ к финансовой эволюции заключается в суверенитете, стабильности и системной целостности, а регулирование является необходимым условием для создания доверия.