Расширение империи стейблкоинов Tether

Tether, будучи гигантом в индустрии стейблкоинов, только благодаря глобальному обращению USDT и процентам по государственным облигациям, ежегодно получает прибыль в 13 миллиардов долларов, что делает ее одной из самых прибыльных финансовых технологических компаний в мире. Однако Tether обнаружила, что хотя она получила огромную прибыль от выпуска и управления USDT, на самом деле не смогла овладеть "распределением экономической выгоды в цепочке".

Согласно данным, Ethereum ежедневно собирает комиссии за газ, из которых USDT составляет почти 100 000 долларов, что составляет более 6% от общего расхода на комиссии Ethereum. На сети Tron влияние USDT еще более заметно. Последние данные из блокчейна показывают, что объем переводов USDT и расход газа на Tron составляют более 98% от общего объема этой публичной цепочки, можно сказать, что торговая активность в Tron практически полностью зависит от USDT.

Сеть TRON в настоящее время ежедневно генерирует доход на блокчейне более 2,1 миллиона долларов, а годовой доход достигает 770 миллионов долларов. Большая часть этого дохода поступает от высокочастотных комиссий за переводы USDT. Общее количество транзакций на блокчейне TRON за 24 часа достигает 2,46 миллиона, средняя комиссия за транзакцию составляет около 0,85 долларов, что в основном соответствует среднему тарифу на блокчейне для USDT. В настоящее время общая рыночная капитализация TRON превышает 25 миллиардов долларов, и его стабильный доход на блокчейне на длительный срок занимает одно из ведущих мест среди всех крупных блокчейнов.

Для Tether это типичный случай "дисбаланса захвата стоимости". Выпуск и бренд USDT принесли огромный приток пользователей и стабильный спрос на уровне отрасли, но все сетевые комиссии и экосистемные дивиденды долгое время "обременяли" инфраструктуру, а не находились под контролем самой Tether. Это не только ослабило стратегические полномочия Tether в будущем сетевом платежном и расчетном пространстве, но и лишило ее инициативы в условиях новых угроз, таких как стабильные токены, разработанные Tron, или даже отток трафика.

Если ограничиться лишь созданием стейблкоина в качестве "супер-минтинг-центра", не обладая доминированием в инфраструктуре блокчейна, будущая ценовая потолок Tether будет крайне ограничен. Это и есть основная причина, по которой Tether активно инвестирует в экосистему собственного стейблкоин-цепочки. С помощью эксклюзивной цепи Tether сможет не только вернуть огромные комиссии и экосистемные выгоды, которые изначально направлялись на другие публичные цепи, но и создать собственный замкнутый цикл на уровне B2B-платежей, соблюдения норм и отраслевого сотрудничества.

Недавно Tron запустила стейблкоин USD1 от семьи Трампов. Основатель Tron сам является консультантом DeFi проекта семьи Трампов, а TRUMP токен – это "босок" на первом месте, связи между сторонами сложные и, похоже, намекают на то, что Tron в ближайшие годы может намеренно постепенно сократить использование и эмиссию USDT.

Кроме того, с точки зрения стоимости комиссий, преимущества Tron как сети для расчетов с стейблкоинами также постепенно уменьшаются. При отсутствии покупки и сжигания TRX, в настоящее время комиссия за каждую транзакцию в Tron даже превышает традиционно дорогую сеть Биткойн, а также выше, чем в основной сети Эфириума, на цепочке Apots и на цепочке BNB.

Это не очень хорошая новость для USDT, поскольку, по сравнению с этим, комиссия за перевод USDC через сеть Base составляет всего 0,000409 доллара. Некоторые платформы даже предлагают функции, которые позволяют пользователям оплачивать газовые сборы с помощью USDC в определенных сетях.

Таким образом, эти тенденции и конкурентные угрозы вынуждают Tether как можно скорее скорректировать свою бизнес-стратегию.

Plasma: источник тревоги для Tron

Первым шагом Tether стало тихое поддержание новой цепочки под названием Plasma в конце 2024 года.

Сначала было всего несколько объявлений, несколько раундов финансирования --- некоторые компании и инвестиционные учреждения в общей сложности вложили 24 миллиона долларов, и привлекли еще 3,5 миллиона долларов внешних средств, всего за два месяца оценка Plasma была повышена до 500 миллионов долларов.

Plasma использует основную сеть биткойна в качестве окончательного расчетного уровня, унаследовав безопасность UTXO, и при этом полностью совместим с EVM на уровне исполнения. Самое важное, что все транзакции на цепочке могут быть оплачены напрямую с помощью USDT, переводы USDT совершенно бесплатны.

Именно из-за этого простого и прямого преимущества "нулевых комиссий", когда недавно официально была выпущена квота на управление токеном XPL, позволяющая пользователям вносить ликвидность, первая партия в пятьсот миллионов долларов была раскуплена за несколько минут, а вновь добавленный лимит в пятьсот миллионов долларов был распродан за 30 минут. Некоторые крупные инвесторы, чтобы быстрее войти в игру, даже заплатили десять тысяч долларов за газ на основной сети Эфириума, чтобы получить доступ. Это показывает, насколько рынок жаждет "блокчейна безкомиссионных стейблкоинов."

Помимо технической архитектуры, Plasma также тихо внедрила две карты. Первая карта – "родная конфиденциальность". Переводы на блокчейне по умолчанию открыты, но если пользователю нужно скрыть адрес и сумму, достаточно просто выбрать опцию в кошельке, чтобы войти в режим скрытия; при необходимости аудита или соблюдения требований можно выбрать выборочное раскрытие. Вторая карта – "ликвидность биткойна". Plasma обещает с помощью безразрешительного моста бесшовно интегрировать родные BTC в блокчейн, в сочетании с глубоким долларовым пулом Tether, обеспечивая низкий проскальзывание при обмене и возможность займа стейблкоинов под залог BTC в одной и той же среде.

Все это как раз совпадает с действиями Tether за последний год по "накоплению биткойнов". Команда Plasma и связанные партнеры на протяжении долгого времени были сторонниками биткойна.

В центре сцены на конференции по биткойнам в 2025 году генеральный директор Tether стоит перед изображением У Сунь Укуна и говорит: "Биткойн — это мой У Сунь Укун, это наш друг."

Весной 2025 года Tether объявила, что станет крупным акционером одной компании, которая вышла на Nasdaq через слияние и поглощение и является финансовой компанией, подобной MicroStrategy, занимающейся биткойнами.

Tether вложила 458,7 миллионов долларов в увеличение своих запасов BTC и перевела 37 000 биткойнов на новый адрес, предоставив компании "боеприпасы". В настоящее время Tether и эта компания в общей сложности владеют примерно 137 000 биткойнов, что делает их третьей по величине публичной компанией, владеющей биткойнами, после MicroStrategy и одной горнодобывающей компании.

Изначально внешние наблюдатели задавались вопросом, для чего Tether превращает прибыль от стейблкоина в "цифровое золото". Теперь ответ становится очевидным: USDT используется в качестве расчётной валюты, а BTC – в качестве резервного актива. Оба актива консолидируются в Plasma, объединяя 150 миллиардов долларов USDT, разбросанных по десяткам сетей, на едином расчётном уровне, позволяя осуществлять переводы, обмен и выкуп на территории Tether.

При запуске тестовой версии основной сети Plasma займет девятое место среди мировых блокчейнов по ликвидности стейблкоинов с капитализацией в 1 миллиард долларов.

В прошлом Tether должен был следовать за ритмом Ethereum и Tron; как только одна из сторон повышала тарифы или изменяла правила, USDT мог лишь пассивно подстраиваться. Инфраструктура, поддерживающая USDT, такая как расчет, выполнение, мосты и другие, в значительной степени также не находилась под контролем Tether, включая (. А теперь Plasma включает выпуск, обращение и выкуп в свою экосистему, и Tether получит больше прав на ценообразование и влияние, естественно удерживая контроль над платой за эту сеть.

Сколько Plasma может заработать для Tether за год?

Хотя Plasma предлагает нулевую комиссию за переводы USDT, это не означает, что у Plasma нет дохода.

![Левая рука Plasma, правая рука Stable, империя стейблкоинов Tether расширяется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-62430c9c14eebdb1e86d83bbf5eb5e29.webp(

Плазма смеет заявить пользователям "Перевод USDT совершенно бесплатен" не благодаря тому, что Tether покрывает это настоящими деньгами, а благодаря тому, что она делит все транзакции на две категории по сложности и приоритету. Проще говоря, это похоже на "Дети до 1 метра 20 сантиметров проезд бесплатный".

Обычные переводы USDT занимают мало места в блоках, как "дети ростом ниже 1.2 метра", узлы просто упаковывают такие транзакции в блоки и не взимают с пользователей Gas. Но чтобы предотвратить спам-транзакции, Plasma имеет базовый предел пропускной способности. Также для предотвращения злоупотреблений пользователь должен оставить небольшую сумму в качестве залога на блокчейне, что выполняет роль обеспечения: как только будет достигнут порог злоупотребления, этот залог будет автоматически конфискован. Таким образом, сохраняется "бесплатный" опыт, и блокируется мусорный трафик.

А другие запросы, выходящие за рамки простого перевода, то есть более сложные операции, такие как одновременный вызов нескольких контрактов, массовая ликвидация, мгновенные расчеты на уровне организаций и т.д., будут распознаны системой, и потребуется уплата сборов. Основной доход узлов Plasma поступает именно от этого, плюс небольшие комиссии, взимаемые за кросс-цепочку активов и услуги хранения, что придаёт всей сети способность к самообеспечению. И именно потому, что простые переводы больше не облагаются платой, модель взимания сборов может быть более гибкой: по текущей оценке на цепочке, каждую секунду несколько тысяч бесплатных платежей потребляют крайне низкие ресурсы, и узлы могут покрыть свои затраты и поддерживать прибыльность за счёт небольшого количества высококлассных услуг.

Поддерживающей этой механики является "двухуровневая структура" Plasma. Нижний уровень периодически фиксирует состояние блоков обратно к биткойну, передавая безопасность на работу доказательства BTC; верхний уровень напрямую совместим с EVM, разработчики могут переносить контракты Ethereum и запускать их. Убрав традиционный расчет газа, эффективность выполнения на самом деле выше. В одном из отчетов учреждения упоминается, что улучшенная консенсусная модель Plasma в стресс-тестах может стабильно обрабатывать тысячи транзакций на одноядерном ЦП, а вознаграждение узлов полностью исходит от этой части сложных транзакций.

Так как же Plasma зарабатывает деньги? Ответ уже напрашивается.

Во-первых, корпоративная "линия" --- если компания по международным переводам или издатель игр хочет увеличить скорость перевода с миллисекунд до субмиллисекунд, ей нужно перейти на платный канал и платить фиксированную месячную плату в USDT для обеспечения пропускной способности.

Второе, контракты и массовая ликвидация --- использование сложной логики DeFi протоколов все еще требует уплаты Gas, только единица расчета изменилась с ETH на USDT.

Третье, мост и хранение --- перевод активов с других цепочек на Plasma или выкуп с Plasma подлежит уплате небольшого экспортного налога, который поступает в казну Plasma, а затем распределяется согласно правилам между узлами и фондом.

Четвёртое, инфляция токена управления XPL --- валидаторы, ставящие XPL, получают награду за создание блоков, часть казны Plasma сохраняется для аукциона с течением времени, используемого для постоянной субсидии на 0gas платежи в USDT в точке к точке.

Четыре фактора в совокупности способны покрыть затраты на бесплатные переводы в сети, а также могут предоставить Tether совершенно новый поток наличных.

Предположим, что Plasma сможет успешно привлечь большинство текущего потока USDT, который проходит через Tron и Ethereum. Первые прямые поступления будут составлять большую часть ончейн-комиссий, которые были перехвачены Tron и Ethereum — годовой доход может составить около 1 до 2 миллиардов долларов, а с учетом корпоративных услуг и кросс-чейн сборов, новый диапазон доходов может достичь от 1,2 до 3 миллиардов долларов.

Но из-за отсутствия обычной комиссии за переводы USDT через Plasma, можно с уверенностью сказать, что Plasma сможет принести Tether 1 миллиард долларов дохода в год.

И Plasma может иметь другие скрытые выгоды и экосистемные эффекты: например, привлечение новых крупных ликвидностей и проектов, взимание определенного "налога"; предоставление SDK, подключение корпоративных узлов, взимание коммерческих сборов за использование приложений на блокчейне и т.д.

Сравнение этой новой наличной ноги с существующей бухгалтерией Tether становится более наглядным: в 2024 году из дохода Tether в размере около 13 миллиардов долларов, 7 миллиардов долларов приходят от процентов по государственным облигациям, 45 миллионов долларов — от комиссии за выпуск/выкуп в размере 0,1%, остальные близко к 6 миллиардам долларов — это инвестиционная прибыль от биткойнов, золота и ранних проектов. Это означает, что Plasma может повысить годовую прибыль Tether еще на 15% - 20%.

![Левая рука Plasma, правая рука Stable, империя стейблкоинов Tether расширяет свои границы])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a5c7f66eba6ce5f50b903667dd3e6608.webp(

Stable: специализированная L1 блокчейн для USDT, созданная для учреждений

После того как Plasma собрала ликвидность крупных пользователей и экосистему разработчиков на этих цепочках, Tether не остановилась на этом. В этом месяце была официально объявлена L1 цепочка Stable, поддерживаемая единым ликвидным протоколом USDT0 от какой-то компании и USDT. Генеральный директор Tether стал консультантом этого проекта.

В отличие от Plasma, который является L2 для биткойна, Stable представляет собой L1 цепочку. Хотя она также использует USDT в качестве газа и бесплатные переводы USDT между собой, она нацелена на совершенно другую аудиторию: глобальные финансовые учреждения, корпоративные расчеты, крупные клиринги, финансовые операции на блокчейне и B2B-кросс-границы.