Дилемма и будущее Ethereum: сложное взаимодействие рыночных ожиданий, технологических инноваций и капитальных игр

С 2022 года Эфир (ETH), являясь основным активом крипторынка, показал явное расхождение между ценовым поведением и рыночными ожиданиями. Несмотря на то, что его экосистема продолжает занимать доминирующее положение в области децентрализованных финансов (DeFi), имея более 55% заблокированной стоимости, цена ETH на протяжении длительного времени демонстрировала плохие результаты, а рост был превышен некоторыми новыми публичными блокчейнами, что даже вызвало вопросы о "экосистеме, процветающей, но ценность токена не отражена". В этой статье будет глубоко проанализирована сложная логика текущей слабой производительности Эфира с трех аспектов: рыночные настроения, технические инновационные瓶颈 и капитальные движения.

Один, Неправильное соответствие рыночных ожиданий: изменение нарратива и неожиданный эффект ETF

Эфир был核心推动力 DeFi и NFT浪潮. Однако в последние годы, когда рыночные热点 переместились в области искусственного интеллекта, реальных активов (RWA) и мем-валют, его доминирующее положение было подвергнуто сомнению. Многие новые AI проекты и мем-валюты не выбрали Эфир в качестве основной платформы, что привело к его постепенному маргинализации в новых нарративах.

В то же время, хотя вторичный уровень (L2) масштабируемости Ethereum в определенной степени смягчил узкие места производительности основной сети, его влияние на экосистему незначительно. Конкуренция внутри лагеря технологий Rollup крайне высока, разработчики чрезмерно сосредоточены на улучшении инфраструктуры и игнорируют инновации на уровне приложений. Это рассеивание ресурсов не только не расширило базу пользователей, но и привело к тому, что объемы торгов и активность переместились к другим конкурентным блокчейнам.

Кроме того, в отличие от притока средств при запуске Bitcoin ETF, после выхода ETH ETF наблюдается отток средств, частично из-за давления на продажу со стороны некоторых инвестиционных учреждений с их старыми продуктами. Однако противоречиво, что долгосрочный интерес институциональных инвесторов к ETH продолжает расти. Некоторые аналитики прогнозируют, что из-за механизмов, таких как доход от стейкинга (28% ETH заблокировано), блокировка в смарт-контрактах (7,5%) и поглощение ETF (3%), ETH может стать "активом, предпочитаемым институциональными инвесторами" к 2025 году. Это несоответствие краткосрочных и долгосрочных ожиданий подчеркивает путаницу на рынке относительно способности ETH захватывать свою ценность.

Два. Двусторонний меч технического обновления: от "дискурса дефляции" к экологическому дисбалансу

Технические обновления всегда были центральной темой повествования Ethereum в последние годы, но они также принесли множество неожиданных побочных эффектов. Множественные обновления Ethereum (такие как слияние, EIP-1559) хоть и успешно достигли дефляции предложения, но недавние обновления снизили стоимость хранения данных, что, в свою очередь, ослабило источники дохода основной сети и косвенно повлияло на потенциал увеличения стоимости ETH. Более того, после последнего обновления сообщество стало ожидать shard chains, но стратегия развития экосистемы L2 чрезмерно зависит от коммерческого повествования и не смогла существенно расширить базу пользователей.

Углубление разногласий внутри сообщества Ethereum по поводу дорожной карты развития усугубило технические проблемы. Некоторые ключевые участники критикуют существующий маршрут как "слишком консервативный" и призывают ускорить планы по обновлению; в то время как другие разработчики ставят под сомнение стратегию "опираться только на L2 для масштабирования", выступая за масштабное обновление основной сети. Эта нестабильность в техническом направлении выявляет проблему отсутствия сильного лидерства в Ethereum. Несмотря на то, что основатель многократно подчеркивал, что "цена не является первоочередной целью", действия основных участников сообщества по продаже ETH все еще интерпретируются рынком как сигнал о недостатке уверенности.

Три. Капитальная игра: борьба между входом институтов и внутренним давлением на продажу

В отношении движения капитала Эфир также сталкивается со сложной игрой.

Несмотря на слабую ценовую динамику, институциональные средства тихо входят на рынок. Некоторые аналитические отчеты указывают на то, что ограниченное предложение ETH, доходность от стейкинга и соблюдение нормативных требований делают его "предпочитаемой платформой для смарт-контрактов среди институциональных инвесторов". Прогнозы предполагают, что общее количество биткойнов, принадлежащих компаниям, может превысить запасы основателей к 2025 году, а ETH может вновь привлечь капитал благодаря таким трендам, как стабильные монеты, токенизация активов и AI-агенты.

В то же время, распродажа со стороны ключевых членов сообщества Ethereum также вызвала цепную реакцию. В декабре 2024 года сообщалось о значительных продажах на пиковых ценах, а также о том, что некоторые инвесторы точно перевели более 100000 ETH на биржи в момент достижения пиковых значений, что усилило опасения по поводу "медвежьего настроения инсайдеров". Эти движения капитала противоречили входу институциональных инвесторов, что привело к тому, что ETH оказался в "переоценке".

Четыре, Парадокс основателей: "Страх перед бычьим рынком" и проблемы экологической трансформации

Основатель Ethereum в одном из документальных фильмов заявил: "боится бычьего рынка", что раскрывает ключевую противоречие, с которым сталкивается Эфир:

• Вызов дефинансирования: Культура DeFi на Эфире, хотя и заложила его раннее положение, также привела к чрезмерной зависимости экосистемы от финансового арбитража. Сообщество призывает "выйти из тени DeFi" и перейти к практическим сценариям, интегрирующимся с традиционным интернетом (таким как рынки прогнозов и идентификация), но прогресс медленный.

• Баланс между регулированием и инновациями: Неясная позиция регуляторов по отношению к Ethereum (например, долгое отсутствие четкого определения его свойств как ценной бумаги) подавляет доверие со стороны учреждений. Хотя политическая обстановка может принести изменения, Ethereum все еще необходимо найти новую точку баланса между соблюдением нормативных требований и децентрализацией.

Пять, будущее: путь к прорыву и потенциальные катализаторы

Несмотря на то, что в краткосрочной перспективе цена Ethereum все еще может быть ограничена внутренним давлением, рыночными настроениями и вакуумом нарративов, в долгосрочной перспективе его будущее по-прежнему вызывает надежду.

Если Ethereum сможет принять модульный тренд, позиционируя себя как "уровень расчетов + уровень доступности данных", одновременно привлекая преимущества уровня исполнения других высокопроизводительных публичных цепочек, возможно, это сможет реконструировать его влияние в индустрии. Кроме того, ускорение внедрения технологий конфиденциальности, таких как нулевые знания, может открыть новые сценарии применения, такие как AI-агенты и децентрализованное хранилище.

В 2025 году изменения в законодательстве и регуляторной политике могут открыть для Эфира путь к соблюдению норм. Если будет одобрён ETF на стейкинг или введён механизм создания физического актива, то институциональный спрос на Эфир может резко возрасти. Вход корпоративного капитала и суверенных фондов может изменить текущую картину капиталовложений.

Слабость Ethereum в основном является результатом резонанса между рынком, технологиями и капиталом. Его затруднения не являются результатом единственного фактора, а представляют собой неизбежные страдания, через которые проходит экосистема в период трансформации. В краткосрочной перспективе колебания цен по-прежнему будут зависеть от внутреннего давления продаж и вакуума нарратива; в долгосрочной перспективе, если удастся найти новые опорные точки в модульности, соблюдении норм и декоммерциализации, ETH все еще может вернуться на путь роста.

Некоторые аналитики отрасли прогнозируют, что "цифровая нефть" Эфир в 2025 году может преодолеть отметку в 8000 долларов. С ускорением внедрения ETF на стейкинг ETH и переосмыслением ценности Эфира со стороны институциональных инвесторов, переоценка стоимости ETH может быть лишь вопросом времени.