Регулирование стейблкоинов в Гонконге: создание правовой основы для цифровых финансов

В мае 2025 года Законодательный совет Гонконга принял Закон о стейблкоинах Гонконга, что ознаменовало новый этап в регулировании цифровых финансов. Этот закон вступит в силу 1 августа 2025 года и предоставит четкую правовую основу для выпуска и операций стейблкоинов, привязанных к фиатной валюте (FRS), в Гонконге. Этот шаг подчеркивает решимость Гонконга создать центр виртуальных активов, соответствующий требованиям законодательства и с передовым подходом, и заложить правовую основу для следующего поколения программируемых финансов.

Юридическая инфраструктура

Правила создают полную семантическую систему, касающуюся цифровой ценности. Стейблкоин определяется как инструмент с криптографической защитой, используемый в качестве средства хранения или обмена ценностью и работающий на основе технологии распределенного реестра (DLT). "Определенный стейблкоин" относится конкретно к токенам, привязанным к официальным валютам или другим единицам, одобренным финансовыми регуляторами.

Регулируемая деятельность охватывает широкий спектр, включая выпуск, выкуп, маркетинг, участие в операциях и даже косвенное побуждение жителей Гонконга к участию. Такое всеобъемлющее определение минимизирует возможности для регуляторного арбитража.

Принцип поддержки фиатных валют является основным в правилах. Любой "определенный стейблкоин" должен быть полностью выкуплен за свою привязанную фиатную валюту, особенно за гонконгский доллар. Управление денежного обращения требует, чтобы резервные активы были высококачественными и ликвидными, и оценивались в той же фиатной валюте, к которой привязан стейблкоин, чтобы предотвратить риск валютного несоответствия и передачу рыночной волатильности.

Правила четко запрещают использование высоковолатильных или низколиквидных активов в качестве базового обеспечения, таких как токены недвижимости, товарные корзины или смешанные индексные активы. Эта практика эффективно предотвращает регуляторный арбитраж и подчеркивает приоритет Гонконга в обеспечении финансовой стабильности.

Лицензионная структура

Правила вводят всестороннюю систему лицензирования, подчеркивая системную важность эмитентов стейблкоинов. Основные требования включают:

• Минимальный оплаченный капитал составляет 25 миллионов гонконгских долларов
• Поддержание высококачественных, ликвидных резервных активов, соответствующих стейблкоину 1:1
• Резервные активы должны находиться в трасте или аналогичном закрытом механизме.
• Установить механизм для обеспечения выполнения запросов на выкуп по номинальной стоимости в реальном времени
• Владельцы, директора и управленцы должны получить одобрение от финансового управления и постоянно соответствовать стандартам "подходящего кандидата".

Лицензиаты обязаны продолжать выполнять соответствующие обязательства, включая уплату ежегодного взноса, уведомление о значительных изменениях и ежегодный отчет о соблюдении.

Министр финансов разрешил непроверенным эмитентам предоставлять нерегулируемые стейблкоины профессиональным инвесторам, оставив определенное пространство для практического применения.

Регулирующие полномочия и инструменты правоприменения

Центральный банк получил мощные инструменты регулирования:

• Права на расследование: возможно запрашивать документы, проводить проверки на месте и требовать дачи показаний под присягой
• Многоуровневая система санкций: включает штрафы, аннулирование лицензий, публичные предупреждения, приказы о конфискации и т.д.
• Управленческое вмешательство: можно назначить законного управляющего для контроля за трудностями в управлении лицензированной организацией
• Независимый "стейблкоин арбитражный суд" отвечает за судебный пересмотр

Запрещенные действия и уголовная ответственность

Правила четко перечисляют виды деятельности, которые не могут осуществлять участники рынка, в том числе:

• Незаконная деятельность
• Неправомерная эмиссия определённых стейблкоинов
• Неправомерная реклама
• Мошенничество и вводящие в заблуждение действия
• Индуктивное поведение

Эти действия являются уголовным преступлением, независимо от того, находятся ли они в Гонконге, если они направлены на рынок Гонконга, это считается нарушением.

Переходные меры

В правилах установлен ограниченный по времени переходный период. Эмитенты стейблкоинов, которые уже фактически функционировали до введения правил, могут продолжать деятельность в течение шести месяцев, если подадут заявку на получение лицензии в течение первых трех месяцев. Лица, не получившие лицензию, обязаны выйти с рынка или завершить процесс получения разрешения.

Международное сравнение

В сравнении с соответствующими нормативными актами Европейского Союза, Сингапура и США, гонконгские правила демонстрируют уникальный выбор регулирования:

• Принудительное мгновенное выкупление номинальной стоимости
• Введение механизма управления законными валютами
• Регуляторные требования аналогичны традиционным банкам

Эти различия отражают стратегию Гонконга, которая ставит во главу угла стабильность и привязку к фиатным валютам.

Различия в токенизации реальных активов

Правила стейблкоинов не предоставляют прямого юридического признания для проектов токенизации реальных активов (RWA). RWA включает в себя преобразование активов в токены, сталкиваясь с вызовами, такими как трансакции с активами через границу и ограничения QFII. Получение лицензии на стейблкоин не означает, что можно законно заниматься бизнесом RWA.

Фактическое влияние

Новые правила коренным образом изменят способ работы виртуальных активов в Гонконге:

• Эмитенты сталкиваются с более высокими барьерами и требованиями к соблюдению норм.
• Банки и трастовые организации могут развивать новые услуги
• Инвесторы получают большую защиту, но начальный выбор может быть ограничен.
• Глобальные платформы должны разработать специальные стратегии соблюдения норм.
• Разработчики должны в первую очередь учитывать соответствие требованиям.

Заключение

Законодательство о стейблкоинах в Гонконге является стратегическим решением, направленным на интеграцию криптофинансов в систему институциональной ответственности. Оно передает ясный сигнал миру: цифровые финансы должны действовать в рамках правового государства. Участники рынка должны быть готовы к строгим аудитам, проверкам резервов и постоянному диалогу по вопросам регулирования.

Однако вопросы, такие как сосуществование программируемых валют и правовой экономики, баланс между децентрализованными технологиями и централизованным регулированием, а также установление доверия общества к криптоинновациям, все еще требуют решения. Эти вызовы подчеркивают основное утверждение Гонконга: ключ к финансовой эволюции заключается в суверенитете, стабильности и системной целостности, а не в простом стремлении к скорости. Только через регулирование можно создать доверие, и только тогда инновации смогут добиться настоящего успеха.