Анализ качества и стабильности резервных активов USDT

Резервные активы эмитентов стейблов являются обычно схожими по составу с денежными рынок фондами, в основном состоящими из наличных средств и высококачественных краткосрочных облигаций и векселей. Во время финансового кризиса 2008 года денежный рынок фонд Reserve Primary с объемом 63 миллиарда долларов, вызвал рыночную панику из-за держания 1,2% краткосрочных облигаций Lehman Brothers, что привело к тому, что в течение двух недель 123 миллиарда долларов были выведены из денежных рынок фондов. Этот инцидент открыл уязвимость обещания обмена 1:1, с которой также сталкиваются стейблы.

Чтобы оценить стабильность USDT, необходимо учитывать два ключевых вопроса: какова ликвидность резервов USDT? Возможно ли возникновение массовых выкупов, подобных тем, что произошли в 2008 году с денежными рынками?

С точки зрения качества резервов активов, USDT постоянно улучшает свою структуру. Доля коммерческих бумаг (CP) постепенно снизилась с 49% во втором квартале 2021 года до 24% в первом квартале 2022 года, тогда как доля краткосрочных государственных облигаций США (T-Bill) увеличилась с 24% до 48%. Согласно последним оценкам, доля CP могла снизиться до около 13%. В то же время качество CP, хранимых USDT, также улучшается: доля CP с рейтингом выше 3A увеличилась с 93% во втором квартале 2021 года до 99% в первом квартале 2022 года.

USDT недавно прошел тестирование ликвидности. За месяц USDT был выкуплен на 17 миллиардов долларов, а его обращение сократилось на 20%. Из них 10 миллиардов долларов были выкуплены в период наибольшего страха на рынке во время краха UST. Это показывает, что USDT способен справляться с крупными выкупами в краткосрочной перспективе.

! USDT гроза FUD повсюду, данные подробно описывают, почему вероятность грозы очень мала

Тем не менее, если возникнут крайние обстоятельства, такие как выкуп более 80% эмиссии за неделю, USDT все равно может столкнуться с риском открепления. Однако вероятность такого супервыкупа низка по следующим причинам:

1. USDT стал важной частью экосистемы криптовалют, многие торговые пары и рынки зависят от USDT, по оценкам, как минимум 20% держателей USDT не будут или не смогут легко его продать.

2. Механизм выкупа USDT ограничивает каналы прямого выкупа, только учреждения, прошедшие верификацию в белом списке, могут напрямую торговать с эмитентом.

3. 85% резервов USDT составляют наличные и эквиваленты, из которых более половины - это высоколиквидные американские краткосрочные государственные облигации.

4. Рыночный арбитражный механизм помогает поддерживать стабильность цены USDT. Исторически, отклонения USDT обычно были кратковременными, и даже в моменты крайней паники он быстро возвращался.

! USDT гроза FUD повсюду, данные подробно описывают, почему вероятность грозы очень мала

! USDT гроза FUD везде, данные объясняют, почему вероятность грозы очень мала

Таким образом, вероятность обрушения USDT довольно низка. Тем не менее, на рынке все еще существуют спекуляции, пытающиеся извлечь выгоду из распространения паники, что может привести к небольшим колебаниям USDT в короткие сроки. Инвесторам следует быть бдительными и рационально воспринимать информацию о рынке.