Интерпретация Aave V4: любовь и ненависть с MakerDAO, но в конечном итоге к одной цели

Как один из краеугольных камней экосистемы Децентрализованные финансы, любое движение крупнейшего и наиболее зрелого протокола кредитования Aave вызывает большой интерес в индустрии. Недавно на ожидаемой конференции ETHCC основатель Aave Стани официально объявил, что команда вскоре выпустит свою следующую важную итерацию — Aave V4.

Aave V4 не является простым обычным обновлением, а является ключевым этапом в долгосрочной стратегической дорожной карте Aave 2030. Это обновление было впервые официально предложено в мае 2024 года, и его основной целью является системное решение ограничений, выявленных в процессе работы версии V3, особенно в таких ключевых областях, как масштабируемость и управление рисками. С помощью этого знакового обновления Aave намерен в корне изменить основную архитектуру и ключевые функции протокола DeFi кредитования, подготовив его к будущему развитию.

В этой статье мы подробно рассмотрим, что включает в себя Aave V4. Мы проанализируем его эволюционный путь, разберем его новую архитектуру и интерпретируем эти изменения в контексте более широких трендов развития Децентрализованных финансов.

📜 Эволюция AAVE 📜

Путешествие AAVE началось с ETHLend, платформы P2P, где кредиторы и заемщики должны были найти друг друга, но процесс поиска подходящей стороны был медленным и полным неопределенности. Понимая эти фундаментальные недостатки, команда в сентябре 2018 года обновила бренд с ETHLend до Aave (то есть AAVE V1), решительно перейдя от P2P модели к модели точка-к-соглашению (P2C, Point-to-Contract), где средства были собраны вместе для обеспечения мгновенного кредитования. Последующий Aave V2 оптимизировал смарт-контракты, еще больше снизив стоимость транзакций в перегруженной сети Ethereum, что позволило большему числу людей получить доступ к Децентрализованным финансам.

Текущая версия Aave V3 сделала важный шаг в отношении капиталовложений и управления рисками по сравнению с версией V2. Она вводит несколько ключевых особенностей, таких как:

• Эффективный режим (E-Mode): Когда цена активов, которые пользователь вносит и занимает, высоко связана (например, между стейблкоинами или между ETH и stETH), E-Mode позволяет пользователям разблокировать более высокую кредитную способность (например, более высокий LTV). Это непосредственно решает проблему недостаточной капитализации связанных активов в V2.
• Изолированный режим (Isolation Mode): Позволяет новым, более рискованным активам выходить на рынок в "изолированном" режиме. Обеспечение, предоставленное в изолированном режиме, может использоваться только для заимствования определённой группы стабильных монет, одобренных управлением, с установленным лимитом долга и не может смешиваться с другими обеспечениями. Это эффективно "изолирует" риски новых активов, предотвращая их распространение.

Тем не менее, Aave V3 также выявила более глубокие стратегические ограничения: архитектура единого существа не может гибко реагировать на потребности новых рынков и разнообразных сценариев. Представьте себе, что традиционный банк изначально принимает только недвижимость в качестве залога. Все его формы, процессы и модели оценки рисков были разработаны вокруг недвижимости. Теперь клиент хочет получить кредит, используя акции своей компании, патенты или даже будущую дебиторскую задолженность. Банк обнаружит, что его прежний универсальный процесс не может справиться с этими новыми активами, имеющими разные рисковые характеристики. Банку предстоит или провести серьезную внутреннюю реформу, или отказаться от этих новых бизнесов.

Aave V3 сталкивается с аналогичными трудностями. Его основной смарт-контракт был разработан для крипто-нативных активов (таких как ETH, WBTC, стейблкоины). Когда отрасль начала вводить RWA — например, токенизированные государственные облигации или частные кредиты — в качестве залога, единственная архитектура Aave V3 оказалась недостаточной. RWA включает в себя юридическую и регуляторную ответственность вне цепи, кредитный риск и различные логики ликвидации, которые нельзя просто вписать в существующую структуру смарт-контрактов.

Это именно та основная проблема, которую Aave V4 стремится решить с самого начала: как эволюционировать от одного единственного жесткого продукта в гибкую платформу, способную поддерживать бесчисленные финансовые сценарии.

🏦 AAVE V4: Модульная новая архитектура 🏦

Aave V4 представляет собой совершенно новую концепцию, называемую «Центр ликвидности + Спицы» (Liquidity Hub + Spoke). Эта архитектура является прямым ответом на ограничения «единого субъекта», и мы можем понять ее с помощью простого аналогии из традиционных финансов: центральный банк и его сеть коммерческих банков.

• Центр ликвидности: «Центральный банк» Aave

  • На каждой блокчейн-сети, работающей на Aave, будет единый центр ликвидности (Liquidity Hub), который объединяет все активы, предоставленные пользователями. Этот центр служит центральным источником ликвидности для всей сети. Он не предоставляет «розничные» услуги непосредственно конечным пользователям. Вместо этого он сосредоточен на макроуправлении ликвидностью и контроле рисков, обеспечивая стабильную и глубокую ликвидность для всей экосистемы. Эта модель обещает повысить эффективность использования капитала, обеспечивая более высокую доходность для кредиторов и более низкие ставки для заемщиков.

• Центры ликвидности на разных цепочках не являются изолированными, а могут эффективно общаться и перемещать ликвидность друг к другу. Это достигается в основном через механизм, называемый «Единым межсетевым слоем ликвидности» (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), основная технологическая поддержка которого — Протокол межцепочечной интероперабельности Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: «Профессиональный коммерческий банк» Aave. Центр ликвидности работает в фоновом режиме, пользователи будут взаимодействовать с протоколом через различные Spoke. Spoke – это ориентированный на пользователя модульный рынок кредитования, каждый рынок разработан для конкретной цели и соединен с центральным центром ликвидности. Они похожи на профессиональные коммерческие банки. Например, могут быть:

• Core Spoke：用于处理像 ETH、WBTC 这类低风险、高流动性的蓝-chip криптоактивов общего заимствования.
• E-Mode Spoke: Специально оптимизирован для пар с высокой корреляцией, таких как стейблкоины и LST, обеспечивая максимальную эффективность капитала.
  • RWA Spoke: Специально разработан для токенизированных казначейских облигаций, недвижимости и других активов реального мира. Этот тип Spoke может интегрировать более строгие правила доступа, хранения или соблюдения, чтобы удовлетворить потребности учреждений и регуляторов.
• Спок с высоким кредитным плечом, разработанный для профессиональных трейдеров, ищущих высокие риски и высокие доходы, с особой моделью процентных ставок и параметрами управления рисками.

Самым важным аспектом этого дизайна является его открытость. Aave V4 позволит разработчикам создавать и предлагать свои собственные Spoke. Если новый дизайн Spoke будет одобрен управлением Aave, он сможет получить кредитный лимит от центра ликвидности, тем самым используя обширную ликвидную сеть Aave для запуска нового, специализированного рынка. Это кардинально преобразует Aave из простого продукта в основное платформу финансовых инноваций.

⚔️ Сравнение: AAVE VS. SKY (бывший MAKERDAO) ⚔️

Чтобы полностью понять стратегическое направление Aave, будет полезно сравнить его с его основным конкурентом MakerDAO. MakerDAO недавно также провел ребрендинг, изменив название на Sky, и представил свой собственный план "Конец игры (Endgame)". Можно сказать, что "Герои видят одно и то же", Sky также принял модульную архитектуру, что свидетельствует о том, что вся отрасль движется в сторону более гибкого и масштабируемого дизайна.

схожий

Архитектура Sky может быть описана как “Sky Core + SubDAO”.

• Sky Core выполняет роль «центрального банка» в экосистеме Sky, унаследовав функции эмиссии стабильной валюты от MakerDAO (теперь USDS, ранее DAI). Он устанавливает самые основные правила (например: одобрение того, какие SubDAO могут подключаться к системе, какой общий лимит на эмиссию для каждого SubDAO, механизмы экстренного отключения и т.д.), поддерживает стабильность USDS и служит окончательной гарантией кредита и безопасности.
• SubDAO — это полуавтономная специализированная организация, работающая в экосистеме Sky и выполняющая функции «коммерческого банка» для определенных областей. Основные задачи SubDAO — это управление активами и оценка рисков. Они уполномочены Sky Protocol для получения определенных типов залога и могут отправлять запрос на эмиссию USDS в Sky Core. Например, Spark Protocol — это единственный зрелый SubDAO в экосистеме Sky, который сосредоточен на кредитовании и является прямым конкурентом Aave. Другие SubDAO могут быть сосредоточены на активах RWA или других нишевых рынках.

Сходство между "Liquidity Hub + Spoke" от Aave и "Sky Core + SubDAO" от Sky очевидно: обе стороны осознают, что один единственный субъект не может удовлетворить все потребности рынка, поэтому обе используют модель "Центральный банк + Специализированные коммерческие банки": центральный банк разрабатывает политику и предоставляет ликвидность, в то время как специализированные коммерческие банки отвечают за развитие конкретных бизнес-сценариев.

Обращаясь к противоречиям между проектами AAVE и Sky (MakerDAO), Sky Spark был создан путем прямого форка открытого кода Aave V3. Обе стороны также разгорелись в остром споре по поводу протокола распределения прибыли, Aave обвинил Spark в том, что тот далеко не выполнил обещанную долю прибыли в 10%. Теперь AAVE V4 просто "заимствовал" зрелую модульную дизайн-идею Sky, можно сказать, что это "по его же методу, по его же правилам".

разные

Несмотря на схожесть, AAVE и Sky имеют значительные различия в основных бизнесе, экономической модели и экосистемной суверенности.

Сначала о видах ликвидности: Liquidity Hub от Aave предназначен для предоставления ликвидности для широкого спектра классов активов, включая стейблкоины, волатильные активы (такие как ETH), производные активы (LSTs) и так далее. Sky унаследовал гены MakerDAO, и его основная стратегия всегда сосредоточена на выпуске, стабилизации и продвижении своего родного стейблкоина USDS (бывший DAI). Основная задача его SubDAO заключается в создании большего количества сценариев применения и требований для USDS, углубляя его ликвидный защитный барьер.

Во-вторых, это экономическая модель и суверенитет: это наиболее фундаментальное различие между двумя. Sky SubDAO наделён высокой экономической самостоятельностью, каждый SubDAO может выпускать свои собственные токены управления (например, токен SPK от Spark), что позволяет ему строить независимую экономическую модель, реализовывать свои собственные программы стимулов и напрямую захватывать ценность, создаваемую его ростом бизнеса. Эта экономическая независимость позволяет SubDAO развивать сложные и мощные функциональные структуры. В качестве единственного зрелого примера в текущей экосистеме Sky можно взять Spark, чья модель работы может быть сопоставлена с двухуровневой финансовой системой:

1. Уровень "Коммерческих банков" ( Розничный сегмент ): Он имеет кредитную платформу для конечных пользователей Spark Lend. Эта часть бизнеса напрямую обслуживает частных пользователей, функции аналогичны тем, что мы знаем о коммерческих банках.
2. Уровень "Регионального резервного банка" ( оптовый ): Spark также имеет уровень ликвидности, называемый Spark Liquidity Layer (SLL), который играет роль регионального "центра ликвидности". После получения ликвидности от Sky Core (например, USDC/USDS), SLL не только предоставляет финансовую поддержку своему "коммерческому банку" Spark Lend, но также "оптом" распределяет эту ликвидность другим DeFi-протоколам, таким как Morpho, и даже конкуренту Aave.

Таким образом, Spark не является простым приложением для кредитования, а представляет собой интегрированный ликвидный движок, который сочетает в себе розничные и оптовые бизнесы, полностью используя свою идентичность SubDAO для создания и распределения ценности как внутри, так и за пределами экосистемы Sky.

В сравнении, независимость и автономность Spokes в Aave V4 гораздо слабее. В настоящее время Spokes не могут выпускать свои собственные токены. Они являются продолжением основного протокола Aave, и создаваемая ими ценность (например, доход от процентов) будет возвращаться в DAO Aave. Spoke похожи на различные подразделения в рамках большой корпорации, которые работают под единым брендом и экономической структурой Aave, а созданная ими ценность также возвращается в головной офис корпорации.

🌍 Макроэкономический взгляд 🌍

Эти структурные изменения Aave и Sky не являются изолированными событиями, а являются прямым ответом на основные тренды, формирующие будущее Децентрализованных финансов.

Интеграция RWA

Следующий фронт роста Децентрализованных финансов (DeFi) широко рассматривается как токенизация реальных мировых активов, таких как государственные облигации, недвижимость и частное кредитование. Эти активы имеют уникальные юридические и регуляторные требования, что делает их трудными для управления в рамках одного крупного Протокола. Модульная архитектура Aave V4 и Sky идеально подходит для этого, так как они позволяют Протоколу создавать независимые, настраиваемые и даже разрешительные "песочницы" (например, RWA Spoke или RWA SubDAO), специально предназначенные для принятия и управления RWA, при этом сохраняя свои основные децентрализованные и безразрешительные характеристики.

Восход приложенческой цепи

Логическим конечным пунктом этой модульной эволюции является то, что основные протоколы запускают свои собственные специализированные блокчейны, то есть "Appchain". Aave и Sky уже объявили о планах двигаться в этом направлении, выпустив соответственно Aave Network и NewChain.

Почему эти уже успешные протоколы идут в сторону приложенческой цепи? Ответ заключается в суверенитете и захвате ценности. Наличие своей приложенческой цепи означает, что протоколы могут полностью контролировать свою среду выполнения, настраивать рынок сборов (например, оплачивать Gas с помощью GHO), захватывать MEV, который изначально забирали майнеры или валидаторы публичной цепи, и предоставлять пользователям более плавный и интегрированный опыт. Более того, использование родного токена в качестве Gas и залогового актива создает более мощный и прямой механизм захвата ценности, чем просто получение доли от процентов. Это знаменует собой переход протоколов от «арендаторов» (работающих на Ethereum или L2) к «землевладельцам» (обладающим своей суверенной платформой).

Влияние на ETH

Хотя эти приложения выглядят так, будто они «уходят» с Ethereum, на самом деле их дизайн зависит от Ethereum. Aave Network и NewChain планируют использовать Ethereum в качестве своего окончательного уровня безопасности и расчетов. Это отражает более широкий сдвиг в роли Ethereum — от места, где происходят все действия, к основному уровню доверия, обеспечивающему безопасность для огромной экосистемы взаимосвязанных цепочек.

Однако это преобразование также ставит перед экономической моделью Ethereum серьезные вызовы. Исторический опыт показывает, что когда основная активность протокола перемещается на Layer 2, объем транзакций в основной сети Ethereum снижается, что приводит к уменьшению доходов от комиссий. А снижение объема сжигания базовой комиссии ослабляет дефляционную механизму ETH, ставя его под давление инфляции.

Таким образом, в условиях тенденции к тому, что основные Децентрализованные финансы протоколы становятся независимыми цепочками, Ethereum должен активно эволюционировать, исследуя новые экономические модели, которые могут эффективно захватывать ценность из его новой роли "поставщика экосистемной безопасности", тем самым поддерживая здоровую работу всей экосистемы.

🚀 Вывод 🚀

Aave V4 не просто обновление, это стратегическая переориентация. Это продуманное решение внутренней проблемы "один единственный субъект не может удовлетворить разнообразные потребности", а также перспективный ответ на внешние возможности, такие как RWA и многосетевой ландшафт.

Преобразуя себя в модульную открытую платформу, Aave закладывает основы для выхода за пределы простых кредитных приложений и становления инфраструктурой следующего поколения цепной финансов. Модель «Liquidity Hub + Spoke» предоставляет пользователям более высокую капитализацию, а разработчикам — беспрецедентную гибкость. Эта эволюция, в ответ на действия основных конкурентов, свидетельствует о том, что индустрия DeFi движется к зрелости, готовясь к более широкому принятию и более сложной финансовой интеграции. Запуск Aave V4 станет ключевым событием, за которым стоит следить, так как у него есть потенциал установить новые стандарты в области DeFi-кредитования в ближайшие годы.

Данная статья основана на публичной информации и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в криптовалюту связаны с высокими рисками, пожалуйста, принимайте решения осторожно.