Прозрачность изменений серой таблицы: новые тенденции инвестирования в крипторынке в 2025 году

В стремительно меняющемся мире шифрования, движения институционального капитала часто являются ключевыми подсказками для понимания будущего. В качестве пионера в области управления шифрованными активами, известная инвестиционная компания обновляет список Топ-20 активов каждый квартал, который можно считать "карта сокровищ" крипторынка с институциональной точки зрения, очерчивая глубокие предсказания о "фактических тенденциях принятия" на следующем этапе рынка.

В третьем квартале 2025 года эта "карта сокровищ" тихо изменилась: новички Avalanche (AVAX) и Morpho (MORPHO) появились в списке, в то время как бывшие гиганты Lido DAO (LDO) и надежда второго уровня Optimism (OP) к сожалению, покинули его. Что скрывается за этими изменениями в крипторынке между приходом и уходом? Давайте углубимся в анализ и раскроем новую нарративу криптоинвестиций 2025 года, стоящую за этим, казалось бы, обычным обновлением списка.

Сигналы структурных изменений

Avalanche（AVAX）：сильное биение "пульса" на блокчейне

Avalanche описывает масштабируемое и настраиваемое будущее блокчейна. Его "механизм консенсуса снежной лавины" обеспечивает высокую пропускную способность, низкую задержку и децентрализацию, а трехцепочная архитектура гарантирует субсекундную окончательность транзакций, закладывая основу для массовых приложений.

В 2025 году объем торгов на C-Chain Avalanche вырос с 250000 до почти 1200000 благодаря обновлению Etna, которое снизило средние торговые сборы более чем на 90%, что значительно активизировало жизнеспособность сети.

Avalanche точно захватывает потребности GameFi и корпоративных приложений, множество игр запускается на подсетях (Subnets). Он также активно принимает традиционный мир, сотрудничая с несколькими гигантами Web2, продвигая токенизацию активов реального мира, что является ключевым шагом в проникновении экономики Web3 в мейнстрим.

Инвестиционные учреждения высоко оценивают Avalanche из-за его технологических усовершенствований, стратегического расширения экосистемы и интеграции с Web2, что формирует "многоуровневое колесо роста". Это указывает на то, что конкуренция уровня 1 переходит на более широкую арену с реальной экономической активностью и потенциалом для интеграции Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "Трансформер" децентрализованного кредитования

Morpho рисует совершенно новый институциональный путь для децентрализованного кредитования. Это DeFi кредитный протокол, основанный на Ethereum и Base цепочке, который оптимизирует доходность и обеспечивает безопасность через "Morpho Vaults" и изолированные рынки. Дизайн протокола ориентирован на низкие торговые сборы и прошел более 25 аудитов.

Morpho показывает отличные результаты: годовой доход от сборов достиг 100 миллионов долларов, общая заблокированная стоимость (TVL) удвоилась до более чем 4 миллиардов долларов, уверенно занимая второе место в DeFi-кредитовании. На цепочке Base он является крупнейшим протоколом по TVL и активному объему кредитования. Несколько ведущих венчурных фондов инвестировали более 69 миллионов долларов.

Более значимым является то, что одна крупная торговая платформа интегрировала Morpho в свое основное приложение, позволяя пользователям занимать USDC под залог биткойнов, что является одним из крупнейших случаев институционального внедрения DeFi на сегодняшний день. Выпуск Morpho V2 еще раз подтверждает решимость внедрить DeFi в традиционные финансовые учреждения.

Восхождение Morpho подтверждает его потенциал как "движущего двигателя институционального DeFi". Он глубоко понимает требования институциональных инвесторов к управлению рисками и соблюдению нормативных актов, решая болевые точки традиционных финансовых рынков, благодаря тонкой настройке рыночного дизайна и поддержке лицензированных рынков. Инвестиционные компании предпочитают его, так как верят в его способность повысить эффективность DeFi, снизить риски и эффективно соединиться с традиционными финансами.

Уход старых игроков: Прощание с Lido и Optimism

Lido DAO (LDO): ликвидное стекинг "империя" сталкивается с противодействием

Lido DAO ранее был бесспорным "имперским" гигантом в области ликвидного стейкинга эфира, управляя около 33% стейкнутых ETH. Однако за успехом скрываются опасения по поводу централизованных рисков: "лицензионные" группы валидаторов, контроль токена LDO над основными полномочиями и событие с компрометацией горячего кошелька одного из валидаторов в мае 2025 года заставили забить тревогу.

В апреле 2023 года обновление Ethereum Shanghai позволило извлекать ETH, ослабив "защитную стену" Lido в области ликвидности. У пользователей появилось больше возможностей, они начали обращаться к централизованным платформам или новым неконтролируемым конкурентам. Инновации в повторном стекинге также усилили конкуренцию.

Удаление Lido является отражением переоценки инвестиционными учреждениями "централизованных рисков". После обновления в Шанхае централизованные характеристики Lido становятся более выраженными на фоне усиливающейся конкуренции и четкости регулирования. Инвестиционные компании могут считать, что соотношение риска и доходности больше не привлекательно. Выход Lido знаменует собой повышение стандартов оценки ликвидного стекинга со стороны институциональных инвесторов, которые все больше ценят децентрализацию, прозрачность управления и потенциальные регуляторные риски.

Оптимизм (OP): грандиозное видение второго уровня, запутанное в "мифе" о захвате ценности

Optimism, будучи лидером среди решений по масштабированию второго уровня для Ethereum, несет на себе задачу по повышению торговых возможностей, снижению расходов на Gas и улучшению пользовательского опыта. Его видение "Суперцепи" (Superchain) привлекло множество звездных проектов через OP Stack. Тем не менее, по TVL и активности он все еще немного отстает от конкурентов.

Токены OP являются核心ом децентрализованной структуры управления Optimism Collective. Однако их модель распределения доходов имеет "миф": в настоящее время доходы от сортировщиков поступают в фонд Optimism, который финансирует общественные блага, а не напрямую распределяются между держателями токенов OP. Несмотря на то, что в будущем ожидается возможность дележа, эта неопределенность влияет на прямое захватывание ценности токена, вызывая сомнения у институциональных инвесторов.

Кроме того, управление Optimism тоже не обходится без трудностей. Низкая степень участия в голосовании и значительный контроль со стороны основных участников и ранних инвесторов над процессом голосования оставляют пространство для улучшения обещания "децентрализации" на практике.

Удаление Optimism больше похоже на глубокое сомнение инвестиционных учреждений в механизме "захвата ценности" его токена OP. Амбициозное видение экосистемы не может напрямую трансформироваться в четкую ценность токена. Институциональные инвесторы склонны к ясным и прямым путям захвата ценности токена. Низкий уровень участия в управлении и концентрация прав голоса в ядре команды также увеличивают сложность и риски институциональных инвестиций. В условиях жесткой конкуренции на рынке Layer 2 инвестиционные учреждения могут считать, что OP в краткосрочной перспективе не сможет предоставить "более привлекательную доходность с учетом риска". Уход Optimism отражает углубленную оценку институционалами экономики токенов Layer 2: простое технологическое лидерство недостаточно для поддержки долгосрочной ценности, токены должны обладать ясным, устойчивым механизмом захвата ценности и настоящим децентрализованным управлением.

"Флагман" и "структурные изменения" криптоинвестиций 2025 года

"Прилив" институциональных средств: от биткойна до широкого глубокого моря диверсифицированных приложений

В первом квартале 2025 года интерес учреждений к цифровым активам продолжает расти. Опрос показал, что до 86% опрошенных институциональных инвесторов уже владеют или планируют вложить средства в цифровые активы, почти 60% (59%) намерены инвестировать более 5% своих активов под управлением в шифрование. Одобрение ETF на биткойн и эфир стало как бы открывающими дверями для шифрования в мейнстримном финансовом мире, а один известный управляющий активами даже установил рекорд по самым быстрым темпам роста ETF на биткойн в истории.

Эта волна уже давно перешла за пределы двух "островов" – биткойна и эфириума. Данные показывают, что 73% инвесторов уже владеют альтернативными шифрованиями, а участие в DeFi, как ожидается, увеличится в три раза за два года. Токенизация реальных мировых активов (RWA) и принятие стейблкоинов ускоряются, общая рыночная капитализация достигла 234 миллиарда долларов, несколько протоколов связывают DeFi и традиционные финансы.

Институциональные инвестиции переходят от простого "биткойн-верования" к "диверсифицированному размещению" и "реализации сценариев применения" в широкий глубокий океан. Включение Avalanche и Morpho в список является глубоким отражением тенденции институциональных инвестиций "от точки к поверхности" и "от спекуляции к применению".

Эволюция DeFi: от "дикого роста" до "тонкой жизни"

В 2024 году общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi увеличится на 129%, объем торгов на децентрализованных биржах (DEXs) вырастет на 872%. DeFi развивает доходные стабильные монеты, привлекая традиционные финансы. Встраиваемые финансы, автоматизация, искусственный интеллект/машинное обучение (AI/ML) и другие тренды формируют новый ландшафт. Успех Morpho является отражением инноваций в кредитовании DeFi.

DeFi проходит "эволюцию" от "дикого роста" к "тщательной жизни". Приложения Layer 2 и AI/ML направлены на решение проблем и повышение эффективности. Доходные стабильные монеты и встроенные финансы обогащают продуктовые формы и бесшовно интегрируются с традиционными финансами. Взрывной рост DEX деривативов и институциональный путь Morpho указывают на то, что DeFi удовлетворяет сложные торговые и риск-менеджмент потребности институтов. Инвестиционные учреждения предпочитают Morpho, что является признанием тренда "самоэволюции DeFi и внешней интеграции", что предполагает надежду на повышение эффективности, снижение рисков и соединение с традиционными финансами.

"Соревнование" Layer 2: комплексная борьба за экосистему, технологии и захват ценности

Решения второго уровня, подобно "автостраде" Ethereum, значительно увеличивают его масштабируемость и снижают затраты пользователей. Optimistic Rollups и ZK-Rollups являются основными технологиями. Конкуренция на крипторынке второго уровня напряженная, множество проектов соперничают по TVL и количеству протоколов. Optimism стремится создать взаимосвязанную экосистему через видение "суперцепи" и OP Stack, привлекая множество крупных проектов.

Конкуренция Layer 2 переместилась на комплексное соперничество в области "способностей к построению экосистемы" и "моделей захвата стоимости токенов". Исключение Optimism как раз подчеркивает: даже с грандиозным экологическим видением, если механизм захвата стоимости токена недостаточно ясен или существует риск централизации, это также затрудняет получение долгосрочной симпатии со стороны учреждений. Оценка инвестиционными учреждениями Layer 2 уже выходит за рамки поверхностных показателей и углубляется в долгосрочное устойчивое создание и распределение стоимости.

Регуляторный "фильтр": соответствие, "билет" для институциональных инвестиций

В 2025 году регулирующая среда для криптовалют в США постепенно проясняется, как будто создает "фильтр" для входа институциональных средств в крипторынок. Регулирующие органы публикуют новые руководства, ясно указывая, что "протокольное ставление" не является выпуском ценных бумаг. Конгресс США принимает законопроект, отменяющий обязательство брокеров по отчетности для платформ DeFi (недоступных для традиционного ввода и вывода fiat-денег).

Упрощение регулирования является ключевым "катализатором" для массового входа учреждений на крипторынок и в то же время представляет собой точный "фильтр". Это снижает юридические и операционные риски для учреждений, поощряя большее количество соответствующих учреждений войти в экосистему PoS и DeFi. Однако четкость регулирования также означает более строгие требования к соблюдению норм. Лидо было удалено, и возможно, часть причин заключается в его "лицензионной системе" и опасениях по поводу централизации управления. Под строгим контролем инвестиционные компании уделяют высокое внимание соблюдению норм в инвестиционных решениях. Это указывает на то, что в 2025 году и позже соблюдение норм станет "билетом" для привлечения институционального капитала.

Итог

Корректировка рейтинга четко очерчивает путь эволюции институциональных инвестиций в крипторынке к 2025 году. Она фокусируется на технических инновациях проектов, реальных сценариях применения, устойчивых моделях захвата ценности и практиках децентрализованного управления. Включение Avalanche и Morpho символизирует признание рынка потенциала высокопроизводительных публичных блокчейнов в GameFi/корпоративных приложениях, а также ожидания развития DeFi-кредитования на институциональном уровне и в рамках нормативных требований. Исключение Lido DAO и Optimism предупреждает о централизационных рисках ликвидного стекинга, а также о влиянии неопределенности захвата ценности в экономических моделях токенов второго уровня на привлекательность для институциональных инвесторов.

Основные инвестиционные логики в крипторынке на 2025 год:

• Приложенчески ориентированный Layer 1/Layer 2: будущее принадлежит публичным цепочкам и решениям по масштабированию, которые могут привлечь массовых пользователей и корпоративные приложения через технологические инновации.
• Институциональная DeFi инфраструктура: рынок предпочитает DeFi протоколы, которые способны решать проблемы традиционных финансов и связывать миры блокчейна и вне его.
• Четкое получение стоимости и децентрализованное управление: токены должны обладать ясным, устойчивым механизмом получения стоимости и эффективным децентрализованным управлением.
• Приоритет соответствия: проекты, активно принимающие соответствие и снижающие юридические риски, будут пользоваться предпочтением со стороны учреждений.

Для мира шифрования