Анализ регуляторной рамки и развития рынка цифровых активов в Малайзии

Один. Регуляторная структура

Малайзия применяет модель "двойного регулирования" в отношении криптовалют, основными регуляторами являются Национальный банк Малайзии (BNM) и Комиссия по ценным бумагам (SC). BNM отвечает за денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, не признавая частные выпуски цифровых валют законным платежным средством. SC включает соответствующие цифровые активы в систему регулирования капитального рынка, регулируя их как ценные бумаги.

Правовая основа регуляторной системы исходит из приказа «Закон о капитальных рынках и услугах 2007 года (цифровые валюты и цифровые токены как ценные бумаги)», вступившего в силу в 2019 году. SC последовательно выпустила несколько сопутствующих регламентов, включая «Руководство для признанных операторов рынка» и «Руководство по цифровым активам», которые регулируют биржи цифровых активов, платформы IEO и услуги по хранению цифровых активов.

В области конкретных регулирующих мер Малайзия установила четкие требования к лицензированию. Платформы цифровых активов (DAX) должны быть зарегистрированы как признанные операторы рынка (RMO-DAX) и соответствовать высоким стандартам соблюдения правил, включая местную регистрацию, наличие минимального капитала, надежные механизмы управления рисками, меры по борьбе с отмыванием денег и процессы KYC. SC также ввела систему "доверительного управляющего цифровыми активами (DAC)", требуя от учреждений, занимающихся услугами по хранению активов, наличия соответствующей лицензии.

Что касается сервисов кошельков, если они предоставляют только функции децентрализованного программного кошелька, они временно не подпадают под регулирование; однако, если они также предлагают функции обмена фиатной валюты или хранения, им необходимо получить соответствующие лицензии на платежи или хранение.

Два, Регулирование бирж и рыночная структура

К 2025 году в Малайзии будет 6 лицензированных цифровых активов (DAX), одобренных SC, включая:

1. Luno Malaysia: самая высокая доля рынка среди регулируемых платформ, поддерживающая торговлю примерно 18 регулируемыми криптовалютами.
2. SINEGY: отличается соблюдением норм и безопасностью, поддерживает меньшее количество валют.
3. Токенизация Малайзии: операции охватывают Малайзию, Сингапур, Вьетнам и другие регионы, привлекая местный инвестиционный банк Kenanga.
4. MX Global: Получила инвестиции от Binance, поддерживает торговлю основными криптовалютами.
5. HATA Digital: обладает независимой функцией торговли на долларовом рынке.
6. Torum International: позиционируется как "социальная + финансовая" платформа, находится на этапе подготовки к запуску.

Эти платформы все являются RMO-DAX, поддерживают пополнение, вывод и обмен валют в малайзийских ринггитах (MYR). На начало 2025 года разрешено к торговле 22 вида криптовалют, включая основные монеты, монеты с открытым исходным кодом, DeFi монеты и т.д. Стоит отметить, что ни одна стейблкоин или монета с защитой конфиденциальности не получила одобрение на торговлю.

Три. Механизм ввода и вывода средств и контроль за валютой

Лицензированные биржи Малайзии поддерживают пополнение и вывод средств в малайзийских ринггитах (MYR). Пользователи могут пополнять свои счета на бирже с помощью местных банковских переводов, а также продавать цифровые активы и выводить средства в MYR на свои банковские счета. Инвесторы также могут переводить криптовалюту, соответствующую требованиям, из своих личных кошельков на биржу для торговли.

Чтобы предотвратить образование каналов оттока средств через цифровые активы, регулирующие органы Малайзии вводят следующие меры для бирж:

• Разрешены только сделки, оцененные в MYR
• Вывод средств ограничен местными банковскими счетами
• Проверка вывода криптовалюты

Эти дизайны эффективно предотвращают использование цифровых активов в качестве инструмента перевода средств, основная позиция регуляторов заключается в том, что "торговую деятельность не запрещают, но контролируют трансакции через границу".

Четыре, режим хранения средств и защита активов клиентов

Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель торговли с хранением. Платформа должна обеспечить строгую изоляцию клиентских активов от активов компании и предпринять соответствующие меры по хранению с использованием холодных кошельков/многофакторной подписи.

SC вводит систему "доверительного управляющего цифровыми активами (DAC)", устанавливая специальные регуляторные пороги для учреждений, предоставляющих услуги хранения токенов. До полного внедрения механизма DAC большинство платформ использовали доверенные сторонние международные кастодиальные компании для хранения цифровых активов.

SC требует от всех лицензированных бирж:

• Сохранение соотношения резервов 1:1
• Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о подтверждении резервов
• Запрещено платформе осуществлять какие-либо формы заимствования клиентских активов или использования заемных средств для инвестиций.

Пять, текущее состояние рынка и конкурентная ситуация на платформе

Рынок криптоактивов в Малайзии демонстрирует устойчивый рост. На конец 2021 года годовой объем торгов на национальном крипторынке составил около 21 миллиарда ринггитов. В 2022 году было открыто 128000 новых счетов для торговли цифровыми активами.

В плане конкурентной среды на платформе Luno Malaysia занимает абсолютное лидирующее положение на рынке, количество зарегистрированных пользователей превысило 1 миллион, общее количество совершенных сделок составило более 72 миллионов, а сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов составил 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% от всего рынка лицензированных бирж.

Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но каждая из них имеет свои особенности: Tokenize Malaysia имеет определённую известность среди местных традиционных финансовых пользователей; MX Global значительно увеличила число пользователей благодаря инвестициям от Binance; HATA Digital обладает функцией торговой зоны в долларах и интеграцией внешней ликвидности, что привлекает внимание профессиональных пользователей.

С точки зрения профиля инвесторов, основными являются розничные пользователи, что явно свидетельствует о молодом возрасте. Инвесторы младше 45 лет составляют более 72% аккаунтов DAX, что отражает то, что данный рынок в основном состоит из цифровых родных пользователей.

Шесть. Явления использования платформ без разрешения и отношение к ним со стороны регуляторов

Несмотря на то, что Малайзия установила строгую лицензионную систему, некоторые опытные инвесторы все еще используют незарегистрированные зарубежные платформы, такие как Binance, Huobi, Bybit и другие. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых монет, инструменты с плечом и финансовые деривативы, что представляет собой значительный интерес для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой прибыли.

В условиях этой ситуации Комиссия по ценным бумагам Малайзии (SC) приняла меры по поэтапному ужесточению регулирования:

1. Система предупреждения инвесторов
2. Официальное применение закона и запретный приказ
3. Сочетание технических и финансовых мер блокировки
4. Образование инвесторов и публичные предостережения

Эти меры достигли промежуточных результатов. Несколько международных бирж уже объявили или фактически вышли с рынка Малайзии и прекратили предоставление услуг, связанных с MYR.

Семь. Система выпуска токенов и регулирование IEO платформы

Малайзия применяет высоко осторожный подход к проектированию системы соблюдения норм в отношении выпуска цифровых токенов. Все токеновые эмиссии, связанные с публичным сбором средств, рассматриваются как выпуск ценных бумаг и подлежат регулированию в соответствии с Законом о капитальных рынках и услугах. Основная идея заключается во введении модели платформы "первичного размещения токенов на бирже (IEO)".

К 2025 году две платформы получили лицензии на регистрацию IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) и Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).

Полный процесс выпуска токенов IEO включает в себя: подачу заявки и раскрытие белой книги, дью-дилидженс платформы и утверждение, подтверждение регистрации SC и публичная продажа, сбор средств и доставка, последующие отчеты и раскрытие информации для регулирования.

Восемь. Виды и правовой статус выпускаемых токенов, рыночная практика и анализ случаев

Комиссия по ценным бумагам Малайзии разделяет токены на три категории:

1. Утилитарный токен (Utility Token)
2. Ценные токены (Security Token)
3. Токены токенизированных реальных активов (Tokenized Real-World Assets, RWA)

С момента запуска платформы IEO в начале 2023 года в Малайзии появилось несколько знаковых проектов по выпуску токенов, соответствующих требованиям, таких как токены фиксированного дохода Integra Healthcare, токены платформы BidNow, участие группы Ni Hsin в IEO и т.д.

К концу 2024 года рынок IEO в Малайзии все еще находится на ранней стадии, количество проектов ограничено, но степень соблюдения требований высока. Завершенные эмиссии в основном представляют собой проекты среднего и малого финансирования ниже 10 миллионов RM.

Девять. Механизм торговли токенами и их листинга

Цифровые токены, выпущенные на платформе IEO, если планируется их обращение на открытом рынке, должны быть зарегистрированы на лицензированной бирже цифровых активов (DAX). Для上市 токенов необходимо одновременно соответствовать двойной проверке со стороны регулирующих органов и биржи.

Для предотвращения рыночных манипуляций, инсайдерской торговли и других действий с токенами, котирующимися на бирже, SC разработала систему постоянного контроля за вторичным рынком, включая требования по борьбе с отмыванием денег и реальной идентификации, механизм мониторинга манипуляций на рынке, а также обязательства по постоянному раскрытию информации.

Десять. Итоги и перспективы

С момента официального создания Комиссией по ценным бумагам Малайзии регулирующей основы для цифровых активов в 2020 году местный рынок криптовалют и механизмы финансирования токенов постепенно развиваются. Установление системы IEO обеспечило институциональную защиту для законного обращения цифровых активов и соблюдения правил сбора средств.

На текущем этапе общественное восприятие системы IEO находится в состоянии "рационального ожидания и небольшого участия". Комиссия по ценным бумагам Малайзии в целом придерживается "осторожно открытого" подхода к регулированию IEO.

Смотрим в будущее, количество IEO-платформ и типов проектов все еще имеет пространство для роста. В условиях ужесточающейся глобальной крипто-регуляции Малайзия может использовать свою стабильность системы и юридическую ясность, чтобы привлечь больше местных и региональных компаний к соблюдению норм при发行е и торговле цифровыми активами, что, в свою очередь, поможет ей стать одним из центров цифровых финансов в Юго-Восточной Азии.