Токенизация активов: анализ базовой логики и пути реализации массового применения

Самой заметной темой в области блокчейна в 2023 году, безусловно, является токенизация реальных активов. Эта концепция вызывает обсуждения не только в мире Web3, но и привлекает большое внимание со стороны традиционных финансовых учреждений и государственных регулирующих органов многих стран, рассматриваемая как стратегическое направление развития. Например, несколько авторитетных финансовых учреждений последовательно публиковали свои исследовательские отчеты по токенизации и активно продвигают соответствующие пилотные проекты.

В то же время, Управление финансовых услуг Гонконга в своем ежегодном отчете за 2023 год четко указало, что токенизация будет играть ключевую роль в финансовом будущем Гонконга. Кроме того, Управление финансовых услуг Сингапура совместно с Финансовым управлением Японии и несколькими крупными финансовыми учреждениями инициировало программу под названием "Программа хранителей", чтобы глубже изучить огромный потенциал токенизации активов.

Несмотря на то, что тема RWA на пике популярности, в отрасли существует разногласие в понимании RWA, и обсуждения ее жизнеспособности и перспективы также вызывают споры.

С одной стороны, есть мнение, что RWA — это всего лишь рыночная спекуляция, которая не выдерживает глубокого анализа;

С другой стороны, есть люди, которые полны уверенности в RWA и оптимистично смотрят на его будущее.

В то же время статьи, анализирующие различные точки зрения на RWA, появляются как грибы после дождя.

Данная статья стремится поделиться взглядом на RWA, углубленно обсудить и проанализировать текущее состояние и будущее RWA.

Основная идея:

• Основные направления будущего токенизации реальных активов будут сосредоточены на создании новой финансовой системы на основе разрешительных блокчейнов, которая будет продвигаться авторитетными учреждениями, такими как традиционные финансовые институты, регулирующие органы и центральные банки, и для реализации этой системы необходимы вычислительные системы ( технологии блокчейна ) + невычислительные системы ( такие как правовая система ) + система идентификации на блокчейне и технологии защиты конфиденциальности + законные деньги на блокчейне ( CBDC, токенизированные депозиты, законные стабильные монеты ) + развитая инфраструктура ( кошельки с низким порогом, оракулы, кроссчейн-технологии и т.д. ).

• Блокчейн — это первая эффективная технологическая мера, поддерживающая цифровизацию контрактов, появившаяся после развития компьютеров и сетей. Поэтому можно сказать, что блокчейн по своей сути является платформой для цифровых контрактов, а контракт является основным выражением активов. Токен (Token) является цифровым носителем активов после формирования контракта, тем самым блокчейн становится идеальной инфраструктурой для цифрового выражения активов/токенизированных активов, то есть цифровых активов/токенизированных активов.

• Блокчейн как распределенная система, поддерживаемая многими сторонами, способствует созданию, проверке, хранению, передаче и исполнению цифровых контрактов, а также другим связанным операциям, решая проблему передачи доверия. Кроме того, как "вычислительная система", блокчейн может удовлетворить человеческие требования к "повторяемости процесса и проверяемости результатов", поэтому DeFi стал "вычислительной" инновацией в финансовой системе, заменив "вычислительную" часть финансовых операций, автоматическое выполнение приводит к снижению затрат и повышению эффективности, а также обеспечивает программируемость. Однако "невычислительная" часть, основанная на человеческом восприятии, блокчейн не может заменить, поэтому в текущей системе DeFi не охвачены кредитные аспекты, основанные на кредитах, беззалоговые займы в текущей системе DeFi еще не реализованы. Причины этого явления включают в себя отсутствие у блокчейна системы идентификации, выражающей "отношение идентичности", а также отсутствие правовой системы, обеспечивающей права обеих сторон.

• В традиционной финансовой системе токенизация реальных активов имеет значение в том, что через блокчейн создаются цифровые представления реальных активов (, таких как акции, финансовые деривативы, деньги, права и т.д. ), что позволяет расширить преимущества технологии распределенного реестра на широкий спектр классов активов для осуществления обмена и расчетов.

• Финансовые учреждения повышают эффективность, принимая технологии DeFi, используя смарт-контракты для замены "вычислительных" этапов в традиционных финансах, автоматически выполняя различные финансовые сделки в соответствии с установленными правилами и условиями, усиливая программируемые характеристики. Это не только снижает затраты на рабочую силу, но и в определенных ситуациях может предоставить предприятиям новые возможности, особенно предоставляя инновационные решения для проблемы финансирования малых и средних предприятий, что открывает чрезвычайно перспективные двери для финансовой системы.

• С учетом того, что интерес и признание технологий блокчейна и токенизации со стороны традиционного финансового сектора и правительств разных стран постоянно растет, а технологии инфраструктуры блокчейна продолжают совершенствоваться, блокчейн движется к интеграции с традиционной мировой архитектурой и решению реальных проблем в приложениях реального мира, предлагая практические решения для конкретных сценариев, а не ограничиваясь "параллельным миром", который отделен от реального мира.

• В будущем, при наличии множества различных юрисдикций и регулирующих систем, кросс-цепочные технологии будут особенно важны для решения проблем интероперабельности и разрывов ликвидности. В будущем токенизированные активы на цепи будут существовать как на публичных блокчейнах, так и на разрешенных цепочках, управляемых финансовыми учреждениями, а кросс-цепочные протоколы, подобные CCIP, смогут соединять токенизированные активы с любых блокчейнов, обеспечивая интероперабельность и взаимодействие всех цепей.

• В настоящее время многие страны мира активно разрабатывают законодательные и регуляторные рамки в области блокчейна. В то же время инфраструктура блокчейна, такая как кошельки, кросс-цепочные протоколы, оракулы, различные промежуточные программные средства и т.д., быстро совершенствуется, цифровые валюты центральных банков (CBDC) также продолжают внедряться, стандарты токенов, позволяющие выражать более сложные типы активов, такие как ERC-3525, постоянно появляются. В добавление к этому, развитие технологий защиты конфиденциальности, особенно постоянное развитие технологий доказательства с нулевым разглашением, а также все более зрелые системы идентификации на блокчейне, кажется, что мы находимся на пороге масштабного внедрения технологий блокчейна.

Один. Введение в токенизацию активов

Токенизация активов относится к процессу выражения активов в форме токенов (Token) на программируемых блокчейн-платформах. Обычно активы, которые могут быть токенизированы, делятся на материальные активы (, такие как недвижимость и коллекционные предметы, и нематериальные активы ), такие как финансовые активы и углеродные кредиты. Эта технология, которая перемещает активы, записанные в традиционных бухгалтерских системах, на общую программируемую бухгалтерскую платформу, представляет собой революционное новшество для традиционной финансовой системы и даже окажет влияние на всю будущую финансовую и денежную систему человечества.

Во-первых, необходимо отметить наблюдаемое явление: "Существует две совершенно разные группы мнений относительно токенизации активов RWA", которые можно назвать RWA Crypto и RWA TradFi, и в этой статье рассматриваются активы RWA с точки зрения TradFi.

(# RWA с крипто-угла

Прежде всего, поговорим о RWA в Crypto: RWA в Crypto рассматривается как односторонний спрос мира Crypto на доходность реальных финансовых активов, основным фоном является постоянное повышение процентных ставок и сокращение баланса Федеральной резервной системы, что значительно повлияло на оценку рисковых рынков, а сокращение баланса значительно извлекло ликвидность из крипторынка, что привело к постоянному снижению доходности на рынке DeFi. В это время безрисковая доходность американских облигаций, достигающая около 5%, стала желанным активом на крипторынке, среди которых наибольший интерес вызвало недавнее массовое приобретение американских облигаций одним децентрализованным организацией, которая на 20 сентября 2023 года уже приобрела более 2,9 миллиарда долларов США в облигациях и других активах реального мира.

На фоне растущего интереса рынка к концепции RWA, помимо некоторых крупных проектов RWA на публичных блокчейнах, следящих за соблюдением норм, появляются различные концептуальные проекты RWA. Самые разные активы из реального мира пытаются перевести на блокчейн для токенизации и продажи, среди которых есть и довольно эксцентричные активы, что приводит к смешению качественных и некачественных проектов на всем рынке RWA.

Логика RWA в криптовалюте в основном сосредоточена на том, как перевести права на доход от активов ), таких как облигации США, фиксированный доход, акции и другие активы, на блокчейн, как обеспечить ликвидность активов на блокчейне, используя залог активов вне сети, а также как перевести различные реальные активы на блокчейн для торговли ###, такие как песок, полезные ископаемые, недвижимость, золото и т.д. (.

Таким образом, мы можем увидеть, что RWA в Crypto отражает односторонний спрос криптомира на реальные активы, и в этом плане существует множество препятствий для соблюдения нормативных требований. Некоторые проекты на самом деле используют законные методы для вывода и ввода средств, а также покупают активы через официальные каналы для получения их доходов, а не продают эти доходы в цепочке. Стоит отметить, что на самом деле так называемые RWA в цепочке не являются самими активами, а представляют собой права на доход, и этот процесс также включает этап преобразования полученных законных валютных доходов в активы на цепочке, что увеличивает сложность операций и транзакционные затраты.

)# RWA с точки зрения традиционных финансов

Если рассматривать RWA с точки зрения Crypto, то это в основном выражает односторонний спрос на доходность активов традиционного финансового мира со стороны криптомира. Если исходить из этой логики и смотреть с точки зрения традиционных финансов, то объем средств на крипторынке по сравнению с традиционным финансовым рынком, который составляет десятки триллионов, в основном незначителен. Независимо от того, речь идет о государственных облигациях США или любых других финансовых активах, если целью является просто наличие еще одного канала продаж на блокчейне, это совершенно не обязательно. Из сравнительной визуализации объемов рынка мы можем увидеть различия в масштабах между крипторынком и традиционным финансовым рынком.

! Подробное объяснение токенизации активов RWA на 10 000 слов: объединение базовой логики и путь реализации крупномасштабного приложения

Таким образом, с точки зрения традиционных финансов, RWA - это двустороннее движение между традиционными финансами и децентрализованными финансами. Для мира традиционных финансов финансовые услуги DeFi, которые автоматически выполняются на основе смарт-контрактов, являются инновационным инструментом финансовых технологий. В традиционных финансах RWA больше сосредоточены на том, как интегрировать технологии DeFi для токенизации активов, чтобы наделить традиционную финансовую систему возможностями, снизить затраты, повысить эффективность и решить существующие проблемы традиционных финансов. Основное внимание уделяется преимуществам, которые токенизация приносит традиционной финансовой системе, а не просто поиску нового канала для продажи активов.

Необходимо различать логику RWA. Поскольку RWA с разных точек зрения имеет значительно различные основные логики и пути реализации. Во-первых, при выборе типа блокчейна у них разные пути реализации. RWA традиционных финансов следует пути на основе разрешенной цепи ###Permission Chain(, в то время как RWA в криптомире основан на публичной цепи )Public Chain(.

Из-за того, что публичные блокчейны обладают такими характеристиками, как отсутствие требований к доступу, децентрализация и анонимность, криптофинансовые RWA сталкиваются не только с значительными регуляторными препятствиями для проектных команд, но и пользователи не имеют правовой защиты в случае потери средств или других негативных событий. Более того, действия хакеров требуют высокой безопасности со стороны пользователей, поэтому публичные блокчейны могут быть не лучшим выбором для токенизации и торговли большим количеством активов из реального мира.

Традиционные финансовые RWA, основанные на разрешенной цепи, предоставляют основные условия для соблюдения законодательства в разных странах и регионах, в то время как проведение KYC на цепи и создание системы идентификации на цепи является необходимым условием для реализации RWA. При наличии обеспечения со стороны правовой системы учреждения, обладающие активами, могут законно и в соответствии с нормами выпускать/торговать токенизированными активами. В отличие от Crypto, активы, выпущенные учреждениями на разрешенной цепи, могут быть нативными активами на цепи, а не отображать уже существующие активы вне цепи. Потенциал реформ, который приносит RWA нативных финансовых активов на цепи, будет огромным.

В статье суммируются основные идеи, что будущее токенизации реальных мировых активов ) Real World Asset Tokenization ( будет сосредоточено на создании новой финансовой системы, основанной на DeFi-технологиях, которая будет поддерживаться традиционными финансовыми учреждениями, регулирующими органами и центральными банками. Для реализации этой системы необходима расчетная система ) блокчейн-технология ( + нерасчетная система ) такая как правовая система ( + система идентификации на блокчейне ) DID, VC ( + законные деньги на блокчейне ) CBDC, токенизированные депозиты, законные стабильные монеты ( + развитая инфраструктура ) низкопороговые кошельки, оракулы, кроссчейн-технологии и т.д. (.

В следующем содержании статьи мы начнем с первых принципов блокчейна и подробно объясним принципы каждого упомянутого этапа, а также приведем реальные примеры применения для поддержки наших взглядов.

) Два. Исходя из первых принципов блокчейна, какие проблемы решает блокчейн?

(# Блокчейн является идеальной инфраструктурой для токенизации активов.

Перед тем как обсудить первую принципиальную теорию блокчейна,