Макроэкономический еженедельный отчет: Рынок под давлением, ожидая внедрения тарифной политики

Один. Макрообзор на этой неделе

1. Обзор рынка

На этой неделе рискованные активы заметно колебались, рынок все еще ждет внедрения новой тарифной политики. Кроме того, что золото продолжает расти, фондовый рынок США, криптовалюты и сырьевые товары в целом показывают слабую динамику. После того, как известный политический деятель занял жесткую позицию по автомобильным тарифам, во второй половине недели рынок стал еще более мрачным.

Криптовалютный рынок на этой неделе в целом спокойный, но с низкой динамикой. Палата представителей США представила новый законопроект о регулировании стейблкоинов, направленный на упорядочение платежных стейблкоинов, создание механизма соблюдения норм и расширение полномочий регуляторов. Тем не менее, продолжающееся смягчение политики не смогло сразу изменить низкую динамику рынка, и в условиях недостаточной ликвидности и сохраняющейся макроэкономической неопределенности рынок по-прежнему ждет новой динамики после внедрения новой тарифной политики.

2. Анализ экономических данных

Последний прогноз GDPNow на первый квартал составляет -1,8%, что соответствует уровню прошлой недели. Модель была скорректирована с учетом импорта и экспорта золота. Прогноз роста реальных валовых частных инвестиций в первом квартале снижён с 9,1% до 8,8%.

Экономика США демонстрирует явные признаки ослабления, но пока нет жестких данных, чтобы дать четкий сигнал о рецессии. Тем не менее, данные с рынка труда и кредитного рынка подтверждают, что риск рецессии действительно увеличивается.

На рынке труда в 387 крупных городских районах уровень безработицы вырос в 290 из них. Число людей, постоянно подающих заявки на пособие по безработице в определенном регионе, находится на самом высоком уровне с 2021 года, однако данные о первичных заявках не изменились значительно, что может быть связано с судебным разбирательством по плану сокращения штатов в одной компании.

В феврале годовой и месячный индекс PCE превысил ожидания, в основном благодаря росту затрат на услуги. В то же время месячные личные расходы в феврале оказались ниже ожиданий. Данные отражают слабость экономики и снижение потребительских расходов, однако инфляция все еще остается высокой, и снижение на последнем этапе остается сложной задачей.

3. Ликвидность и процентные ставки

Масштабная ликвидность Федеральной резервной системы продолжает улучшаться, оставаясь на уровне около 6 триллионов. Кривая доходности казначейских облигаций демонстрирует явное медвежье уклонирование, наклон длинных облигаций выше коротких. Вероятность снижения процентной ставки в июне снизилась по сравнению с прошлой неделей, спред 10-летних облигаций с защитой от инфляции немного увеличился, что показывает, что рынок по-прежнему обеспокоен инфляцией.

Склонение в средней части кривой более явно, что может указывать на то, что рынок считает, что центральный банк все еще будет полагаться на данные и не сможет проводить профилактическое снижение процентных ставок в условиях высокой инфляции и таможенных пошлин.

Кредиты с высокой доходностью продолжают расширять кредитный спред, что отличается от ситуации с доходностью казначейских облигаций США. Это указывает на то, что давление на микроэкономическую среду для компаний увеличивается; если спред продолжит расширяться, это окажет давление на затраты компаний по рефинансированию и прибыль, что является негативным опережающим сигналом и указывает на то, что риск экономической рецессии может возрастать.

2. Макроэкономический обзор на следующую неделю

Основное внимание рынка по-прежнему сосредоточено на новой налоговой политике, которая будет объявлена 2 апреля; это будет крупнейшая переменная риска на рынке в последнее время. Если тарифы превысят ожидания или вызовут ответные меры, это окажет значительное воздействие на хрупкий рынок. Кроме того, необходимо следить за уровнем безработицы в США и данными по внештатной занятости для оценки рисков рецессии.

В такой ситуации арбитражные количественные фондовые продукты могут служить стабильной частью инвестиционного портфеля. В настоящее время рыночное направление неясно, недостаточно импульса для роста, внешняя неопределенность в любой момент может ударить по рынку.

Общие рекомендации:

• Приоритет защиты. Макроэкономическая обстановка демонстрирует комбинацию "слабая экономика + стойкая инфляция + колебания политики", рисковые активы сталкиваются с двойным давлением, рекомендуется активно накапливать позиции или перемещать уровень прибыли вниз.

• Угол конфигурации может быть умеренно настроен на такие защитные активы, как золото и облигации.

• Если новая тарифная политика окажется ниже ожиданий или уровень ответных мер будет ниже ожиданий, риск-аппетит на рынке может измениться, но это не приведет к прямому росту, потребуется больше макроэкономических позитивных факторов.

• Высокая уязвимость рынка, избегайте покупки на максимум и продажи на минимум, строго соблюдайте дисциплину.