Отчет по доходным RWA: рост благодаря американским облигациям, резкое увеличение спроса со стороны первичных пользователей

На блокчейне существует множество видов RWA, каждый из которых имеет свои особенности и служит различным целям. Некоторые RWA, такие как стейблкоины и токенизированное золото, существуют уже много лет, в то время как другие RWA, такие как государственные облигации США, появились недавно на фоне роста процентных ставок. В этой статье будет кратко рассмотрено несколько типов доходных RWA:

• Недвижимость
• Частный кредит
• Государственные облигации

Примечание: данный анализ сосредоточен на токенизированных активах RWA и их рыночной капитализации, не включая информацию о базовых протоколах или вспомогательных услугах. Чтобы избежать скрытия роста других активов RWA с малой капитализацией или недооценки факторов, способствующих RWA, в отчетах и расчетах TVL не учитывается рыночная капитализация стейблкоинов ( в размере 125 миллиардов долларов, что является наибольшей долей и самой продолжительной историей среди RWA ).

Интеграция реального мира и цифрового мира

RWA создается эмитентом через одну или несколько из следующих действий:

• Получение активов из реального мира
• Токенизация активов на блокчейне
• Распределение токенов RWA среди пользователей сети

Без эмитента (, будь то централизованная компания, децентрализованный протокол или их комбинация ), RWA не может существовать на блокчейне.

Некоторые RWA эмитенты, на которые стоит обратить внимание:

• Centrifuge( активное размещение RWA стоимостью 2.38 миллиарда долларов ): крупнейший эмитент частного кредитования на блокчейне.
• Franklin Templeton( активный выпуск RWA стоимостью 3,1 миллиарда долларов): традиционный финансовый институт, выпустивший токенизированные государственные облигации.
• Wisdom Tree(активный выпуск RWA стоимостью 11 миллионов долларов): институциональная компания на капиталовом рынке, выпускающая фонды, отслеживающие государственные облигации.

Это подчеркивает ситуацию, когда оффлайновые实体 обеспечивают поддержку RWA на блокчейне. Franklin Templeton и WisdomTree являются двумя опытными традиционными финансовыми компаниями, чья основная деятельность не связана с криптовалютами и технологиями блокчейн. Franklin Templeton была основана 76 лет назад и предлагает паевые фонды, ETF и другие продукты для физических и институциональных инвесторов, управляя активами на общую сумму 1,5 триллиона долларов. WisdomTree была основана в 1985 году и предлагает разнообразные продукты, торгуемые на бирже, управляя активами на сумму 95,948 миллиарда долларов.

В последние годы эти две компании начали экспериментировать с RWA, токенизируя традиционные финансовые инструменты, такие как акционерные фонды и государственные облигации, чтобы удовлетворить потребности институциональных клиентов. Хотя это еще на начальной стадии, выпуск RWA традиционными финансовыми компаниями может привлечь большое количество новых пользователей в криптосферу.

доходный RWA рост

По состоянию на 30 сентября, рыночная капитализация RWA составила 2,49 миллиарда долларов, что на 9,6% ниже пикового значения в 2,75 миллиарда долларов, достигнутого 19 апреля. Несмотря на сильный рост RWA, связанного с государственными облигациями, активные кредиты со стороны частных эмитентов значительно уменьшились, что привело к снижению общей рыночной капитализации ниже исторического максимума.

С 31 января по 30 сентября стоимость нестабильных RWA увеличилась на 1,05 миллиарда долларов. Новые 855,7 миллиона долларов за последние три квартала поступили от государственных облигаций и других облигаций, недвижимости и частного кредитования.

Частный кредит

Частное кредитование — это форма заимствования, предоставляемая небанковскими учреждениями. После финансового кризиса 2008 года, с ужесточением банковского регулирования, рынок частного кредитования значительно вырос. В условиях текущей процентной ставки эта тенденция ещё больше расширилась. Частное кредитование предоставляет заемщикам более гибкие варианты, а кредиторам — защиту от процентных ставок. По состоянию на август 2023 года глобальная стоимость рынка частного кредитования составляет 1,5 триллиона долларов.

С 1 января по 30 сентября активная стоимость частных кредитов на блокчейне увеличилась на 210,5 миллионов долларов ( 84% ). Большая часть роста ( пришлась на Centrifuge, где непогашенный остаток кредитов увеличился на 155,7 миллионов долларов. За этот период остаток кредитов Clearpool увеличился на 966%, достигнув 23,96 миллионов долларов. Clearpool в общей сложности выдал более 400 миллионов долларов частных кредитов.

![Отчет о доходных RWA: Американские облигации способствуют росту доходов, спрос на криптооригинальных пользователей резко увеличивается])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-372ec61e0aba15ad359d9a8760f35af7.webp(

Несмотря на рост в 2023 году, общая сумма частных кредитов на блокчейне все еще на 70% ниже пикового значения в 15,4 миллиарда долларов США, достигнутого 15 мая 2022 года. Во время значительного повышения процентных ставок Федеральной резервной системы активные кредиты значительно сократились, а доходность возросла.

Доходность от частных кредитов значительно выше, чем доходность DeFi кредитных протоколов. С 1 января по 30 сентября средняя дневная процентная разница между доходностью частных кредитов и ставками поставки стейблкоинов Aave и Compound составила 7,7%.

![Отчет о доходных RWA: рост доходов благодаря американским облигациям, резкий рост спроса со стороны крипто-родных пользователей])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2fd503e18fc84000f3dfc5aba608fefc.webp(

Стоит отметить, что частные кредитные займы имеют различные рисковые ситуации по сравнению с DeFi кредитными протоколами. Большинство DeFi кредитов являются избыточно обеспеченными, в то время как частные кредитные займы могут не иметь обеспечения.

)# недвижимость

Недвижимость является материальным активом, включая жилые дома, коммерческие здания и землю. Недвижимость привлекает инвесторов пассивным доходом, таким как аренда. В 2023 году недвижимость является крупнейшим классом активов в мире, стоимость которого составляет около 613 триллионов долларов.

Среди всех доходных RWA наименьший рост наблюдается у токенизированной недвижимости. С 1 января по 30 сентября общая стоимость этих токенизированных активов составила 178 миллионов долларов. Токены RealT являются крупнейшим эмитентом, занимая 49% рыночной доли. Tangible увеличился с 100 тысяч долларов до 64 миллионов долларов в первые три квартала 2023 года, что является самым сильным ростом.

![Отчет по доходным RWA: Рост доходов благодаря американским облигациям, резкий рост спроса со стороны крипто-нативных пользователей]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2ca56c1264c5a021135f06756ad7951c.webp(

)# Государственные облигации и другие облигации

Государственные облигации США считаются наиболее безопасным и надежным доходным активом. Доходность корпоративных облигаций может быть выше, но и риск тоже больше. В 2022 году мировая облигационная рынок оценивался в 133 триллиона долларов, в первые три квартала 2023 года американские компании выпустили облигации на сумму 1,02 триллиона долларов.

Токенизированные государственные облигации и другие облигации с 1 января по 30 сентября увеличились на 5,5705 миллиарда долларов США. Ondo Finance, Franklin Templeton и Matrixdock являются тремя крупнейшими эмитентами, выпустившими в общей сложности активы на 5,7205 миллиарда долларов США, что составляет 85%###, в этом году выпущено 4,685 миллиарда долларов США.

Frigg.eco выпускает облигации, связанные с разработчиками устойчивой инфраструктуры, более похожие на корпоративные облигации. stUSDT - это еще один токенизированный государственный актив с рыночной капитализацией около 1,8 миллиарда долларов, но подвергся критике за недостаток прозрачности.

На протяжении последних 18 месяцев краткосрочные доходности государственных облигаций США были выше доходности депозитов на основе стабильных монет. В 2023 году средняя процентная ставка по этим облигациям и средний дневной спред с доходностью стабильных монет Aave и Compound составили около 3%. В то же время средний спред между доходностью облигаций компаний с рейтингом AAA и доходностью стабильных монет составил 2.7%.

( перспектива

Спрос от крипто-родных пользователей на доходы стал движущей силой роста RWA на блокчейне. В этом году около 82% новой стоимости RWA пришло от доходных RWA. Доля доходных RWA в общей рыночной капитализации RWA почти удвоилась с 31% на 1 января, достигнув 53% и приближаясь к историческому максимуму в 57% ).

![Отчет по доходным RWA: доходность растет благодаря государственным облигациям США, спрос на криптооригинальных пользователей резко увеличивается]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa5c52d5513600a150d273ee7240b901.webp(

С 2021 по 2023 год резкое повышение ставок Федеральной резервной системой создало новый спрос на нативных пользователей RWA.

)# Большинство пользователей RWA - это коренные пользователи криптовалюты

Большинство запросов на RWA в цепочке исходит от небольшого числа крипто-нативных пользователей, а не от новых участников или традиционных инвесторов. Средняя дата создания адресов пользователей, взаимодействующих с токенами RWA, предшествует времени токенизации этих активов, что показывает, что средний держатель уже активно участвует в цепочке в течение некоторого времени.

По состоянию на 31 августа 2023 года, 3232 независимых адреса владеют основными активами RWA. Средний возраст этих адресов составляет 882 дня ( 2.42 года ), то есть они были активны в сети с апреля 2021 года. В то же время средний возраст активов RWA составляет 375 дней. 20% адресов, взаимодействующих с RWA, начали проводить сделки в сети как в 2023 году, так и более чем за три года до появления RWA.

![Отчет о доходных RWA: рост доходов под воздействием американских облигаций, резкий рост спроса со стороны коренных пользователей криптовалюты]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e38e4ebc3b8942746f8368eeb763e4f.webp(

Среди держателей RWA, которые впервые совершили сделки за последний год, 34% )188 адресов ( владеют активами, выпущенными Franklin Templeton и WisdomTree, что указывает на то, что продукты RWA традиционных финансовых компаний привлекают новых пользователей, хотя большинство из них все еще являются коренными крипто-пользователями.

) RWA сталкивается с реальными мировыми рисками и ограничениями

Хотя многие RWA выпускаются на публичных блокчейнах, пользователи не могут беспрепятственно получить доступ к этим финансовым продуктам. В большинстве случаев пользователям необходимо пройти KYC/AML, верификацию в белом списке, проверку кредитоспособности, а также могут применяться требования к минимальному остатку. RWA подвержены аналогичным или большим ограничениям, что означает, что они не расширили доступность финансовых инструментов.

Кроме того, RWA существуют уникальные риски. Например, токенизированное выражение необеспеченных частных кредитов также будет отражать эту реальность. Если заемщик вне сети не выполнит свои обязательства, вкладчики в сети могут потерять средства. Эмитенты частных кредитов RWA должны балансировать риски через установление соотношения риск/возврат и управление DAO.

Политика ФРС имеет решающее значение

Действия Федеральной резервной системы значительно способствовали распространению RWA в этом году. С повышением процентных ставок внецепочные доходы становятся более привлекательными для пользователей на цепочке. Самые ценные типы RWA также изменились. Во втором квартале 2022 года доля частного кредитования RWA составила 56% от общего TVL RWA, доля казначейских облигаций США составила 0%. В третьем квартале 2023 года доля частного кредитования RWA снизилась до 18%, а доля казначейских облигаций США увеличилась до 27%. Политика Федеральной резервной системы является основным двигателем расширения и размещения RWA DeFi.

Вывод

Рост RWA и внедрение новых типов в основном обусловлены потребностями коренных крипто-пользователей, а не новыми пользователями. Однако такие традиционные финансовые гиганты, как Franklin Templeton и WisdomTree, начинают использовать RWA, что демонстрирует потенциал для привлечения новых пользователей в будущем. В 2023 году RWA демонстрирует сильные результаты, многие активы достигают почти рекордных значений. Изменения в макроэкономической среде и потребности пользователей продолжат влиять на развитие этой области.