Подробное объяснение устойчивости поста председателя Федеральной резервной системы (ФРС): Трампу не так просто заменить Пауэлла

Автор: Дун Цзин

Источник: Новости Уолл-стрит

Несмотря на то, что Трамп постоянно критикует Пауэлла за то, что он не снижает процентные ставки, и высказывает предположения о возможной замене председателя ФРС, на самом деле заменить Пауэлла не так просто, поскольку законодательные и институциональные рамки предоставляют многослойную защиту председателю ФРС.

В эту среду слух о том, что Трамп может уволить председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, за короткий час вызвал резкие колебания на рынке. Как упоминалось в предыдущей статье, это ясно демонстрирует, какие финансовые потрясения могут возникнуть, когда независимость Федеральной резервной системы подвергается политическому вмешательству, и выявляет чувствительность рынка к рискам независимости денежно-кредитной политики.

18 июля, по сообщениям с площадки Chase Wind, в недавнем исследовании под названием «Насколько безопасна работа Пауэлла?» (How safe is Powell’s job?) Джейми Даймон указал, что, несмотря на политическое давление, множество юридических и институциональных гарантий делают позицию Пауэлла относительно стабильной.

Экономист JPMorgan Майкл Фероли в своем отчете подробно проанализировал юридическую защиту должности Пауэлла, полагая, что решение Верховного суда в деле Trump v. Wilcox предоставляет Федеральной резервной системе особую защиту, четко указывая, что "ФРС является уникальным структурным полуприватным образованием", что дает юридическое основание для защиты членов правления ФРС от "произвольного увольнения" президентом.

Помимо юридических барьеров, предоставляющих Пауэллу многократную защиту, JPMorgan также отмечает в своем исследовательском отчете, что структура управления Федеральной резервной системы ограничивает влияние президента на денежно-кредитную политику.

Юридические барьеры обеспечивают Пауэллу множественную защиту

Экономист JPMorgan Майкл Фероли в своем отчете отметил, что согласно Закону о Федеральной резервной системе, членов правления Федеральной резервной системы можно уволить только по "уважительной причине", что исторически понималось как злоупотребление служебным положением или бездействие, а не расхождение в политике.

В деле 1935 года Хамфри против Соединенных Штатов (Humphrey's Executor v. United States) Верховный суд единогласно постановил, что президент не может увольнять членов Федеральной торговой комиссии, защищенных "по причине" из-за политических разногласий.

"Дело Ханфри против исполнительного органа" является важным прецедентом Верховного суда США 1935 года. Это дело установило принцип, согласно которому президент не может произвольно увольнять руководителей независимых регулирующих органов из-за разногласий в политике. Этот прецедент на протяжении долгого времени защищал независимые учреждения, такие как Федеральная резервная система, от прямого политического вмешательства президента.

Джей Пи Морган подчеркивает, что самым важным является то, что решение Верховного суда в деле Трампа против Уилкокса в мае предоставило Федеральной резервной системе особый статус.

Согласно решению Верховного суда, в деле «Трамп против Уилкса» суд одобрил освобождение президента Трампа от должностей двух демократов в Национальном совете по трудовым отношениям (NLRB) и Комиссии по защите федеральных служащих (MSPB), несмотря на отсутствие законных оснований для увольнения, и указал, что это является частью осуществления президентской исполнительной власти. Тем не менее, большинство мнений Верховного суда специально отметило:

"Федеральная резервная система является уникальным полустатусным частным учреждением, продолжая уникальную историческую традицию Первого и Второго банка Соединенных Штатов." Это создает для Федеральной резервной системы особое положение, защищая совет от "произвольной замены".

Даже если Трамп попытается уволить Пауэлла по "законным причинам", в настоящее время обсуждаемой причиной является перерасход бюджета на ремонт здания Федеральной резервной системы.

Но JPMorgan указывает, что в истории отсутствуют прецеденты, определяющие границы "законного основания" для увольнения руководителей независимых учреждений. Если правительство выберет этот путь, это может привести к длительным судебным разбирательствам, что не является хорошей новостью для рынка.

Согласно ранее опубликованным материалам, если Трамп действительно уволит Пауэлла, а не просто будет давить на него с целью отставки, Пауэлл, вероятно, подаст иск, чтобы остановить это действие, и дело, скорее всего, в конечном итоге будет передано в Верховный суд для рассмотрения.

Одним из сценариев, предполагаемых аналитиками, является то, что Верховный суд может разрешить нижестоящим судам продолжить действие запрета на увольнение Пауэлла Трампом на время рассмотрения дела. Wolfe Research заявляет: "Это, вероятно, будет достаточно, чтобы он завершил свой срок на посту председателя."

Ограничение влияния президента на денежно-кредитную политику в дизайне системы

Дизайн системы Федеральной резервной системы сам по себе ограничивает прямое влияние президента на денежную политику.

Федеральный комитет по открытым рынкам ( FOMC) состоит из 12 человек: 7 членов совета, президента Нью-Йоркского федерального резервного банка и 4 ротирующих председателя региональных резервных банков. Такая структура распределяет полномочия по принятию решений, и даже при частичной замене персонала сложно сразу изменить направление политики.

7 членов совета назначаются президентом и утверждаются сенатом на срок 14 лет. Председатель и заместитель председателя Федеральной резервной системы назначаются президентом из числа членов совета, утверждаются сенатом и назначаются на срок 4 года с возможностью продления. Срок полномочий Пауэлла как члена совета истекает в январе 2028 года, а срок полномочий как председателя - в мае 2026 года.

Дж.P.摩根 заявил, что даже если Пауэлл будет лишен должности председателя, он все равно может оставаться в качестве директора до января 2028 года и даже может быть избран председателем FOMC, сохранив тем самым фактическое лидерство в разработке денежно-кредитной политики. Эта схема предотвратит назначение нового директора правительством и может сохранить преемственность денежно-кредитной политики.

С точки зрения кадров, возможности Трампа влиять на состав Федеральной резервной системы через обычные кадровые назначения в оставшийся срок ограничены. Согласно текущему графику сроков полномочий, большинство членов совета не уйдут в отставку в течение своих полных 14 лет, обычно по личным причинам, что дает президенту определенную возможность терпеливо ждать вакансий.

Ухудшение независимости повысит риски инфляции

Исследование указывает на то, что экономисты в целом считают, что отделение денежно-кредитной политики от политических циклов является полезным. Краткосрочная перспектива выборного процесса может побудить ориентированных на политику разработчиков денежно-кредитной политики стимулировать экономику в неподходящее время.

Международные свидетельства показывают, что центральные банки с большей политической независимостью, как правило, способствуют более низкой и стабильной инфляции.

Исторические данные показывают, что политическое вмешательство привело к плохой денежной политике в конце 1960-х и начале 1970-х годов, что оказало неблагоприятное влияние на развитие инфляции.

Любое ослабление независимости Федеральной резервной системы может увеличить риски роста инфляции, в то время как этот прогноз уже сталкивается с давлением со стороны тарифов и слегка повышенных ожиданий инфляции.

Кроме того, участники рынка могут требовать большей компенсации за инфляцию и инфляционные риски, что приведет к росту долгосрочных процентных ставок, ухудшению перспектив экономической активности и ухудшению финансового положения.