Моделирование Pumpfun вызывает горячие дебаты: это «успешная парадигма» экосистемы Solana или «последний сбор» в конце мем-цикла?

Question

Публичная продажа токена PUMP от Pumpfun собрала 600 миллионов долларов за 12 минут, вновь вызвав споры о модели Launchpad для мем-токенов Solana. В отчете Alea Research указывается, что после запуска собственного AMM в начале года проект достиг замкнутой структуры прибыли, накопив более 650 миллионов долларов дохода от протокола; однако в то же время его огромные инвестиции и высокая оценка вызвали опасения на рынке по поводу концентрации капитала и пиковых циклов.

Эволюция режима Launchpad: от аутсорсинга к собственному замкнутому циклу Исследовательский отчет Alea Research, опубликованный 16 июля под названием «Pumpfun: Ассиметричный рост или Последняя экстракция», подробно анализирует, как Pumpfun постепенно трансформировался из раннего продукта в стиле «мем-казино» в платформу протокола с полной способностью к захвату доходов.

В начале 2025 года Pumpfun запустит собственный автоматический маркет-мейкер (AMM) PumpSwap, полностью избавившись от зависимости от Raydium, и осуществит вертикальную интеграцию торговых сборов, создания токенов и миграции ликвидности.

Согласно оценкам Alea, текущий месячный средний доход Pumpfun находится в диапазоне 30 миллионов долларов США до 40 миллионов долларов США, общий объем продаж превышает 100 миллиардов долларов США, общий доход от протокола составляет более 650 миллионов долларов США, что делает его одним из лидеров по доходам среди DeFi протоколов.

Финансирование PUMP Токен вызывает споры, механизм выкупа успокаивает рыночные настроения Несмотря на то, что публичная продажа PUMP прошла быстро, привлекая 130 миллионов долларов общего инвестирования и оценку в 4 миллиарда долларов, некоторые голоса на рынке называют это "последней жатвой (The Final Extraction)", выражая беспокойство о спекуляциях на завышенной оценке в конце цикла Meme.

Для стабилизации рынка Pumpfun затем объявил о структурированной программе выкупа. В отчете указывается, что команда проекта вложила 30 миллионов долларов в кошелек для выкупа и уже использовала 20 миллионов долларов из этой суммы для выкупа PUMP на вторичном рынке.

Кроме того, команда проекта 공개了 детали распределения токенов, включая сообщество, команду, инвесторов и казну, чтобы рынок мог отслеживать пути разблокировки и потенциального давления со стороны продаж.

Конкуренция между BonkFun и LaunchCoin Alea рассматривает BonkFun как самого сильного конкурента Pumpfun на данный момент. Его родная система стимулирования на Solana использует 58% дохода от протокола для сжигания BONK, 15% вознаграждает стейкеров SOL, и поощряет участников создавать контент. Эта ориентированная на сообщество модель распределения доходов считается более соответствующей культуре розничных инвесторов Solana.

Несмотря на то, что объем торгов ниже, чем у Pumpfun, количество новых токенов, выпущенных BonkFun на нескольких агрегаторских платформах, уже составляет более 50% экосистемы Solana.

В сравнении с этим, LaunchCoin, который получил внимание на ранних стадиях, демонстрирует худшие результаты. Несмотря на то, что он предлагает многоцепочечную поддержку и рекомендации знаменитостей, на данный момент активность торговли и доход от протокола значительно ниже, чем у Pumpfun и BonkFun.

Двусторонность замкнутой структуры и ликвидностной игры Заключение отчета Alea указывает, что Pumpfun ICO одновременно обладает:

Проверяемый денежный поток по протоколу
Полная вертикально интегрированная замкнутая система
Сильный эффект бренда Но в то же время рынок также остается настороже относительно концентрации капитала, ротации ликвидности и оценочных пузырей.

С началом относительной силы Эфириума по сравнению с Биткойном, Meme-токены и альткойны в целом получили новый импульс. Является ли Pumpfun представлением нового этапа потребительского денежного потока или сигналом предупреждения о вершине цикла, еще предстоит выяснить со временем.

Алеа в конце написала:

“Pumpfun, возможно, является самой близкой к успешной истории App-цепи на Solana, она полностью интегрирует выпуск, торговлю и операции Meme в один и тот же Протокол.”

Заключение Успех Pumpfun предоставил экосистеме Solana весьма коммерчески ценные парадигмы Launchpad, но остаются споры по поводу огромного финансирования, ликвидности токенов, конкурентных моделей и других вопросов. Для пользователей криптовалюты понимание структуры доходов протокола и дизайна экономии токенов является ключевым для оценки долгосрочной ценности таких проектов.