Уолл-Стрит обсуждает LABUBU и Маотай: знакомое или переход к новой парадигме?

Автор: Е Цзэнь, источник: Уолл-стрит информатор

Взрывной Labubu называют "Маотай для молодежи", так в чем же между ними различия и сходства?

Недавно Bank of America опубликовал отчет, в котором сравнил этот новый модный IP с традиционными гигантами производства китайского рисового вина, пытаясь выяснить, является ли это повторением исторического цикла потребления или же глубокой сменой парадигмы.

Аналитики Bank of America Алиса Ма, Чен Ло и Люси Ю указали, что хотя оба являются социальными валютами, социальные характеристики Labubu больше основаны на общих интересах и ценностях молодежной аудитории, в то время как социальные функции Maotai больше зависят от власти и иерархических отношений. Эта разница отражает сущностное различие между "новым потреблением" и "традиционным потреблением".

Банк Мерил Линч отметил, что, как и Маотай, Bubble Mart также сталкивается с двойным испытанием, вызванным циклом IP и инвестиционными характеристиками. Если между Labubu и следующим хитом IP возникнет длительный период ожидания, глобальный рост компании может замедлиться.

Кроме того, инвесторы не могут игнорировать два основных риска: регуляцию и переполненность рынка. В отчете подчеркивается, что текущее сосредоточение капитала в секторе «нового потребления» похоже на прежнее объединение средств вокруг потребительских голубых фишек, представленных компанией Maotai. Эта уязвимость переполненной торговли может оказать значительное влияние на оценку.

Bank of America поддерживает рейтинг "Покупать" для Pop Mart с целевой ценой 275 гонконгских долларов. Согласно статистике, цена акций Pop Mart колебалась в диапазоне 34,4-283,4 гонконгских долларов за последние 52 недели, на закрытии в понедельник она составила 244,2 гонконгских долларов.

Разница в поколениях социальных валют

Команда исследователей Bank of America считает, что хотя Labubu и Moutai оба обладают свойствами социальных валют, между ними существует явное поколенческое различие. Социальная функция Moutai больше проявляется как производственный инструмент "социального/делового смазки", в то время как Labubu представляет собой стремление молодого поколения к эмоциональной ценности, предлагая потребителям мгновенный, тонкий и доступный опыт "дофамина" в эпоху цифровых социальных медиа.

Аналитики указывают на то, что в цифровом мире, где потребители сталкиваются с "потерей смысла" и нарастающим давлением, Labubu намекает на то, что Китай постепенно переходит от модели, основанной на инвестициях, к модели, основанной на потреблении. Маутаи глубоко укоренен в традиционной культуре Китая, его глобализация все еще находится на ранней стадии, в то время как Labubu, который высоко соответствует духу глобальной эпохи, уже добился значительного глобального успеха.

Социальные атрибуты различий: социальные атрибуты Moutai в большей степени зависят от власти и иерархической системы, в основном обслуживающих бизнес и другие случаи; Labubu же представляет молодое поколение, основанное на интересах и ценностях, подчеркивая эмоциональную ценность и мгновенное удовлетворение.

Мотивы потребления: Маотай может служить "инструментом производительности" (бизнес-смазкой), тогда как Labubu удовлетворяет стремление молодежи к эмоциональной ценности и потреблению в стиле "дофамина" в цифровой социальной среде, отражая тенденцию перехода Китая от инвестиционного к потребительскому движению.

Глобализация: Маотай глубоко укоренен в традиционной китайской культуре, глобализация все еще на ранней стадии; в то время как Labubu уже достиг значительного успеха на глобальном уровне, соответствуя мировым тенденциям.

Двусторонний меч рисков IP-периода и инвестиционных свойств

В то время как быстро растет, американский банк также указал на схожие вызовы для Bubble Mart и Maotai, а именно двойные испытания, вызванные жизненным циклом IP и инвестиционными атрибутами продуктов.

Bank of America считает, что не имеет значения, составит ли чистая прибыль Pop Mart в 2025 году 8 миллиардов юаней или 10 миллиардов юаней, поскольку это зависит от скорости отгрузки Labubu. Напротив, важно, как сбалансировать недавний рост и жизненный цикл IP.

Риски жизненного цикла ИП: Маутай, обладающий столетней историей и официальной поддержкой, доказал свою способность преодолевать циклы. В то время как история Bubble Mart и LABUBU составляет всего 15 и 10 лет соответственно, жизненный цикл ИП остается основной риском.

Доклад считает, что как IP-платформа, разнообразная комбинация IP-проектов Pop Mart может снизить риски, но LABUBU имеет решающее значение для его глобального успеха. Если между LABUBU и следующим успешным IP возникнет длительный период ожидания, его глобальный рост может замедлиться. Кроме того, "мейнстримизация" субкультуры, способствуя росту, также может размыть уникальную социальную идентичность LABUBU, что может отдалить его основную целевую аудиторию.

Плюсы и минусы инвестиционных свойств: история Маотай показывает, что "инвестиционная привлекательность" является палкой о двух концах: в период подъема она служит катализатором, а в период спада становится усилителем.

В отчете отмечается, что Bubble Mart активно управляет ценами на вторичном рынке, чтобы обеспечить свою привлекательность для молодых потребителей и создать благоприятные условия для выпуска новых IP и продуктов. Недавнее снижение цен на вторичном рынке мягких игрушек серии LABUBU рассматривается как результат активного управления динамикой спроса и предложения со стороны Bubble Mart.

Невозможно игнорировать регулирование и переполненность рынка

В конце отчета подчеркивается, что регулирование и рыночные настроения являются еще двумя факторами риска, с которыми инвесторы должны столкнуться.

Риск регулирования: Маотай всегда подвержен влиянию таких политик, как контроль цен и антикоррупционная кампания. Аналогичным образом, Поп Март также не находится в вакууме регулирования. Недавняя статья в «Жэньминь Жибао» предупредила о связанных с рынком рисках. Однако аналитики Bank of America считают, что с увеличением многообразия потребительской аудитории Поп Марта, «мейнстримизация» снизила его риск воздействия на несовершеннолетних на китайском рынке. В то же время, постоянно растущий зарубежный бизнес (ожидается, что к 2025 году он будет способствовать более чем половине выручки) также поможет хеджировать риски регулирования одного рынка. Тем не менее, этот риск все еще может негативно сказаться на фундаментальных показателях компании или вызвать «шум заголовков», который приведет к волатильности акций.

«Уязвимость» коллективной торговли: в каждом цикле капитального рынка могут возникать доминирующие «переполненные сделки». Период с 2016 по 2021 год, когда капитал хлынул в потребительские голубые фишки, представленные компанией Мау Тай, очень похож на текущую концентрацию капитала в «новом потреблении», сосредоточенном вокруг компании Папа Март. Изменения в притоке капитала и позициях могут оказать значительное влияние на оценку — форвардное соотношение цена/прибыль компании Мау Тай в начале 2021 года близилось к 60, тогда как в настоящее время составляет всего 18-19. Несмотря на то, что недавние изменения в притоке капитала уже оказали определенное давление на акции «нового потребления», такие как Папа Март, отчет считает, что в условиях нехватки качественных инвестиционных объектов такая «переполненность» может продолжаться некоторое время. Настоящая точка поворота, возможно, наступит только тогда, когда на зарубежных рынках появятся значительные изменения в высокочастотных данных или когда сильное восстановление китайской экономики предложит инвесторам больше возможностей.