Закон CLARITY — его значение, ключевые положения и рекомендации по действиям

Недавно Палата представителей США одобрила масштабный законопроект о рыночной инфраструктуре с ярко выраженной двухпартийной поддержкой (294 голоса «за» против 134, включая 78 демократов, выступивших в поддержку). Данный проект закона — Digital Asset Market Clarity Act, или «Закон о ясности регулирования рынка цифровых активов» (CLARITY Act, HR 3633) — создает прозрачную нормативную структуру для рынков цифровых активов. Документ направлен в Сенат, где уже идет подготовка собственной версии законопроекта, основанной на положениях CLARITY.

В случае принятия этот акт заложит понятные и однозначные правила для блокчейн-систем, положив конец многолетней неопределенности, которая сдерживала инновации, подвергала опасности потребителей и благоприятствовала спекулянтам, предпочитающим скрытность, а не предпринимателям, стремящимся к открытости. Подобно Закону о ценных бумагах 1933 года, который обеспечил защиту инвесторов и стал основой для века формирования капитала в США, CLARITY Act способен стать законодательным прецедентом современности.

Когда законодательство одновременно поддерживает инновации и защищает потребителей, США занимают лидирующую позицию, принося пользу и мировой экономике. Законопроект CLARITY воплощает такую возможность. Он продолжает двухпартийный импульс, заданный законом FIT21 в прошлом году, и в ряде ключевых аспектов превосходит его, что далее подробно раскрыто: что важно знать разработчикам и почему этот акт необходим для гармонии между инновациями, защитой потребителей и национальной безопасностью США.

На фоне только что утверждённого закона GENIUS (подробности — ниже) актуальность принятия широкого регулирующего акта становится еще более очевидной.

Почему это важно: стратегический контекст

Несмотря на более чем десять лет существования индустрии криптовалют, в США до сих пор отсутствует комплексная регуляторная база для этого рынка. В то же время криптоотрасль давно переросла рамки движения внутри технологических сообществ и стала инфраструктурой: сегодня блокчейн лежит в основе платежных систем (особенно стейблкоинов), облачных сервисов, цифровых рынков и многого другого.

Однако эти протоколы и приложения создаются в условиях отсутствия прозрачных правил. Что происходит на практике: на добросовестных предпринимателей продолжают давить противоречивые регуляторные нормы, в то время как спекулянты используют правовой вакуум в своих интересах. Принятие CLARITY способно изменить эту ситуацию с точностью до наоборот.

Предоставив проектам четкий, прозрачный путь для соблюдения требований — а регуляторам эффективные инструменты для управления реальными рисками — CLARITY (вместе с новым законом о стейблкоинах, известным как GENIUS Act) выведет огромную существующую индустрию из тени и включит её в официальный регулируемый оборот. Такое регулирование создаст условия для ответственных инноваций — как это когда-то сделали базовые законы XX века для публичных рынков и защиты потребителей.

Помимо четкой дорожной карты комплаенса, этот законопроект придаёт структуре рынка прозрачность, что даст предпринимателям ту правовую определенность, которая необходима для уверенного развития и работы на внутреннем рынке. Это позволит снять избыточное давление на честных предпринимателей, вынужденных иначе уходить в офшоры или использовать неэффективные и непрозрачные структуры для обхода регулирования.

Ясные правовые рамки откроют дорогу новой волне децентрализованной инфраструктуры, финтех-решений и приложений, в которых пользователи выступают владельцами, — и всё это будет развиваться на территории США. Масштабное развитие блокчейн-технологий в Штатах также позволит защитить мировую цифровую и финансовую инфраструктуру от зависимости от зарубежных (например, китайских) блокчейнов, а также обеспечит применение американских стандартов регулирования к финансовой инфраструктуре, которой теперь пользуются не только криптоэнтузиасты (например, при расчетах со стейблкоинами).

Какие перемены вносит этот проект закона?

Четкая нормативная база для цифровых товаров

CLARITY Act вводит прозрачные правила для цифровых активов — «цифровых товаров» (digital commodities), предоставляющих пользователям цифровое право собственности в экосистемах блокчейна.

Контрольная модель зрелости, заложенная в законопроекте, позволяет блокчейн-проектам без избыточной регуляторной неопределённости запускать цифровые товары и выходить на открытые рынки.

Регулирование посредников на базе блокчейна

Закон обязывает централизованные структуры крипторынка — биржи, брокеров, дилеров — находиться под серьезным надзором. Такие посредники будут обязаны:

• регистрироваться в CFTC;
• соблюдать требования комплаенса, аналогичные используемым для традиционных финансовых институтов.

Данные меры обеспечивают прозрачность ключевой рыночной инфраструктуры, препятствуют мошенничеству и злоупотреблениям и укрепляют доверие пользователей. Они также ликвидируют нынешний правовой вакуум, позволявший компаниям типа FTX бесконтрольно работать на американском рынке.

Надежная защита потребителей при сохранении инновационного драйва

CLARITY Act содержит прямые механизмы защиты потребителей, в том числе:

• обязательные требования публичного раскрытия информации эмитентами цифровых товаров — чтобы розничные инвесторы получали необходимую и существенную информацию;
• ограничения на инсайдерские сделки — чтобы исключить злоупотребления со стороны «ранних» участников за счет неравного доступа к информации.

Такие меры способствуют и инновациям, позволяя предпринимателям четко понимать правила создания децентрализованных систем на блокчейне.

Какой орган будет осуществлять регулирование?

CLARITY Act устанавливает прозрачную и структурированную процедуру передачи регулирования цифровых активов от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC, SEC) к Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC, CFTC).

Рассмотрим, как действующее право и CLARITY Act (в случае принятия) могут учитывать уникальные особенности блокчейн-систем:

В этих траекториях за основу берется тщательно выверенная контрольная модель оценки рисков; подробнее об этом далее.

Как работает «контрольная» модель зрелости в блокчейн-системах?

В отличие от устаревшего теста децентрализации, основанного на усилиях, введённого SEC в 2019 году (который дал размытую трактовку децентрализации, использовавшуюся регуляторами против добросовестных игроков), CLARITY применяет четкие, объективные и измеримые критерии зрелости.

Эти критерии акцентируются на том, кто контролирует базовую блокчейн-систему и связанный цифровой товар. Такой подход соответствует практике других отраслей регулирования (например, денежных переводов), устраняет извращенные стимулы, побуждающие команды прекращать развитие проектов ради видимости децентрализации. Главное — это открывает путь добросовестным разработчикам, позволив им продолжать проектирование, а не бросать продукты, и ограничивает злоупотребления правовой неопределенностью со стороны недобросовестных участников, включая создание «театра децентрализации» (decentralization theater) вместо реальной децентрализации.

Законодательная рамка поощряет децентрализацию и защищает потребителей за счет:

• жесткого надзора и регуляторных требований на ранних этапах развития блокчейн-системы, когда контроль централизован и риски аналогичны ценным бумагам;
• постепенного снижения регуляторного давления по мере взросления проекта, когда контроль рассредоточен, а риски становятся ближе к рискам товарных активов.

Как и предыдущие инициативы по юридическому закреплению перехода к децентрализации (см. ниже сравнительный анализ с FIT21), обязательства для проектов на «шкале зрелости» включают:

• обязательное публичное раскрытие информации — для повышения транспарентности рынка;
• ограничения на сделки инсайдеров — для защиты инвесторов на ранних стадиях (от участников, владеющих неравной информацией).

В отличие от FIT21, CLARITY вводит семь объективных и измеримых критериев для определения момента, когда блокчейн-система перестает находиться под контролем отдельного лица или группы (например, фонда), и, следовательно, ее нативный токен перестает нести риски, характерные для ценных бумаг. Такой акцент на устранении контроля одновременно защищает инвесторов и раскрывает потенциал блокчейна, а четкая критериальная основа облегчает применение закона как для регуляторов, так и для разработчиков.

По сути, новая модель значительно превосходит старые регуляторные подходы, ведь законы о ценных бумагах не были созданы для активов, риск-профиль которых может меняться — от категории ценных бумаг до товарных инструментов.

Инициатива уже получила широкую поддержку в отрасли (подробнее).

Какие последствия ждут отдельные сегменты, такие как DeFi?

CLARITY Act даёт существенные гарантии для сектора децентрализованных финансов (DeFi, DeFi). В частности, закон:

• исключает DeFi-протоколы и приложения из-под регуляторных требований, предъявляемых к посредникам (биржам, брокерам) по обороту цифровых товаров;
• вводит стандарты для DeFi — система считается соответствующей, если не выполняет функцию посредника, то есть не воссоздает именно те риски, которые и призвано снижать законодательство.

Кроме того, законопроект обеспечивает DeFi-проектам правовую определенность для:

• запуска и продажи собственных токенов — процесс, ранее сопряжённый с юридическими рисками;
• применения децентрализованного управления — без угрозы быть квалифицированными как централизованная система;
• предложения самостоятельного хранения активов — теперь это право закреплено формально.

CLARITY создает равные условия для конкурентной борьбы проектов DeFi. Это, в свою очередь, открывает возможности для интеграции достоинств децентрализованных финансов в основную финансовую систему и для раскрытия их потенциала на массовом рынке.

Вместе с тем, CLARITY Act не охватывает весь цифровой сектор. Его положения касаются только цифровых товаров и не распространяются на токенизированные ценные бумаги и производные инструменты. Более того, несмотря на освобождение DeFi от федеральных правил для посредников, закон не отменяет регулирование на уровне штатов; это означает, что отрасль DeFi по-прежнему подвержена рискам из-за разнородности и возможной чрезмерности нормативов отдельных штатов. Эти пробелы должны быть устранены на этапе сенатского рассмотрения, в будущих законах или в результате выработки согласованной регуляторной политики между SEC и CFTC.

Почему CLARITY лучше сегодняшней практики?

Да; CLARITY Act делает регулирование существенно эффективнее, потому что…

…сегодня отрасль фактически лишена надзора. Хотя некоторые заявляют, что отсутствие регулирования лучше любого регулирования, в реальности вакуум выгоден преступникам и спекулянтам, эксплуатирующим неопределенность и потребителей. (Кроме того, возникают злоупотребления со стороны самих регуляторов, действующих вне контекста закона.) Яркий пример — FTX: его коллапс навредил не только рынку в целом, но и тысячам инвесторов. Если не принять мер, появятся новые прецеденты подобных мошеннических схем.

…индустрии не хватает транспарентности. Без обязательного раскрытия информации и понятных стандартов листинга потребители становятся легкой добычей мошенников. Отсутствие открытости порождает культуру «казино» (в противовес культуре инноваций), что приводит к популярности чисто спекулятивных инструментов вроде memecoin-токенов.

…отсутствует защищенность. Без четко определенных границ полномочий федеральных ведомств блокчейн-проекты, особенно DeFi, подвержены регуляторному произволу, что стало обычным явлением в недавнем прошлом.

…нет отраслевых стандартов. Когда не установлены критерии децентрализованности и контроля, пользователи сталкиваются с непредсказуемыми рисками. Например, они могут ошибочно считать свои активы (включая стейблкоины) безопасными, хотя если блокчейн централизован — его могут просто выключить. Для роста отрасли стандартизация необходима и неизбежна.

CLARITY Act выгодно отличается от прежних законодательных инициатив, таких как Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), и учитывает их уроки:

1. Улучшает прозрачность, закрывая лазейки FIT21, позволявшие отдельным проектам работать без раскрытия информации. CLARITY предусматривает раскрытие для всех действующих «наследуемых» проектов.
2. Усиливает защиту потребителей, не позволяя инсайдерам использовать информационное неравенство. Например, CLARITY вводит запрет на продажу токенов инсайдерами до достижения проектом зрелости (т.е. до потери ими контроля).
3. Модель зрелости CLARITY — это четкая система тестирования децентрализации по критерию контроля и семь объективных индикаторов, что намного точнее и прозрачнее предыдущих подходов FIT21.
4. Закон расширяет гибкость и полномочия регуляторов, обеспечивая эволюцию регулирования по мере роста технологической отрасли.

Как CLARITY стыкуется с новым законом GENIUS?

Недавно принятый “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins” (GENIUS) Act стал ключевым этапом модернизации финансовой системы США. Палата представителей исторически поддержала его подавляющим большинством (308 голосов «за» против 122, из них 102 — от демократов). При этом новый закон по стейблкоинам еще острее ставит вопрос о необходимости широких рыночных стандартов наподобие CLARITY.

Причина проста: GENIUS ускоряет внедрение стейблкоинов — а значит, всё больше операций будет переноситься на блокчейны и расти значимость блокчейн-технологий в платежах и коммерции. Это уже происходит: крупнейшие платежные операторы, традиционные финансовые институты, устоявшиеся платежные сети и многие другие все активнее внедряют стейблкоины.

Однако существующее регулирование стейблкоинов не распространяется на блокчейны, в которых эти активы обращаются: нет требований к их безопасности, децентрализации или системе управления. Такой пробел создает новые системные риски для потребителей и экономики.

Теперь, с вступлением GENIUS в силу, CLARITY нужен как никогда остро.

CLARITY устанавливает стандарты и надзор, чтобы обеспечить безопасность, прозрачность и контроль инфраструктуры — блокчейнов, протоколов, инструментов, обслуживающих стейблкоины. Его объективные и измеримые требования к зрелости блокчейна дают предпринимателям четкие ориентиры для соблюдения стандартов.

Без этих взаимодополняющих гарантий, обеспечиваемых GENIUS и CLARITY в комплексе, масштабное распространение стейблкоинов может привести к рискам использования нерегулируемой, непрозрачной или даже враждебной инфраструктуры. Принятие CLARITY гарантирует, что стейблкоины работают только на защищенных сетях, усиливает защиту потребителей, снижает риски для финансовой системы и укрепляет статус доллара США как фундамента будущей финансовой архитектуры.

Что дальше?

После одобрения CLARITY Палатой представителей документ направляется в Сенат. Далее банковский и сельскохозяйственный комитеты Сената смогут рассмотреть законопроект, предложить собственные правки, а затем вынести его на голосование в Сенате в целом.

Скорее всего, группа сенаторов из обеих партий внесет самостоятельную сенатскую версию закона о структуре крипторынка, во многом схожую с CLARITY. После рассмотрения в профильных комитетах и одобрения, документ будет поставлен на голосование в зале Сената.

Если обе палаты Конгресса примут свои версии, потребуется согласование различий — либо в процессе неформальных консультаций, либо посредством формального согласительного комитета, а затем обе палаты проголосуют за итоговую редакцию.

Ожидается, что ключевые лидеры Палаты представителей и Сената поставили себе задачу направить новый закон о рыночной структуре на подпись президенту к концу сентября.

Что может сделать каждый?

CLARITY продолжает двухпартийный импульс, заложенный FIT21 (который был принят с поддержкой 71 демократа), получив 216 голосов республиканцев и 78 демократов. Законопроект усилил все достижения FIT21 — от улучшенной защиты потребителей до четких критериев децентрализованности и лучшего соответствия актуальным регуляторным моделям.

Принятие CLARITY обеспечит США лидерство в создании блокчейн-инфраструктуры мирового уровня — в интересах и разработчиков, и конечных пользователей. Это выверенная, основательная и двухпартийная попытка формировать устойчивую и эффективную систему регулирования криптоотрасли в США: законодательство, сочетающее инновации и надзор. Документ позволяет Конгрессу одновременно защищать потребителей и поддерживать фундамент цифровой экономики, создавать рабочие места и новые возможности — этап столь же значимый, как эра ПК, облачных и мобильных технологий.

Мы стоим на пороге больших перемен. Чтобы помочь этому процессу, обратитесь к своему сенатору напрямую или с помощью платформы Stand with Crypto, призвав поддержать CLARITY Act. Это не просто вопрос развития криптовалют — речь о будущем открытого, демократичного и защищенного интернета для всех.

Отказ от ответственности:

1. Данная статья является перепечаткой издания [a16zcrypto]. Все права принадлежат оригинальным авторам [Miles Jennings и Aiden Slavin]. В случае претензий по переизданию обращайтесь в команду Gate Learn для оперативного урегулирования.
2. Отказ от ответственности: мнения и выводы, представленные в материале, отражают личную позицию авторов и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки предоставляются командой Gate Learn. Если не указано обратное, копирование, распространение и плагиат переводов запрещены.