Segmentos importantes em RWA: o valor e a exploração da tokenização de fundos

Um, tokenização de fundos

A tokenização geralmente se refere à digitalização de ativos para expressá-los na blockchain, utilizando a tecnologia de contabilidade e liquidação de livro razão distribuído. Os ativos tokenizados podem incluir ações, títulos, fundos e outros instrumentos financeiros, bem como ativos tangíveis, como imóveis, e ativos intangíveis, como direitos autorais de música. Os tokens gerados após a tokenização dos ativos são o portador do valor do ativo e o certificado de direitos.

Após a tokenização do fundo, forma-se o Tokenized Fund (, que indica que as quotas do fundo são registradas na forma digital de Tokens no livro-razão distribuído da blockchain, e os tokens podem ser negociados no mercado secundário. Este fundo tokenizado difere dos fundos de criptomoeda ) Token Fund que investem apenas nos mercados primário e secundário.

A indústria de gestão de ativos global enfrenta muitos desafios. Embora o tamanho total da gestão de ativos do setor tenha crescido com a alta do mercado, as taxas de gestão de fundos estão sob pressão devido à concorrência entre pares e à mudança para estratégias de investimento passivo. O mercado exige uma maior capacidade de digitalização dos fundos para atender à crescente demanda dos investidores por distribuição online, relatórios de ativos, conformidade regulamentar e personalização. O crescimento dos custos de gestão de fundos está superando o crescimento da receita, e as margens de lucro estão sob pressão.

Para os fundos de private equity, devido à falta de liquidez e ao elevado limiar de investimento, os investidores estão há muito limitados a um pequeno número de investidores institucionais. O mercado de private equity precisa urgentemente de reduzir o limiar de investimento e de lançar produtos alternativos que atendam às necessidades de investimento de clientes não institucionais, como pequenas e médias instituições, escritórios familiares e até indivíduos de alta renda.

A tokenização de fundos pode resolver muitos dos problemas atuais da indústria de gestão de ativos global. Os defensores dos fundos tokenizados acreditam que os fundos baseados em blockchain e tecnologia de ledger distribuído não só podem aumentar a escala de gestão de ativos e investir em uma gama mais ampla de classes de ativos, mas também atrair novos tipos de investidores, melhorar a experiência de investimento dos usuários e ajudar os fundos a se destacarem na digitalização da indústria, ao mesmo tempo que reduzem significativamente os custos operacionais e de marketing.

Dois, o impacto profundo da tokenização no mercado de fundos

( 2.1 Promoção da digitalização do mercado de fundos

Atualmente, fundos e investidores estão separados por uma grande variedade de intermediários. O lado de distribuição de fundos inclui consultores financeiros, plataformas de fundos e redes de roteamento de pedidos; o lado de serviço inclui agentes de pagamento, custodiante e contabilistas de fundos. Os agentes de transferência ajudam os fundos coordenando os dois lados, sendo responsáveis pela verificação KYC, AML, CFT, bem como pela subscrição e liquidação de resgates de fundos, reportando aos gestores e mantendo os registos de investidores.

Processo de funcionamento de fundos tradicionais é ineficiente:)1### As quotas do fundo são estabelecidas para satisfazer a subscrição e são canceladas para satisfazer o resgate;(2) A precificação do fundo não se baseia em compras e vendas, mas sim no valor líquido dos ativos definido pelo contabilista do fundo;(3) O agente de transferência precifica com base no valor líquido dos ativos, recebendo e integrando ordens, realizando a liquidação de ordens através de lançamentos no registro central e, em seguida, reconciliando as ordens com as posições de caixa dos investidores e do fundo;(4) Três dias antes da liquidação das quotas do fundo e do caixa, o fundo e os investidores enfrentam volatilidade de mercado e risco de contraparte;(5) A liquidez do fundo força o gestor do fundo a manter posições de caixa para arcar com os custos de reequilíbrio do valor líquido do fundo.

Em comparação, a tokenização pode simplificar significativamente o processo mencionado acima:( os fundos tokenizados são emitidos e negociados na blockchain, com subscrição e resgate sendo liquidadas diretamente através do token do fundo e do token de pagamento, entrando na conta do investidor, com transações apresentando finalidade de liquidação e eliminando riscos de mercado e contraparte;) todos os registros de transações são mantidos no livro-razão distribuído da blockchain, as alterações de propriedade são registradas automaticamente, eliminando a necessidade de registro centralizado;( todas as instituições intermediárias podem acessar e visualizar os dados na blockchain, sem necessidade de relatórios e conciliações entre múltiplas partes.

Ao mesmo tempo, a tokenização ajudará gestores de fundos e investidores a realizar a digitalização da interação: ) integração de validações como KYC, AML, CFT, acelerando a abertura de contas para investidores; ( liquidação atômica eficiente baseada em blockchain, permitindo precificação em tempo real e liquidação em tempo real 24/7; ) acesso a um livro razão unificado por várias partes, permitindo compartilhamento de dados em tempo real, onde investidores podem acessar diretamente os dados do fundo e negociar; ( os gestores de fundos terão acesso a informações de investidores e informações de transações mais ricas.

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) 2.2 Plataforma de emissão e captação de fundos on-chain do Solv Protocol

O Solv Protocol está comprometido em fornecer ferramentas financeiras baseadas em blockchain e uma infraestrutura diversificada de gestão de ativos para a indústria cripto, tendo recentemente concluído um financiamento de 6 milhões de dólares. O mais recente produto do Solv Protocol, o Solv V3, estabelece um novo padrão para a emissão de fundos em blockchain. Os fundos tokenizados criados através do Solv Protocol permitem a captação, emissão, subscrição, resgate, negociação e liquidação de fundos em blockchain, realizando a eficiente intermediação financeira dos fundos tokenizados.

De acordo com os dados do site oficial, o Solv Protocol já emitiu e arrecadou 74 fundos tokenizados, incluindo fundos abertos e fechados (, atendendo mais de 25 mil investidores e gerindo mais de 160 milhões de dólares em ativos.

O mecanismo central do Solv Protocol permite que os gestores de fundos criem fundos na blockchain, depositando os fundos arrecadados ) em stablecoins, BTC, ETH, entre outros, ( em contratos inteligentes do protocolo Solv, e gerando para os investidores NFTs/SFTs que representam certificados de participação no fundo, permitindo que os gestores de fundos realizem investimentos de acordo com suas estratégias de investimento.

Por exemplo, o Pool Delta Neutro GMX da Blockin é um fundo aberto que gere cerca de 2,6 milhões de dólares em ativos, de acordo com a estratégia de investimento da Blockin; outro fundo aberto, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, foi lançado pela Solv RWA, arrecadando USDT para investir em ativos RWA de dívida pública dos EUA, proporcionando rendimento em dívida pública dos EUA para detentores de stablecoins.

Os fundos abertos referem-se a fundos em que o gestor do fundo, ao estabelecer o fundo, não fixa o total de unidades ou ações do fundo, podendo emitir ações a qualquer momento e permitindo que os investidores resgatem periodicamente, normalmente utilizando uma estrutura aberta como estratégia de portfólio de alta liquidez.

Através do fundo tokenizado em toda a cadeia emitido pelo Solv Protocol, a captação de recursos é feita através de BTC/ETH/moeda estável, e os ativos de investimento também são ativos nativos de criptomoedas ou ativos tokenizados ), como RWA de títulos do Tesouro dos EUA (. Essa estrutura em toda a cadeia permite aproveitar ao máximo o valor da tokenização. Por exemplo, ) os gestores do fundo podem se comunicar diretamente com os investidores, obtendo mais dados dos investidores e informações de transações; ( elimina muitas fricções dos intermediários de serviços de fundos, reduzindo custos; ) a captação, emissão, negociação e liquidação são realizadas através da blockchain e registradas em um livro-razão distribuído, de forma eficiente e transparente; ### o valor líquido do fundo é atualizado em tempo real, e a subscrição/reembolso de cotas do fundo pode ser feito a qualquer momento, em qualquer lugar, 24/7, etc.

O Solv Protocol afirma: atualmente, a maioria dos serviços de gestão de ativos cripto vem de instituições CeFi, cujos processos de criação de ativos e gestão de fundos são pouco transparentes, gerando problemas de confiança. Melhores soluções descentralizadas oferecem uma experiência de investimento transparente e segura, ao mesmo tempo que ajudam as empresas de gestão de ativos a ganhar confiança e liquidez. A Solv está construindo a infraestrutura e o ecossistema, oferecendo serviços completos, incluindo criação, emissão, marketing e gestão de riscos. Isso reduz as barreiras para a participação no Web3, ao mesmo tempo que promove a maturidade do mercado cripto.

Olivier Deng, investidor do Solv Protocol na Nomura Securities, afirmou: "A Solv construiu uma plataforma DeFi de nível institucional que não requer confiança, integrando corretores, subscritores, formadores de mercado e custodiante, criando a primeira infraestrutura financeira de liquidez que conecta DeFi, CeFi e TradFi na blockchain."

Três, a liquidação de fundos tokenizados

A tokenização de fundos pode, até certo ponto, substituir algumas instituições intermediárias (, como distribuidores de fundos ), e melhorar o nível de digitalização do mercado de fundos, mas o mercado não se transforma de uma só vez. Para os gestores de fundos e investidores, o ponto mais realista é que a tokenização inevitavelmente mudará a forma de liquidação das subscrições e resgates de fundos.

( 3.1 liquidação de fundos de tokenização

Atualmente, os fundos geralmente são precificados com base no valor líquido dos ativos, e os gestores de fundos recebem ou pagam dinheiro através do sistema bancário, com liquidação de emissão ou resgate de cotas do fundo ocorrendo três dias depois, )T+3(. Já os fundos tokenizados têm seus preços calculados mais de uma vez por dia, e como a subscrição e resgate serão liquidadas "automaticamente" na blockchain, o método de liquidação do sistema bancário )T+3( será substituído. Podemos ver no caso do Solv Protocol que fundos tokenizados totalmente baseados em blockchain podem alcançar preços em tempo real e liquidação em tempo real, criando um mercado )7/24( disponível 24 horas por dia.

Este método de liquidação que utiliza a tecnologia blockchain e de livro-razão distribuído é conhecido como: liquidação atômica )Atomic Settlement(, o que significa que a moeda equivalente e a transação de participação em fundos estão diretamente relacionadas, ou seja, quando uma transferência de ativo ocorre, uma outra transferência de ativo ocorre simultaneamente. Em outras palavras, a liquidação pressupõe que as carteiras eletrônicas de ambas as partes na compra e venda tenham moeda e participação em fundos disponíveis para troca, e a liquidação depende da troca simultânea. Se a moeda ou a participação não forem entregues, a transação não ocorrerá. Este método de liquidação elimina o risco de contraparte, permitindo liquidação em tempo real, trazendo um imenso aumento na eficiência das transações.

O Bitcoin foi projetado desde o início para implementar um sistema de pagamento eletrônico ponto a ponto descentralizado. Os pagamentos em Bitcoin permitem que os usuários transfiram diretamente entre si, sem a necessidade de intermediários como bancos, centros de compensação e plataformas de pagamento eletrônico, evitando assim altas taxas e processos de transferência complicados. Este modo de liquidação atômica, aplicado ao campo dos pagamentos transfronteiriços, pode resolver problemas como altas taxas, baixa eficiência e altos custos associados aos pagamentos transfronteiriços tradicionais.

Outro caso de uso interessante é que a tokenização pode efetivamente facilitar a liquidação de fundos de investimento negociados em bolsa )ETF(. Como os ETFs são subscritos e resgatados fisicamente, se os títulos subjacentes forem tokenizados )ETF, um conjunto de títulos (, isso pode simplificar muito o processo de liquidação dos títulos subjacentes dos ETFs, permitindo a liquidação em tempo real.

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( 3.2 caso de uso de tokenização de fundos

Este método de negociação com liquidação atómica foi aprovado pela SEC dos EUA e aplicado no Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, que tem um ativo total de 310 milhões de dólares. Ao mesmo tempo, a Autoridade Monetária de Singapura também tem um projeto piloto semelhante com o fundo tokenizado do UBS. Embora esses fundos não sejam fundos de tokenização puramente em cadeia, eles utilizam as vantagens de contabilidade e liquidação da tecnologia blockchain e do livro-razão distribuído para construir um modelo de fundo tokenizado.

)# 3.2.1 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund

A Franklin Templeton lançou em 2021 o Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX), que é o primeiro fundo tokenizado nos EUA aprovado pela SEC, utilizando a tecnologia blockchain Stellar para processar transações e registrar a propriedade. Em abril deste ano, expandiu-se para Polygon, e pode ser emitido posteriormente na blockchain Avalanche e Aptos, bem como na solução de segunda camada Ethereum Arbitrum.

Até agora, os ativos sob gestão ultrapassam 3,1 milhões de dólares, e os investidores podem desfrutar de um rendimento anual de 5,19%. Uma cota do fundo é representada por 1 Token BENJI, e atualmente não foi observado o uso do Token BENJI em interações na blockchain com protocolos DeFi. Os investidores devem passar pela verificação de conformidade através do aplicativo ou site da Franklin Templeton, entrar na lista branca e atender aos requisitos de conformidade KYC/AML/CTF.

O responsável por ativos digitais da Franklin Templeton afirmou: "Acreditamos que a tecnologia blockchain tem o potencial de reestruturar a indústria de gestão de ativos, proporcionando maior transparência e custos operacionais mais baixos para produtos financeiros tradicionais. Blockchains como a Stellar são muito importantes para a gestão de ativos no futuro, e os ativos tokenizados construídos sobre blockchain, eventualmente, irão interagir com outras partes do ecossistema de ativos criptográficos." Sabe-se que o custo total do fundo tokenizado da Franklin é apenas 1/10 do custo dos fundos tradicionais.

(# 3.2.2 Superstate fundo do fundador da Compound

Gestores de fundos com vasta experiência em DeFi aproveitarão ao máximo as vantagens da tecnologia blockchain e dos livros de registro distribuídos. Por exemplo, Robert Leshner, fundador da Compound, anunciou em 28 de junho de 2023 a criação de uma nova empresa chamada Superstate, que se dedica a levar produtos financeiros regulamentados do mercado financeiro tradicional para a cadeia.

De acordo com os documentos apresentados pela Superstate à SEC, a Superstate utilizará o Ethereum como uma ferramenta de contabilidade e liquidação auxiliar, criando um fundo para investir em títulos governamentais de curto prazo, incluindo títulos do Tesouro dos EUA.