Exploração do mecanismo de AMM do ecossistema Solana

No setor Web3, os produtos relacionados a finanças descentralizadas ( DeFi ) dominam o mercado. Entre eles, os Automated Market Makers ( AMM ), como componentes centrais, são uma força-chave que impulsiona a inovação financeira do Web3. Este artigo irá apresentar algumas implementações importantes de AMM no ecossistema Solana, na esperança de fornecer algumas referências para os provedores de liquidez ( LP ) na escolha de estratégias de investimento.

Market Maker de Produto Constante ( CPMM )

Os criadores de mercado de produto constante são uma das formas mais básicas de implementação de AMM. Tomando como exemplo uma plataforma de negociação no ecossistema Solana, o seu CPMM segue o princípio da constante do produto das quantidades de dois tokens no pool: X * Y = k.

Quando os utilizadores adicionam liquidez ao pool, o CPMM cria automaticamente contas associadas para os utilizadores e emite tokens LP, que servem para comprovar a participação dos utilizadores no pool. Esses tokens LP serão destruídos quando os utilizadores retirarem liquidez.

O programa on-chain do CPMM é desenvolvido com Anchor. Quando os usuários trocam tokens através do CPMM, isso aciona comandos relacionados ao swap. Por exemplo, quando um usuário troca USDC por TRUMP, pode fazê-lo através do par de negociação TRUMP-USDC.

No ecossistema Solana, os pares de negociação LP podem ser simplesmente representados por Token Account, sem a necessidade de implantar novos contratos como no Ethereum. Durante a negociação, interage-se diretamente com o programa CPMM, que modifica o estado do Token Account correspondente através do endereço do pool, do endereço do token, entre outros, para completar a operação de swap.

A lógica central do CPMM é manter o produto da quantidade total de tokens inalterado antes e depois da variação. Através de dedução matemática, pode-se obter a fórmula de cálculo da quantidade de tokens alvo obtidos na troca: Δy = (Δx * y) / (x + Δx). Este cálculo não inclui taxas, pois as taxas serão deduzidas na lógica anterior.

Market Maker de Liquidez Concentrada ( CLMM )

Os market makers de liquidez concentrada são outra implementação de AMM, semelhante a um certo DEX V3 na Ethereum. Cada par de tokens pode ter múltiplos níveis de taxa, criando assim pools correspondentes.

CLMM permite que os LPs escolham uma faixa de preço ao injetar fundos, com os fundos sendo distribuídos apenas dentro dessa faixa. Esse mecanismo aumenta a eficiência do uso de fundos, mas também impõe exigências mais altas sobre a capacidade de gerenciamento de risco dos LPs.

Para pools com menor volatilidade, os LPs tendem a escolher faixas de preço mais estreitas; para pools com alta volatilidade, tendem a escolher faixas mais amplas. Isso pode reduzir a perda impermanente causada pela saída do preço da faixa selecionada.

É importante notar que, embora a liquidez concentrada possa aumentar a eficiência do capital, ela também exige que os LPs gerenciem suas posições de forma mais ativa. Se não for gerido adequadamente, a volatilidade frequente do mercado pode resultar em perdas impermanentes significativas.

Dynamic Liquidity AMM ( DLMM )

Os market makers de liquidez dinâmica são uma outra implementação inovadora de AMM no ecossistema Solana. Introduzem o conceito de "Bin", que divide o espaço de preços em uma série de intervalos. As transações dentro do mesmo Bin podem desfrutar de deslizamento zero, o que favorece o aumento do volume de transações e a taxa de sucesso.

Os tokens no DLMM também estão distribuídos dos dois lados do preço atual, mas existem dois tipos de tokens no Bin atualmente ativado. Os outros Bins contêm apenas um único token. Quando a quantidade de um token no Bin ativado diminui para zero, o DLMM automaticamente transfere o estado ativado para o Bin adjacente, impulsionando assim a mudança de preço.

DLMM oferece três estratégias para LPs: Spot, Curve e Bid Ask. A estratégia Spot é adequada para a maioria dos pools; a estratégia Curve é adequada para pares de stablecoins com baixa volatilidade de preços; a estratégia Bid Ask é mais adequada para pares de negociação altamente voláteis, mas requer que os LPs ajustem suas posições com frequência.

Resumo

Como uma parte importante das finanças Web3, o AMM impulsiona o desenvolvimento das finanças descentralizadas através de seu mecanismo único. Com os avanços tecnológicos e a melhoria do ecossistema, o AMM tem potencial para desempenhar um papel ainda maior no futuro, alterando ainda mais o panorama financeiro tradicional. Diferentes implementações de AMM têm características distintas, e os LPs precisam fazer escolhas adequadas com base em sua própria tolerância ao risco e capacidade de gestão.