Movimentos de mercado e contradições econômicas

Os mercados financeiros tiveram uma volatilidade significativa esta semana, com a queda acentuada de ações, dívidas e câmbio a chamar a atenção. As ações americanas oscilaram fortemente, com o índice S&P 500 a subir 5% ao longo da semana. Ao mesmo tempo, a rentabilidade dos títulos a 10 anos dos EUA disparou para um nível elevado de 4,47%, enquanto o índice do dólar caiu abaixo da marca de 100. Os ativos de refúgio mostraram desempenho divergente, com o preço do ouro a ultrapassar 3200 dólares/onça, o iene e o franco suíço a fortalecerem-se, e a tradicional posição de refúgio do dólar a ser abalada.

Os dados económicos apresentam uma tendência contraditória. O IPC está a cair no geral, mas a inflação subjacente continua teimosa. O PPI caiu 0,4% em relação ao mês anterior, refletindo uma coexistência de contração da procura e rigidez dos custos, com os primeiros sinais de estagflação. É importante notar que os dados atuais ainda não refletem o impacto dos novos impostos sobre as importações, e o mercado tem uma expectativa pessimista em relação a isso.

Sinais de crise de liquidez estão a aparecer. A forte queda dos títulos a longo prazo levou à desvalorização dos colaterais, forçando os fundos de hedge a venderem, formando uma espiral de aumento das taxas de rendimento. A pressão no mercado de recompra aumentou, e o diferencial entre BGCR e SOFR alargou-se, refletindo um aumento acentuado nos custos de financiamento dos colaterais e uma intensificação da estratificação da liquidez.

No que diz respeito às políticas e riscos externos, a disputa sobre tarifas comerciais continua, embora haja um alívio parcial, os riscos a longo prazo não desapareceram. O refinanciamento da dívida pública dos EUA em 2025 enfrenta uma enorme pressão, e se os detentores estrangeiros venderem em grande escala, isso aumentará a tensão na liquidez.

Olhando para a próxima semana, o mercado pode mudar para uma lógica defensiva. O capital pode continuar a fluir para ativos de refúgio fora do dólar, como ouro, ienes e francos suíços. As negociações de estagflação podem dominar, com os títulos a longo prazo dos EUA e ativos de ações de alta alavancagem enfrentando riscos de venda.

Os principais indicadores de monitoramento incluem a liquidez da dívida pública dos EUA, as variações nas participações da China, a intervenção cambial do Banco do Japão e o spread dos títulos de alto rendimento. Os investidores devem estar atentos à dupla pressão da crise de crédito em dólares e da estagflação, pois a tradicional correlação negativa entre ações e títulos pode falhar. Recomenda-se prestar atenção à evolução das políticas tarifárias, às tendências das taxas de rendimento da dívida pública dos EUA e às possíveis medidas de intervenção da Reserva Federal.