Análise profunda do projeto Usual: A verdade por trás da desanexação do USD0++ e da liquidação do empréstimo em loop

Recentemente, o evento de desanexação da stablecoin USD0++ emitida pela Usual gerou discussões no mercado e pânico entre os usuários. Este artigo irá analisar sistematicamente a lógica do produto da Usual, o modelo econômico e as razões para a desanexação do USD0++ a partir da perspectiva do design de produtos DeFi.

Sistema de produtos Usual

Usual contém principalmente 4 tipos de tokens:

1. USD0：stablecoin
2. USD0++：Token de dívida
3. USUAL：token do projeto
4. USUALx: token de governança

USD0 stablecoin

USD0 é uma stablecoin colateralizada em valor igual, utilizando ativos RWA como garantia. Atualmente, USD0 é cunhada principalmente com USYC e M como colaterais.

Os usuários podem cunhar USD0 de duas maneiras:

1. Criar diretamente ativos RWA
2. Indiretamente emitir através de fornecedores RWA usando USDC

USD0++ títulos de dívida

Os detentores de USD0++ podem obter dois tipos de rendimento:

1. Rendimentos correspondentes aos ativos RWA subjacentes
2. Rendimentos da distribuição de tokens USUAL adicionados diariamente

USD0 pode ser garantido 1:1 para cunhar USD0++, com um bloqueio padrão de 4 anos.

USUAL e USUALx token

USUAL pode ser obtido através do staking de USD0++ ou da compra no mercado secundário.

USUAL pode ser apostado em uma proporção de 1:1 para gerar o token de governança USUALx. Os detentores de USUALx podem obter um rendimento adicional de 10% em USUAL.

Análise do Evento de Desanexação USD0++

No dia 10 de janeiro, o Usual anunciou a alteração das regras de resgate USD0++:

1. Resgate condicionado: resgate 1:1, mas é necessário pagar parte dos rendimentos USUAL
2. Resgate incondicional: sem dedução de rendimentos, mas a proporção de resgate mínima é de 87%

Esta ação provocou pânico entre os usuários, com o preço do USD0++ a cair drasticamente.

Motivos possíveis por trás

1. Empréstimo cíclico de explosão precisa

Muitos usuários utilizam USD0++ como colateral para emprestar USDC no Morpho e depois usam USDC para circular a emissão de USD0++, formando alta alavancagem.

A linha de liquidação do Morpho para USD0++/USDC é de 86%, ligeiramente abaixo do preço mínimo de 87% definido pelo Usual. Isso pode ser para liquidar posições de empréstimos em ciclo, ao mesmo tempo que evita que o Morpho enfrente uma inadimplência sistêmica.

2. Salvar o preço do USUAL

Através de um mecanismo de resgate condicional, incentivamos os usuários a estacar USUAL para obter USUALx, reduzindo a circulação de USUAL, tentando conter a tendência de queda do preço da moeda.

![Profundidade] Análise Usual: USD0++ desanexação e os "truques" por trás da liquidação de empréstimos em ciclo (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5921c1e1c0c10c0af3e4233da26ceec0.webp)

Problemas expostos

1. Os usuários não leram atentamente a documentação do projeto, levando a uma forte reação às mudanças nas regras.

2. A tomada de decisão do projeto é demasiado centralizada, faltando a participação da comunidade

3. Os projetos DeFi estão constantemente aprendendo com os erros do passado, mas a segurança dos ativos dos usuários ainda apresenta riscos.

No geral, este incidente expôs alguns problemas na governança de projetos DeFi e na participação dos usuários, mas também refletiu o desenvolvimento contínuo e a autocorreção da indústria. Devemos manter a confiança na indústria, ao mesmo tempo em que aumentamos a cautela ao participar do DeFi.