Análise do fenômeno de prêmio sobre o preço das ações da empresa de reservas de Bitcoin

Com o desenvolvimento do mercado de Bitcoin, as empresas que incorporam Bitcoin em seus balanços patrimoniais tornaram-se o foco de atenção dos investidores. Embora haja várias maneiras de obter exposição direta ao Bitcoin, muitos investidores ainda optam por manter Bitcoin indiretamente, comprando ações de empresas que detêm reservas de Bitcoin. Os preços das ações dessas empresas geralmente estão acima do valor líquido dos ativos de Bitcoin que possuem (NAV), resultando em um prêmio significativo.

A taxa de prémio reflete a diferença entre o preço das ações da empresa e o valor por ação do Bitcoin que possui. Por exemplo, se uma empresa possui Bitcoin no valor de 100 milhões de dólares e tem 10 milhões de ações em circulação, o NAV por ação de Bitcoin é de 10 dólares. Se o preço das ações for de 17,5 dólares, a taxa de prémio será de 75%.

Causas da formação do prêmio

1. Efeito de alavancagem: As empresas de reserva de Bitcoin podem operar com alavancagem através do mercado de capitais aberto, levantando fundos para aumentar sua posição em Bitcoin através da emissão de obrigações e ações. Isso as torna ferramentas de proxy de alta β para Bitcoin, amplificando a sensibilidade às flutuações do mercado.

2. Capacidade de obtenção de capital: Essas empresas podem utilizar o plano de emissão de ações "a preço de mercado" (ATM ) para aumentar gradualmente a emissão de ações ao preço atual das ações. Quando o preço das ações apresenta um prêmio, a quantidade de Bitcoin que pode ser adquirida por cada 1 dólar arrecadado excederá a diluição da quantidade de Bitcoin por ação devido à emissão adicional, formando um "ciclo de valorização da quantidade de Bitcoin por ação".

3. Efeito da narrativa composta: cada captação de recursos bem-sucedida e aumento na posse de Bitcoin reforçaram a confiança dos investidores neste modelo. Os investidores não apenas compraram Bitcoin, mas também compraram a "capacidade de aumentar continuamente a posse de Bitcoin no futuro".

amplitude de prêmio

As diferenças na taxa de prêmio entre diferentes empresas de reserva de Bitcoin são significativas. Tomando como exemplo uma empresa de reserva de Bitcoin bastante conhecida, sua taxa de prêmio é de cerca de 75%. Enquanto isso, algumas pequenas empresas têm taxas de prêmio que chegam a mais de 200%. Isso indica que a precificação do mercado não apenas reflete o potencial de crescimento do próprio Bitcoin, mas também inclui uma consideração abrangente da capacidade de acesso ao mercado de capitais, espaço para especulação e valor narrativo.

Bitcoin收益率

"Bitcoin rendimento" é um dos principais indicadores que impulsionam o prémio das ações. Mede o crescimento da quantidade de Bitcoin por ação que a empresa possui em um determinado período, refletindo a eficiência da empresa em aumentar sua participação em Bitcoin usando a capacidade de captação de recursos. Algumas empresas oferecem painéis de dados em tempo real sobre Bitcoin, atualizando dinamicamente as posições em Bitcoin, a quantidade de Bitcoin por ação e o rendimento em Bitcoin, aumentando a transparência.

Controvérsia sobre a prova de reserva

Sobre se deve ou não ser divulgado a prova de reservas, existe controvérsia na indústria. Algumas empresas acreditam que a divulgação da prova de reservas pode trazer riscos de segurança, enquanto outras empresas provam suas reservas de Bitcoin através de mecanismos de verificação em cadeia, oferecendo aos investidores uma maneira de verificação direta.

O potencial impacto do desaparecimento do prêmio

O modelo de negócios das empresas de reserva de Bitcoin depende da continuidade do prêmio sobre o preço das ações. Quando o preço das ações está acima do valor por ação do Bitcoin, a captação de recursos por meio de ações pode resultar na valorização da quantidade de Bitcoin detida por ação. Mas, se o preço das ações cair para perto do NAV, a diluição acionária irá enfraquecer, e não fortalecer, a exposição dos acionistas ao Bitcoin.

Este modelo depende de um ciclo de auto-reforço: o prémio do preço das ações suporta a capacidade de angariação de fundos, a angariação de fundos é utilizada para aumentar a participação em Bitcoin, o aumento da participação em Bitcoin reforça a narrativa da empresa, e o valor da narrativa mantém o prémio do preço das ações. Se o prémio desaparecer, este ciclo será interrompido, o que pode levar ao aumento dos custos de financiamento, à desaceleração do aumento da participação em Bitcoin e ao enfraquecimento do valor da narrativa.

conclusão

O futuro desenvolvimento das empresas de reservas de Bitcoin dependerá da sua disciplina financeira, transparência e capacidade de aumentar a quantidade de Bitcoin por ação. O "valor de opção" que confere atratividade a estas ações durante um mercado em alta pode rapidamente se transformar em um fardo durante um mercado em baixa. Os investidores precisam monitorar de perto as mudanças no mercado e avaliar a sustentabilidade a longo prazo dessas empresas.