Práticas Globais de RWA: Explorações e Desafios entre o Interior e Hong Kong

Introdução: A Revolução dos Ativos na Reestruturação da Internet de Valor

RWA (Ativos do Mundo Real, 现实世界资产) são ativos físicos do mundo real transformados em tokens digitais negociáveis na blockchain. Esta tecnologia remonta a 2017, originando-se do conceito derivado de securitização de ativos. Diferente do mapeamento contábil tradicional da securitização, RWA utiliza a tecnologia de tokens para oferecer novas possibilidades de reestruturação da liquidez dos ativos tradicionais globais, visando romper as fronteiras entre ativos tradicionais e regulamentação.

De acordo com os dados, até maio de 2025, o valor total de mercado dos RWA on-chain atingiu 22,38 bilhões de dólares, um aumento de 7,59% em relação a 30 dias atrás, com o número de detentores de ativos alcançando 100.941, um crescimento mensal de 5,33%. Prevê-se que até 2030, o tamanho do mercado global de RWA atinja 16 trilhões de dólares, representando 10% do PIB global.

O impulso de crescimento dos RWA está a aumentar, tanto em projetos inovadores no âmbito do Web3 como em experiências de sandbox por instituições financeiras tradicionais, novos desafios surgem. Atualmente, o mercado enfrenta problemas como "moedas de ar", "esquemas de financiamento", "arbitragem regulatória" e violações legais, sendo necessário encontrar uma solução num equilíbrio dinâmico entre inovação tecnológica e adaptação regulatória. Estudar a fundo as práticas globais dos RWA, os desafios tecnológicos e os mecanismos de colaboração regulatória é de grande importância para promover o desenvolvimento saudável do setor.

Núcleo global das RWA e projetos representativos

Tokenização de títulos do governo: Experimento de conformidade liderado por instituições

Num cenário estrutural de "três baixos e uma alta" na economia global, a estrutura tradicional de gestão da dívida enfrenta múltiplos desafios. A tokenização da dívida soberana, através da tecnologia blockchain, realiza o mapeamento digital dos instrumentos de dívida, demonstrando o valor capacitado pela tecnologia em aspectos como o aumento da liquidez do mercado secundário, a otimização do mecanismo de descoberta de preços e a redução dos custos de atrito em transações transfronteiriças. Esta inovação não é apenas uma atualização passiva da forma dos ativos financeiros, mas envolve uma profunda transformação dos mecanismos de transmissão da política fiscal e do sistema financeiro monetário. Seu desenvolvimento irá remodelar o cenário competitivo da infraestrutura do mercado de dívida global, tornando-se o foco estratégico para a disputa entre os países pela formulação de regras de finanças digitais e pelo direito de precificação de ativos.

A tokenização de títulos do governo é atualmente a direção mais popular em RWA. O mercado de títulos sempre foi considerado um dos investimentos mais seguros nos mercados financeiros globais. Os títulos do governo ancorados em tecnologia blockchain podem aumentar a flexibilidade dos investidores ao participar das negociações de títulos do governo, reduzir custos por meio da tecnologia, aumentar a velocidade das transações e melhorar a transparência do mercado. Em comparação com os mercados financeiros tradicionais, RWA tem um grande espaço para desenvolvimento neste setor de baixo risco.

Os mercados ocidentais realizam a distribuição automática de rendimentos de títulos do governo e a otimização de custos de conformidade através de contratos inteligentes. Por exemplo, em 2024, o gigante de gestão de ativos BlackRock lançou o fundo BUIDL, que adotou o padrão ERC-1400, reduzindo os custos de conformidade da SEC em 30%. Três meses após a emissão, o tamanho da gestão superou 500 milhões de dólares. A plataforma GS DAP do Goldman Sachs emitiu 12 bilhões de dólares em títulos digitais em 2024. Em comparação com o modelo tradicional de emissão de títulos, o ciclo médio de emissão de títulos digitais foi drasticamente reduzido de 2 semanas para 48 horas, a eficiência da liquidação aumentou em 60% e o tempo de liquidação foi reduzido de T+2 tradicional para liquidação quase em tempo real.

Em Hong Kong, a Autoridade Monetária iniciou a sua jornada de tokenização em 2021, realizando testes de obrigações tokenizadas em colaboração com o Banco de Compensações Internacionais. Em 2023 e 2024, através do CMU, foram emitidos cerca de 7,8 bilhões de dólares de Hong Kong em obrigações digitais, incluindo dólares de Hong Kong, yuan, dólares americanos e euros. As obrigações tokenizadas utilizam tecnologia de contabilidade distribuída para digitalizar com sucesso ativos de títulos do Estado, aumentando significativamente a eficiência operacional.

Hong Kong também está a promover o programa de sandbox Ensemble, que visa experimentar a tokenização de ativos financeiros tradicionais e do mundo real. O primeiro caso de uso sugerido no tema da aplicação "Rendimentos Fixos e Fundos de Investimento" é o de obrigações. Em seguida, no que diz respeito ao caso de uso de obrigações, Hong Kong, através da plataforma GA DAP do Goldman Sachs, pilotou com sucesso a emissão de 800 milhões de dólares de obrigações verdes tokenizadas, com o custódio a cargo do HSBC. Este projeto aproveita as vantagens da liquidação rápida em blockchain, reduzindo os custos em 40% em comparação com os métodos de liquidação tradicionais. Em 2025, o volume do projeto piloto de liquidação em blockchain será ampliado para 1,5 mil milhões de dólares.

Atualmente, não há projetos de tokenização de dívida pública bem-sucedidos na China continental. No momento, ainda estamos no estágio de exploração da securitização de ativos, sendo que as principais ferramentas inovadoras continuam a ser os REITs. No entanto, já começamos a realizar a certificação digital de ativos subjacentes diversificados e a promovê-la. Em 2024, a China continental aprovou a política de inclusão de ativos de dados nas demonstrações financeiras, permitindo que ativos digitais, como os dados das empresas, apresentem valor nos relatórios financeiros. Este projeto de lei foi implementado no mesmo ano e promoveu a certificação de dados das empresas, transformando ativos de tangíveis reais em intangíveis nas transações. A certificação de ativos digitais é o primeiro passo. Após a implementação da lei, a Bolsa de Valores de Shenzhen concluiu a primeira emissão de ABS de ativos de dados, com um volume de emissão de 320 milhões de yuans, estabelecendo a base para a tokenização de ativos de dados.

Tokenização de imóveis: desafios de reestruturação de liquidez e adaptação legal

Num contexto de desaceleração do crescimento econômico global e aceleração da transformação digital, o mercado tradicional de imóveis enfrenta muitos desafios. Os imóveis têm características de alto valor e baixa liquidez, e o ciclo de negociação frequentemente ultrapassa vários meses. Os custos de atrito nas transações imobiliárias globais representam entre 6% e 10% do valor total dos ativos, dos quais os custos institucionais representam mais de 40%, e o ciclo de negociação dura em média de 12 a 16 semanas, o que impede seriamente a alocação eficiente de ativos e a descoberta de preços. Para estimular a economia e otimizar a alocação de recursos, os países estão promovendo ativamente a inovação financeira, incentivando a fusão da economia digital com a economia real, proporcionando um espaço político positivo para o desenvolvimento da tokenização imobiliária.

A RealT nos EUA reduziu o limite de investimento em imóveis para 50 dólares, mas devido à incompatibilidade de propriedade on-chain e off-chain, algumas transações foram suspensas. Na região da União Europeia, a Propy já facilitou transações imobiliárias impulsionadas por IA, economizando 40% nos custos de mão de obra, mas como os sistemas de registro de imóveis dos países da UE ainda não estão integrados à blockchain, os compradores da UE ainda precisam verificar adicionalmente os contratos legais off-chain. Atualmente, o caso mais bem-sucedido ainda é a plataforma GS DAP, mencionada anteriormente, que foi desmembrada pelo Goldman Sachs e já firmou uma parceria com a Tradeweb para explorar a emissão tokenizada de investimentos em fundos imobiliários (REITs), e planeja dividir os direitos de receita de aluguel de imóveis comerciais em Nova York em tokens padrão ERC-3643.

A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong permite a tokenização de quotas de REITs. O sandbox Ensemble iniciará os testes de tokenização de REITs em 2025, com o objetivo de reduzir o limite de entrada para investidores qualificados de 1 milhão de dólares de Hong Kong para 500 mil dólares de Hong Kong, a fim de ativar a participação de investidores de pequenas e médias dimensões. Em 2024, a Langxin Technology também colaborou com a Ant Group para completar a primeira transação de RWA (ativos reais) baseados em energia nova na China em Hong Kong, tokenizando os direitos de receita de 9000 pontos de carregamento e obtendo 100 milhões de financiamento transfronteiriço, com seus dados sendo registrados na blockchain da Ant Group e integrados aos sistemas de tecnologia regulatória das duas regiões.

O sistema de registro de imóveis de Shenzhen está testando a tecnologia blockchain, adotando 30% das informações de propriedade na cadeia, melhorando a eficiência e a transparência da verificação de propriedade. O Instituto de Pesquisa da Blockchain de Shuitu, em conjunto com a Ant Group, completou o projeto "Cabine de Troca de Baterias Xunying RWA", convertendo 4000 dispositivos offline em produtos financeiros digitais, com a Victory Securities de Hong Kong atuando como custódia em conformidade, realizando subscrição transfronteiriça por instituições de private equity e explorando com sucesso um novo caminho para a securitização de ativos "tipo REITs".

Tokenização de créditos de carbono: o jogo de conformidade das finanças ambientais

No processo de transformação da civilização humana em direção à ecologização, o sistema econômico global também está passando por uma mudança estrutural. O mercado de créditos de carbono, como uma ferramenta econômica chave para a governança ecológica, sua inovação na forma de operação é crucial para o desenvolvimento sustentável. O quadro de governança climática global estabelecido pelo Acordo de Paris requer meios de mercado para construir um mecanismo unificado e eficiente de alocação de recursos de carbono. No entanto, o mercado global de carbono enfrenta um problema significativo de fragmentação geopolítica: os mecanismos de formação de preços de carbono variam entre as regiões, as regras de negociação carecem de sinergia e o fluxo transfronteiriço é dificultado, levando a uma desordem na precificação de ativos de carbono e até mesmo a um aumento do risco de desalocação de recursos. O custo médio de negociação no mercado global de carbono representa entre 10% a 15%, com alguns mercados emergentes ultrapassando 20%, o que enfraquece seriamente a eficácia das políticas climáticas.

O Toucan Protocol é um protocolo de tokenização de créditos de carbono baseado em blockchain, que visa aumentar a liquidez dos ativos de carbono e a transparência do mercado, convertendo créditos de carbono tradicionais em tokens na blockchain. Até agora, o volume de transações acumulado atingiu 4 bilhões de dólares, mas, devido aos requisitos de cancelamento físico da Verra, foi forçado a adotar um modelo de token "fixo". O Klima DAO promove a redução de emissões através de um mecanismo de staking de créditos de carbono, mas apresenta o risco de duplicação de compensações de carbono, dependendo da auditoria e validação de instituições terceiras. Em junho de 2024, o Gold Standard anunciou que está desenvolvendo um padrão de referência para a tokenização de créditos de carbono, que cobrirá aspectos como segurança técnica e conformidade operacional.

A plataforma tokenizada construída pela Ant Group em Hong Kong realiza transações de compensação de créditos de carbono e títulos verdes, com a conclusão de transações transfronteiriças de certificados verdes de projetos de energia solar residencial no Brasil até 2025, com um tamanho inicial de 220 milhões de reais (, conseguindo conectar o mercado internacional de carbono com economias emergentes. A plataforma também apoia a primeira transação de um projeto RWA de energia solar residencial no país - a GCL-Poly Energy e a Ant Group tokenizaram ativos de estações de energia distribuídas de 82 MW em Jiangsu, Anhui e outras regiões, rastreando dados de geração de energia em tempo real através de dispositivos de IoT, podendo oferecer aos investidores estrangeiros um rendimento estável de 6,8% ao ano.

![Perspectiva do Q3 de 25 anos: como os RWA equilibram tecnologia, regulamentação e mercado sob uma perspectiva global, incluindo a China continental e Hong Kong?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ee514c5297847cb7664d7ad2b20c978.webp(

O Banco Central de Hong Kong integrará créditos de carbono na área principal do projeto piloto Ensemble, promovendo a compatibilidade das regras do mercado de carbono internacional. Com base na política de sandbox, a JD Technology lançou a stablecoin em dólares de Hong Kong, JDHKD, para fornecer um canal de baixo atrito para liquidações transfronteiriças de RWA; a blockchain Sui, por sua vez, está co-desenvolvendo uma camada de protocolo de ativos ESG com a Ant Group, realizando a emissão ancorada em blockchain de reduções de carbono e títulos verdes, reduzindo o tempo de liquidação de transações de T+3 tradicional para 15 minutos.

A China, como principal área de promoção da política de neutralidade de carbono, também está na vanguarda da exploração digital no campo dos direitos de carbono. A Shanghai Environment and Energy Exchange lançou uma plataforma de negociação de carbono baseada em blockchain, realizando o registro e a negociação online das quotas do mercado nacional de carbono. O projeto RWA da Left Bank Xinhui Agriculture integra dados de produtos agrícolas e créditos de carbono, completando um financiamento de 10 milhões de yuan através da tecnologia "blockchain + Internet das Coisas", explorando caminhos para a fusão de ativos de carbono agrícola com a indústria real. O "Regulamento de Gestão de Transações de Redução Voluntária de Gases de Efeito Estufa" deixa claro que permite a inclusão de ativos de carbono em nível de projeto na blockchain, fornecendo suporte político para a tokenização de créditos de carbono.

![Perspectivas do Q3 de 25 anos: como o RWA pode equilibrar tecnologia, regulamentação e mercado sob a perspectiva global, incluindo o continente e Hong Kong, China?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a297aeab308b0f073ca4e4acea896140.webp(

Tecnologia---Quebras e Conflitos na Colaboração Reguladora

) Inovação na Estrutura de Conformidade: SPV Offshore e Sandbox On-Chain

O Project Guardian, liderado pela Autoridade Monetária de Singapura, é um projeto de referência para sandbox regulatória em fintech a nível global, focando profundamente na inovação da aplicação da tecnologia blockchain no campo das transações financeiras transfronteiriças. Este projeto piloto é liderado pelo JPMorgan, DBS Bank e Marketnode, e foi inicialmente estabelecido pela Temasek e pela Bolsa de Valores de Singapura em junho de 2022. Na prática do projeto, ao introduzir o oráculo Chainlink como um componente tecnológico chave, conseguiu-se construir uma ponte que conecta dados do mundo real fora da cadeia com contratos inteligentes na cadeia. O oráculo Chainlink, com sua rede de nós descentralizados e mecanismo de agregação de dados, pode verificar em tempo real informações críticas, como o estado das mercadorias e flutuações de câmbio em financiamentos comerciais, prometendo reduzir significativamente os custos de liquidação transfronteiriça, diminuindo o tempo de transação do padrão da indústria "T+2" para níveis de minutos, melhorando significativamente a eficiência e transparência das transações financeiras transfronteiriças.

Confiando no continente"