mercado de criptomoedas em oscilação: interpretação do movimento de preço atual e tendências futuras

Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por uma grande volatilidade, com o movimento de preço a apresentar uma formação em M. Isto indica que, à medida que se aproxima a data de tomada de posse oficial a 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a avaliar as oportunidades e riscos após a eleição de Trump, marcando o encerramento oficial da "tendência Trump" impulsionada por emoções que durou 3 meses. Neste momento crucial, precisamos extrair o núcleo das jogadas de curto prazo do mercado a partir da complexidade da informação, a fim de fazer julgamentos racionais sobre as mudanças de mercado. Este artigo irá partilhar a lógica de observação pessoal do ponto de vista de um entusiasta não profissional de finanças, na esperança de fornecer algumas referências aos leitores.

De um modo geral, o autor acredita que os ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, continuarão a enfrentar pressão nos preços a curto prazo. A principal razão para isso é a expansão do prêmio de prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que leva ao aumento das taxas de juros de médio a longo prazo, afetando negativamente esses ativos. A origem desse fenômeno reside no fato de que o mercado está a precificar uma potencial crise da dívida nos EUA.

Indicadores macroeconômicos permanecem robustos, as expectativas de inflação não mostram um agravamento significativo

Primeiro, vamos analisar os fatores que levaram à fraqueza dos preços a curto prazo. Na semana passada, foram divulgados vários indicadores macroeconômicos importantes, que vamos examinar um a um:

1. Dados relacionados ao crescimento econômico: o índice de gerentes de compras (PMI) da indústria e o PMI do setor de serviços do ISM continuam a subir. Como indicadores antecedentes do crescimento econômico, isso sugere que as perspectivas econômicas de curto prazo para os EUA são relativamente otimistas.

2. Situação do mercado de trabalho:

   • Os dados de emprego não agrícola aumentaram de 212 mil no mês passado para 256 mil, superando amplamente as expectativas
   • A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%
   • O número de vagas de emprego JOLTS aumentou significativamente para 809 mil
   • O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a diminuir

Estes dados indicam que o mercado de trabalho dos Estados Unidos permanece forte, e um pouso suave da economia parece ser uma certeza.

3. Desempenho da inflação:
   • A expectativa de inflação de 1 ano da Universidade de Michigan nos Estados Unidos subiu ligeiramente para 2,8%, mas ainda não ultrapassou as expectativas.
   • Este valor ainda se encontra dentro de uma faixa razoável de 2-3%
   • A variação dos rendimentos dos TIPS, títulos de proteção contra a inflação, mostra que o mercado não está em pânico excessivo com a inflação.

Em suma, do ponto de vista macroeconômico, a economia dos EUA não apresentou problemas evidentes. Então, quais fatores levaram à queda do valor de mercado das empresas de alto crescimento?

As taxas de juros de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, e o prêmio de prazo mais alto reflete as preocupações do mercado sobre a crise da dívida.

A curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA mostra que, na última semana, as taxas de juro de longo prazo continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos a 10 anos, o rendimento subiu cerca de 20 pontos base, agravando ainda mais a tendência de acentuação do mercado em baixa. O aumento das taxas de juro dos títulos do Tesouro tem um impacto negativo maior sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue chip ou ações de valor, sendo as principais razões incluem:

1. Impacto nas empresas de alto crescimento:

   • Custo de financiamento em aumento
   • A pressão de avaliação aumentou
   • Mudança de preferência do mercado
   • O gasto de capital pode ser limitado

2. Impacto sobre empresas estáveis:

   • impacto relativamente suave
   • A pressão para o reembolso da dívida aumentou ligeiramente
   • A atratividade dos dividendos pode diminuir
   • pode enfrentar efeitos de transmissão da inflação

Para analisar a fundo as razões centrais do aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo, precisamos considerar o modelo de cálculo das taxas de juros nominais dos títulos do governo:

I = r + π + RP

Onde I é a taxa de juro nominal dos títulos do governo, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação, e RP é o prêmio de prazo.

De acordo com a análise anterior, a economia dos Estados Unidos mantém-se robusta a curto prazo, e as expectativas de inflação não apresentaram um aumento significativo. Portanto, o principal fator que provavelmente impulsionará o aumento das taxas de juros nominais é o prêmio de prazo.

O prémio de prazo de observação pode ser utilizado com dois indicadores:

1. Nível de prêmio de prazo da dívida pública dos EUA estimado pelo modelo ACM: o prêmio de prazo dos títulos a 10 anos aumentou claramente recentemente, sendo o principal fator que impulsionou a subida dos rendimentos da dívida pública.

2. Volatilidade das opções sobre títulos do governo dos EUA (índice MOVE): A volatilidade não mudou muito recentemente, indicando que o mercado não é sensível ao risco de flutuação das taxas de juros de curto prazo.

Estes dados indicam que o mercado atualmente não está a precificar claramente os riscos de uma potencial mudança de política da Reserva Federal. No entanto, a contínua alta do prêmio de prazo reflete as preocupações do mercado em relação ao desenvolvimento econômico de médio e longo prazo dos EUA, especialmente no que diz respeito ao problema do déficit fiscal.

Portanto, pode-se inferir que o mercado está a precificar o potencial risco de crise da dívida dos Estados Unidos após a posse de Trump. Nos próximos tempos, ao observar informações políticas e as opiniões dos interessados, é necessário considerar se seu impacto no risco da dívida é positivo ou negativo, o que ajuda a avaliar o movimento de preço do mercado de ativos de risco.

Por exemplo, Trump recentemente afirmou que está a considerar a declaração de um estado de emergência económica nacional nos EUA. Isso pode permitir a utilização da Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) para estabelecer novos planos de tarifas, aumentando assim a receita fiscal. No entanto, isso também pode suscitar preocupações sobre os potenciais efeitos de uma guerra comercial. Em contraste, o progresso da legislação de redução de impostos e os planos de cortes de despesas governamentais podem ser focos de atenção mais relevantes, uma vez que esses fatores afetarão diretamente a situação da dívida dos EUA.

Resumo

A atual oscilação no mercado de criptomoedas é principalmente resultante do aumento contínuo das taxas de juros a médio e longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA, o que reflete as preocupações do mercado sobre uma potencial crise da dívida nos Estados Unidos. Embora os indicadores macroeconômicos permaneçam fortes, o aumento do prêmio de prazo mostra que os investidores têm preocupações sobre o desenvolvimento econômico a médio e longo prazo. Nos próximos tempos, acompanhar de perto as direções políticas e seus impactos no risco da dívida ajudará a avaliar o movimento do mercado de ativos de risco.