A tokenização de ativos do mundo real (RWA) visa aumentar a liquidez, transparência e acessibilidade, permitindo que mais pessoas tenham acesso a ativos de alto valor. Embora essa explicação seja comum, não é completamente precisa. Este artigo tentará interpretar o RWA no contexto atual a partir de uma perspectiva pessoal.
I. Prisma Quebrado
A combinação de blockchain com ativos reais remonta aos Colored Coins no Bitcoin. Ao adicionar metadados a Satoshis específicos, foi possível marcar e gerenciar ativos reais na cadeia do Bitcoin. Esta foi a primeira tentativa sistemática da blockchain de funções não monetárias, abrindo assim o caminho para a inteligência. No entanto, devido às limitações do script do Bitcoin, os Colored Coins dependem da interpretação de carteiras de terceiros, exigindo que os usuários confiem na lógica de definição de "cor" do UTXO por essas ferramentas. Fatores como a confiança centralizada e a falta de liquidez levaram ao fracasso dessa prova de conceito.
Em seguida, o Ethereum deu início à era de Turing completo da blockchain. Diversas narrativas passaram por momentos de loucura, mas os RWA, além das stablecoins fiat, sempre tiveram mais barulho do que resultados. Por que isso acontece?
Primeiro, não existem dólares reais na blockchain. USDT ou USDC são essencialmente "títulos digitais" emitidos por empresas privadas, teoricamente mais frágeis do que o dólar. O sucesso da Tether deve-se ao fato de que o mundo blockchain precisa urgentemente, mas não consegue criar, um meio de troca de valor estável.
No mundo RWA, não existe verdadeira descentralização; a confiança deve ser estabelecida sobre entidades centralizadas, e o controle de risco dessa entidade só pode depender da regulamentação. O gene anárquico do Crypto é contrário a isso, a arquitetura subjacente das blockchains públicas é projetada para resistir à regulamentação. A dificuldade de implementar regulamentação em blockchains públicas é a principal razão pela qual o RWA tem dificuldade em ter sucesso.
Em segundo lugar, a complexidade dos ativos. RWA pode ser grosseiramente dividido em ativos financeiros e não financeiros. Os ativos financeiros possuem características de homogeneidade, podendo estabelecer uma ligação entre os ativos subjacentes e os Tokens sob instituições de custódia reguladas. Os ativos não financeiros, por outro lado, são muito mais complexos, dependendo principalmente de sistemas IoT, mas ainda assim enfrentam dificuldades em lidar com fatores imprevistos, como má conduta humana e desastres naturais. Portanto, os ativos não financeiros que existirem a longo prazo na cadeia no futuro devem atender a duas condições: homogeneidade e facilidade de avaliação.
Em terceiro lugar, a volatilidade dos ativos do mundo real é muito inferior à dos ativos digitais. Os APYs que chegam a dezenas ou até centenas no DeFi fazem com que as finanças tradicionais pareçam insignificantes. Baixos rendimentos e falta de motivação para participar são outro ponto crítico dos RWA.
Então, por que agora dentro do círculo novamente começamos a prestar atenção a essa narrativa?
Dois, Políticas de Acima
O avanço da regulação no setor financeiro tradicional é um fator chave para a existência dos RWA. Este conceito só pode avançar quando a hipótese de confiança se concretiza. Atualmente, regiões amigáveis ao Web3, como Hong Kong, Dubai e Singapura, só recentemente implementaram estruturas regulatórias para os RWA. Portanto, a jornada de desenvolvimento dos RWA está apenas começando. No entanto, a fragmentação regulatória e a elevada vigilância do setor financeiro tradicional em relação ao risco ainda lançam uma sombra sobre este campo.
Abaixo está um resumo dos quadros regulatórios de RWA nas principais regiões do mundo até abril de 2025:
As autoridades reguladoras dos EUA incluem a SEC e a CFTC. Os tokens de segurança devem passar no teste Howey, aplicável à Lei de Valores Mobiliários de 1933. Os tokens de commodities são regulados pela CFTC. As principais medidas incluem requisitos de KYC/AML e uma ampliação da definição de valores mobiliários.
As autoridades regulatórias de Hong Kong são a Autoridade Monetária de Hong Kong e a Comissão de Valores Mobiliários. O "Regulamento de Valores Mobiliários e Futuros" inclui tokens de segurança na supervisão. Tokens que não são de segurança estão sujeitos à "Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro". As medidas principais incluem o programa de sandbox Ensemble e a política de portão para stablecoins.
O regulador da UE é a ESMA. O regulamento MiCA entrará em vigor em 2025, exigindo que os emissores de RWA estabeleçam uma entidade na UE, apresentem um white paper e se submetam a auditorias. Os tokens são classificados como tokens de referência de ativos, tokens de moeda eletrônica e outros ativos criptográficos.
A entidade reguladora de Dubai é a DFSA. Estão a ser testados, em duas fases, tokens de segurança e tokens de derivados através do programa de sandbox de tokenização. O caminho de conformidade inclui isenções parciais de requisitos de capital e de gestão de risco.
Cingapura incluiu os tokens de valor mobiliário na Lei dos Valores Mobiliários e Futuros, aplicando cláusulas de isenção. Os tokens funcionais devem cumprir as regulamentações de combate à lavagem de dinheiro.
A ASIC da Austrália classificará os tokens RWA que conferem direitos de rendimento como produtos financeiros, sendo necessário possuir uma licença de serviços financeiros e divulgar os riscos.
Atualmente, os protocolos RWA podem existir em blockchains públicas, mas devem ser equipados com vários módulos de conformidade para se adaptarem a diferentes estruturas regulatórias. Esses protocolos de conformidade não conseguem interagir diretamente com os protocolos DeFi tradicionais, e os protocolos de conformidade em diferentes regiões também não conseguem operar de forma interoperável. A situação atual é que os protocolos RWA carecem de acessibilidade e interoperabilidade suficientes, assemelhando-se a "ilhas", indo contra a forma ideal.
No entanto, alguns projetos estão explorando maneiras de contornar essas restrições. Por exemplo, o protocolo líder em RWA, Ondo, construiu o protocolo de empréstimo Flux Finance, que permite o uso de tokens abertos como USDC e tokens restritos como OUSG como colateral para empréstimos. Eles emitiram um título não nominado tokenizado chamado USDY, projetado com um período de bloqueio de 40 a 50 dias para evitar ser classificado como um valor mobiliário. Ondo também simplificou a circulação do USDY em redes públicas por meio de uma ponte cross-chain, criando um caminho para interagir com o mundo DeFi.
Mas essa maneira complexa e que não pode ser revertida pode não ser a solução ideal para RWA. Uma das chaves para o sucesso das stablecoins fiat é a excelente acessibilidade, que permite a inclusão financeira com baixo custo no mundo real. A RWA ainda precisa de uma exploração conjunta entre as finanças tradicionais e os projetos para resolver o problema das ilhas, como primeiro alcançar a interconexão dentro de diferentes jurisdições e, na medida do possível, interagir com o mundo on-chain. Só assim se pode realmente corresponder à definição ideal de RWA.
Três, Ativos e Rendimentos
De acordo com dados de sites de análise especializados, o valor total dos ativos RWA em blockchain é de aproximadamente 20,69 bilhões de dólares (excluindo stablecoins), incluindo principalmente crédito privado, dívida pública dos EUA, commodities, imóveis e títulos de ações.
Do ponto de vista das classes de ativos, os protocolos RWA são principalmente direcionados a usuários de finanças tradicionais, em vez de usuários nativos de DeFi. Protocolos RWA de destaque como Goldfinch, Maple Finance e Centrifuge são principalmente voltados para pequenas e médias empresas e usuários a nível institucional. Então, por que levar esses negócios para a blockchain?
Liquidação instantânea 24 horas por dia: A blockchain oferece um sistema de negociação ininterrupto 24/7, permitindo operações como resgates instantâneos e liberações T+0.
Quebrar a fragmentação da liquidez regional: através de uma rede financeira global, permitir que as pequenas e médias empresas dos países do Terceiro Mundo atraiam investimentos externos a baixo custo;
Reduzir o custo marginal dos serviços: a gestão de contratos inteligentes torna o custo de servir 100 ou 10.000 empresas quase o mesmo;
Serviços para grupos especiais: fornecer canais de financiamento para mineradoras e pequenas e médias bolsas que carecem de registros de crédito tradicionais;
Reduzir as barreiras de entrada: Com a introdução do quadro regulatório, muitos protocolos de RWA estão tentando segmentar ativos financeiros para reduzir o limite de investimento.
Para o Crypto, o sucesso dos RWA trará um espaço de imaginação na ordem dos trilhões. A emergência do RWAFi proporcionará uma base de ativos mais sólida para os protocolos DeFi, ao mesmo tempo que oferecerá mais opções de ativos aos usuários. Num contexto de turbulência geopolítica e incerteza econômica, alguns ativos do mundo real podem ser mais atraentes do que simplesmente manter stablecoins.
Aqui estão algumas opções de produtos RWA que foram implementadas ou podem surgir:
Ouro: aumento de 80% de início de 2023 a 2025
Depósito a prazo em rublos russos: 3 meses a 20,94%, 6 meses a 21,19%, 1 ano a 20,27%
Ativos energéticos de países sob sanção: o desconto costuma ser superior a 40%
Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo: rendimento entre 4%-5%
Ações da Nasdaq: algumas ações que perderam quase metade do valor podem ter fundamentos melhores do que algumas altcoins.
Outras opções: carregadores, caixas de brinquedos colecionáveis, etc.
Quatro, O Portador da Espada
No romance de ficção científica "Três Corpos", Luo Ji torna-se o porta-espada da Terra, construindo um sistema de dissuasão contra a civilização Três Corpos através da Lei da Floresta Escura. No mundo real, RWA pode talvez tornar-se o porta-espada deste "bosque escuro" que é a blockchain.
Nos últimos anos, projetos de NFT como Bored Ape, Azuki e Pudgy competiram temporariamente com IPs tradicionais. No entanto, os detentores na verdade não obtiveram os direitos de propriedade intelectual do IP. Tomando como exemplo o Bored Ape, a propriedade intelectual pertence claramente à entidade emissora Yuga Labs LLC. Os detentores apenas obtêm a propriedade e o direito de uso de um avatar de número específico, e não o próprio direito autoral.
Na tomada de decisões do projeto, os detentores não têm direito à informação, nem direito de decisão, muito menos direito a lucros. Em comparação, o investimento tradicional em IP geralmente confere aos investidores mais direitos, como direito de uso direto, distribuição de lucros, participação nas decisões e até mesmo controle sobre o desenvolvimento.
Se houvesse um mecanismo que pudesse restringir os promotores do projeto, talvez isso pudesse melhorar a situação, fazendo com que respeitassem mais a comunidade.
Cinco, sobre o suporte
RWA tem o potencial de reconfigurar as finanças, trazendo oportunidades do mundo real para a cadeia, e também pode se tornar uma nova via para regular o caos no blockchain. No entanto, atualmente está limitado pelo quadro regulatório das finanças tradicionais, sua forma ainda se assemelha a protocolos privados existentes sobre a blockchain pública, não conseguindo alcançar seu máximo potencial. No futuro, será necessário um guia ou uma aliança para superar esse obstáculo.
Os ativos podem liberar um poder inimaginável em diferentes suportes. Desde as inscrições em bronze da antiguidade até os atlas de escamas de peixe da dinastia Ming, a garantia dos direitos dos ativos assegurou a estabilidade e o desenvolvimento da sociedade. Se o RWA puder atingir um estado ideal, poderemos comprar ações da NASDAQ durante o dia em Hong Kong, depositar fundos em um banco russo à meia-noite e, no dia seguinte, investir em propriedades em Dubai com centenas de acionistas desconhecidos ao redor do mundo.
No final, a visão da RWA é construir um mundo que funcione em um enorme livro razão público.
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OfflineValidator
· 07-12 05:17
rwa não passa de uma ilusão.
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WalletInspector
· 07-12 05:16
rwa realmente é bom, já deveria ter sido feito.
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WhaleSurfer
· 07-12 05:13
Essas coisas extravagantes do início do BTC estavam realmente muito exageradas!
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airdrop_whisperer
· 07-12 05:08
Não, ainda quero ver Colored Coins
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0xSoulless
· 07-12 05:03
Este RWA está novamente a fazer as pessoas de parvas?
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HypotheticalLiquidator
· 07-12 05:03
Armadilha de liquidez aviso... O mercado realmente pode suportar perdas?
RWA: O rompedor e o portador da espada no mundo Blockchain
RWA: O Elefante na Sala
Introdução
A tokenização de ativos do mundo real (RWA) visa aumentar a liquidez, transparência e acessibilidade, permitindo que mais pessoas tenham acesso a ativos de alto valor. Embora essa explicação seja comum, não é completamente precisa. Este artigo tentará interpretar o RWA no contexto atual a partir de uma perspectiva pessoal.
I. Prisma Quebrado
A combinação de blockchain com ativos reais remonta aos Colored Coins no Bitcoin. Ao adicionar metadados a Satoshis específicos, foi possível marcar e gerenciar ativos reais na cadeia do Bitcoin. Esta foi a primeira tentativa sistemática da blockchain de funções não monetárias, abrindo assim o caminho para a inteligência. No entanto, devido às limitações do script do Bitcoin, os Colored Coins dependem da interpretação de carteiras de terceiros, exigindo que os usuários confiem na lógica de definição de "cor" do UTXO por essas ferramentas. Fatores como a confiança centralizada e a falta de liquidez levaram ao fracasso dessa prova de conceito.
Em seguida, o Ethereum deu início à era de Turing completo da blockchain. Diversas narrativas passaram por momentos de loucura, mas os RWA, além das stablecoins fiat, sempre tiveram mais barulho do que resultados. Por que isso acontece?
Primeiro, não existem dólares reais na blockchain. USDT ou USDC são essencialmente "títulos digitais" emitidos por empresas privadas, teoricamente mais frágeis do que o dólar. O sucesso da Tether deve-se ao fato de que o mundo blockchain precisa urgentemente, mas não consegue criar, um meio de troca de valor estável.
No mundo RWA, não existe verdadeira descentralização; a confiança deve ser estabelecida sobre entidades centralizadas, e o controle de risco dessa entidade só pode depender da regulamentação. O gene anárquico do Crypto é contrário a isso, a arquitetura subjacente das blockchains públicas é projetada para resistir à regulamentação. A dificuldade de implementar regulamentação em blockchains públicas é a principal razão pela qual o RWA tem dificuldade em ter sucesso.
Em segundo lugar, a complexidade dos ativos. RWA pode ser grosseiramente dividido em ativos financeiros e não financeiros. Os ativos financeiros possuem características de homogeneidade, podendo estabelecer uma ligação entre os ativos subjacentes e os Tokens sob instituições de custódia reguladas. Os ativos não financeiros, por outro lado, são muito mais complexos, dependendo principalmente de sistemas IoT, mas ainda assim enfrentam dificuldades em lidar com fatores imprevistos, como má conduta humana e desastres naturais. Portanto, os ativos não financeiros que existirem a longo prazo na cadeia no futuro devem atender a duas condições: homogeneidade e facilidade de avaliação.
Em terceiro lugar, a volatilidade dos ativos do mundo real é muito inferior à dos ativos digitais. Os APYs que chegam a dezenas ou até centenas no DeFi fazem com que as finanças tradicionais pareçam insignificantes. Baixos rendimentos e falta de motivação para participar são outro ponto crítico dos RWA.
Então, por que agora dentro do círculo novamente começamos a prestar atenção a essa narrativa?
Dois, Políticas de Acima
O avanço da regulação no setor financeiro tradicional é um fator chave para a existência dos RWA. Este conceito só pode avançar quando a hipótese de confiança se concretiza. Atualmente, regiões amigáveis ao Web3, como Hong Kong, Dubai e Singapura, só recentemente implementaram estruturas regulatórias para os RWA. Portanto, a jornada de desenvolvimento dos RWA está apenas começando. No entanto, a fragmentação regulatória e a elevada vigilância do setor financeiro tradicional em relação ao risco ainda lançam uma sombra sobre este campo.
Abaixo está um resumo dos quadros regulatórios de RWA nas principais regiões do mundo até abril de 2025:
As autoridades reguladoras dos EUA incluem a SEC e a CFTC. Os tokens de segurança devem passar no teste Howey, aplicável à Lei de Valores Mobiliários de 1933. Os tokens de commodities são regulados pela CFTC. As principais medidas incluem requisitos de KYC/AML e uma ampliação da definição de valores mobiliários.
As autoridades regulatórias de Hong Kong são a Autoridade Monetária de Hong Kong e a Comissão de Valores Mobiliários. O "Regulamento de Valores Mobiliários e Futuros" inclui tokens de segurança na supervisão. Tokens que não são de segurança estão sujeitos à "Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro". As medidas principais incluem o programa de sandbox Ensemble e a política de portão para stablecoins.
O regulador da UE é a ESMA. O regulamento MiCA entrará em vigor em 2025, exigindo que os emissores de RWA estabeleçam uma entidade na UE, apresentem um white paper e se submetam a auditorias. Os tokens são classificados como tokens de referência de ativos, tokens de moeda eletrônica e outros ativos criptográficos.
A entidade reguladora de Dubai é a DFSA. Estão a ser testados, em duas fases, tokens de segurança e tokens de derivados através do programa de sandbox de tokenização. O caminho de conformidade inclui isenções parciais de requisitos de capital e de gestão de risco.
Cingapura incluiu os tokens de valor mobiliário na Lei dos Valores Mobiliários e Futuros, aplicando cláusulas de isenção. Os tokens funcionais devem cumprir as regulamentações de combate à lavagem de dinheiro.
A ASIC da Austrália classificará os tokens RWA que conferem direitos de rendimento como produtos financeiros, sendo necessário possuir uma licença de serviços financeiros e divulgar os riscos.
Atualmente, os protocolos RWA podem existir em blockchains públicas, mas devem ser equipados com vários módulos de conformidade para se adaptarem a diferentes estruturas regulatórias. Esses protocolos de conformidade não conseguem interagir diretamente com os protocolos DeFi tradicionais, e os protocolos de conformidade em diferentes regiões também não conseguem operar de forma interoperável. A situação atual é que os protocolos RWA carecem de acessibilidade e interoperabilidade suficientes, assemelhando-se a "ilhas", indo contra a forma ideal.
No entanto, alguns projetos estão explorando maneiras de contornar essas restrições. Por exemplo, o protocolo líder em RWA, Ondo, construiu o protocolo de empréstimo Flux Finance, que permite o uso de tokens abertos como USDC e tokens restritos como OUSG como colateral para empréstimos. Eles emitiram um título não nominado tokenizado chamado USDY, projetado com um período de bloqueio de 40 a 50 dias para evitar ser classificado como um valor mobiliário. Ondo também simplificou a circulação do USDY em redes públicas por meio de uma ponte cross-chain, criando um caminho para interagir com o mundo DeFi.
Mas essa maneira complexa e que não pode ser revertida pode não ser a solução ideal para RWA. Uma das chaves para o sucesso das stablecoins fiat é a excelente acessibilidade, que permite a inclusão financeira com baixo custo no mundo real. A RWA ainda precisa de uma exploração conjunta entre as finanças tradicionais e os projetos para resolver o problema das ilhas, como primeiro alcançar a interconexão dentro de diferentes jurisdições e, na medida do possível, interagir com o mundo on-chain. Só assim se pode realmente corresponder à definição ideal de RWA.
Três, Ativos e Rendimentos
De acordo com dados de sites de análise especializados, o valor total dos ativos RWA em blockchain é de aproximadamente 20,69 bilhões de dólares (excluindo stablecoins), incluindo principalmente crédito privado, dívida pública dos EUA, commodities, imóveis e títulos de ações.
Do ponto de vista das classes de ativos, os protocolos RWA são principalmente direcionados a usuários de finanças tradicionais, em vez de usuários nativos de DeFi. Protocolos RWA de destaque como Goldfinch, Maple Finance e Centrifuge são principalmente voltados para pequenas e médias empresas e usuários a nível institucional. Então, por que levar esses negócios para a blockchain?
Liquidação instantânea 24 horas por dia: A blockchain oferece um sistema de negociação ininterrupto 24/7, permitindo operações como resgates instantâneos e liberações T+0.
Quebrar a fragmentação da liquidez regional: através de uma rede financeira global, permitir que as pequenas e médias empresas dos países do Terceiro Mundo atraiam investimentos externos a baixo custo;
Reduzir o custo marginal dos serviços: a gestão de contratos inteligentes torna o custo de servir 100 ou 10.000 empresas quase o mesmo;
Serviços para grupos especiais: fornecer canais de financiamento para mineradoras e pequenas e médias bolsas que carecem de registros de crédito tradicionais;
Reduzir as barreiras de entrada: Com a introdução do quadro regulatório, muitos protocolos de RWA estão tentando segmentar ativos financeiros para reduzir o limite de investimento.
Para o Crypto, o sucesso dos RWA trará um espaço de imaginação na ordem dos trilhões. A emergência do RWAFi proporcionará uma base de ativos mais sólida para os protocolos DeFi, ao mesmo tempo que oferecerá mais opções de ativos aos usuários. Num contexto de turbulência geopolítica e incerteza econômica, alguns ativos do mundo real podem ser mais atraentes do que simplesmente manter stablecoins.
Aqui estão algumas opções de produtos RWA que foram implementadas ou podem surgir:
Quatro, O Portador da Espada
No romance de ficção científica "Três Corpos", Luo Ji torna-se o porta-espada da Terra, construindo um sistema de dissuasão contra a civilização Três Corpos através da Lei da Floresta Escura. No mundo real, RWA pode talvez tornar-se o porta-espada deste "bosque escuro" que é a blockchain.
Nos últimos anos, projetos de NFT como Bored Ape, Azuki e Pudgy competiram temporariamente com IPs tradicionais. No entanto, os detentores na verdade não obtiveram os direitos de propriedade intelectual do IP. Tomando como exemplo o Bored Ape, a propriedade intelectual pertence claramente à entidade emissora Yuga Labs LLC. Os detentores apenas obtêm a propriedade e o direito de uso de um avatar de número específico, e não o próprio direito autoral.
Na tomada de decisões do projeto, os detentores não têm direito à informação, nem direito de decisão, muito menos direito a lucros. Em comparação, o investimento tradicional em IP geralmente confere aos investidores mais direitos, como direito de uso direto, distribuição de lucros, participação nas decisões e até mesmo controle sobre o desenvolvimento.
Se houvesse um mecanismo que pudesse restringir os promotores do projeto, talvez isso pudesse melhorar a situação, fazendo com que respeitassem mais a comunidade.
Cinco, sobre o suporte
RWA tem o potencial de reconfigurar as finanças, trazendo oportunidades do mundo real para a cadeia, e também pode se tornar uma nova via para regular o caos no blockchain. No entanto, atualmente está limitado pelo quadro regulatório das finanças tradicionais, sua forma ainda se assemelha a protocolos privados existentes sobre a blockchain pública, não conseguindo alcançar seu máximo potencial. No futuro, será necessário um guia ou uma aliança para superar esse obstáculo.
Os ativos podem liberar um poder inimaginável em diferentes suportes. Desde as inscrições em bronze da antiguidade até os atlas de escamas de peixe da dinastia Ming, a garantia dos direitos dos ativos assegurou a estabilidade e o desenvolvimento da sociedade. Se o RWA puder atingir um estado ideal, poderemos comprar ações da NASDAQ durante o dia em Hong Kong, depositar fundos em um banco russo à meia-noite e, no dia seguinte, investir em propriedades em Dubai com centenas de acionistas desconhecidos ao redor do mundo.
No final, a visão da RWA é construir um mundo que funcione em um enorme livro razão público.