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Oportunidades e desafios do protocolo LSD após a atualização de Shanghai do Ethereum
Oportunidades e Desafios Após a Atualização de Shanghai do Ethereum
Ethereum irá completar a atualização de Xangai em abril, abrindo a funcionalidade de retirada de ETH de staking na Beacon Chain. Esta atualização é um hard fork da camada de execução do Ethereum, que deverá implementar 9 EIPs. Até 14 de março, cerca de 17,5 milhões de ETH estavam em staking, representando 15,25% do fornecimento total. Os validadores acumularam em média mais de 2 ETH em recompensas de staking, e após a atualização, mais de 1 milhão de ETH fluirão para o mercado.
A atualização em Xangai tem um impacto significativo no ecossistema Ethereum. Este artigo irá explorar o design de retirada do Ethereum e do protocolo LSD após a atualização, bem como os riscos associados, e o impacto nos preços do ETH e dos tokens relacionados ao protocolo LSD.
Processo de Retirada Oficial do Ethereum
Os levantamentos são realizados através de uma atualização conjunta da camada de execução e da camada de consenso, dividindo-se em duas regras: "levantamento parcial" e "levantamento total". O levantamento parcial retira apenas a parte dos ganhos; o levantamento total implica a saída do nó validador, com a totalidade dos ganhos e do staking a serem retirados. Não há diferença de prioridade entre estas duas formas, desde que sejam satisfeitas as condições necessárias, serão executadas automaticamente:
A cadeia de beacon pode processar no máximo 16 pedidos de retirada por bloco. Após os validadores que atendem aos critérios apresentarem um pedido, será criada uma lista de retiradas, contendo a ordem das retiradas, o endereço de recebimento da camada de execução e o montante. As retiradas são iniciadas na camada de consenso, não requerem gas e não aumentam as taxas de gas do Ethereum.
Haverá uma grande venda em massa?
De acordo com os dados da Beaconcha.in, até 14 de março, já foram empenhados 17,57 milhões de ETH na cadeia de sinal. Existem 549 mil validadores ativos, com uma média de 33,98 ETH por cada empenho. Espera-se que seja possível retirar 3,686 milhões de ETH por dia, e a totalidade das retiradas levará cerca de 5 dias. Contudo, a execução real da retirada requer pelo menos 27,3 horas.
Os usuários de staking iniciais podem estar ansiosos para retirar ETH e recompensas, enquanto os usuários que fizeram staking após fevereiro de 2021 estão relativamente em perda. Espera-se que a maior parte seja retirada parcial, a pressão de venda não será muito severa, principalmente devido à venda dos jogadores iniciais.
Alguns validadores não atendem aos requisitos de retirada, especialmente aqueles com apenas certificados 0x00, que precisam ser convertidos em certificados 0x01. Os validadores 0x00 têm uma idade média mais alta e acumularam mais recompensas, o que resultará em um aumento na quantidade total de ETH extraído por bloco no futuro. Em casos extremos, a saída total de nós validadores não é possível, e cada protocolo de staking deve atender à função de limite de perda. Espera-se que, após a atualização, haja uma pressão de venda significativa nos primeiros 3-4 dias.
Razões de regulamentação podem levar ao desbloqueio de ETH apostado por algumas instituições centralizadas, como a Kraken e uma plataforma de negociação, totalizando cerca de 2 milhões de ETH, sendo que todos os saques precisam de um mês. No entanto, é muito provável que esses ETH continuem a ser depositados em outros protocolos de staking.
Estado atual do protocolo LSD e design de retiradas
Atualmente, a participação do ETH em staking no protocolo LSD é de 42,97%, com um protocolo individual representando mais de 30%. Os tokens LSD já circulam no mercado secundário e têm mostrado um bom desempenho no DeFi. O LST já representa cerca de 65% do total em staking, tendo ocorrido grandes descontos nos últimos dois anos. Com a atualização de Xangai se aproximando, a liquidez geral do LST é boa. A abertura de retiradas é favorável ao retorno do preço do LST, mas também testa a gestão de riscos e o design do processo de retiradas de cada projeto.
O stETH de um certo protocolo é o token LSD com a melhor liquidez. A partir da curva de preços, o stETH/ETH apresentou um grande desconto em março de 2021 e junho de 2022, correspondendo, respetivamente, aos eventos 3AC e FTX, principalmente devido à falta de liquidez.
O cbETH de uma determinada plataforma de negociação esteve sempre a negociar com desconto, principalmente em um certo DEX, com um TVL de cerca de 7,5 milhões de dólares, e um volume de negociação diário relativamente baixo, o que pode indicar uma falta de liquidez. No entanto, recentemente apresentou um desempenho forte, possivelmente devido a arbitradores que lucraram ao comprar cbETH a preço de desconto.
O Rocket Pool ocupa a terceira maior quota de mercado, com um valor de mercado de rETH de 391 milhões de dólares e um volume em circulação de 210 mil. Após a atualização, os usuários podem resgatar ETH em stake e recompensas, por isso o preço de mercado secundário de rETH tem estado sempre acima do ETH.
Os planos de retirada de cada protocolo LSD apresentam riscos incertos, sendo necessário equilibrar entre a experiência do usuário, velocidade e segurança. As principais questões a resolver são: 1) evitar ataques e arbitragem; 2) estabelecer um limite de retirada enquanto se melhora a experiência do usuário.
A versão V2 de um determinado protocolo foi aprovada por votação da comunidade, desenhando dois modos: Turbo e Bunker. Um buffer de retirada foi estabelecido, composto por recompensas da camada de execução, ETH de retirada e ETH em colateral dos usuários. No modo Turbo, as retiradas podem ser concluídas em 1 hora a 3/4 dias, enquanto no modo Bunker pode demorar mais de 36 dias. Os usuários recebem NFTs que representam a posição na fila, que podem ser negociados no mercado secundário.
Rocket Pool introduz minipools para reduzir os requisitos de capital dos validadores e oferece 110% de seguro aos detentores de rETH. Os saques podem ser obtidos a partir do fundo de depósitos e de saques parciais de ETH. O desconto no mercado secundário oferece oportunidades de arbitragem para os operadores de minipools. A atualização Atlas irá impulsionar ainda mais a liquidez do rETH e o preço da moeda RPL.
O frxETH da Frax não acumula recompensas, o resgate de ETH é 1:1 dentro do protocolo. Os usuários devem depositar frxETH para receber sfrxETH e assim obter recompensas. O resgate não é afetado pela atualização de Xangai, mas é necessário considerar se o protocolo tem ETH suficiente para lidar com grandes resgates.
StakeWise oferece dois mecanismos: Pool e Solo. Os usuários de Pool podem resgatar ETH dentro do protocolo em uma relação de 1:1 após a atualização de Xangai. Os usuários de Solo podem optar por sair voluntariamente, o que leva alguns dias para ser concluído.
Conclusão e Reflexões
O impacto da atualização de Xangai no protocolo LSD inclui principalmente: mudança no preço da moeda 1); teste técnico do design de retirada 2); e 3) derivando mais protocolos DeFi.
Os usuários podem escolher novamente o protocolo de staking, e a quota de mercado será redistribuída. O Rocket Pool pode crescer mais rapidamente, vale a pena observar o número de seus minipools e a tendência dos preços das moedas.
Já surgiram tokens de índice baseados em LSD, como gtcETH. Mais aplicações DeFi podem nascer, incluindo:
O desbloqueio de staking traz a possibilidade de altos rendimentos para um novo staking, o que torna interessante prestar atenção às oportunidades relacionadas.