Desenvolvimento atual e perspectivas futuras do DEX de Futuros Perpétuos

No atual mercado de criptomoedas, os DEX de Futuros Perpétuos estão passando por um rápido desenvolvimento. Em termos de eficiência, velocidade e escalabilidade, essas plataformas têm mostrado avanços significativos. Os DEX de Futuros Perpétuos não se limitam apenas a cenários de negociação, mas também estão ampliando o escopo de aplicação da blockchain, pavimentando o caminho para a adoção em massa do web3.

As exchanges são o núcleo do mercado de criptomoedas, sustentando o funcionamento do mercado através das transações entre usuários. O principal objetivo de qualquer exchange é realizar a correspondência de transações de forma eficiente, rápida e segura. Para isso, as DEX implementaram inúmeras inovações sobre as CEX, como eliminar a suposição de confiança, evitar intermediários e controle centralizado, permitir que os usuários mantenham o controle sobre seus fundos e permitir a participação da comunidade na iteração de produtos.

No entanto, ao rever a evolução do DeFi, pode-se ver que, embora os DEX apresentem várias vantagens, muitas vezes isso vem com um custo de maior latência e menor liquidez, principalmente devido à capacidade de processamento e latência da blockchain. Atualmente, o volume de negociações à vista dos DEX já representa 15%-20% do volume total de negociações no mercado cripto, enquanto as negociações de Futuros Perpétuos representam apenas 5%.

Desenvolver negócios de Futuros Perpétuos em DEX enfrenta muitos desafios, pois as negociações de Futuros Perpétuos em CEX possuem várias vantagens:

1. Experiência do produto melhorada
2. O controle eficiente dos market makers proporciona spreads mais refinados
3. Liquidez melhor
4. Combinação de múltiplas funcionalidades em um só lugar

A centralização e o monopólio das CEX tornaram-se um problema que os usuários não podem ignorar, especialmente com a falência da FTX que agravou ainda mais a tendência de centralização. Hoje, o setor de CEX é quase completamente dominado por um pequeno número de gigantes, e essa centralização traz riscos sistêmicos para o ecossistema cripto. Aumentar a taxa de utilização e a participação de mercado das DEX pode efetivamente reduzir esses riscos e promover o desenvolvimento sustentável de todo o ecossistema cripto.

A ascensão do Ethereum Layer 2 e do ecossistema multichain trouxe inovações para fontes de liquidez e experiência do usuário, criando boas condições para o desenvolvimento de DEX. Atualmente, é uma excelente oportunidade para o desenvolvimento de DEX de Futuros Perpétuos.

Futuros Perpétuos na adequação do mercado de produtos no ecossistema cripto

Os Futuros Perpétuos permitem que os traders mantenham posições indefinidamente, o que é semelhante às transações de futuros fora do mercado financeiro tradicional ao longo dos anos. A diferença é que os Futuros Perpétuos popularizam uma forma de negociação que, no setor financeiro tradicional, era destinada apenas a investidores qualificados, introduzindo o conceito de taxa de financiamento e, ao mesmo tempo, construindo o "efeito subamortecido", que impede, em certa medida, o desequilíbrio excessivo entre posições longas e curtas.

O volume mensal de negociação no mercado de Futuros Perpétuos ultrapassou 120 mil milhões de dólares, sendo este tamanho devido à boa experiência do utilizador proporcionada pelas bolsas, ao mecanismo do livro de ordens que promove a eficiência de negociação, e ao sistema de liquidação verticalmente integrado que torna a liquidação rápida e segura.

Além disso, projetos como a Ethena, que utilizam Futuros Perpétuos como mecanismo subjacente, trouxeram uma variedade de usos para os Futuros Perpétuos além da especulação. Em geral, os Futuros Perpétuos apresentam quatro vantagens em relação aos contratos futuros tradicionais:

1. Eliminar os custos de extensão e outros custos relacionados
2. Evitar que os contratos a prazo sejam mais caros
3. O sistema de taxa de financiamento oferece lucros e perdas em tempo real, simplificando o processo de tratamento nos bastidores.
4. Proporcionar um processo de descoberta de preços mais suave, evitando oscilações acentuadas causadas por uma granularidade de preços muito grosseira.

Desde que a BitMEX introduziu os Futuros Perpétuos pela primeira vez em 2016, os DEX de Futuros Perpétuos começaram a se desenvolver rapidamente. Hoje, existem mais de 100 DEX que suportam Futuros Perpétuos no mercado. No início, os DEX de Futuros Perpétuos eram de pequeno porte; em 2017, o dYdX foi lançado no ecossistema Ethereum e dominou o mercado de Futuros Perpétuos por um longo tempo. Atualmente, há DEX de Futuros Perpétuos ativos em várias blockchains, e as negociações de contratos tornaram-se uma parte indispensável do ecossistema cripto.

Vários estudos mostram que, à medida que o volume de negociação de Futuros Perpétuos aumenta e o mercado à vista se torna menos ativo, o mercado de Futuros Perpétuos já possui uma função de descoberta de preços. O volume de negociação de Futuros Perpétuos na DEX aumentou de 1 bilhão de dólares em julho de 2021 para 120 bilhões de dólares em julho de 2024, com uma taxa de crescimento composta anual de aproximadamente 393%.

No entanto, as DEX de Futuros Perpétuos enfrentam limitações devido ao desempenho da blockchain. Para impulsionar o desenvolvimento do mercado de Futuros Perpétuos, é necessário resolver dois problemas centrais: a baixa liquidez na cadeia e a alta latência. Alta liquidez pode reduzir o slippage, tornando as transações mais suaves; baixa latência permite que os market makers ofereçam preços mais apertados, melhorando a fluidez do mercado.

Preço do DEX de Futuros Perpétuos

No DEX de Futuros Perpétuos, o mecanismo de precificação é a chave para garantir que os preços de mercado reflitam com precisão a dinâmica de oferta e demanda. Diferentes DEX de Futuros Perpétuos adotaram vários mecanismos de precificação para equilibrar a liquidez e reduzir a volatilidade. Os principais modelos incluem:

Modo Oráculo

O modo oráculo refere-se a DEX de Futuros Perpétuos que obtêm dados de preços das principais exchanges com grande volume de negociação e oferecem serviços. Apesar do risco de manipulação de preços, isso pode reduzir os custos de precificação da DEX. Por exemplo, a exchange descentralizada de Futuros Perpétuos GMX utiliza o oráculo Chainlink para obter dados de preços, garantindo precisão e integridade, criando um ambiente de negociação favorável para os aceitores de preços, enquanto oferece recompensas generosas para os formadores de preços. No entanto, essas exchanges dependem extremamente das fontes de dados de preços das principais exchanges, podendo apenas atuar como aceitores de preços, sem capacidade de descobrir preços ativamente.

Market Maker Automático Virtual vAMM

O modelo vAMM de Market Maker Automático Virtual ( é inspirado no modelo AMM da Uniswap, mas o pool de liquidez do vAMM é virtual e não possui ativos reais, apenas simula o comportamento de compra e venda do par de negociação através de um modelo matemático para realizar a precificação.

O modelo vAMM suporta a negociação de Futuros Perpétuos, sem a necessidade de investir grandes quantias de capital e sem estar necessariamente associado ao mercado à vista. Atualmente, o modelo vAMM já foi adotado por DEXs de Futuros Perpétuos como Perpetual Protocol e Drift Protocol. Apesar dos problemas de alta slippage e perda impermanente, devido à sua transparência e características de descentralização, continua a ser um excelente mecanismo de precificação em blockchain.

) Livro de ordens off-chain combinado com liquidação on-chain

Para superar as limitações de desempenho na correspondência de pedidos em cadeia, alguns DEX adotam um modo misto de livro de ordens off-chain e liquidação on-chain. A correspondência de transações é realizada off-chain, enquanto a liquidação de transações e a custódia de ativos são feitas on-chain. Os ativos dos usuários estão sempre sob seu controle, ou seja, "auto-custódia". Ao mesmo tempo, como a correspondência de transações ocorre off-chain, os riscos como MEV são significativamente reduzidos. Este design mantém a segurança e a transparência das finanças descentralizadas, enquanto resolve problemas como o MEV, oferecendo um ambiente de negociação mais seguro e confiável para os usuários.

Projetos renomados como dYdX v3, Aevo e Paradex adotam esse modelo híbrido. Essa abordagem aumenta a eficiência ao mesmo tempo que garante a segurança, alinhando-se à filosofia Rollup.

Livro de Ordens de Cadeia Completa

O livro de ordens totalmente na cadeia publica e processa todos os dados e operações relacionados a ordens de negociação completamente na cadeia, sendo a melhor escolha entre as soluções tradicionais para manter a integridade das negociações. O livro de ordens totalmente na cadeia é quase a solução mais segura, mas é claramente afetado pelas limitações de latência e throughput da blockchain.

Além disso, o modelo de livro de ordens de toda a cadeia também enfrenta riscos como "front-running" e "manipulação de mercado". Front-running refere-se a outros usuários ###, geralmente MEV Searcher (, que, ao monitorizar transações pendentes, conseguem lucrar ao antecipar-se à execução da transação alvo. É mais comum no modelo de livro de ordens de toda a cadeia, pois todos os dados de ordens estão publicamente registrados na cadeia. Ao mesmo tempo, devido à transparência de todas as ordens, alguns participantes podem aproveitar isso para influenciar o preço de mercado através de grandes ordens, obtendo benefícios indevidos.

Apesar dos problemas mencionados, o livro de ordens em toda a cadeia ainda é atraente em termos de descentralização e segurança. Blockchains públicas como Solana e Monad estão a trabalhar para melhorar a infraestrutura e preparar-se para a implementação do livro de ordens em toda a cadeia. Projetos como Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX e Kuru Labs estão também a expandir continuamente o modelo de livro de ordens em toda a cadeia, seja inovando em blockchains públicas existentes ou desenvolvendo suas próprias chains de aplicações para criar sistemas de livro de ordens em toda a cadeia de alto desempenho.

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Obtenção de liquidez DEX e melhorias de UX

A liquidez é o fundamento sobre o qual cada exchange sobrevive, mas obter liquidez inicial é um problema complicado para as exchanges. Ao longo do desenvolvimento do DeFi, os DEX emergentes geralmente obtêm liquidez através de incentivos e forças de mercado. Os incentivos geralmente se referem à mineração de liquidez, enquanto as forças de mercado se referem à oferta de oportunidades de arbitragem entre diferentes mercados para os traders. No entanto, à medida que o número de DEX aumenta, a participação de mercado de cada DEX diminui, tornando difícil atrair um número suficiente de traders para alcançar a "massa crítica" de liquidez.

Critical mass, ou "escala eficiente", refere-se ao ponto em que algo atinge uma dimensão suficiente para ultrapassar o custo mínimo necessário para manter o desenvolvimento do que quer que seja, obtendo assim o máximo lucro a longo prazo. Se não se alcançar ou se ultrapassar a escala eficiente, o produto não consegue maximizar os lucros; um bom produto deve operar a longo prazo sob essa escala eficiente.

No DEX, a massa crítica refere-se ao volume de negociação e ao limiar de liquidez; apenas ao atingir esses limiares é que se pode proporcionar um ambiente de negociação estável, atraindo mais usuários. No DEX de Futuros Perpétuos, a liquidez é fornecida espontaneamente pelos LPs, portanto, uma maneira comum de alcançar a massa crítica é configurar pools de LP com incentivos econômicos. Os LPs depositam ativos no pool e recebem incentivos, apoiando as negociações no DEX.

Muitos DEX tradicionais oferecem altas taxas de rendimento anualizado )APY( ou atividades de airdrop para atrair LP, mas esse método tem suas desvantagens. Para satisfazer altos APY e recompensas de airdrop, o DEX deve usar uma grande parte dos tokens como recompensas de mineração LP, e esse modelo econômico não pode ser sustentável a longo prazo, caindo em um ciclo vicioso de "mineração, retirada e venda" de LP, e o DEX também pode rapidamente entrar em colapso e não conseguir operar de forma contínua.

Para o problema da obtenção inicial de liquidez em DEX, surgiram recentemente duas novas abordagens: um cofre de liquidez ativo apoiado pela comunidade e a obtenção de liquidez entre cadeias.

O DEX de Futuros Perpétuos Hyperliquid na Arbitrum é um exemplo típico de um cofre de liquidez ativo apoiado pela comunidade. O cofre HLP é um dos produtos principais da Hyperliquid, utilizando os fundos dos usuários da comunidade para fornecer liquidez à Hyperliquid. O cofre HLP calcula o preço justo integrando dados da Hyperliquid e de outras exchanges, e executa estratégias de liquidez lucrativas entre vários ativos. Os lucros e perdas gerados por essas operações )P\u0026L( são distribuídos de acordo com a participação dos membros da comunidade no cofre.

A alocação de liquidez entre cadeias é proposta por redes como a Orderly Network e a LogX Network. Esses projetos permitem a criação de front-ends para negociação de Futuros Perpétuos em qualquer cadeia, e realizam a alavancagem de liquidez entre todos os mercados. O que se entende por "alavancagem de liquidez entre mercados" é a integração e utilização de recursos de liquidez que cruzam múltiplos mercados ou blockchains públicas, permitindo que as plataformas de negociação acessem liquidez em diferentes mercados ou blockchains públicas.

Ao combinar a liquidez nativa na cadeia, a liquidez agregada entre cadeias e a criação de pools AMM neutros ao mercado para ativos discretos )DAMN(, a LogX consegue manter a liquidez durante períodos de alta volatilidade do mercado. Esses pools utilizam ativos estáveis como USDT, USDC e wUSDM, aproveitando oráculos para realizar transações de Futuros Perpétuos. Atualmente, essa infraestrutura também possibilita o desenvolvimento de várias aplicações.

No atual campo DEX, a competição em termos de experiência do usuário (UX) está a intensificar-se cada vez mais. Quando os DEXs começaram a surgir, melhorias simples na interface do usuário podiam aumentar significativamente a UX, enquanto, à medida que as interfaces do usuário se tornaram similares, os DEXs começaram a competir em UX introduzindo funcionalidades como transações sem gas, chaves de sessão e login social.

Na verdade, as CEX geralmente têm uma integração mais profunda no ecossistema, não apenas oferecendo serviços de negociação essenciais, mas também atuando como porta de entrada para os usuários e como pontes entre cadeias, enquanto as DEX geralmente estão limitadas a um único ecossistema. Hoje, as DEX cross-chain estão quebrando essa limitação, como os agregadores de DEX que podem consolidar a liquidez e as informações de preços de várias DEX em uma única interface, ajudando os usuários a encontrar os pares de negociação e o slippage ideais, podendo ser entendidos como roteadores de negociação.

Muitos agregadores de DEX, como Vooi.io, estão a desenvolver sistemas de roteamento inteligente que integram várias DEX e funcionalidades de pontes cross-chain, proporcionando uma experiência de negociação simples e amigável. Estes agregadores de DEX conseguem encontrar o caminho de negociação mais eficiente em várias cadeias, tornando o processo de negociação mais simples e com custos mais baixos. O mais importante é que os utilizadores podem gerir caminhos de negociação complexos através de uma interface simples.

Além disso, os bots de trading do Telegram estão constantemente otimizando a experiência do usuário. Esses bots podem fornecer alertas de trading em tempo real, executar trades e gerenciar portfólios, tudo diretamente na interface de chat do Telegram. Essa integração profunda aumenta a conveniência e o envolvimento nas trades, facilitando para os traders a obtenção de informações e a captura de oportunidades de mercado. Claro, os bots do Telegram também apresentam riscos significativos: os usuários precisam fornecer suas chaves privadas aos bots, o que pode acarretar riscos de segurança.