Moeda estável a redefinir a nova fase do sistema financeiro global

A moeda estável está passando da emissão para a distribuição, o que resultará na reconfiguração da cadeia de valor de todo o ecossistema. Atualmente, a oferta total de moedas estáveis alcançou 240 bilhões de dólares, com um volume de transações anual de até 3,1 trilhões de dólares, mas existem muitos equívocos entre esses números.

O emissor, para expandir a quota de mercado, paga altas comissões aos distribuidores. Por exemplo, a Circle pagou 900 milhões de dólares a distribuidores como a Coinbase em 2023, representando mais de metade da sua receita.

3,1 trilhões de dólares em volume de transações anuais, 31% vem das operações cíclicas dos robôs MEV, o volume real de transações é muito inferior a este número.

A riqueza das moedas estáveis está altamente concentrada, 99% dos saldos das carteiras são inferiores a 10.000 dólares, enquanto apenas 20.000 carteiras controlam 76 bilhões de dólares, representando 32% do suprimento total. Essas carteiras são classificadas como "zona cinzenta", com usos desconhecidos.

A verdadeira explosão das moedas estáveis começou nos últimos seis meses. Desde o verão, o volume de negociação de moedas estáveis DeFi disparou de 100 mil milhões de dólares para 600 mil milhões de dólares, e o comércio de moedas meme gerou um fluxo de 500 mil milhões de dólares em moedas estáveis, representando 12% do volume de negociação anual.

Os critérios para medir o sucesso das moedas estáveis precisam mudar. A queda do TVL pode refletir avanços tecnológicos, enquanto o aumento do volume de transações pode ser apenas um aumento da atividade de robôs. Atualmente, existem problemas fundamentais nos indicadores que rastreiam a taxa de adoção.

A verdadeira transformação está a acontecer ao nível da distribuição, o que pode remodelar toda a cadeia de valor do ecossistema das moedas estáveis.

A próxima fase das moedas estáveis

A moeda estável tornou-se uma ferramenta financeira indispensável, mas apenas com base na emissão e liquidez é difícil manter um crescimento sustentável. A próxima fase envolverá:

• Compartilhar os benefícios econômicos com parceiros
• Conveniência da integração on-chain e off-chain
• Nível de aproveitamento das características programáveis

A verdade por trás da oferta

A oferta de moeda estável ultrapassa os 240 mil milhões de dólares, com um volume de transações on-chain superior a 70 mil milhões de dólares por ano, mas esses números merecem um exame mais atento:

• A oferta reflete a quantidade existente, não a quantidade utilizada, o fluxo ou o uso
• O volume de transações é uma mistura de atividades humanas e de robôs, não conseguindo capturar dados fora da cadeia.

uso torna-se um novo sinal

Existem diferenças claras nas utilizações de moeda estável em diferentes ecossistemas:

• Usado principalmente como colateral DeFi e liquidez de negociação na Ethereum
• A Tron é amplamente utilizada para remessas e pagamentos em mercados emergentes.
• A USDC tem uma participação maior no fluxo de fundos institucionais.
• USDT está a prosperar devido à sua abrangência e acessibilidade

Compreender os cenários de aplicação e a utilidade funcional é o sinal mais claro para avaliar a moeda estável.

Da emissão institucional à distribuição de mercado

A moeda estável continuará a crescer, com a clareza regulatória a abrir portas para investidores institucionais. Na próxima fase, a atenção deverá estar nos modelos de negócios de todos os participantes na cadeia de abastecimento da moeda estável, incluindo emissores, distribuidores e detentores. Nos próximos 12 a 24 meses, a cadeia de valor e a captura de valor irão mudar.

valor histórico do emissor

Os emissores iniciais dominam o mercado, pois conseguem resolver o problema da ancoragem em escala de 1:1. As razões para o sucesso da Tether e da Circle:

• Vantagem do Pioneiro
• Pode gerir continuamente a emissão e o resgate em grande escala
• Gerir reservas
• Integração com bancos
• Resistir à pressão do mercado

A monetização através da reserva de rendimentos permite que as taxas de juros comuns se transformem em grandes receitas. O efeito de rede foi formado com sucesso desde o início.

Os distribuidores tornaram-se uma camada de valor importante

A custódia confiável, a liquidez e o resgate não são mais fatores diferenciadores. O importante é o que os usuários podem fazer com a moeda estável. O domínio da moeda estável transfere-se do emissor para o distribuidor:

• Os distribuidores controlam as relações com os usuários, moldando a experiência do usuário
• Decidir quais moedas estáveis recebem atenção
• Monetizar a moeda de influência

A Circle pagou quase 9 bilhões de dólares a parceiros como a Coinbase para integrar e promover o USDC, mais da metade de sua receita total de 2023.

Muitos distribuidores melhoraram ainda mais a arquitetura da plataforma:

• PayPal lançou PYUSD
• Telegram e Ethena colaboram
• Meta está novamente a explorar moeda estável
• Plataformas de fintech como Stripe e Robinhood vão incorporar funcionalidades de moeda estável

Os emissores também estão em desenvolvimento:

• Tether constrói carteiras e canais de pagamento
• A Circle alcança um desenvolvimento de pilha completa através de API, ferramentas de desenvolvedor e aquisições.

A distribuição tornou-se um ponto estratégico.

construir programabilidade e precisão

A nova infraestrutura baseia-se na programabilidade, conformidade e partilha de valor. A moeda estável deve adaptar-se às necessidades da plataforma que impulsiona a taxa de utilização.

A próxima geração de moeda estável inclui funções programáveis:

• Capacidade de auditoria
• Regras de conformidade
• Transferência condicional

Essas funções permitem que a moeda estável roteie automaticamente o valor para as partes relevantes.

Cada caso de uso tem um contexto único:

• Prioridade na velocidade de remessa e conversão
• DeFi exige combinabilidade e flexibilidade de colateral
• A integração de tecnologia financeira requer conformidade e auditabilidade

A nova pilha de infraestrutura básica satisfaz diversas necessidades, permitindo que a camada de moeda estável se adapte dinamicamente ao ambiente.

Essa transformação permite uma obtenção de valor mais precisa. A liquidez programável significa que o valor pode ser compartilhado por toda a pilha.

Casos de uso de moeda estável em cadeia

Analisar a utilização real das moedas estáveis nas áreas de pagamentos, poupanças, transações, DeFi e remessas, revelando quem está a criar valor, onde estão os pontos de atrito e quais canais de distribuição são eficazes.

Atualmente, o uso de moeda estável está principalmente concentrado em três ambientes:

• bolsa centralizada
• Protocolo DeFi
• MEV

Estas três categorias de endereços representam 38% do fornecimento total de moeda estável e 63% do volume de transações.

visão geral do mercado de moeda estável

• Oferta total: 240 mil milhões de dólares
• Volume total de transações nos últimos 30 dias: 3,1 trilhões de dólares
• Reserva de receita: 10000 milhões de dólares

Distribuição da oferta:

• Desde o verão de 2023, subiu de forma constante, atingindo um novo máximo histórico este ano.
• A oferta de CEX, DeFi e carteiras não marcadas teve um crescimento elevado
• A maior parte concentrada em CEX, Binance lidera
• Protocolos DeFi e emissores ocupam uma parte considerável

Volume de negociação:

• Desde o verão de 2023, tem vindo a subir de forma constante, com um aumento anormal durante os períodos de atividade do mercado.
• Aumento máximo do volume de transações DeFi
• O volume de transações de MEV e carteiras não marcadas é alto, mas volátil
• O volume de transações CEX é o mais alto, refletindo depósitos e retiradas dos usuários, bem como transferências entre bolsas.

exchange centralizado (CEX )

• Ocupa 27% do suprimento total
• Participação no volume total de transações: 11%
• Receita de reserva: 30 bilhões de dólares

Desde o ponto mais baixo de 2023, a oferta das principais CEX quase dobrou. Coinbase, Binance e Bybit variam com a volatilidade do mercado, enquanto Kraken e OKX apresentam um crescimento mais estável.

As atividades CEX ocorrem principalmente fora da cadeia, tornando difícil obter dados concretos. O volume de transações na cadeia reflete operações de depósitos, retiradas, transferências e liquidez, mas não reflete transações internas.

finanças descentralizadas ( DeFi )

• Percentagem do fornecimento total: 11%
• Participação no volume total de transações: 21%
• Receitas de reserva: 11 bilhões de dólares

A oferta de moedas estáveis DeFi vem de colaterais, ativos LP, mercados de empréstimos, DEX e protocolos de derivados. Nos últimos seis meses, a oferta de CDP, empréstimos, contratos perpétuos e staking quase dobrou.

A quota de fornecimento do DEX caiu drasticamente, devido ao aumento da eficiência do capital. Hyperliquid está em alta, com um aumento significativo no volume de fornecimento de contratos perpétuos.

O volume de transações mensal de DeFi aumentou de 100 mil milhões de dólares para mais de 600 mil milhões de dólares, principalmente devido ao crescimento de DEX, mercados de empréstimos e CDP.

Aplicações principais da moeda estável DeFi:

• Pool de liquidez DEX
• Mercado de empréstimos
• Direito de crédito garantido por ativos
• Contratos perpétuos, cross-chain e staking

minerador MEV/verificação de nó

• Ocupa menos de 1% do suprimento total
• Parte do volume total de transações: 31%

Os robôs MEV obtêm valor através da reorganização de transações, com comportamentos de alta frequência que resultam numa proporção excessiva de volume de transações na cadeia e na reutilização de fundos idênticos.

O volume de transações MEV aumenta drasticamente durante os picos de transações, flutuando em resposta às estratégias MEV contra a blockchain e as aplicações.

carteira não atribuída

• Representa 54% do fornecimento total
• Representa 35% do volume total de transações
• Receita de reserva: 5.6 bilhões de dólares

A atividade de carteiras não identificadas é difícil de explicar, mas representa a maior parte da oferta e do volume de negociação de moeda estável.

A composição inclui:

• utilizadores de retalho
• Instituição de identidade desconhecida
• Startups e Pequenas e Médias Empresas
• Detentores inativos ou passivos
• Contrato inteligente não classificado

Casos de uso promissores:

• Remessa P2P
• Gestão de tesouraria para startups
• Poupança em dólares de indivíduos em economias inflacionárias
• Pagamentos B2B transfronteiriços
• Liquidação de e-commerce e comerciantes
• Economia dentro do jogo

Aumentar a transparência regulatória e a infraestrutura de pagamento atrai capital, esses casos de uso irão expandir rapidamente, especialmente em áreas com serviços bancários tradicionais insuficientes.

O número de carteiras não atribuídas é enorme (, superior a 150 milhões ), mas a maior parte do saldo é pequeno:

• Mais de 60% das carteiras têm saldo inferior a 1 dólar
• Menos de 20 mil carteiras com saldo superior a 1 milhão de dólares

Existem menos de 20.000 carteiras com saldo superior a 1 milhão de dólares, detendo 76 bilhões de dólares, o que representa 32% do fornecimento total.

As carteiras com saldo inferior a 10 mil dólares ( representam mais de 99% ), totalizando 9 bilhões de dólares, o que é menos de 4% da oferta total.

Conclusão

O ecossistema de moeda estável entra em uma nova fase, e o valor fluirá para aqueles que constroem aplicações e infraestrutura.

Isto marca a maturidade do mercado, com o foco a passar das moedas para sistemas programáveis. Com a melhoria da regulamentação e o aumento de aplicações amigáveis para o utilizador, as moedas estáveis irão experimentar um crescimento exponencial.

A combinação de moeda estável com a estabilidade da moeda fiduciária e a programabilidade da blockchain se tornará a pedra angular das finanças globais do futuro.

O futuro das moedas estáveis pertence aos construtores que criam aplicações, infraestruturas e experiências, libertando o seu potencial. Haverá mais inovações nas formas de criação, distribuição e obtenção de valor.

O futuro do mundo financeiro será definido por um ecossistema formado em torno das moedas estáveis.