Embarque de instituições, tokenização de ações e transformação da liquidez: um gestor de investimentos experiente antecipa o futuro do mercado de criptomoedas

O mercado de criptomoedas passou por várias transições de alta e baixa, e Pranav, gerente de portfólio de uma empresa de gestão de ativos, é sem dúvida uma das melhores perspectivas para observar o fluxo de fundos institucionais. Na mais recente conversa profunda, ele revelou as mudanças de estratégia que os investidores institucionais estão experimentando, as oportunidades estruturais no mercado de liquidez de Tokens e suas reflexões prospectivas sobre a iminente onda de ações tokenizadas, especialmente após o colapso do mercado em 2022, e como as instituições estão reavaliando sua alocação de capital no campo da encriptação.

A forma como os fundos institucionais entram no espaço de encriptação

O capital institucional está a entrar gradualmente no espaço da encriptação, manifestando-se principalmente de duas formas: primeiro, através da compra direta de ativos relacionados, e segundo, estabelecendo produtos em cadeia para uso de terceiros através da tokenização de ativos.

Esses dois grupos de instituições são diferentes. O primeiro inclui investidores que compram ativos, enquanto o segundo é focado no desenvolvimento de produtos. Atualmente, o fluxo de capital global é principalmente controlado por escritórios familiares, indivíduos de alto patrimônio líquido, fundos de doação, fundações, pensões e fundos soberanos, e esses detentores de capital normalmente tomam decisões de investimento por meio de estratégias passivas (como ETFs) ou estratégias ativas (como gestores profissionais).

Esses fundos de capital estão envolvidos no campo da encriptação de várias maneiras, mas eles ainda não realmente "chegaram". Escritórios familiares podem ter entrado mais cedo, pois viram o potencial de retorno em termos de liquidez. No ano passado, muitas instituições começaram a comprar ETFs de Bitcoin, que é uma maneira simples de contato. Outra forma é através de capital de risco, onde eles encontram grandes gestores de blue chip para alocação. No entanto, atualmente ainda há muitas instituições que não se aventuraram em ativos de liquidez ou em seus domínios de representação.

Oportunidades e desafios do mercado de tokens de liquidez

Desde 2022, cerca de 60 bilhões de dólares em capital fluíram para projetos de capital de risco em fase de pré-semente e semente, muitos fundadores tendem a realizar saídas na forma de Token, em vez do caminho tradicional de IPO. O tempo necessário para passar da fase de semente ao IPO geralmente é de 6 a 8 anos, enquanto o lançamento de Token leva apenas cerca de 18 meses. Para alguns modelos de negócio, a saída na forma de Token é mais atraente.

No entanto, essa tendência também expõe problemas de liquidez no mercado. Muitos projetos que saíram por meio de Token nos últimos 12 a 24 meses viram seus preços de Token caírem em geral, devido à falta de demanda de mercado suficiente para sustentar o valor desses Tokens. Nos mercados financeiros tradicionais, as empresas apoiadas por capital de risco têm um mercado de ações públicas profundo como suporte durante o IPO, mas o mercado de Tokens de liquidez ainda não formou um ecossistema semelhante.

Investimento inicial VS ativos de liquidez: a mudança na alocação de fundos

No mercado de criptomoedas, a desproporção entre oferta e procura é evidente, especialmente no que diz respeito à liquidez. Devido à escassez de capital, enquanto a demanda do mercado por Tokens e projetos é enorme, os investidores precisam filtrar entre os muitos Tokens para encontrar projetos com potencial. A realidade é que a maioria dos Tokens tem um valor muito inferior ao valor de mercado. Apenas uma minoria de projetos com uma clara adequação ao mercado de produtos, que conseguem gerar receitas e retribuir aos detentores de Token, merece atenção.

Se o valor de mercado de todas as criptomoedas, exceto Bitcoin, Ethereum e stablecoins, crescer várias vezes no futuro, certos projetos se beneficiarão diretamente dessa tendência, e seus Tokens poderão atrair a maior parte do fluxo de valor. Este tipo de investimento é considerado ter um alto potencial de retorno ajustado ao risco, enquanto mantém a vantagem de Liquidez.

Importância dos modelos de receita e do fluxo de caixa

A indústria de criptomoedas enfrenta atualmente uma escolha binária: ou se torna um apêndice da internet, ou precisa se concentrar em criar valor real (como receita). A maioria dos grandes pools de capital no mundo ou quer alocar ativos de "armazenamento de valor", ou se concentra em ativos "de retorno de capital".

O setor de criptomoedas parece estar a evitar uma questão chave, que é como provar o verdadeiro valor dos seus ativos. Esta evasão deve-se em parte à pressão regulatória, com muitos projetos a tentarem evitar serem classificados como títulos, optando por narrativas como "moeda comunitária" ou "armazenamento de valor". No entanto, se o setor de criptomoedas deseja atrair capital mainstream, deve concentrar-se na adequação do produto ao mercado e esclarecer porque esses ativos têm valor.

tokenização de ações: a próxima válvula de trilhões

A evolução futura do mercado pode ter duas direções principais. Uma delas é impulsionar o crescimento do valor de mercado através da popularização da tokenização de ações, por exemplo, empresas tradicionais optando por sair do mercado na forma de Tokens em vez de ações. A tokenização de ações não só possui as propriedades das ações tradicionais, mas também pode realizar mais usos através de funcionalidades programáveis, como recompensar usuários ou criadores.

Outra situação é que o preço dos ativos existentes suba, semelhante à anterior "temporada de altcoins". Se políticas estimulantes semelhantes às do período da pandemia forem novamente implementadas, como a emissão de cheques em dinheiro ou a injeção de liquidez, os investidores podem direcionar fundos para ativos que ainda não subiram significativamente, impulsionando assim o preço das altcoins.

Legislação sobre moedas estáveis e oportunidades potenciais

A legislação sobre stablecoins está prestes a ser aprovada, o que deverá impulsionar uma série de empresas a adotarem stablecoins para otimizar a sua estrutura de custos operacionais. Alguns investidores já começaram a prestar atenção às empresas no mercado público que podem beneficiar-se das stablecoins, desde empresas de internet até plataformas de comércio eletrônico, economia de trabalho e apostas esportivas, analisando a proporção das taxas pagas ao sistema bancário em relação à base de custos, e avaliando se a utilização de stablecoins pode efetivamente reduzir custos.

Avaliação L1: agora e no futuro

A maioria dos tokens L1 pode não desfrutar de um "prêmio monetário" semelhante ao do Bitcoin. O mercado acabará por considerar esses tokens como ativos avaliados com base em múltiplos de fluxo de caixa. Ao avaliar ativos L1, deve-se concentrar no desenvolvimento nos próximos 2 a 5 anos, em vez de se basear apenas em dados de curto prazo.

A questão chave é que, atualmente, os desenvolvedores que constroem aplicações nessas cadeias, se suas aplicações forem extremamente bem-sucedidas no futuro, gerarão uma grande demanda pelo espaço em bloco da cadeia. Ao mesmo tempo, essas cadeias também estão continuamente expandindo sua oferta de espaço em bloco. Supondo que a oferta e a demanda se expandam simultaneamente, como mudará a escala de receita dessas cadeias no futuro? Com base no nível de receita futuro, a avaliação dos ativos atuais é razoável?

O futuro da infraestrutura e das aplicações

Atualmente, não há casos de aplicações killer que tenham migrado de sua cadeia original e construído uma pilha tecnológica completa de forma independente. A infraestrutura L1 pode formar um padrão semelhante ao do campo da computação em nuvem, com aplicações alternando entre poucos gigantes, em vez de construir suas próprias cadeias.

Se as criptomoedas se tornarão mainstream através dos gigantes do Web2 existentes que decidem construir ou utilizar essas tecnologias, ou através de startups apoiadas por VC que criam aplicações killer, essa questão ainda precisa ser respondida. Atualmente, além do Bitcoin e das stablecoins, ainda não surgiram aplicações realmente killer no campo da blockchain.

No futuro, tokens bem projetados podem se tornar ferramentas de estrutura de capital incremental para empresas, superando até mesmo ações e obrigações em certos aspectos. O desenvolvimento de ações tokenizadas pode oferecer às empresas uma maneira mais rápida de crescimento, mas as tecnologias e soluções específicas necessárias para alcançar esse objetivo ainda precisam ser exploradas.