A nova direção do projeto YBS: Inovações e desafios da Resolv

Neste ciclo do mercado de criptomoedas, o capital de risco, os influenciadores e as stablecoins tornaram-se as três principais tendências. Entre eles, os influenciadores podem ser vistos como um ativo tokenizável. Ao mesmo tempo, o leque de escolhas do capital de risco está cada vez mais restrito, inclinando-se mais para stablecoins e produtos de "investimento simples", e reinvestindo em projetos com tokens já emitidos, que são opções de menor risco e com retornos certos.

Recentemente, o projeto de stablecoin de rendimento neutro em Delta on-chain (YBS), Resolv, completou uma rodada de financiamento seed de 10 milhões de dólares, sendo este o primeiro financiamento público do projeto desde a sua fundação em 2023. Em comparação com a postura chamativa do projeto semelhante Ethena, a Resolv, embora relativamente discreta, não fica atrás em termos de inovação, que se reflete em um modelo de rendimento único, mais fontes de rendimento on-chain e um design complexo de economia de tokens.

Equipe com um histórico único

Os três fundadores da Resolv, Ivan Kozlov, Fedor Chmilevfa e Tim Shekikhachev, receberam educação em ciências exatas na Rússia. Esta ronda de financiamento foi liderada pela Maven11, da Holanda, com a participação principal de capital dos Estados Unidos. Considerando o atual ambiente geopolítico, é muito provável que este financiamento já tenha sido concluído, mas foi adiado para divulgação por motivos de cautela. Assim como a Ethena precisa de apoio de capital de risco de bolsas, o projeto YBS precisa de pelo menos um certo capital de giro para enfrentar riscos potenciais de mercado.

Economia de tokens mais complexa

O Resolv adotou um modelo de três tokens, incluindo a stablecoin USR, o RLP que serve como fundo de seguro e token LP, e o token de governança $RESOLV. Este design contrasta fortemente com o mecanismo de dois tokens da Ethena. O núcleo do Resolv reside no sistema de tokens de dupla renda formado pelo USR e RLP. Após depositar USDC/USDT/ETH, os usuários podem cunhar USR na proporção de 1:1, sendo que esses ativos são principalmente armazenados em protocolos on-chain ou em algumas plataformas descentralizadas, a fim de reduzir os riscos de ativos associados à cobertura de exchanges centralizadas.

O token RLP é um design inovador da Resolv, utilizado principalmente para cobrir os fundos que estão em hedge nas bolsas de valores centralizadas. O RLP oferece uma taxa de retorno mais alta, com um rendimento anual teórico do USR entre 7% e 10%, enquanto o RLP pode chegar a 20% a 30%. No entanto, atualmente esses rendimentos ainda não atingiram o nível esperado.

Mais fontes de rendimento em cadeia

Comparado a outros projetos, o Resolv abraça de forma mais ativa o ecossistema on-chain. Os rendimentos do projeto YBS geralmente vêm de duas partes: os ativos geradores de rendimento (, como o stETH), e as taxas de hedge de contratos em bolsas centralizadas. Embora os rendimentos on-chain possam ser superiores aos hedges em bolsas centralizadas, atualmente, a liquidez em algumas plataformas descentralizadas é claramente inferior à das grandes bolsas centralizadas. Atualmente, a proporção de contratos de hedge abertos nas plataformas centralizadas e descentralizadas é de cerca de 7:3, o que destaca a importância do RLP.

RLP, como um token de rendimento alavancado, pode manter uma alta taxa de rendimento com pouco capital. Atualmente, o valor total bloqueado do RLP (TVL) é de apenas 63 milhões de dólares, menos de 20% do USR, adequado para usuários com maior apetite ao risco.

Modelo de rendimento único

USR e USDe são semelhantes em design básico, mas a Resolv introduz RLP como um mecanismo de seguro adicional. Como a Resolv ainda não consegue se desvincular completamente da dependência de exchanges centralizadas e USDC, espera-se que esse design minimize os potenciais impactos negativos.

Em teoria, o USR será totalmente sobreproduzido por ativos em cadeia, com uma proporção atual de 120%, dos quais 40% são ativos em cadeia, e parte dos ativos colaterais sobrepostos será utilizada para custódia institucional e hedging fora da cadeia. Este design faz com que a eficiência de capital da Resolv seja inferior à da Ethena, que depende completamente do hedging fora da cadeia, portanto, o RLP precisa "compensar" essa diferença de rendimento.

Perspectivas Futuras do YBS

Ethena abriu o caminho para o YBS, mas isso não significa que este campo esteja completamente aperfeiçoado. A inovação da Resolv reside em colocar mais rendimento e fundos na cadeia, o que traz oportunidades, mas também enfrenta desafios. Em um ambiente competitivo, equilibrar segurança e rentabilidade torna-se cada vez mais difícil. Embora a Resolv tenha sido lançada quase simultaneamente com a Ethena, atualmente ainda há uma grande diferença em termos de volume total de ativos bloqueados e de emissão.

Com o aumento do número de projetos na área de YBS, a chegada da era de investimentos de baixo juro pode fazer com que os custos de lançamento para os projetos sejam inferiores aos do período do DeFi Summer. Desde que a taxa de retorno anual dos novos projetos consiga superar os 5%, é possível atrair aventureiros a participar, abrindo assim a possibilidade de um ciclo virtuoso. No entanto, destacar-se diante de muitos investidores de varejo apenas com a promoção de líderes de opinião e endossos de capital de risco é absolutamente insuficiente.

Conclusão

A combinação de USR e RLP pode ser vista como um produto híbrido de certas plataformas descentralizadas e Ethena, representando a tendência do ecossistema YBS em direção a um design de mecanismos mais complexos. Embora este design seja inovador, também traz riscos mais elevados. Qualquer mecanismo de Token LP pode enfrentar o dilema de criar liquidez em nome da liquidez, enquanto o mecanismo de seguro do RLP ainda não foi testado em condições de mercado extremas.

Para projetos de stablecoins, passar por um evento de desanexação pode ser visto como um "rito de passagem". Esperamos que o Resolv consiga superar este momento crucial e conquiste um lugar no campo do YBS.