Bull run a chegar, por que é que os alts estão atrasados?

Introdução

Com o Bitcoin atingindo um novo recorde histórico e o Ethereum a subir mais de 40% no último mês, as expectativas de um bull run no mercado de criptomoedas foram novamente reacendidas. A atividade de capital em cadeia está a aumentar, a popularidade das plataformas de negociação está claramente a subir, e os sinais macroeconômicos também estão a mostrar uma tendência favorável.

No entanto, quando os investidores olham para suas carteiras, descobrem que os alts parecem ainda estar parados no mesmo lugar------será que ainda estamos no bull run que as pessoas conhecem?

Uma, os alts realmente perderam o bull run?

Até 22 de maio de 2025, o preço do Bitcoin superou a marca de 110.000 dólares, estabelecendo um novo recorde histórico; o Ethereum subiu mais de 45% no último mês. Nesta onda de recuperação do sentimento, os fundos e o fluxo estão concentrados em ativos de referência. No que diz respeito ao ambiente macroeconômico, a melhoria do ambiente comercial global e o aumento da aversão ao risco dos investidores proporcionaram um bom canal de alta para todo o mercado de criptomoedas.

No entanto, sob este cenário favorável, o setor de tokens de pequena capitalização está em baixa. A maioria dos alts não só não subiu, como continuou a corrigir. O calor em torno do Bitcoin e do Ethereum encobre uma mudança direcional que está a ocorrer em todo o mercado: os alts não estão sem movimentação, mas estão a ser conscientemente "excluídos" por fundos e usuários.

Por que esta ronda de bull run parece pertencer apenas às moedas principais? A lógica de valor das alts já colapsou? Ou será que o que elas precisam é de uma nova estratégia de sobrevivência? Este artigo analisará, a partir de várias dimensões como o ambiente macroeconômico, preferências de financiamento, mentalidade do usuário e inovação de mecanismos, os desafios e caminhos que as alts enfrentam por trás deste bull run estrutural.

Dois, Análise do Ambiente Macroeconómico: O bull run está realmente a chegar?

1. Melhoria do ambiente comercial e recuperação do apetite por risco

Até meados de maio de 2025, a tonalidade principal do mercado macroeconômico sofreu uma mudança significativa.

O ambiente comercial global melhorou significativamente, com as principais economias a emitirem uma declaração conjunta após as negociações comerciais em Genebra, afirmando que irão reduzir significativamente as tarifas. Esta medida não só gerou um sentimento otimista no mercado, como também liberou um sinal positivo no combate à inflação.

Devido a isso, o mercado de ações dos EUA entrou em um canal de alta estrutural. O índice S&P 500 subiu de 4.800 pontos no início do ano para 5.940 pontos (até 20 de maio de 2025), aproximando-se do recorde histórico. A preferência por risco dos investidores aumentou significativamente, com o Nasdaq e as grandes ações de tecnologia a subirem, enquanto o ouro e os títulos do governo mostraram sinais de saída de capital.

Ao mesmo tempo, o mercado de criptomoedas também se beneficia de forma significativa. De acordo com os dados, desde março, o fluxo líquido de capital em ativos criptográficos, liderados pelo Bitcoin, atingiu 9,3 bilhões de dólares, com a maior parte concentrada no mercado à vista, especialmente durante o horário comercial na costa leste dos EUA, mostrando uma tendência de entrada de grandes capitais americanos.

2. A tendência de alta das moedas principais não para

O Bitcoin ultrapassou os 110.707 dólares durante o pregão em 22 de maio de 2025, atingindo um novo recorde histórico; o Ethereum tem apresentado uma forte tendência de alta desde abril, atingindo cerca de 2.629 dólares até 22 de maio, entrando na "zona crítica" para superar os 3.000 dólares.

3. As moedas principais tornam-se um "porto seguro" para os fundos? O que está por trás disso reflete a "preferência por certeza".

• Expectativas regulatórias mais claras: Bitcoin e Ethereum têm atributos de conformidade mais fortes, e as autoridades regulatórias estão gradualmente esclarecendo sua classificação;
• Liquidez melhor: grandes instituições continuam a absorver Bitcoin através de produtos à vista ou serviços de custódia;
• Narrativa mais completa: O ecossistema financeiro do Bitcoin e a rede de segunda camada do Ethereum tornaram-se recentemente o centro de uma nova onda de tópicos.

Isto faz com que as moedas principais obtenham um prémio excessivo na nova ronda de mercado, enquanto as altcoins ficam à beira da falta de fundos.

4. O desempenho geral das alts é morno

Em comparação, o desempenho do setor de alts de pequena capitalização foi claramente inferior.

Exceto por alguns projetos narrativos em alta, como AVAX e NEAR, a maioria dos tokens de pequena capitalização não subiu em sincronia com as moedas principais e até apresentou correções, com os fundos se concentrando ainda mais nas moedas principais.

5. O mercado não é "sem dinheiro", mas sim "não disposto a arriscar"?

A partir dos dados de interação on-chain, todo o mercado não está a faltar liquidez, mas sim a liquidez está extremamente inclinada. A pressão de compra concentra-se no bitcoin e em alguns projetos de alta popularidade, enquanto a profundidade de compra e venda das altcoins continua a descer. O volume de pesquisa por bitcoin e ETFs disparou.

O bull run do mercado realmente voltou, mas parece que ele pertence apenas ao Bitcoin, não aos alts.

Três, por que os alts não acompanharam?

1. Maturidade mental do usuário: o ciclo de seguir tendências e vender em queda já passou.

Durante o bull run de 2021, muitos investidores de varejo entraram no mercado devido à emoção de seguir a tendência, perseguindo cegamente vários novos projetos de moeda, e, no final, a maioria ficou profundamente presa durante o colapso cíclico dos alts. Segundo relatórios de instituições de análise de dados, até o final de 2022, mais de 73% dos investidores em tokens não convencionais estavam em estado de perda após manter suas posições por 6 meses.

Após a rotação do mercado, em 2025, os investidores em geral adotaram uma mentalidade de negociação mais cautelosa:

• Valoriza mais o número real de usuários do projeto e a atividade na cadeia
• Prefere escolher projetos com inovação de mecanismos, um mecanismo de airdrop claro e apoio ecológico.
• Não ouvir "ordens" ou apostar cegamente tão facilmente.

Dados de interação on-chain mostram que a mediana de participação em projetos de tokens de baixo valor de mercado após o lançamento (endereços ativos em 7 dias) caiu de mais de 13.000 em 2021 para menos de 2.800 atualmente, com o entusiasmo da comunidade visivelmente esfriando.

Os usuários não estão a evitar entrar, mas estão a escolher "esperar de forma mais inteligente".

2. Transformação do comportamento dos influenciadores: de "gritar para cima" a "arbitragem"

No passado, os projetos de altcoin dependiam extremamente de líderes de opinião e da disseminação em comunidades. Os líderes de opinião transformavam o tráfego em preço através da construção de posições iniciais, transmissões ao vivo de chamadas de compra e conteúdo em vídeo. No entanto, em 2025, com o surgimento de várias categorias, projetos populares em alta e mudanças nas estratégias de airdrop, os líderes de opinião começaram a passar mais de "distribuidores de conteúdo" para "manipuladores de mercado".

Ao observar líderes de opinião ativos nas redes sociais, não é difícil perceber que: antes de promover um projeto, já existe uma parte dos alts pré-alocada; após a publicação na comunidade, eles vendem gradualmente na plataforma de negociação para obter lucro; e há registros claros de comportamento de "pump e dump".

Particularmente nos "projetos populares" de um certo ecossistema de cadeia pública recente, os líderes de opinião participam com frequência da estratégia de "fazendas de airdrop + grupos de transferência de atenção", resultando em uma maior probabilidade de perda para os usuários comuns.

A longo prazo, esse comportamento está acelerando a destruição da base de confiança dos alts.

3. Transferência de calor do setor: a narrativa não consegue competir com as finanças do Bitcoin, IA, e re-staking.

O relatório de dados aponta que a narrativa de criptomoeda atual se concentra nos seguintes três setores:

• Ecossistema financeiro do Bitcoin
• Projetos relacionados com IA
• Re-staking Ethereum

Os projetos de tokens de baixo valor de mercado tradicionais carecem de conexão com a narrativa mainstream, têm uma narrativa fraca, sem inovações técnicas e com escassas colaborações ecológicas, tornando difícil atrair a atenção de novos fluxos.

O foco já não está em "todas as moedas podem valorizar", mas sim na concentração de capital e usuários em "apostar na história certa".

4. A confiança do mercado e a estrutura da liquidez foram reescritas

A mecânica de confiança das alts está desmoronando:

• Os usuários não confiam mais nas equipes dos projetos: a maioria dos projetos só é ativa nos primeiros 30 dias após o lançamento, depois disso a liquidez se esgota.
• Interesse dos market makers em queda: as instituições de estratégia de mercado estão concentrando recursos em moedas principais e stablecoins regulamentadas, e pares de negociação de alts foram removidos de várias plataformas de negociação.

Um problema mais sério é que a falta de consenso leva à "desertificação" da comunidade: a equipe do projeto só tem contas de operação, sem uma verdadeira comunidade; os pequenos investidores migram para sistemas de pontos, canais de caçadores de airdrop, e até mesmo para mineração de poder de computação com IA.

Isto também levou a um novo fenómeno------os alts já não são "apostar na ignorância", mas sim "apostar na rapidez": ninguém acredita em longos prazos, todos estão a competir pela liquidez a curto prazo.

Os tokens de baixa capitalização não sobem, não é porque ninguém está prestando atenção neles, mas sim porque já não há razões para acreditar neles.

Quando o design de incentivos da equipe do projeto não se mantém mais, a credibilidade das lideranças de opinião não pode ser estabelecida e a competição dos usuários se resume apenas ao "mecanismo de corrida", todo o ecossistema de alts perde a estrutura básica de confiança e de liquidez.

O próximo passo é redesenhar este sistema, em vez de repetir velhos truques.

Quatro, o surgimento de novos "jogos de altcoin"

1. Mecanismo de airdrop e pontos impulsionado pela plataforma de negociação

Num contexto de desinteresse dos usuários, algumas plataformas de negociação começaram a reativar a participação dos usuários através do design de sistemas de tarefas, troca de pontos e atividades de airdrop. Além disso, alguns projetos também começaram a introduzir mecanismos de multiplicação de pontos, tentando incentivar a participação de longo prazo dos usuários e aumentar a atividade da comunidade. O núcleo desses mecanismos reside em:

• Reduzir a barreira de participação: ao realizar tarefas simples, é possível obter recompensas, atraindo mais usuários para participar.
• Aumentar a retenção de usuários: O mecanismo de pontos e airdrops incentivam os usuários a participarem continuamente do ecossistema do projeto.
• Ampliar a influência da comunidade: o mecanismo de recomendação incentiva os usuários a promover ativamente o projeto, expandindo sua influência.

2. Lançamento é sinônimo de pico? A sustentabilidade de projetos populares está sob questionamento.

Os projetos populares apresentam características mais fortes de condução comunitária em 2025. As equipes dos projetos rapidamente atraem popularidade através de redes sociais, atividades comunitárias e disseminação de conteúdo viral. Antes de serem listados nas plataformas de negociação, eles geralmente atraem rapidamente a atenção do mercado em um curto período de tempo através da divulgação nas redes sociais; após o lançamento das moedas, os preços sobem rapidamente, seguidos de uma rápida correção. Sua sustentabilidade é questionada, e o mercado está pedindo que as equipes dos projetos otimizem constantemente aspectos como segurança, estrutura de governança e construção da comunidade.

Cinco, Perspectivas Futuras: o Caminho de Superação das Alts

1. Alts precisam de nova embalagem vs nova essência: reembalar projetos antigos ou reconstruir mecanismos?

Os alts ainda têm oportunidades, não dependem do mercado, mas sim da sua capacidade de "autoatualização".

No passado, muitos projetos desapareceram durante o bear market e, no início do bull run, "ressuscitaram": mudaram o logo, atualizaram um plano de ação e adicionaram algumas palavras-chave de IA, e então começaram a contar a história novamente. Mas os usuários de 2025 não acreditam mais em "vinho velho em garrafas novas".

Em comparação com o "skin swap", os projetos verdadeiramente competitivos optaram pelo "soul swap": reestruturar o modelo econômico dos tokens, introduzir um mecanismo de airdrop mais justo e até mesmo guiar a co-governança da comunidade através de organizações autônomas descentralizadas, permitindo que os usuários se tornem co-construtores do ecossistema, enquanto garantem uma experiência do usuário extremamente simples e um profundo vínculo com o fluxo nativo na cadeia, obtendo assim uma continuidade de atividade e liquidez.

A chave para romper não é ter uma embalagem muito moderna, mas sim ter um mecanismo suficientemente novo, emoções genuínas e um ritmo estável.

2. O que os investidores individuais realmente precisam? Narrativa? Utilidade? Ou pura especulação?

Os investidores de varejo em 2021 seguiam a narrativa, buscando o espaço de imaginação.

Os investidores de retalho em 2025 estarão mais focados em "Posso cometer erros de baixo custo?", "Posso vender a qualquer momento?", "Estou a ser tratado como um adversário pelos promotores do projeto ou líderes de opinião?"

Eles não precisam de "grandes visões", precisam de uma gestão de expectativas clara e de um feedback rápido.

Isso também significa que a equipe do projeto deve redesenhar o caminho de participação do usuário:

• A mecânica de tarefas, pontos e vinculação de NFTs não pode se basear apenas em "incentivos"; é necessário incluir o "custo de saída" no design;
• Não perseguir mais uma explosão no número de usuários, mas sim estabelecer um "núcleo de lealdade" pequeno e精致.
• Fazer com que os usuários sintam que não estão "a ser desenhados", mas sim "a participar".

3. Como podem as partes do projeto, a plataforma e a comunidade reconstruir a confiança do usuário?

Atualmente, o mercado tem dois motores de crescimento:

• Sistema de tráfego impulsionado pela plataforma de negociação: a plataforma de negociação está a reconstruir o caminho de captação de utilizadores "tarefa → incentivo → airdrop → listagem de moeda". Isto não é apenas uma ferramenta de arranque frio para projetos, mas também uma "sandbox" para controlar o risco de tráfego.
• Sistema de nova narrativa impulsionado pela comunidade: a fissão de plataformas sociais, organizações autônomas descentralizadas para criadores e ferramentas de incubação de líderes de opinião de baixo custo tornam-se a infraestrutura para a autonomização do fluxo de alts.

Se antes a abordagem de tráfego era "cobrir tudo", agora a abordagem é mais como "acender a faísca": fazer com que os primeiros crentes joguem, ganhem dinheiro e gerem transações e conteúdos reais, só assim é possível obter fissão e propagação natural.

Resumo: os alts chegaram a um momento de reestruturação

alts não desapareceram, apenas chegaram a uma reordenação.