Interpretação do Aave V4: Amores e desamores com a MakerDAO, caminhos diferentes, destino igual

Como uma das pedras angulares do ecossistema de Finanças Descentralizadas, qualquer movimento do protocolo de empréstimos Aave, o maior e mais maduro do setor, é amplamente seguido pela indústria. Recentemente, na aclamada conferência ETHCC, o fundador da Aave, Stani, anunciou oficialmente que a equipe está prestes a lançar sua próxima e importante versão de iteração - Aave V4.

Aave V4 não é uma simples atualização convencional, mas sim um marco-chave no roteiro estratégico de longo prazo da Aave para 2030. A atualização foi oficialmente proposta pela primeira vez em maio de 2024, e seu objetivo central é resolver sistematicamente as limitações expostas durante a operação da versão V3, especialmente em áreas críticas como escalabilidade e gestão de riscos. Com esta atualização de grande importância, a Aave visa reformular fundamentalmente a infraestrutura subjacente e as funções principais do protocolo de empréstimos DeFi, preparando-se para o desenvolvimento futuro do protocolo.

Neste artigo, iremos explorar em detalhe o que está incluído no Aave V4. Revisaremos a sua evolução, analisaremos a sua nova arquitetura e interpretaremos essas mudanças no contexto das tendências de desenvolvimento mais amplas da Finanças Descentralizadas.

📜 A evolução do AAVE 📜

A jornada da AAVE começou com o ETHLend, uma plataforma P2P onde credores e tomadores de empréstimos precisam encontrar seus contrapartes. No entanto, o processo de encontrar contrapartes correspondentes é lento e cheio de incertezas. Após perceber essas falhas fundamentais, a equipe decidiu atualizar a marca de ETHLend para Aave (ou seja, AAVE V1) em setembro de 2018, mudando decisivamente do modelo P2P para um modelo baseado em pools de liquidez de contratos ponto-a-contrato (P2C, Point-to-Contract), onde os fundos são agrupados, permitindo empréstimos instantâneos. A seguir, o Aave V2, através da otimização de contratos inteligentes, reduziu ainda mais os custos de transação na congestionada rede Ethereum, permitindo que mais pessoas tivessem acesso às Finanças Descentralizadas.

A versão atual Aave V3, em comparação com a versão V2, deu um passo importante em termos de eficiência de capital e gestão de risco. Ela introduz várias características chave, como:

• Modo Eficiente (E-Mode): Quando os ativos depositados e emprestados têm preços altamente correlacionados (por exemplo, entre stablecoins, ou entre ETH e stETH), o Modo Eficiente permite que os usuários desbloqueiem uma maior capacidade de empréstimo (como um LTV mais alto). Isso resolve diretamente o problema da baixa eficiência de capital de ativos correlacionados na V2.
• Modo de Isolamento (Isolation Mode): Permite que novos ativos de maior risco sejam lançados de forma "isolada". Os colaterais fornecidos no modo de isolamento só podem ser usados para emprestar um conjunto de stablecoins aprovadas pela governança, e há um limite de dívida claro, além de não poderem ser misturados com outros colaterais. Isso efetivamente "isola" o risco dos novos ativos, prevenindo a contaminação do risco.

No entanto, o Aave V3 também expôs uma limitação estratégica mais profunda: a arquitetura de entidade única não consegue responder de forma flexível às demandas de mercados emergentes e cenários diversificados. Imagine um banco tradicional que inicialmente aceita apenas imóveis como colateral. Todos os seus formulários, processos e modelos de avaliação de risco são projetados em torno de imóveis. Agora, um cliente quer pedir um empréstimo usando a participação da sua empresa, direitos de patente ou até mesmo contas a receber futuras. O banco descobrirá que o seu conjunto de processos "one-size-fits-all" não consegue lidar com esses novos ativos, que têm características de risco diferentes. O banco terá que fazer uma reforma interna radical ou desistir desses novos negócios.

Aave V3 enfrenta uma situação semelhante. Seu contrato inteligente central foi projetado para ativos nativos de criptomoeda (como ETH, WBTC, stablecoins). Quando a indústria começou a introduzir RWA — como títulos do governo tokenizados ou crédito privado — como colateral, a arquitetura única do Aave V3 tornou-se insuficiente. RWA envolve conformidade legal fora da cadeia, risco de contraparte e diferentes lógicas de liquidação, que não podem ser facilmente integradas na estrutura existente de contratos inteligentes.

Este é o problema central que o Aave V4 visa resolver de forma fundamental: como evoluir de um único produto rígido para uma plataforma flexível que possa suportar inúmeras cenários financeiros.

🏦 AAVE V4: nova arquitetura modular 🏦

Aave V4 introduz um novo design, chamado de “Centro de Liquidez + Raio” (Liquidity Hub + Spoke) modelo. Esta arquitetura é uma resposta direta às limitações da “entidade única”, que podemos entender com uma simples analogia do setor financeiro tradicional: um banco central e sua rede de bancos comerciais.

• Centro de Liquidez: o "banco central" da Aave

• Em cada rede de blockchain operada pela Aave, haverá um centro de liquidez unificado (Liquidity Hub), que reúne todos os ativos fornecidos pelos usuários. Este centro atua como a fonte central de liquidez de toda a rede. Não oferece diretamente serviços de "retalho" aos usuários finais. Em vez disso, foca na gestão macro da liquidez e no controle de riscos, proporcionando liquidez estável e profunda para todo o ecossistema. Este modelo promete aumentar a eficiência do capital, trazendo maiores rendimentos para os credores e taxas de juros mais baixas para os mutuários.
• Os centros de liquidez em diferentes cadeias não são ilhas, mas conseguem comunicar e transferir liquidez de forma eficiente entre si. Isso é realizado principalmente através de um mecanismo chamado “Camada Unificada de Liquidez Intercadeias” (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), e o suporte tecnológico central desse mecanismo é o Protocolo de Interoperabilidade Intercadeias da Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: O "banco comercial especializado" da Aave. O centro de liquidez opera em segundo plano, e os usuários interagem com o protocolo através de vários Spoke. Spoke é um mercado de empréstimos modular voltado para os usuários, com cada mercado projetado para um propósito específico e conectado ao centro de liquidez central. Eles são como bancos comerciais especializados. Por exemplo, pode haver:

• Core Spoke: Utilizado para lidar com empréstimos gerais de ativos criptográficos blue-chip de baixo risco e alta liquidez, como ETH e WBTC.
• E-Mode Spoke: otimizado especialmente para pares de moedas com forte correlação, como stablecoins e LST, oferecendo a máxima eficiência de capital.
• RWA Spoke: criado para ativos do mundo real tokenizados, como títulos do tesouro e imóveis. Este tipo de Spoke pode integrar regras de acesso, custódia ou conformidade mais rigorosas para atender às necessidades institucionais e regulatórias.
• um Spoke de negociação de alta alavancagem, projetado para traders profissionais em busca de alto risco e alta recompensa, com um modelo de taxa especial e parâmetros de gestão de risco.

O aspecto mais importante deste design é a sua abertura. Aave V4 permitirá que os desenvolvedores construam e proponham os seus próprios Spoke. Se um novo design de Spoke for aprovado pela governação da Aave, poderá obter uma linha de crédito do centro de liquidez, aproveitando assim a vasta rede de liquidez da Aave para lançar um novo mercado especializado. Isso transforma completamente a Aave de um simples produto em uma plataforma de inovação financeira.

⚔️ Comparação: AAVE VS. SKY (anteriormente MAKERDAO) ⚔️

Para entender plenamente a direção estratégica da Aave, pode ser útil compará-la com seu principal concorrente, o MakerDAO. O MakerDAO também passou por uma reformulação de marca recentemente, mudando seu nome para Sky e lançando seu próprio plano de "fim de jogo (Endgame)". Como se costuma dizer, "heróis pensam semelhante", a Sky também adotou uma arquitetura modular, o que sinaliza que toda a indústria está avançando em direção a um design mais flexível e escalável.

semelhante

A arquitetura do Sky pode ser descrita como “Sky Core + SubDAO”.

• Sky Core desempenha o papel de "banco central" no ecossistema Sky, herdando a função de emissão de stablecoins da MakerDAO (o atual USDS, o antigo DAI). Estabelece as regras mais centrais (por exemplo: aprovar quais SubDAOs podem se conectar ao sistema, qual é o limite total de emissão de cada SubDAO, mecanismos de parada de emergência, etc.), mantém a estabilidade do USDS e serve como garantia final de crédito e segurança.
• SubDAO é uma organização especializada semi-independente que opera dentro do ecossistema Sky, desempenhando o papel de um "banco comercial" voltado para áreas específicas. O trabalho central do SubDAO é gestão de ativos e avaliação de riscos. Eles são autorizados pelo Sky Protocol, podendo receber tipos específicos de garantias e fazer um pedido à Sky Core para a mintagem de USDS. Por exemplo, Spark Protocol é atualmente a única SubDAO madura no ecossistema Sky, sendo uma SubDAO focada em empréstimos e um concorrente direto da Aave. Outras SubDAOs podem se concentrar em ativos RWA ou outros nichos de mercado.

As semelhanças entre o "Liquidity Hub + Spoke" da Aave e o "Sky Core + SubDAO" da Sky são evidentes: ambos perceberam que uma única entidade não pode satisfazer todas as necessidades do mercado, e por isso adotaram o modelo de "banco central + bancos comerciais especializados": o banco central formula políticas e fornece liquidez, enquanto os bancos comerciais especializados são responsáveis por desenvolver cenários de negócios específicos.

Revisitar as contendas entre os projetos AAVE e Sky (MakerDAO), o Sky Spark nasceu através do fork direto do código aberto do Aave V3, e as duas partes ainda tiveram uma intensa disputa sobre o protocolo de compartilhamento de lucros, com a Aave a acusar a Spark de nunca ter pago os 10% prometidos da divisão de lucros. Agora, o AAVE V4 apenas "se inspirou" no pensamento de design modular maduro da Sky, o que pode ser considerado "com a mesma moeda".

diferente

Apesar de serem tão semelhantes, AAVE e Sky apresentam diferenças significativas em seus negócios principais, modelos econômicos e soberania ecológica.

Primeiro, temos os tipos de liquidez: o Liquidity Hub da Aave tem como objetivo fornecer liquidez para uma ampla gama de categorias de ativos, incluindo stablecoins, ativos voláteis (como ETH), ativos derivados (LSTs) e outros. Por outro lado, a Sky herdou o gene da MakerDAO, com a sua estratégia central sempre centrada na emissão, estabilidade e promoção da sua stablecoin nativa USDS (anteriormente conhecida como DAI). A principal tarefa do seu SubDAO é criar mais cenários e demanda para o USDS, aprofundando sua margem de liquidez.

Em segundo lugar, modelo econômico e soberania: esta é a diferença mais fundamental entre os dois. O Sky SubDAO é dotado de alta soberania econômica, permitindo que cada SubDAO emita seu próprio token de governança (por exemplo, o token SPK do Spark), o que possibilita a construção de modelos econômicos independentes, a implementação de seus próprios planos de incentivo e a captura direta do valor criado pelo crescimento de seus negócios. Essa independência econômica permite que o SubDAO evolua para uma arquitetura de funcionalidade complexa e poderosa. Tomando como exemplo o único modelo maduro atualmente na ecologia do Sky, o Spark, seu modo de operação pode ser comparado a um sistema financeiro de duas camadas:

1. "banco comercial" nível (retalho): possui uma plataforma de empréstimos direcionada a usuários finais Spark Lend. Esta parte do negócio atende diretamente usuários individuais, com funcionalidades semelhantes às que conhecemos dos bancos comerciais.
2. “Banco de Reserva Regional” nível ( atacado ): Spark também possui um nível de liquidez chamado Spark Liquidity Layer (SLL), que desempenha o papel de “hub de liquidez” regional. Após obter liquidez (como USDC/USDS) do Sky Core, SLL não apenas fornece apoio financeiro ao seu próprio “banco comercial” Spark Lend, mas também “ataca” essa liquidez para outros protocolos de Finanças Descentralizadas, como Morpho, e até mesmo para o concorrente Aave.

Assim, o Spark não é apenas uma aplicação simples de empréstimo, mas sim um motor de liquidez altamente integrado que combina negócios de retalho e grossistas, aproveitando ao máximo a sua identidade SubDAO para criar e distribuir valor dentro e fora do ecossistema Sky.

Em comparação, a independência e autonomia dos Spokes no Aave V4 são muito mais fracas. Neste momento, os Spokes não podem emitir os seus próprios tokens. Eles são uma extensão do protocolo central do Aave, e o valor gerado (como a receita de juros) será retornado à DAO do Aave. O Spoke é semelhante a diferentes departamentos dentro de um grande grupo, operando sob a marca e estrutura econômica unificadas do Aave, e o valor criado também retorna à sede do grupo.

🌍 Perspectiva Macroeconômica 🌍

As mudanças de arquitetura da Aave e da Sky não são eventos isolados, mas sim uma resposta direta às principais tendências que moldam o futuro das Finanças Descentralizadas.

Integração RWA

O próximo frontier de crescimento do DeFi é amplamente considerado a tokenização de ativos do mundo real, como títulos do governo, imóveis e crédito privado. Esses ativos possuem requisitos legais e de conformidade únicos, tornando difícil a gestão em um único protocolo grande. A arquitetura modular do Aave V4 e do Sky é muito adequada para isso, permitindo que o protocolo crie ambientes "sandbox" independentes, personalizáveis e até mesmo permissivos (como RWA Spoke ou RWA SubDAO), dedicados a acolher e gerenciar RWA, enquanto mantém suas características centrais de descentralização e permissão.

A ascensão das cadeias de aplicação

Um ponto lógico final desta evolução modular é que os principais protocolos lançam a sua própria blockchain exclusiva, ou seja, "Appchain". A Aave e a Sky já anunciaram planos para desenvolver nesta direção, lançando respetivamente a Aave Network e a NewChain.

Por que esses protocolos já bem-sucedidos estão, coincidentemente, se movendo em direção a cadeias de aplicação? A resposta está em soberania e captura de valor. Ter sua própria cadeia de aplicação significa que o protocolo pode controlar totalmente seu ambiente de execução, personalizar o mercado de taxas (como pagar Gas com GHO), capturar o MEV que originalmente era retirado por mineradores ou validadores de cadeias públicas, e oferecer aos usuários uma experiência mais fluida e integrada. Mais importante ainda, usar tokens nativos como Gas e ativos de staking cria um ciclo de captura de valor mais poderoso e direto do que simplesmente coletar uma participação nos juros. Isso marca a transformação do protocolo de "inquilino" (operando na Ethereum ou L2) para "proprietário" (possuindo sua própria plataforma soberana).

Impacto no Ethereum

Embora essas cadeias de aplicativos pareçam estar "saindo" do Ethereum, na verdade, seu design depende do Ethereum. A Aave Network e a NewChain planejam usar o Ethereum como sua camada final de segurança e liquidação. Isso reflete uma mudança mais ampla no papel do Ethereum - de um lugar onde todas as atividades ocorrem, para uma camada de confiança fundamental que fornece segurança para um enorme ecossistema interconectado.

No entanto, essa transformação também trouxe desafios severos para o modelo econômico do Ethereum. A experiência histórica mostra que, quando a atividade de um protocolo principal migra para a Layer 2, o volume de transações na mainnet Ethereum diminui, resultando em uma redução na receita de taxas. A diminuição da quantidade de Base Fee queimado enfraquecerá o mecanismo deflacionário do ETH, colocando-o sob pressão inflacionária.

Portanto, diante da tendência crescente de protocolos de Finanças Descentralizadas se tornarem independentes, o Ethereum deve evoluir ativamente, explorando novos modelos econômicos que possam capturar efetivamente valor a partir de seu novo papel como "fornecedor de segurança ecológica", a fim de manter a operação saudável de todo o ecossistema.

🚀 conclusão 🚀

Aave V4 não é apenas uma atualização, mas uma reposição estratégica. É uma solução cuidadosamente pensada para o desafio interno de "uma única entidade não consegue atender a demandas diversificadas" e uma resposta prospectiva às oportunidades externas como RWA e o cenário de múltiplas cadeias.

Ao se transformar em uma plataforma aberta e modular, Aave está estabelecendo as bases para ir além de aplicativos simples de empréstimo e se tornar a infraestrutura da próxima geração de finanças on-chain. O modelo "Liquidity Hub + Spoke" oferece aos usuários uma maior eficiência de capital e proporciona aos desenvolvedores uma flexibilidade sem precedentes. Essa evolução, em consonância com os movimentos de seus principais concorrentes, marca a maturidade da indústria DeFi, preparando-a para uma adoção mais ampla e integrações financeiras mais complexas. O lançamento do Aave V4 será um evento chave a ser seguido, com potencial para estabelecer novos padrões no campo de empréstimos DeFi nos próximos anos.

Este artigo é baseado em informações públicas e não constitui aconselhamento de investimento. O investimento em criptomoedas envolve riscos significativos, por favor, decida com cautela.