Grande mudança no ecossistema AAVE: o módulo Umbrella foi oficialmente aprovado

AAVE ecossistema recentemente aprovou uma proposta chave, o módulo AAVE Umbrella, há muito em preparação, foi reconhecido pela comunidade e será oficialmente implementado em 5 de junho de 2025. Isso marca a substituição do módulo de segurança original pelo módulo AAVE Umbrella, que assumirá a função de garantia de contas inadimplentes do ecossistema AAVE. Essa mudança terá um impacto significativo no modelo de receita do ecossistema AAVE.

Problema central resolvido pelo módulo Umbrella

AAVE, como um protocolo de empréstimo supercolateralizado descentralizado, enfrenta o maior risco proveniente da volatilidade extrema do mercado, que pode levar à desvalorização dos ativos colaterais e à diminuição da liquidez, o que pode resultar em problemas de inadimplência devido a liquidações não realizadas a tempo. Anteriormente, a AAVE mitigava esse risco principalmente através do Safety Module. O Safety Module é essencialmente um fundo, que pode ser utilizado para cobrir perdas quando surgem inadimplências no protocolo, e oferece incentivos generosos aos provedores de capital que assumem o risco.

O Módulo de Segurança suporta AAVE, Balancer AAVE/wstETH e três tipos de ativos: BPT e GHO. Os usuários podem colocar esses tokens em staking para ganhar recompensas em tokens AAVE, e os fundos em staking são usados para compensação em caso de inadimplência na AAVE. A proporção máxima de compensação para AAVE e BPT é de 30%, enquanto para GHO é de 99%. O resgate dos fundos em staking requer um período de carência de 20 dias e um período de resgate de 2 dias.

Este mecanismo alivia o risco de dívidas incobráveis do protocolo e também cria demanda para os tokens relacionados. Até agora, o montante total de fundos no Safety Module alcançou 1,14 mil milhões de dólares, dos quais 744 milhões de dólares estão em AAVE, 222 milhões de dólares em ABPT e 170 milhões de dólares em GHO.

No entanto, este mecanismo apresenta dois grandes problemas: altos custos de manutenção e baixa eficiência de capital. A AAVE gasta enormes custos para atrair fundos, com despesas anuais de incentivos de cerca de 66 milhões de dólares, e isso vem da emissão adicional de AAVE, pressionando a manutenção do valor de mercado. Além disso, devido à limitação das categorias de fundos a ativos relacionados com AAVE e GHO, é necessário vender AAVE ou GHO para cobrir as perdas de ativos mainstream, o que afeta sua liquidez e resulta em baixa eficiência de capital.

Para otimizar esses problemas, a equipe AAVE propôs o módulo Umbrella como substituto do Safety Module. As principais otimizações incluem:

1. Introduzir aToken com uma maior correlação com o empréstimo como garantia, cada aToken é responsável apenas pela garantia do respetivo token subjacente. Foram adicionados três novos ativos: stkwaUSDC, stkwaUSDT e stkwaETH.

2. Utiliza um modelo de curva de liberação para determinar a taxa de rendimento da garantia de cada ativo, influenciada pela liquidez alvo, pelo total de garantias atuais e pela quantidade máxima de liberação.

3. O mecanismo de Slashing é executado automaticamente pelo contrato inteligente, substituindo a ativação que depende da governança DAO.

Essas mudanças terão um impacto significativo nos padrões de rendimento dos usuários de DeFi.

A taxa de rendimento do staking de GHO caiu drasticamente

AAVE forneceu um período de transição para stkAAVE e stkABPT, com poucas mudanças nas recompensas. No entanto, o rendimento do stkGHO caiu significativamente no novo módulo. De acordo com o modelo de taxa mais recente e os parâmetros predefinidos, assumindo que todos os stakers de stkGHO mudem para o módulo Umbrella, a taxa de juros apenas seria de 0,56%, muito abaixo dos atuais 5,55%. Considerando os 7,14% de rendimento alocados pelo módulo Merit para os usuários de GHO, o rendimento final pode cair de 13% para cerca de 7,7%.

Isto pode levar a uma redução significativa na emissão de GHO. Atualmente, a quantidade total de GHO é de 238 milhões, dos quais 170 milhões estão envolvidos na staking de stkGHO, representando 71%. A redução da rentabilidade irá provocar uma perda de procura por GHO, até que a oferta e a procura se reequilibrem. No entanto, uma vez que a taxa de colateralização de GHO atualmente ultrapassa os 245%, encontra-se em um nível saudável, o risco de corrida é relativamente baixo.

Para a AAVE, esta é uma reavaliação e ajuste do modelo de desenvolvimento do GHO. Anteriormente, a demanda pelo GHO estava principalmente baseada em subsídios de tokens de governança, faltando sustentabilidade. Após esta atualização, a equipe da AAVE pode reformular a competitividade do GHO a partir de cenários reais de demanda para stablecoins descentralizadas. No entanto, isso também significa o desaparecimento de uma "mina divina" de altos rendimentos.