A mudança de posição do Ethereum: de computador mundial a livro-razão mundial

A mudança na estratégia do Ethereum de "computador mundial" para "livro-razão mundial" não é uma nova perspectiva que surgiu recentemente; na verdade, essa transição começou com a implementação do EIP-1559. Atualmente, os stablecoins na rede Ethereum representam 50% da participação de mercado global, um fato que reforça ainda mais sua posição como camada de liquidação financeira. Vamos explorar os detalhes dessa mudança:

1. O significado central do EIP-1559 reside na redefinição do mecanismo de obtenção de valor da rede principal do Ethereum. Ele não depende mais do aumento do volume de transações para capturar valor através do consumo de gas, mas sim de um novo modelo.

Antes da implementação do EIP-1559, todas as transações (incluindo DeFi, NFT e GameFi) estavam concentradas na mainnet, levando a um enorme consumo de gás ETH. Dados mostram que, em 2021, a média diária de ETH destruído chegou a quase milhares. Naquela época, a mainnet Ethereum estava gravemente congestionada, e o Layer2, ao submeter dados em lotes para validação na mainnet, também teve que participar dos leilões de gás, com custos altos e difíceis de prever.

O EIP-1559 introduziu um mecanismo de taxa base previsível, tornando os custos de submissão em lotes no Layer2 na rede principal mais estáveis e controláveis. Isso reduziu significativamente a barreira operacional do Layer2, permitindo que mais Layer2 dependessem apenas do Ethereum para a liquidação final.

À primeira vista, o EIP-1559 oferece comodidade para o Layer2, mas na verdade, ele altera profundamente a lógica de obtenção de valor do Ethereum: de um "crescimento consumível" que depende de transações de alta frequência na mainnet para um "crescimento fiscal" que depende da demanda de liquidação do Layer2.

Esta transformação faz com que o Ethereum tenha um papel mais parecido com o de um sistema de compensação central, enquanto o Layer 2 é semelhante a bancos locais, que lidam com operações diárias mas precisam de um sistema central para liquidações e confirmações de grandes montantes. Esta é precisamente uma característica típica da posição de "livro-razão global".

2. Atualmente, o valor de mercado total das stablecoins ultrapassa os 250 bilhões de dólares, dos quais o Éter representa 50% da quota. Esta proporção aumentou após a implementação do EIP-1559, principalmente devido ao prêmio de segurança inigualável do Éter.

Especificamente, o estoque de USDT na Ethereum alcança 62,99 bilhões de dólares, enquanto o USDC tem 38,15 bilhões de dólares. Em comparação, o total de stablecoins em outras blockchains é insignificante.

Os emissores de stablecoins escolhem o Ethereum não pela velocidade ou custo das transações, mas sim pela segurança económica proporcionada pelo staking de quase cem mil milhões de dólares em ETH. Para instituições que gerem grandes ativos, essa segurança é crucial.

Com a acumulação em larga escala de stablecoins na Ethereum, formou-se um ciclo de crescimento auto-reforçado: o aumento das stablecoins leva ao aprofundamento da liquidez, atraindo mais protocolos DeFi a escolher a Ethereum, o que gera uma maior demanda por stablecoins, atraindo mais capital. Este processo é, na verdade, um reconhecimento do mercado da posição da Ethereum como "livro-razão mundial" para a liquidez global.

3. Quando a rede principal do Ethereum se concentra em tornar-se uma camada de liquidação "de nível bancário central", o posicionamento estratégico de todo o ecossistema torna-se claro: a Layer2 é responsável pelas transações de alta frequência, enquanto a rede principal se concentra na liquidação final. Cada vez que uma liquidação volta da Layer2 para a rede principal, o ETH é destruído, promovendo um efeito deflacionário.

No entanto, os dados reais mostram que a prosperidade do Layer2 não trouxe a contribuição deflacionária esperada para a rede principal do Ethereum. Em vez disso, a quantidade média diária de ETH destruído na rede principal caiu significativamente, enquanto o volume de transações e os lucros nas redes Layer2, como Arbitrum e Base, aumentaram significativamente.

A raiz deste fenómeno reside na migração massiva da atividade dos utilizadores para o Layer2, resultando numa diminuição do volume de transações na mainnet. Embora o Layer2 cobre uma grande quantidade de taxas diariamente, a "taxa de proteção" para a mainnet é relativamente baixa.

No entanto, essa questão não afeta a posição do Ethereum como livro-razão mundial. A acumulação de uma grande quantidade de stablecoins, a garantia de quase cem bilhões de dólares (28% da oferta em staking) e o maior ecossistema DeFi do mundo provam que o capital escolhe o Ethereum por causa de sua autoridade de liquidação, e não pelo nível de prosperidade do ecossistema Layer2.

Atualmente, o fundador do Ethereum parece ter percebido esse problema e está tentando melhorar o desempenho da mainnet, para evitar que o Layer2 se torne um obstáculo ao desenvolvimento da posição geral do Ethereum. Mas, na verdade, a situação de desenvolvimento do Layer2 não tem uma relação direta com a posição do Ethereum como livro-razão mundial.

Se acreditarmos que o futuro dos dividendos das criptomoedas reside na fusão da infraestrutura DeFi em cadeia com as finanças tradicionais, então a posição do Ethereum como "banco central do mundo" é suficiente para consolidar a sua posição, e a prosperidade ou não do ecossistema Layer2 não é um fator chave.